【技术择时信号20250725】市场继续看多，风格看好小盘成长

创建于 2025-07-26T19:15:02.026667+08:00 更新于 2025-07-26T19:19:45.322132+08:00

摘要

本报告介绍了基于DTW动态时间弯曲算法的相似性择时模型和基于外资资产价格背离的择时模型，均表现优异。DTW择时模型实现自2022年11月以来绝对收益26.47%，相对沪深300超额16.92%。外资模型2024年多头策略绝对收益29.22%，最大回撤仅8.32%。最新信号显示市场继续看多，特别看好小盘成长风格。报告结合多个图表详述模型设计、信号跟踪及回测表现，展现策略有效性和适用性[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

速读内容

技术择时模型最新信号整体乐观，继续看多成长和小盘风格 [page::0]

DTW择时模型基于相似性原理和动态时间弯曲算法（DTW），样本外表现优秀，2022年11月以来绝对收益26.47%。

- 外资择时模型利用富时中国A50股指期货与南方A50ETF价格背离指标，2024年多头策略绝对收益29.22%。

本周沪指上涨1.67%，小盘和成长风格显著占优，两大模型均发出乐观信号，未来一周市场看多情绪延续。

DTW择时模型样本外表现强劲，回测胜率和盈亏比良好 [page::1][page::2]

绝对收益26.47%，相对沪深300超额16.92%，最大回撤21.32%。

- 2024年以来，交易胜率53.85%，盈亏比为2.93，策略稳健性良好。

信号共切换12次，能有效捕捉市场趋势变化。

外资择时模型表现优异，最大回撤控制较好 [page::3]

2014年至2024年年化收益18.96%（多空策略），多头策略年化收益14.19%。

- 2024年样本外多头策略绝对收益29.22%，最大回撤仅8.32%。

日交易胜率达55%，盈亏比超2.5，表现稳定。

DTW择时策略构建详解：基于相似性筛选历史行情片段，利用加权涨跌幅产出信号 [page::4][page::5]

通过DTW距离计算当前行情序列与历史序列的相似度，筛选相似片段。

- 未来涨跌幅加权平均与标准差用于生成交易信号。

DTW距离较欧氏距离更具弹性，避免错配，提升择时信号准确性。

- 引入改进DTW算法（Sakoe-Chiba、Itakura边界限制）克服过度弯曲的错误匹配。

外资择时策略基于富时中国A50股指期货和南方A50ETF价格背离信号进行复合形成 [page::5]

通过升贴水和价格背离指标构建两大子信号。

- 复合两个子信号得到最终择时判断，反映境外资金对A股的影响。

结合境外资产价格异动，实现外资流向的择时判断。

深度阅读

【技术择时信号20250725】报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：《技术择时信号20250725：市场继续看多，风格看好小盘成长》

发布机构：招商证券股份有限公司（招商定量研究，招商定量任瞳团队）

发布时间：2025年7月26日 19:11（上海）

主题：针对A股市场技术择时的最新信号发布，涵盖基于DTW算法的量价择时模型、外资择时模型及鳄鱼线择时模型，对多个指数和风格轮动的择时策略信号及其表现进行详尽总结，提供未来短期内的市场展望。

核心观点：

本周期内市场整体继续上涨，沪指上涨1.67%，小盘及成长风格表现优异，符合上周观点；

- 多数指数技术择时模型信号乐观，尤其成长风格受估值比模型看好；

外资择时模型无明确观点；

- 综上，未来一周市场继续看多，继续看多小盘成长风格；

DTW择时模型与外资择时模型自发布以来表现出色，均有较高的绝对及相对收益，回撤可控。

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二、逐章深度解读

1. 技术择时模型介绍与最新信号

DTW择时模型：基于动态时间弯曲（Dynamic Time Warping，DTW）算法，采用量价序列的相似性匹配来捕捉指数行情的历史类似区间，预测未来涨跌幅度，并根据预测的涨跌幅和波动生成交易信号。此模型在样本外表现良好，能够及时反映市场走势变化。
外资择时模型：基于外资动向指标，结合境外富时中国A50股指期货和南方A50ETF的升贴水与价格背离信号，综合形成择时观点。该模型主要反应外资对A股的态度，曾表现出稳定的收益和较低的回撤。
鳄鱼线择时模型：基于海外经典的鳄鱼线指标提供择时信号。
最新信号汇总：包括沪深300、上证50、中证500、中证1000、中证2000、上证指数、万得全A、中证全指、中证A500、创业板指、科创50、红利低波100、国防军工、机器人、电子等多个指数及风格轮动信号。

