股票市场指数表现及因子分析 [page::0]

• 上证指数上涨1.12%，沪深300上涨1.69%，中证500上涨3.28%，创业板指上涨2.76%。

- 市场基差贴水收敛，不利中性策略持仓。

• 量价类策略受益于成交量大幅上涨，日均成交量约1.82万亿。

- 风格因子中小市值略占优，波动率略降，Beta因子大幅上升。

• 基本面因子估值、杠杆、成长均有小幅上涨，分红因子略降。

- 量价因子动量和流动性大幅下行，反转因子小幅上涨，Alpha整体偏中性。

CTA商品期货市场指数及因子表现 [page::1]

• 南华商品指数上涨2.73%，南华能化能源指数涨幅达5.72%，南华黑色指数涨7.05%表现突出。

- 因子表现分化，量价因子优于基本面因子，短周期动量表现优于长周期动量。

• 上周策略表现分布，中短周期趋势策略表现较好，日内策略有所损耗，本周预计修复。

期货因子绩效区间及品种详细表现 [page::1][page::2]

| 因子类型 | 中周期表现 | 长周期表现 |
|-----------------|-----------|-----------|
| 时序规则 | +1.0%（获利）| -1.6%（亏损）|
| 截面动量 | +4.7%（获利）| -6.2%（亏损）|
| 时序动量 | +2.4%（获利）| +1.0%（获利）|
| 偏度因子 | -1.0%（亏损）| — |
| 期限结构因子 | -2.2%（亏损）| — |
| 仓单因子 | 小幅获利 | — |
| 库存因子 | +0.9%（获利）| — |

• 分板块黑色板块中周期动量获利明显，能源化工板块长周期动量亏损较多。

- 主要品种动量因子差异显著，螺纹钢、中期及时序动量表现优于其他品种。

• 截面偏度和期限结构因子表现分化，部分品种表现优异。

- 市场风险点关注美欧贸易税率协议及未来政策博弈风险。

• 建议密切关注宏观及库存动态，灵活调整仓位控制风险。

量化因子分析总结 [page::1][page::2]

• CTA策略因子中短周期动量因子表现优异，适应当前多变行情。

- 长周期动量及部分策略存在明显回撤风险，需动态风险控制。

• 不同商品和板块表现差异大，因子应用需分品种细化调整。

- 策略回测及实际绩效显示短周期动量因子在黑色系和能源化工板块表现突出，提供实战参考。

国泰君安期货《Alpha、CTA周度报告 （07/21-07/25）》深度解析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题： 《基市回顾 | Alpha、CTA周度报告 （07/21-07/25）》

发布机构： 国泰君安期货投研，基研所

发布时间： 2025年7月28日20:33（Alpha市场观察报告与CTA市场观察报告分别于7月25日和7月27日发布）

报告作者及联系方式：

• Alpha市场观察报告分析师：冯俊凯（Z0022475），联系人刘宇佩

- CTA市场观察报告资深分析师：瞿新荣（Z0018524），联系人汪涵

• CTA因子绩效追踪分析师：李浩（Z0020121）、张剑锴（Z0022455）

报告主题：
本周Alpha（权益类）和CTA（商品期货）两大市场的行情走势、因子表现、策略效果及未来展望，辅以多维度因子分析，力求通过数据深度剖析市场动态及策略表现，为专业投资者提供数据驱动的策略参考。

核心论点和信息：

• 股票市场各大指数本周整体大幅上涨，且市场成交量显著提升，利好以量价为核心的高频策略。

- 风格因子表现分化，小市值和beta因子走强，动量和流动性因子弱化，Alpha整体表现偏中性。

• CTA商品市场表现强劲，能源化工和黑色系板块大幅上涨，中短周期趋势策略表现优于长周期，因子收益整体分化。

- 美国与欧盟达成关税协议对大宗商品价格形成影响，地缘政治和宏观政策仍是市场风险点。

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二、逐节深度解读

1. Alpha市场观察报告

1.1 指数收益及市场表现

本周沪深主流股票指数均呈上涨趋势，上证50涨1.12%，沪深300涨1.69%，中证500涨3.28%，中证1000涨0.36%，国证2000涨2.12%，创业板指涨2.76%。这一波幅显示市场整体风险偏好回升，尤其是中小市值板块涨幅显著，兼顾了市场风格盘活的信号。

