三维情绪模型框架介绍 [page::0][page::1]

• 三维情绪模型设计了情绪预期（高频）、情绪温度（中频）、情绪浓度（低频）三个维度，分别反映市场情绪的不同时间尺度的波动。

- 模型基于股指期货价格、期权成交额PCR、主力买入率及资产相关性数据构建，综合观测市场情绪。

中高频维度：情绪预期分析 [page::1]

• 利用沪深300股指期货升贴水率和50ETF期权成交额PCR反向指标构成情绪预期。

- 近期情绪预期指标显示短期市场情绪由此前乐观回落，呈现波动态势。

中频维度：情绪温度及历史数据 [page::2]

• 通过主力买入率计算资金热度，情绪温度和市场走势通常同步。

- 历史数据表明情绪温度在市场高点及调整期有显著波动。

低频维度：情绪浓度及长期拐点预警能力 [page::3]

• 资产相关性提升反映市场情绪浓度上升，市场多资产走势趋于一致，情绪浓度超警戒线（0.83）时往往预示牛熊转换。

- 当前情绪浓度已回落至0.769，表明市场情绪积累正在消解。

三维情绪最新综合状态及趋势 [page::4][page::5]

| 日期 | 情绪浓度 | 情绪温度 | 情绪预期 |
|--------------|----------|----------|----------|
| 2024/10/23 | 0.7693 | 0.5619 | 0.7356 |

• 近五交易日情绪浓度持续下行，情绪温度持续上行，情绪预期呈下行态势，显示市场情绪在不同时间维度出现分化。

- 投资者应关注模型信号对市场拐点的指导价值，结合其他分析工具审慎决策。

风险提示及免责声明 [page::6][page::7]

• 历史统计数据不代表未来表现，模型存在误差，投资决策需谨慎。

- 研究报告仅为信息提供，不构成投资建议，投资风险需自担。

《金工三维情绪模型 更新（20241023）》详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《金工三维情绪模型 更新（20241023）》

- 分析师：刘飞彤，执业证书编号：S0530522070001

• 发布机构：财信证券研究发展中心

- 报告日期：2024年10月24日

• 主题范畴：A股市场情绪分析及其三维模型的最新数据更新

- 核心内容与观点：报告基于三维情绪模型，从中高频的“情绪预期”、中频的“情绪温度”及低频的“情绪浓度”三个维度，剖析并追踪A股市场的情绪变化及其对市场走势的潜在影响。

• 评级或目标价信息：本报告为情绪模型数据更新及情绪指标分析，并无具体股票或行业的直接评级与目标价，仅构建了情绪指标体系，辅以买卖信号，为市场短中长期趋势提供辅助判断参考。

- 报告主要传达信息：通过多频率情绪指标的分析，把握市场的短期预期（期货与期权数据体现）、中期资金热度（主力买入率反映）及长期市场资产相关性所积累的情绪浓度，辅助辨识牛熊切换和市场波动趋势。[page::0,1,2,3]

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二、逐节深度解读

1. 三维情绪模型概述及引言

报告首次介绍了三维情绪模型的设计理念和方法，该模型从三个时间频率维度观察市场情绪波动：

• 情绪预期（中高频）：聚焦未来数天至数周的短期市场预期，主要由股指期货价格（升贴水率）和期权市场成交额PCR（看跌与看涨期权成交额比）合成得出。

- 情绪温度（中频）：“交易热度”，体现机构及主力资金的活跃度和买入热度，平滑后的主力买入率滚动百分位体现市场中期投资热情。

• 情绪浓度（低频）：衡量市场资产间相关性，主成分分析中行业指数贡献率用于提取市场情绪积累的深层次变化，提示牛熊长期拐点。

该部分明确了不同频率情绪指标的定义及计算方法，说明三者分别针对中高频到低频时间尺度的市场情绪观察，为后续具体数据分析奠定基础。[page::0,1,2,3]

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2. 中高频维度：情绪预期

• 关键论点：情绪预期主要反映市场短期的乐观或悲观预期。通过沪深300股指期货升贴水率和50ETF期权成交额PCR倒数的均值及主成分分析，合成为综合指标。情绪预期上升，说明市场短期预期向好，反之悲观。

- 推理依据：股指期货升贴水率是股指期货价格与现货价格的差异，升水率正值说明市场看涨且乐观；成交额PCR中看跌期权成交额若高，则市场偏悲观。结合这两者特征，可较准确反映主力投资者的短期情绪。

• 关键数据点与图示：图1展示了2024年内情绪预期指标与沪深300指数走势的同步情况，以及买卖信号区间（红色买入信号，绿色卖出信号）。图中情绪预期指标走势与市场指数存在一定的相关性。

