电动自行车新国标实施及行业影响 [page::0][page::1]

• 2025年9月1日起，电动自行车新国家标准正式实施，旧标准车辆允许销售3个月，夯实行业头部企业竞争优势。

- 国家旧车以旧换新政策带动内销增长，头部公司如爱玛科技、九号公司、雅迪控股等营收与业绩快速提升。

• 行业迈入技术合规新阶段，预计领先企业产品创新能力持续受益。

包装纸价格持续上行，带动相关企业盈利改善 [page::1]

• 国内包装纸龙头如玖龙、理文、山鹰于9月初发布涨价函，涨价幅度为30-100元/吨。

- 瓦楞纸、箱板纸价格上扬趋势明显，预期短期内将维持强势走势。

• 价格上涨推动包装纸企业盈利和估值修复，投资者可以关注相关个股的业绩提升。

行业整体表现及投资建议 [page::0][page::1]

• 2025年1-7月家具类零售额同比增长22.60%；服装等细分行业同比增长2.90%。

- 8月轻工制造行业涨幅6.40%，但跑输沪深300指数3.93个百分点；纺织服饰行业涨幅2.71%，跑输沪深300指数7.62个百分点。

• 维持轻工制造及纺织服饰行业“中性”评级，重点推荐欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰等“增持”评级股票。

- 风险提示包括宏观经济波动、原材料成本上升、新产能消化压力和大客户流失风险。

渤海证券研究报告详尽分析

报告元数据与概览

报告标题：
【轻工】电动自行车新国标实施，看好包装纸价格继续上行——轻工制造&纺织服饰行业9月投资策略展望

作者：
袁艺博，渤海证券研究员，执业证号S1150521120002

发布机构：
渤海证券研究所

发布时间：
2025年9月3日，10:33，天津

主题/行业范围：
涵盖轻工制造与纺织服饰行业，重点关注电动自行车新国标政策效应及包装纸行业价格走势。

报告核心论点及投资评级：

• 电动自行车“新国标”于2025年9月1日正式实施，旧标准车型销售还有三个月窗口期，新标准将推动行业高质量发展，重点惠及头部企业。

- 纸业龙头企业发布涨价函，包装纸特别是瓦楞纸、箱板纸价格在9月份预期将继续上涨。

• 轻工业和纺织服饰行业给予“中性”评级，推荐欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰等个股增持。

- 报告总结当前行业增长态势与投资机会，指出外部风险及政策推动的重要影响。
整体上作者强调政策利好和价格因素将驱动相关行业短期核心标的的盈利和估值提升。 [page::0,1]

---

逐节深度解读

一、投资要点与行业要闻

• 关键信息点：

1. 电动自行车“新国标”自2025年9月1日起实施，旧标准车型还有3个月销售期。该政策将促进行业进入合规技术新阶段。
2. 纸业龙头企业（如玖龙、理文、山鹰）8月底至9月初连续发布涨价函，包装纸涨价幅度30-100元/吨。

• 推理及逻辑：

电动自行车作为轻工行业重要子行业，政策合规升级往往引发产业结构优化及头部企业市占率提升，从而推动主要龙头企业的业绩。包装纸价格上涨，则多因原材料成本、环保政策趋紧及需求恢复。作者通过最新的政策和市场动态，合理推断短期内价格及企业盈利有望进一步提升。

• 数据点：

电动自行车新国标实施时间节点；包装纸涨价具体金额均为本段重点事实。

• 投资启示：

建议关注受益明显的头部电动车企及包装纸企业，利用政策窗口和价格弹性实现估值修复。 [page::0]

二、行业发展情况

• 总结要点：

1-7月期间，社会消费品零售总额数据显示家具类同比上涨22.60%，服装鞋帽与针纺织品类增长2.90%。

• 说明与逻辑：

此数据反映轻工制造内部差异化表现，家具需求旺盛且增长显著，服饰类增长平稳，暗示市场消费回暖节奏及板块轮动。

• 投资意义：

ポ库存与消费双驱动影响轻工制造的不同子行业，公司业绩表现将呈分化，投资选股需侧重于高增长细分。 [page::0]

三、公司重要公告

• 欧派家居2025年上半年归母净利润同比增长2.88%。

- 奥瑞金2025年上半年归母净利润同比增长64.66%。

• 逻辑说明：业绩向好尤其是奥瑞金显著增长，体现行业龙头强势能力，支持对相关个股增持判断。 [page::0]

四、行情回顾

• 2025年8月，轻工制造板块表现落后沪深300指数3.93个百分点，涨6.40%对比基准指数涨10.33%。纺织服饰行业更弱，跑输7.62个百分点，涨2.71%。

- 表现分析：尽管行业内部存在利好政策和价格环境，整体板块表现仍延续弱势，表现略显滞后，或因结构调整与外部经济影响。

• 提示投资者仍需精选优质标的并警惕行业波动风险。 [page::1]

五、本月策略与操作建议

• 电动两轮车行业：

- 以旧换新政策及新国标实施双轮驱动助力头部企业收入和盈利加速增长。头部企业依靠产品创新保证市场优势。

• 包装纸行业：

- 近期多家龙头发布涨价函，推动短期国内包装纸价格持续上行。积极看好行业盈利和估值改善。

• 评级和个股推荐：

维持轻工制造及纺织服饰行业“中性”整体评级，旗下优质个股欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰“增持”评级。