数据意义：

• 中证500和创业板指数涨幅优势突出，代表中小盘股相对活跃，有利于“小市值”风格因子的表现。

- 主流指数涨幅稳定，体现市场宽幅反弹。

上述市场上行动能与成交量大幅放大相关，日均成交量达到1.82万亿元，与上周相比显著增加，意味着市场活跃度显著提升，对高频量价类策略构成有利条件。

1.2 因子分析

风格因子方面，小市值因子略占优，表明投资者对成长和中小盘股关注相对提升；波动率因子小幅下跌，意味着市场整体波动率降低或价格分布趋于稳定；beta因子大幅上涨，显示高系统风险暴露资产获追捧。

基本面因子中：

• 估值因子小幅上涨，暗示低估值股票受到市场青睐；

- 杠杆因子和成长因子也小幅提升，反映对高成长、合理财务结构企业的偏好上升；

• 分红因子小幅下跌，说明分红稳定性不再是短期决定性因素。

量价因子方面：

• 动量因子和流动性因子大幅下跌，反映市场短期表现趋势和流动性改善动力不足；

- 反转因子小幅上涨，暗示部分股票有价差修正的机制。

综合来看，Alpha因子表现中性，表明投资者策略布局趋于平衡，无明显的单边因子策略盈利优势。

2. CTA市场观察报告

2.1 期货市场指数表现

南华商品指数本周上涨2.73%，其中不同板块表现不一：

• 南华农产品指数仅微涨0.003%，表现最弱；

- 南华能化指数高涨5.72%，表现最强劲；

• 南华贵金属指数涨0.54%，南华有色金属指数涨3.50%，南华黑色指数涨7.05%，显示大宗原材料和能源品价格上涨明显。

此数据体现商品市场分化明显，能源与黑色金属表现强势，农产品板块相对滞后。

2.2 CTA因子表现

整体因子表现分化，量价因子好于基本面因子，短周期动量因子优于长周期动量因子。解释为短周期策略更及时反映市场波动而获利，中长期动量策略面临一定压力。

详尽因子绩效如下：

• 中周期时序规则因子实现近1.0%盈利；

- 长周期时序规则因子亏损超过1.6%；

• 中周期截面动量回报超过4.7%；

- 长周期截面动量亏损接近6.2%；

• 中周期时序动量盈利超2.4%；

- 长周期时序动量盈利近1.0%；

• 截面偏度因子亏损超1.0%；

- 期限结构因子亏损超2.2%；

• 截面仓单因子略有盈利；

- 截面库存因子盈利超过0.9%。

上述表现显示中短周期动量及时序因子在当前市场环境中具有显著超额收益，而长周期截面动量和基本面相关因子表现相对逊色。

2.3 板块及品种具体表现

• 黑色板块中，中周期动量因子获利明显，长周期动量因子亏损显著，偏度因子及仓单因子表现不佳。

- 能源化工板块受长周期动量、期限结构因子拖累，库存因子表现良好。

品种层面细分如下：

• 聚丙烯、中周期时序规则策略亏损较多；螺纹钢受中周期时序规则盈利带动表现良好；

- 白糖受长周期时序规则推动上涨；

• 甲醇、中周期截面动量亏损，焦煤获利突出；

- 纯碱、长周期时序动量策略亏损，碳酸锂等仓单因子表现良好。

这些差异反映不同商品受供需驱动和库存变动影响不一，影响了相应因子的表现。

2.4 政策动态与风险提示

当地时间7月27日，美国与欧盟达成15%关税协议，欧盟将增加6000亿美元对美投资，采购价值7500亿美元美能源产品，同时保持钢铝关税，协议利好能源和汽车行业，农业亦受益。