- 绝大部分指数如沪深300、上证50、中证500等最新信号为“乐观”或“多”；
- 创业板指和纳斯达克被标注为“无相似片段”或“无历史相似”，模型暂未给出信号；
- 大小盘轮动信号出现无信号或持续小盘风格，成长价值轮动模型继续看成长；
- 全球主要市场如恒生指数、标普500、道琼斯也显示乐观信号；
- 黄金市场也显示乐观看多。

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2. DTW择时模型详解及表现

策略原理与流程：

- 基于当前指数行情序列，使用DTW算法比对历史行情曲线形态，筛选出若干相似度较高的历史时间段；
- 通过这些历史片段未来5日或1日的加权平均涨跌幅及权重调整标准差进行预测；
- 预测涨跌幅与波动为信号生成基础，高预期涨幅伴随可控波动时发出多头信号，否则为空头或无信号；
- 该方法优于欧氏距离，具有时间轴柔性匹配，减少错配情况，使模型对市场节奏适应更灵活。

DTW算法优势：

- 传统欧氏距离对时间序列比较存在锁步匹配，难以处理局部形态错位；
- DTW通过动态优化路径拉伸，灵活匹配不同时间点走势，较好解决错配问题；
- 经过改进算法（Sakoe-Chiba、Itakura边界约束），避免了过度弯曲导致的错误匹配，使得DTW距离结果更稳健接近欧氏距离。

样本外历史表现（2022年11月至今）：

- 绝对收益为26.47%，相对沪深300超额收益16.92%，最大回撤21.32%；
- 2024年以来，DTW择时策略在沪深300上的绝对收益24.66%，超额收益2.78%，最大回撤21.36%，交易胜率53.85%，盈亏比2.93；
- 三季度回撤主要由宏观政策突变引起，模型难以即时反应，常规市场环境下表现稳定。

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3. 外资择时模型详解及表现

模型构成：

- 利用富时中国A50股指期货（新加坡市场）构建的“升贴水”和“价格背离”两个指标形成期货择时信号；
- 通过南方A50ETF（香港市场）价格背离指标产生ETF择时信号；
- 复合上述两类信号推导出整体外资择时信号。

样本内及样本外表现：

- 全样本（2014末至2024年末）：多空策略年化收益18.96%，最大回撤25.69%；多头策略年化14.19%，最大回撤17.27%，日胜率约55%，盈亏比超过2.5；
- 2024年以来，外资模型多头策略样本外表现绝对收益29.22%，最大回撤仅8.32%，显示出较好稳健性和风险控制。

