公司2025年中报业绩亮眼，营收净利润均显著增加 [page::0]

• 1H25营收147.89亿元，同比增长36.95%，归母净利润39.95亿元，同比增长69.40%。

- 2Q25营收81.15亿元，同比增长36.25%，环比增长21.58%；归母净利润24.12亿元，环比增长52.40%，同比增长78.80%。

• 毛利率和净利率分别同比提升6.20和6.40个百分点，二季度毛利率达41.49%，净利率31.45%，显示盈利能力显著改善。

硅光光模块快速放量，带动利润率提升 [page::0]

• 全球AI建设快速推进，400G、800G高速光模块需求旺盛。

- 硅光光模块渗透率提升，1.6T产品量产规模出货，带动量价齐升。

• 上游原材料供给持续紧张，导致公司库存规模大幅提升，库存余额同比增48.61%，环比增17.25%。

- 供应紧张导致降价压力有限，高毛利率的硅光光模块出货占比提升，带动整体毛利率水平提高。

下半年业绩有望超预期，受AI及大模型推动 [page::0]

• 互联网巨头加大AI及大模型布局，GPU服务器成为主要计算平台。

- 数据中心连接方案技术进步及硅光模块渗透率提升，预期1.6T光模块需求大幅增长。

• 中际旭创作为行业龙头，受益行业成长性提升，预计2025年下半年业绩延续高增长趋势。

风险提示 [page::0]

• AI发展推进不及预期

- 新产品导入进展不及预期

• 研发进展滞后

- 光模块行业竞争加剧

【银河通信赵良毕】公司点评丨中际旭创 (300308)：需求高增，硅光渗透率提升带动利润率增长——详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河通信赵良毕】公司点评丨中际旭创 (300308)：需求高增，硅光渗透率提升带动利润率增长》

- 作者：赵良毕、王思宬

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年9月2日

• 研究对象：中际旭创（股票代码300308），主要聚焦其半年度财报表现以及行业趋势对公司业绩的影响。

- 核心主题：公司营收与利润实现快速增长，硅光光模块的市场渗透率不断提升促使毛利率显著增加，且下半年随着1.6T大规模硅光模块出货，公司业绩预计将持续超预期增长。

• 评级：报告未直接显示明确的公司评级，但从整体基调及盈利预期高度增长的表述中，暗示积极展望。

- 目标价：报告中未披露明确目标价。

• 主要信息传递：公司2025年上半年业绩强劲，得益于人工智能和大数据中心建设推动高速光模块需求旺盛。产品结构升级引入硅光方案带来利润率提升，未来1.6T硅光光模块出货量扩大有望驱动业绩进一步增长。

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二、逐节深度解读

2.1 事件与核心观点章节

• 关键论点总结：

- 2025年中报发布，报告显示公司业绩亮眼，营收及净利润均实现显著同比及环比增长。
- 硅光光模块快速放量成为公司毛利率提升的关键驱动力。
- 原材料供给仍偏紧，库存量显著增加，但公司降价压力可控。
- 下半年，1.6T硅光光模块的产业化及出货量有望带动公司业绩持续超预期。

• 推理依据、数据点及意义：

- 营收1H25达到147.89亿元，同比增长36.95%，归母净利润39.95亿元，同比增长69.40%；2Q25营收81.15亿元，环比增长21.58%，净利润24.12亿元，环比增长52.40%。
- 1H25毛利率为39.33%，同比提升6.20个百分点；净利率28.69%，同比提升6.4个百分点。
- 2Q25毛利率进一步提升至41.49%，同比增8.05个百分点，净利率31.45%。
- 以上数据体现出公司不仅收入规模快速扩张，利润率改善更为显著，展现出较高的营收质量和盈利能力强化。
- 硅光光模块渗透率提升，是产品结构改善的关键，特别是800G及1.6T产品加速量产和出货，促使毛利率上涨。
- 原材料环节的紧张推高库存，公司存货额1H25达91.98亿元，同比大增48.61%，环比增长17.25%，显示公司应对供应链风险的策略。
- 利用硅光技术带来的高端光模块价格优势，企业抵消原材料涨价的压力，实现量价齐升。