- 指标波动频率为数天至数周，强调短期市场动态。

• 结论：情绪预期提供了市场短期反应信号，对捕捉短线交易机会、判断短期期市环境具参考价值。[page::1]

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3. 中频维度：情绪温度

• 关键论点：情绪温度量化市场资金热度和交易活跃度，主力资金买入率的三年滚动百分位描述主力买入热情。热度上升对应资金入场活跃，通常促进市场上涨。

- 逻辑分析：机构资金为市场中坚力量，买入率升高意味着主力看好，情绪温度指标因此与市场同向波动趋势明显。

• 数据支撑与图表解读：

- 图2展示2024年以来情绪温度指标与沪深300指数走势，二者整体趋势趋同，情绪温度的买卖信号也根据指标的波动区间划分。
- 图3回顾情绪温度的历史走势，显示其从2010年起的波动及对应市场走势关系，表明情绪温度长期与市场走势联系紧密。

• 阶段意义：对于中期（数周至数月）市场资金活跃度和情绪波动，有较好捕捉和量化效果。

- 机制说明：通过数据平滑及滚动百分位处理，滤除极端噪声，突出主力资金热度的相对高低水平，具备较高实用价值。[page::2]

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4. 低频维度：情绪浓度

• 核心内容：情绪浓度衡量多资产相关性，指示市场内情绪积累程度及潜在系统性风险。使用中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率计算，该贡献率数值越高，意味着市场各资产趋向同向波动，资产间的特性消失，情绪驱动影响加深。

- 逻辑分析：市场各板块高度相关往往是熊市、泡沫等极端阶段的特征，情绪浓度超过警戒线（0.83）时，常预示牛熊转换的潜在市场拐点。

• 图4解读：显示了情绪浓度指标和沪深300指数的历史趋势以及标记的拐点信号（紫色阴影区），体现情绪浓度在历次牛熊市转换中的前瞻意义。

- 市场意义：对判断长期行情趋势与较大级别的市场风险及情绪累积效果有较强预判功能。

• 总结：情绪浓度强调市场情绪叠加带来的系统性风险，为投资者提供宏观层面风险提示及牛熊分水岭判断。[page::3]

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5. 三维情绪模型近期数据及整体表现

• 报告以图5完成了三维情绪模型的最新数据可视化，显示2024年10月23日最新的情绪浓度为0.769（低于预设警戒线0.83），情绪温度为0.56（处于中档偏上水平），情绪预期为0.74（较为乐观）。

- 结合图示，近五日数据情绪浓度呈下降趋势，显示长期系统性情绪有所缓解；情绪温度持续上升，表明中期市场热度增强；情绪预期小幅下降，显示短期预期略趋谨慎。

• 图6以详细表格形式列出了三大情绪指数自2024年7月至10月23日的连续时间序列数据，清晰反映情绪因子随着季度时间变化的波动轨迹，为研究人员提供深入量化分析基础。

- 综合来看，三维情绪模型不仅覆盖短中长期周期变化，也在量化表现上体现了市场复杂的多频波动特征，对捕捉市场情绪变化具有较强实用指导意义。[page::4,5]

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6. 风险提示

• 报告强调模型基于历史数据，统计与回测结果不保证未来同等适应性；

- 模型存在固有误差和局限，使用时需结合市场实际与其他分析工具；

• 风险提示较为谨慎，避免模型被误用为唯一决策依据，强调投资需谨慎。

- 总体风险评估体现了对模型局限性的清晰认识，增强报告客观性与可信度。[page::6]

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7. 其他说明

• 报告附带投资评级系统说明，定义了基于未来6-12个月相对沪深300指数表现的买入、增持、持有、卖出四档股票评级，以及行业领先、大市同步、落后评级标准，尽管本报告未直接进行具体评级，但提供评级框架以备后续研究使用。

- 详细的免责声明保障信息透明与合规合约，明确报告的用途及法律责任边界。[page::7]