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4. 风格轮动与市场展望

基于估值比的轮动模型持续看多成长风格，显示未来市场中小盘成长股依然较优；

- 量价相似性择时模型对几乎所有指数发出看多信号，整体A股短期强烈看多；

外资择时模型暂无明确观点，显示境外资金态度较为中性；

- 技术面与估值面信号一致，支持继续拥抱小盘成长，符合当前市场风格。

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三、图表深度解读

1. DTW择时模型样本外表现（图1，page::1，图2，page::2）

图1显示从2022年11月至2025年7月，DTW择时模型累计收益曲线（蓝线）明显优于沪深300（橙线）；

- 绿色填充区域表现超额收益，最大回撤发生在2023年下半年，因应宏观政策大幅调整导致市场短暂震荡；

右侧关键统计数据展示：绝对收益26.47%，最大回撤21.32%，年化收益约8.98%，Sharpe比率0.48，Alpha 6.24%，Beta 0.81；

- 表明该择时模型有较强的风险调整后的收益能力，波动率可控；

图2表现2024年内行情，择时信号红色（DTW策略）与指数黄色（沪深300），可见红线多次领先变化，信号切换共12次，交易胜率超50%。

2. 外资择时模型表现（图3-5，page::3）

图3和图4展示该模型自2014年末至2024年底的复合策略累积收益稳步增长，胜率与盈亏比突出；

- 图5为2024年样本外表现，多头策略净值表现优异，且回撤远小于沪深300基准，显示良好的风险控制；

右侧数据显示年化收益率17.65%，Sharpe比1.01，Alpha11.29%，Beta0.51，最大回撤8.32%，均优于基准；

- 显示外资择时模型表现稳健且收益显著超越市场基准。

3. DTW择时策略思路及算法示意图（图6-11，page::4-5）

图6阐释策略核心逻辑：当前历史行情序列匹配，选出多个相似片段，汇总其未来表现作为信号；

- 图7、8通过直观线条说明DTW距离较欧氏距离更灵活，用折线连接体现弹性匹配能力；

图9揭示传统DTW算法会出现“病态匹配”现象（过度弯曲），导致匹配非真实走势；

- 图10、11说明通过加入边界限制（Sakoe-Chiba与Itakura窗口）提升算法稳定性，避免错配；

体现了该技术择时模型采用行业前沿算法，具备更高准确性和实用价值。

4. 外资择时策略框架示意（图12，page::5）

表明外资择时逻辑以两大资产（富时中国A50期货、南方A50ETF）为基础，通过升贴水及价格背离指标形成两类信号，再综合生成外资择时信号；

- 图形逻辑清晰，结构严谨，能解释外资动向如何影响A股择时判断。

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四、估值分析

本报告主要聚焦技术择时模型信号及策略表现，无传统企业估值内容，无DCF、市盈率等直接估值分析。

但是涉及风格轮动的估值比模型（P/E、PCF对比）判断成长风格被看多。具体估值比细节未详述，仅说明估值比指标持续支持成长风格。

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五、风险因素评估

历史数据不代表未来表现：模型虽历史表现优秀，但面临未来市场环境及宏观政策变化风险，可能失效；
宏观政策不可预测性：2023年三季度回撤即源于突发政策变化，技术面模型难预计政策扰动；
模型假设限制：DTW模型依赖历史相似走势，若未来市场结构大变，信号有效性可能下降；
信号空缺：创业板、纳斯达克等部分指数无历史相似记录，模型无法发出择时信号，体现模型适用范围有限；
外资变量复杂：外资择时模型虽然表现稳健，但受国际资本流动、境外市场波动影响显著，可能与A股实际表现产生背离。

报告未详述具体缓解策略，但多次强调历史表现不保证未来，投资需谨慎，模型适合辅助判断。

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六、批判性视角与细微差别

报告整体基于先进算法和丰富数据，论据充分，逻辑清晰，但对宏观环境极端变化的适应能力仍有限；
对创业板、纳斯达克信号缺失未做进一步替代方案说明，显示模型局限；
外资择时模型暂无本周期观点，或反映境外资本当前态度不明，需关注后续变化；
研究团队较多强调模型的历史优异表现和策略胜率，但对回撤风险及操作难度提及较少，投资者需谨慎权衡；
免责声明及版权声明完善，体现严谨合规态度。

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七、结论性综合

招商证券招商定量任瞳团队发布的《技术择时信号20250725》报告系统展示了基于DTW算法和外资指标的两大技术择时模型的最新信号及表现回顾。DTW择时模型具备独特的基于时间序列柔性匹配的技术优势，在样本外实现26.47%的绝对收益，且超越沪深300超额16.92%，显示出较好的择时效果。外资择时模型通过境外资金相关指标构建信号，表现稳健，2024年以来实现29.22%的多头策略收益且最大回撤仅8.32%，风险控制良好。

最新信号显示，绝大部分国内主流指数及风格（尤其小盘成长）呈现明显乐观看多态势，符合本周沪指上涨1.67%的市场实际表现。估值轮动模型同时指出成长风格估值优势明显，进一步支持风格偏好。

图表清晰呈现模型历史业绩和信号动态，充分说明择时策略的有效性和市场适用性。算法细节部分图解DTW改进过程，突显模型对时间序列匹配问题的创新解决方案。

风险部分强调历史表现并非未来保证，模型对突发宏观政策的敏感性，以及部分指数信号缺失，提示投资者理性参考模型信号，结合多方数据与自身风险偏好操作。

综上，报告表达了对A股市场强烈看多的立场，尤其看好成长型小盘股，技术择时模型信号与估值轮动观点相辅相成，形成较为坚实而科学的短期交易建议框架。

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