核心观点总结 [page::0]

• 水泥行业8月处淡季，需求受高温雨水影响施工，下游需求疲软，但9-11月迎季节回暖，叠加去产能措施，供需有望缓和助力价格上涨。

- 消费建材1-7月零售额小幅正增长，7月进入淡季，城市更新政策推动旧城改造和修缮需求，有望提振管材、防水、涂料等领域。

• 玻璃纤维粗纱价格因中小企业报价松动呈现稳中弱态势，高端电子纱需求旺盛但普通产品压力大，预计传统旺季来临后价格有望回升。

- 浮法玻璃8月需求疲软，产线点火增加产能，库存压力较大，价格基本回落至涨价前水平，短期内供应压力仍存，价格涨幅有限但有小幅回稳预期。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 投资建议：关注消费建材领域中渠道完善、品类多元、品牌优势突出的龙头企业；水泥板块期待供需边际改善及价格推涨带来的盈利修复；玻璃纤维受新兴需求支持，中高端产品盈利改善。

- 主要风险：原材料价格波动；下游需求不及预期；行业新增产能超预期；政策推进不及预期。

评级体系介绍与分析师背景 [page::2]

• 评级体系聚焦行业或公司相对基准指数的表现区间，细分推荐、中性和回避等级。

- 分析师贾亚萌具备澳大利亚悉尼大学商科背景，专注建材行业研究。

【银河建材贾亚萌】2025年8月行业动态报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河建材贾亚萌】行业动态 2025.8丨季节性淡季需求走弱，新领域高景气持续》

- 作者：贾亚萌，中国银河证券建材行业分析师

• 发布机构：中国银河证券研究

- 发布时间：2025年9月18日07:51，北京

• 主题：行业动态回顾与展望，涵盖水泥、消费建材、玻璃纤维和浮法玻璃四个核心建材领域的市场供需状况、价格走势、未来趋势与投资建议。

- 主要信息：报告指出8月为建材行业的季节性淡季，需求整体下滑，但因产业“反内卷”带来供给优化，新兴领域持续高景气，预期未来几个月需求将逐步回升，尤其在城市更新和高端产品推动下，价格有望上涨。各子行业表现不一，具体见后续章节详解。[page::0],[page::1]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读：行业现状概述

• 水泥：当前供需平衡未显改善，8月进入季节性淡季，天气因素影响施工，水泥磨机开工率下降，停窑率高，库存由升转降但整体供应过剩依然存在，均价月环比下降至271.67元/吨。预期9-11月旺季带来需求回暖，加上“反内卷”政策推进产能去杠杆，供需压力有望缓释，实现价格推升。[271.67元/吨数据指明价格水平，且环比下降表明短期需求疲软][page::0]
• 消费建材：零售额上半年同比微增2.2%，但7月单月同比及环比均出现小幅下降，受地产销售淡季影响明显。政策层面，城市更新和城中村、危旧房改造政策发力，有望释放管材、防水、涂料等修缮旧改需求的潜力，形成新的增量市场。[零售额的季节性波动及政策驱动力是关键][page::0]
• 玻璃纤维：

- 粗纱市场：8月以风电纱等高端产品需求支撑销售，产能高位但库存压力大，供需矛盾明显，中小企业报价小幅走弱，但预计传统旺季及“反内卷”促使价格反弹。
- 电子纱市场：八月需求集中于高端电子纱；传统电子纱面临供应压力，价格略降。下游需求分化，高端产品存缺口，普通产品需求不足，整体在旺季预期下价格有望回升。[细分产品市场表现差异明显，库存与供给压力不同][page::0]

• 浮法玻璃：8月持续需求疲软，部分中下游已有库存，库存压力加大，价格回落至6月底涨价前水平。短期内旺季可能带动需求略有回升，价格小幅上涨，但受制于高产能供应压力，涨幅有限，整体价格维持低位徘徊状态。[库存压力及价格走势反映供需矛盾][page::0]

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2. 核心观点深度解析

• 水泥行业存在典型的季节性淡季特征，当前供需双弱，价格承压。报告重点提及“反内卷”政策推动行业去产能，预期供需结构改善将成为拉动价格回暖的主要驱动力。此观点基于水泥磨机开工率和熟料线停窑率数据，具体显示投入端仍有限制性调整，但需求旺季将带来施工活跃，支撑价格回升。[将政策与市场实际数据结合，体现政策对行业供需的导向作用][page::0]
• 消费建材行业呈现结构性变化。虽然整体零售额表现乏力，但因中央城市工作会议强调旧改、危改和基础设施建设，预计需求将由新建向存量升级转变。该节提出城市更新作为重要驱动力，可能带来中长期的需求弹性。报告暗示，相关子品类如管材、防水涂料因旧改需求将迎增长机会。[需求由新房向修缮等存量市场转换，政策推动明显][page::0]
• 玻璃纤维细分市场差异明显。粗纱产品价格受库存压力影响波动，中小企业报价松动。高端风电纱受益于新兴市场蓬勃发展，采购保持韧性。电子纱则因高端与普通产品需求极化，价格走势分化。报告预测“反内卷”持续深入，促使价格重回上涨轨道。此分析结合了市场价格与库存数据，提高判断预期的现实基础性。[种类细分与市场机制分析较为细致][page::0]
• 浮法玻璃面对产能扩张与需求疲软的双重压力。报道提及点火新产线增加供给，库存压力加大，价格跌回历史低点。预计短期需求虽受季节性好转影响有所提升，但因行业供应端压力依然存在，价格反弹空间有限。此处揭示了供需矛盾的复杂性和产能释放的滞后效应。[显现产能过剩与需求恢复不匹配的典型行业症结][page::0]