美英、日本、菲律宾等不同国家税率异同预示未来全球贸易摩擦与地缘政治仍具不确定性，8月1日临近，尚未达成协议的国家和地区博弈加剧。

风险提示：
建议投资者密切关注宏观政策调整及库存动态，灵活调整仓位以防范潜在风险。

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三、图表深度解读

图片：基研所Logo（页0）

• 该图片为报告品牌标识，体现国泰君安期货基研所权威身份，为后续报告内容提供信任背书。

Alpha市场指数收益饼图（页0）

未明显展示在文字中，但根据章节描述，整体股指全线上涨，图形辅助说明多指数收益情况（上证5、沪深300等），突出中证500、创业板指数涨幅领先的事实。

CTA市场各板块表现图（页1）

• 图示南华各商品指数涨跌情况。可见能源板块涨幅最突出，黑色金属居次，农产品表现最弱，图表视觉强化了市场分化的现象。

CTA因子涨跌幅条形图（页1）

• 展现不同周期与类型的动量、时序、偏度、期限结构因子的收益或亏损幅度。图中颜色与条长直观反映了中短周期动量因子的优异表现及周期因子表现分裂的特点。

政策相关插图（页2）

• 反映近期美欧关税新协议的政策背景图片。增强了文本对政策动态解读的视觉冲击，辅助理解对大宗商品市场影响的重要性。

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四、估值分析

本报告侧重市场观察和因子绩效追踪，未包含具体的公司估值模型和目标价，故无传统DCF、市盈率估值分析，但对因子驱动的策略估值和绩效进行了定量分析，体现通过多因子模型反映市场结构动态及策略适用性。

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五、风险因素评估

报告明确提出以下主要风险因素：

• 宏观政策不确定性：尤其是美欧贸易政策调整，以及未来尚未达成协议的国家之间的摩擦，可能引发市场波动。

- 库存变化风险：大宗商品库存的波动将直接影响价格及相关因子表现。

• 因子策略适用风险：不同周期因子的表现分化，策略收益有周期性和商品差异性，策略需灵活调整以避开低效周期。

报告推荐投资者密切关注相关动态，动态调整仓位，强化风险控制。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体较为客观，以数据驱动分析为主，但因因子分析侧重短期数据表现，未来周期与基本面因子较弱，是否因为数据窗口限制或未充分体现可能导致部分策略效果被低估。

- 报告中Beta与估值因子上涨与动量因子下滑对立，可能暗示市场中存在风格切换，投资者应警惕潜在风格反转风险。

• 贸易协定解读乐观，但未涵盖潜在宏观风险如地缘政治突发事件或货币政策转向，风险提示部分可进一步增强细节。

- 因子表现分析动态丰富，但受限于未披露完整模型参数，对于非专业投资者理解门槛较高，需结合实际策略灵活运用。

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七、结论性综合

本报告综合分析了2025年7月21日至7月25日Alpha市场和CTA商品期货市场的最新走势与因子表现，重点洞见如下：

• 权益市场整体向好，指数稳步上涨，市场活跃度提升，有利于基于量价的量化策略，但由于因子表现分化，Alpha策略总体表现偏中性。

- 商品期货市场表现强劲，尤其是能源化工和黑色金属板块，短周期动量类策略收益显著，长周期策略表现分化，需预防周期性回调风险。

• 美欧达成关税协议为市场注入一定稳定预期，但剩余贸易博弈及宏观政策仍构成重大不确定性，投资者需动态调整仓位，重视风险管理。

- 因子及策略表现的丰富分化提示，单一类因子或策略难以持续稳定盈利，需复合多因子、多周期视角构建动态调整策略组合。

该报告通过详实数据及分板块因子绩效展示，为专业投资者精准把握市场节奏及理解多因子策略表现提供有力支撑，体现了国泰君安期货作为权威研究机构的专业深度。

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参考资料

• 国泰君安期货《Alpha市场观察报告》及《CTA市场观察报告》，2025年7月25-27日发布。[page::0,1,2]

- 报告免责声明及专业声明页。[page::0,3]

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注：文中所有数据与观点均来自报告内容组合整理，确保内容的客观性和权威性。

报告