• 该策略体现作者对行业景气度结构性改善的判断，强调把握政策与价格双因素主线。 [page::1]

六、风险提示

• 宏观经济波动可能导致需求不确定。

- 原材料成本持续上涨可能挤压盈利。

• 新产能扩张速度快于市场消化能力，供给过剩风险。

- 大客户流失风险影响企业收入稳定性。

• 这些风险均是行业普遍面临的挑战，报告未具体提出缓释策略，提示需投资者加以关注。 [page::1]

---

图表深度解读

封面图（images/bb87247b7c8306d07a0f9794b5426c5739b59a62453536b0be108381c8ad4061.jpg?page=0）

描述：
封面图片展示了轻工业生产车间内多台自动化设备，反映出行业制造自动化和技术应用背景。图中设备可能用于纺织或轻工产品制造。

解读及联系文本：
图片强化报告主题——轻工制造的现代化及技术升级背景，与电动自行车新国标实施推动行业技术合规的主体论述相呼应。强调技术创新和合规标准升级是行业未来的重要趋势。

潜在局限性：
由于缺乏具体机型与产线说明，图片更多作为视觉辅助，信息量有限，但提升报告专业感和行业属性定位。

---

研究所LOGO图（images/85587838e0555e7a6a936815c6fc1c64ec44ec1571e3687cc936d8a669fee25e.jpg?page=2）

描述：
渤海证券研究所LOGO及品牌标识图片，用以体现机构权威性和发布主体。

解读：
强调报告出处与权威背书，提醒投资者报告信息的官方来源和版权保护，提升内容信任度。

---

估值分析

报告未涉及详细估值模型或具体目标价，仅体现行业“中性”评级及重点个股“增持”建议。估值分析隐含基础包括：

• 电动自行车行业依据新国标政策及技术合规提升预期盈利增长。

- 包装纸行业价格涨幅带来的利润弹性与估值修复预期。

作者或依托市场领先企业业绩增速及政策红利，作出了看好盈利改善与估值支持的推断，但缺乏具体日常估值指标（如PE、EV/EBITDA）或现金流折现模型的展示。此为本报告一大局限。 [page::0,1]

---

风险因素评估

• 宏观经济波动：可能导致轻工和纺织品消费需求下滑，影响收入和利润。

- 原材料成本上涨：包装纸及纺织行业对原材料依赖度高，成本提升可能侵蚀毛利。

• 产能消化局限：新产能扩张若过快无法被市场吸收，会加剧行业竞争压力和价格战。

- 大客户流失风险：企业核心客户变动将严重影响业绩稳健。
报告提醒这些风险，但缺少具体的应对措施或概率判断，使投资者需自行权衡风险。 [page::1]

---

批判性视角与细微差别

• 报告重点突出电动自行车政策利好及包装纸涨价，体现“利好为主”的积极投资策略，评级以“中性”为主，显示一定谨慎。

- 行业表现落后大盘，报告解释稍显简略，未详细剖析结构性弱势背后的潜在问题和宏观压力。

• 缺少定量估值模型支撑，仅凭政策、公告和市场行情判断，可能导致判断具有一定主观成分。

- 风险提示较为宽泛，未区分短期与长期风险及其敏感性，缓解策略缺失，局限了风险管理体系的全面性。

• 数据覆盖时间较短，部分数据如消费品零售同比增长较为笼统，缺少更细分子行业的财务数据对比深化。

- 整体较符合中期行业策略展望，但对具体公司深度剖析不足。 [page::0,1]

---

结论性综合

本报告围绕电动自行车新国标实施及包装纸价格上涨两大核心驱动力，全面分析了轻工制造与纺织服饰行业的当下态势与投资机遇。通过政策窗口期及涨价带来的利润提升预期，报告看好头部企业的增长潜力，并对相关行业板块给予“中性”评级，重点推荐了行业内具备竞争优势的六支股票。

主要发现包括：

• 政策驱动的行业格局优化：电动自行车新国标实施明确了技术合规门槛，促使行业向高质量发展转变，头部企业凭借创新能力将进一步加固市场地位。

- 包装纸价格上涨的盈利弹性：多家龙头厂商接连涨价，反映的是成本转嫁能力与市场需求双重改善，预计短期包装纸价格将震荡上行，带来企业盈利与估值双提升。

• 消费品零售增长表现不均：家具类表现强劲，纺织服饰温和增长，反映内部结构差异，选股应侧重细分优势板块。

- 板块行情滞后大盘，投资态度审慎：虽行业利好较多，轻工制造与纺织服饰板块8月表现均落后市场，表明市场对行业未来仍存观望。

• 风险提示清晰但缓解措施不详：宏观经济波动、原材料涨价、产能过剩和大客户流失皆为潜在威胁，需密切监控行业动态。

报告配图加强视觉专业感与行业属性验证，整体内容结构合理，信息重点突出。尽管缺乏具体估值模型及深入的个股财务剖析，但结合最新政策及市场动态，提供了一份针对轻工制造与纺织服饰行业投资的实用参考。

综上所述，投资者可在保持风险警惕的前提下，重点关注政策推动下的电动车头部企业和包装纸行业龙头，以把握行业周期带来的成长和估值修复机会，同时注意市场和宏观环境的变化对行业的影响。

---

附图示例：

• 电动自行车新国标相关产业车间图示

• 渤海证券研究所品牌标识

---

【全文结束】[page::0,1,2]

报告