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3. 投资建议解读

• 消费建材：重点推荐渠道布局完善、品类丰富且具品牌优势的行业龙头企业。理由在于在城市更新背景下，这些企业更能快速捕捉市场机会，享受存量提质带来的长期增长红利。
• 水泥行业：看好“反内卷”带来供给侧结构性调整，供需矛盾缓和将有利于价格回升与区域龙头盈利能力恢复。
• 玻璃纤维：新兴市场需求恢复，中高端产品价格上涨有望带动相关企业业绩反弹。
• 玻璃（总体）：同样预期“反内卷”推动行业供需逐步匹配，利好行业估值提升。[建议基于行业政策趋势与市场格局变化，兼顾不同子行业特色][page::0],[page::1]

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4. 风险因素分析

报告显著提到了几大风险：

• 原材料价格大幅波动：例如水泥的煤炭价格或玻璃生产关键原料波动，可能导致成本端剧烈变化，侵蚀盈利。
• 下游需求低于预期：宏观经济波动、房地产市场回暖不及预期或政策实施不到位，均会影响需求恢复。
• 行业新增产能超预期：尤其是浮法玻璃领域，新产能持续释放可能加剧供需失衡。
• 政策推进不及预期：如城市更新和旧改政策遇阻，相关消费建材需求增长可能受限。

报告未具体量化风险发生概率，但明确提示投资者关注相关不确定因素。[风险识别全面，提醒市场关注政策和宏观层面风险][page::1]

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5. 关键信息图表解读

图1：行业景气度及价格走势图（图示截图）

• 描述：展示了水泥、玻璃纤维、消费建材和浮法玻璃8月的价格走势及库存状况。

• 解读：

- 水泥价格处于低位，伴随熟料库存及开工率波动，显示淡季特征明显；
- 消费建材零售额同比微增，但环比7月下滑幅度明显，符合淡季规律；
- 玻璃纤维粗纱价格微幅松动反映供需矛盾；
- 浮法玻璃价格回落到涨价前水平，库存压力较大。

• 文本联系：该图表直观佐证了文本中对各子行业的描述，反映了“季节性淡季”和“新领域的景气”并存的行业格局。
• 局限性：图表未明确标注具体数据来源和未来预测区间，更多为短期现状反映，预测仍需结合政策和季节因素判断。[page::0]

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三、估值方法简述

报告主要围绕行业供需与政策面解读，未详述具体估值模型，但提及“反内卷”下行业供给优化，有利于企业盈利修复和估值提升。

• 评级体系采用了相对市场基准的行业指数涨幅为评价标准，详细介绍如下：

- 行业评级：推荐（涨幅≥10%）、中性（-0.5%至10%）、回避（跌幅≥5%）。
- 公司评级：推荐（涨幅≥20%）、谨慎推荐（5%-20%）、中性（-0.5%至5%）、回避（跌幅≥5%）。

分析师并未提供具体的估值模型计算细节，如DCF或市盈率倍数等。[page::2]

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四、批判性视角与细微差别

• 谨慎点：报告整体基调偏乐观，尤其对“反内卷”政策和城市更新对需求回暖的预期较为积极，但对政策执行落地速度及幅度缺少量化判断，存在一定预期偏差风险。
• 数据解读：8月多个指标表现不佳，存在季节因素影响，但整体需求是否能持续回暖尚需观察。
• 风险评估虽提及多项风险，但对具体风险对业绩影响的敏感度及应对方案缺乏深入展开。
• 估值部分欠缺深入讨论：未披露具体估值数据及目标价，读者无法明确透视当前建材股的合理估值水平及价值空间。
• 部分数据使用环比、同比混合，可能影响趋势判断的连贯性，特别是在消费建材零售额部分。[page::0],[page::1]

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五、结论性综合

本报告系统梳理了2025年8月以水泥、消费建材、玻璃纤维及浮法玻璃为代表的建材行业现状，突出了典型的季节性淡季效应和区域、产品结构、政策层面的多重影响。

• 水泥行业在供大于求格局下，虽面临淡季需求疲软，但“反内卷”政策加速去产能及9-11月季节性回暖为价格带来回升动力，均价271.67元/吨体现当前压力与未来弹性的矛盾状态。
• 消费建材受益于城市更新政策驱动的存量市场需求释放，尽管短期零售额7月出现小幅回落，中长期仍看好相关品类增长机遇。
• 玻璃纤维粗纱和电子纱市场分化明显，整体受新兴风电、高端电子市场旺盛带动价格及业绩有改善预期。
• 浮法玻璃受制于供给压力，短期内价格回落至历史低位，需求虽将因季节好转有所改善，但反弹空间有限。

综合行业发展趋势与政策背景，报告建议重点关注具备渠道布局、品牌优势和产品多样性的龙头企业，同时警惕原材料价格波动及政策执行不到位等风险。

整体而言，报告以扎实的行业数据和政策解读为支撑，准确勾勒了建材行业“淡季需求走弱与新兴领域高景气并存”的复杂格局，为投资者在当前市场环境中识别机会与风险提供了有力指导。[page::0],[page::1],[page::2]

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参考图片

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报告