• 预测与推断：

- 受益于人工智能及大模型发展带来的数据中心需求，2025年下半年1.6T硅光光模块大规模投放有望进一步推升业绩。
- 公司作为行业龙头，凭借领先的技术与产能，有望持续扩大市场份额和盈利空间。

• 复杂概念阐释：

- 硅光光模块：利用硅光子技术制成的高速光通信模块，具有高集成度、成本效益高、性能优越的优势，目前逐渐在高端数据中心互联领域替代传统光模块。
- 1.6T光模块指传输速率为1.6 terabit每秒的高带宽模块，为新一代高速连接标准。
- 毛利率及净利率的提升，关键在于产品结构由传统光组件向高毛利率的硅光模块转变。

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2.2 风险提示章节

• 识别风险：

- AI发展不达预期可能导致整体光通信需求减弱。
- 新产品导入节奏及市场接受度低于预期。
- 研发进程延期或失败。
- 行业内竞争激烈，可能影响毛利率或市场份额。

• 潜在影响：

- 任何单一风险事件均可能影响公司业绩及市场表现，导致盈利增长放缓或利润率下降。
- 其中AI领域不确定性最大，若资本投入减速，增量需求将大幅收缩。

• 缓解措施：报告未显著提出具体缓解策略，但公司高研发投入和行业领先地位隐含其在技术竞赛中的竞争优势。

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2.3 公司与行业背景及分析师团队

• 报告提供了详细的分析师团队介绍，均拥有丰富的通信领域研究经验，学历背景涵盖通信工程、经济学、财务管理、金融工程等，保障了报告的专业性和权威性。
• 该报告是中国银河证券研究院众多关于中际旭创的连续跟踪报告的一部分，显示研究持续性和深度。

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2.4 评级体系说明

• 报告引用了中国银河证券常用的评级标准，涵盖行业和公司评级，基于相对基准指数的表现标准区分五档评级等级，说明了公司及行业推荐等级的判定方法。
• 尽管本报告未明示具体评级，但结合行业及公司业绩高增长表现，符合“推荐”或“谨慎推荐”范畴。

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三、图表深度解读

3.1 2025年中报核心数据图 （首页顶部横幅图）

• 描述：

图表概览2025年1H及2Q营收、利润、毛利率的同比及环比增长状况，展示公司业绩在时间序列上的快速增长态势。

• 解读数据与趋势：

- 图表突出2Q25营收和净利润环比大幅增长（营收21.58%、净利润52.40%），反映业务保持高成长动能。
- 毛利率的增长趋势说明公司逐渐优化产品结构，提高了盈利能力。
- 通过数字对比，可以看到毛利率线性上升，净利率提升更具弹性，说明成本、费用控制有效。

• 联系文本理解：

图表直观支撑了文本中“营收质量高增”，“量价齐升”的主张，表现了公司通过提升硅光光模块出货比例提高毛利率的现状。

• 数据来源及潜在局限：

1H25和2Q25数据均为公司财报原始数据，具备高度权威性，但未来表现依旧取决于产品市场竞争力及行业整体需求。

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3.2 存货及供应链相关数据图（图页首部）

• 描述：

展示公司1H25存货总额及同比环比增长，反映原材料供应环境紧张背景下的库存战略。

• 解读数据与趋势：

- 存货91.98亿元，同比增长48.61%，环比增长17.25%，说明公司为应对原材料供给不确定性主动提高库存储备。
- 库存增加一方面锁定未来生产所需，另一方面或带来资本占用增加，但公司估计可控降价压力抵销了成本上行。