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三、图表深度解读

图1 （情绪预期及交易信号）

• 描述：图1描绘2024年以来情绪预期指标（红线）及沪深300指数（蓝线）走势，背景色分别为买入信号区（粉色）和卖出信号区（浅绿）。

- 解读：“买入信号”对应情绪预期指标相对低位反弹时，市场呈现超跌后反弹预期；“卖出信号”对应指标高位回落预告短期调整。

• 说明情绪预期对指数走势的领先或同步性，市场情绪波动对价格有一定预测作用。

图2 （情绪温度与买卖信号）

• 描述：2024年情绪温度（红线）与沪深300指数走势（蓝线）对照，背景色区分买卖信号。

- 解读：情绪温度回升时市场指数通常同步上涨，临近峰值时呈买入过热卖出信号；低位阶段买入信号较多。长期平均趋势表明温度指标与市场趋势关系显著。

图3 （情绪温度历史情况）

• 描述：历史情绪温度与沪深300历史走势，从2010年初至2024年。

- 解读：过去情绪温度峰值多对应市场峰值或重要调整，反映资金买入活跃度和市场情绪周期规律。

• 该图加强对情绪温度作为情绪热度指标的可靠性认知。

图4 （情绪浓度拐点信号历史情况）

• 描述：中长期情绪浓度指标（红线）与沪深300指数（蓝线）历史走势，带拐点信号标注。

- 解读：情绪浓度较高时期往往与市场顶部相对应，指标突破警戒线区域可视为牛熊市转换的前兆。

• 视觉上，情绪浓度的波动与市场波动形成一定的领先或同步提示。

图5 （三维情绪模型可视化）

• 描述：三维情绪浓度、温度、预期最新水平刻度仪表盘，配合沪深300指数半年走势。

- 解析：当前情绪浓度处于中低水平，温度偏中高，预期亦较积极，短期市场潜在活跃，但长期系统风险未显著。

• 支持了报告结论，市场的短期预期与中期资金热度亮眼，需关注长期情绪浓度的动态变化。

图6 （模型数据详细数值表）

• 描述：细致的日度情绪浓度、温度、预期数值序列表。

- 解读：数据提供了详尽的时间序列基础，为模型回测及策略验证提供样本，保证分析透明度和科学研究的严谨性。

• 此表辅助建模人员、研究人员进行再计算、敏感性分析及策略优化。

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四、估值分析

• 本报告重点并非传统估值分析，未涉及公司财务预测或估值模型如DCF、PE倍数等。

- 通过三维情绪指标提供市场情绪的多时间维度解析框架，辅助投资者决策而非直接给出估值。

• 可视为一种补充式定量工具，主要聚焦市场情绪状态与波动。

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五、风险因素评估

• 主要识别风险涵盖模型依赖历史数据的固有限制、统计结果无法确保未来表现、不可避免的误差以及回测结果的局限。

- 报告明确提出这些风险，提醒用户应保持审慎态度。

• 未明确提出具体应对策略，但隐含强调需结合市场实际和多种方法共同决策。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告结构严谨，数据详实，但主要基于历史数据和统计模型构建，存在样本依赖性和未来不确定风险。

- 由于情绪模型依赖期货及期权市场指标，可能对机构投资者行为捕捉较好，而对散户市场情绪反应可能滞后或不足。

• 情绪浓度低频指标作为系统风险体现，虽然有较强提示性，但对短期操作指导性有限。

- 模型的买卖信号虽有较好逻辑基础，但未给出明确胜率或策略收益验证统计，实盘应用需谨慎。

• 图表颜色及信号区分有助视觉理解，但部分指标区间划定可能具有一定主观调整空间。

- 总体来看，报告对模型局限性有清晰自知，但仍需结合传统基本面、政策等因素加强综合判断。

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七、结论性综合

本次《金工三维情绪模型 更新（20241023）》报告系统且详尽地介绍了基于期货、期权成交数据、主力资金流动及多资产相关性三维度构建的A股市场情绪指标体系，并配合丰富的历史与当期数据，动态反映市场不同时间尺度的情绪变化。通过分析模型三大核心维度：

• 情绪预期（中高频）体现了市场短期投资者情绪与预期，与沪深300指数走势相关，能捕捉短线买卖信号。

- 情绪温度（中频）量化机构资金活跃度和买入热度，展示中期市场热度，与指数同步表现显著。

• 情绪浓度（低频）反映市场系统性风险的积累，重要牛熊转折点通常伴随该指标的突破警戒线，是市场长期健康的重要指标。

从数据视角，本期模型显示情绪浓度下降，表明长期系统性情绪风险有所缓和；情绪温度回升显示资金活跃度增强；情绪预期略有下滑，指向短期市场谨慎。整体而言，市场在活跃的同时未见系统性恐慌情绪，三维模型为市场短中长期趋势及风险监测提供了较为完整的情绪观察框架。

图表部分清晰地展示了三维情绪指标及其历史行情关系，支持了相关分析结论并方便投资者直观理解不同情绪维度的市场提示作用。

报告风险提示充分且合理，表明模型统计属性及过去表现不确保未来，提示投资者应结合多种判断工具，谨慎操作，避免模型盲目依赖。

总体而言，报告为A股市场提供了创新的情绪多频维度分析工具，丰富了市场行为学视角下的投资判断体系，应被视作重要的情绪量化参考指标，尤其适合用于市场情绪监测与风险管理。

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