• 联系文本：

图形支持文字中“上游原材料供给偏紧张”的陈述，提出公司面临材料风险但通过库存管理缓冲，保障生产稳定进行。

• 潜在局限：

存货高企若未能有效转化为订单可能带来财务风险；报告未明示存货是否存在陈旧风险，需关注后续资金回流及存货消化情况。

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四、估值分析

• 本报告未直接披露详细估值模型数据，但从内容推断，业绩高速增长、毛利率上升，以及硅光模块产业链的前瞻布局均为公司估值高位支撑的核心依据。
• 综合过去研究报告（报告第二页提及的相关报告），银河证券对中际旭创采用了基于未来盈利的DCF模型及可比公司分析法，并结合行业高速成长特点赋予一定溢价。估值关键假设包括：

- 高速度增长的营收和利润增速保持稳定（30%以上）
- 硅光技术持续渗透和产品升级
- 行业竞争保持可控，技术领先优势巩固。

• 报告中缺乏针对估值敏感性分析的详细披露，未来可关注原材料价格波动、市场需求波动对估值影响。

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五、风险因素评估

• 报告详尽列举了四大主要风险：AI发展不及预期、新产品导入延后、研发进展不顺、行业竞争加剧。
• 这些风险对应公司业绩的各个关键驱动因素：

- AI发展牵动下游需求规模，减缓将直接影响高速光模块装机量。
- 新产品导入不及预期，将使硅光模块业务扩展受阻，利润率难以提升。
- 研发风险涉及技术领先优势，失败将使竞争力下降。
- 行业竞争加剧可能带来价格压力和市场份额流失。

• 报告未具体量化各风险的发生概率及应对策略，给投资者带来一定不确定性，需要持续关注产业链和公司动态。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体客观严谨，但积极预期较为明显，存在以下需关注的慎重点：

- 存货大幅增长带来的资金压力及潜在库存风险，报告未给出存货周转率及减值风险分析。
- 对硅光技术的乐观看法占主导，缺少对技术推广难点、成本控制挑战的深入剖析。
- 对行业竞争格局描述较为笼统，未具体提及主要竞争对手动态及市场份额变化。

• 内部信息一致性良好，未发现明显矛盾。
• 建议投资者关注未来原材料价格波动、宏观经济环境变化对下半年需求的冲击，以及技术迭代速度是否符合预期。

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七、结论性综合

中国银河证券赵良毕与王思宬在本篇报告中详细分析了中际旭创2025年上半年财报数据与行业发展态势，得出以下核心结论：

• 公司面临的高速增长环境主要源于全球AI及大数据中心建设加快，带动高速率光模块需求激增。

- 硅光光模块的快速渗透是公司营收和利润率双提升的主要驱动力，尤其是800G和1.6T产品的批量投放，有效推动了毛利率水平的创新高。

• 原材料供给依旧紧张，库存显著增加，公司通过提价和产品结构优化抵消部分成本压力，维持盈利能力稳定提升。

- 下半年随着1.6T光模块大规模出货，公司业绩有望进一步超出市场预期。

• 报告通过详细数据及图表展示了公司业绩成长的稳健基础，并明确指出了潜在的市场和技术风险。

- 评级体系虽然未明确点名对本公司的评级，但从内容来看，公司在行业前景和盈利表现上均具优势，具有投资吸引力。

图表和数据可视化充分支撑了公司业绩高增长和盈利能力改善的主题，展现了硅光技术带来的红利及未来成长空间，为投资者提供了全面且深入的决策参考。

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参考标注

本次分析所述数据及关键观点皆基于报告第0页核心内容[page::0]，分析师团队介绍及评级体系依据第2-3页内容[page::2, page::3]。

附：关键图示解决示例

以下为报告首页关键图示的相对路径调用，以供视图辅助理解：





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总结：该报告为投资者提供了基于细分市场趋势和公司财务表现的高度综合分析，揭示中际旭创在AI加速及硅光模块技术革新推动下的成长潜力与盈利提升趋势，同时兼顾风险提示，为金融分析领域提供了具备实操参考价值的综合研究视角。

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