提高资源保障能力，维护产业链安全 [page::0]

• 我国40种矿产资源中约2/3将长期依赖进口，地缘政治风险加剧供应链安全挑战。

- 加强国内探矿增储与海外资源开发，提升全球资源配置能力成为首要任务。

金属新材料研发与创新推动行业高质量发展 [page::0]

• 高性能电子材料（如金属软磁粉芯、磷化铟/砷化镓）、新能源固态电池关键材料及轻量化合金为重点发展方向。

- 新材料应用将驱动行业向高端化、价值化转型，助力科技创新与战略新兴产业发展。

行业绿色转型及反内卷政策催化结构优化 [page::0]

• 政策通过能效约束和资源配套能力，清理低效及恶性竞争产能。

- 电解铝绿色低碳转型是行业实现碳达峰目标的关键抓手。

优势资源出口管制助力规则强国建设 [page::0]

• 对稀土等关键战略金属实施出口管制，倒逼产业链升级。

- 参与国际规则制定，有利于建立全球定价权和资源战略自主权。

投资建议 [page::0]

• 关注关键矿产资源开发加速企业及高端新材料国产化突破企业。

- 新能源与半导体等领域增量材料应用受益。

• 蓝筹龙头受益行业绿色转型及全球规则制定权提升。

风险提示 [page::1]

• 国内政策执行不及预期

- 美联储降息节奏放缓

• 下游需求疲软及价格大幅波动

- 中美贸易摩擦加剧

【中国银河有色】十五五系列报告—资源安全与高质量发展并重：深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【中国银河有色】十五五系列报告：资源安全与高质量发展并重》

- 发布机构：中国银河证券研究部

• 分析师团队：华立（首席分析师）、阎予露、孙雪琪

- 发布时间：2025年10月2日09:13（北京）

• 研究主题：中国有色金属行业“十五五”规划，重点围绕资源保障、技术创新、绿色转型及出口规则转型等方面。

核心论点与评级

本报告通过深入分析“十五五”时期中国有色金属产业发展态势，强调了资源保障能力提升和高质量发展并重的战略方向。报告多维度阐述了行业面临的复杂国际环境与内部结构调整需求，提出新材料创新、绿色低碳转型和反内卷政策的重要推动作用。投资建议聚焦于具备核心资源保障能力、技术创新优势和绿色转型标杆的企业，明确提出行业将坚定执行“十五五”规划，推动质量与效益双提升。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 资源保障能力与产业链安全（章节二）

• 关键论点：产业链供应安全已提升至国家安全体系核心内容，因我国多数关键金属矿产高度依赖进口，预计至2035年，约40种矿产资源中有2/3依赖外部供应，境外地缘政治风险日益突显。提升国内矿产资源保障（通过增储探矿和资源整合）与海外资源开发的能力势在必行。

- 支撑逻辑与假设：逆全球化和地缘政治紧张使国际矿产供应风险增加，加之部分关键矿资源储量不足，必然要求强化资源自主保障及国际资源配置能力。

• 数据点：“40种矿产资源中2/3对外依存的格局难以改变”表明缺口明显，数据从资源储量结构和国际贸易依存度角度支撑观点。

- 影响：直接推动国家政策层面对矿产资源战略性保护和投资的加强，影响相关企业布局与资本投入。[page::1]

2. 金属新材料研发与技术创新（章节三）

• 关键论点：新材料，尤其面向高端电子及新能源领域的金属材料，成为行业转型升级的核心动力。产品涵盖软磁材料、磷化铟/砷化镓高性能电子材料、固态电池关键材料（如硫化锂电解质、锂金属负极）、镁合金轻量化以及钛合金战略应用。

- 推理基础：全球产业竞争格局要求突破外部技术封锁，推动自主创新能力与高端材料国产化，匹配数字经济、半导体和新能源产业发展趋势。

• 技术前景：高性能材料渗透提升，有望带来下游应用扩展和产业链价值增加。

- 投资重点：关注金属粉末软磁材料、固态电池材料、新能源汽车产业链中关键增量材料领域的具备前瞻性布局的标的公司。

• 假设与预测：假定AI算力及新能源需求快速增长，新材料市场空间将随之拓展。[page::0][page::1]

3. 行业绿色转型与“双碳”目标（章节四）

• 关键论点：在“双碳”碳达峰碳中和和反内卷政策双重引导下，绿色转型成为行业必然路径。以电解铝等高耗能冶炼环节为重点，政策通过能效标准、增加绿色电力比例和推动再生铝量产，力求实现绿色低碳发展。

- 调控手段变化：从传统的产能数量限制转向能耗约束、资源配套、市场化和法治化手段，依规淘汰低效产能，推动产业结构优化。

• 数据信息：电解铝碳排放是行业碳达峰核心抓手，政策细节推断出调控强度加大及技术升级需求。

- 逻辑意义：反内卷政策既抑制无序产能扩张，也促进有序发展和技术提升。

• 结构调整效果：推动有色金属结构由产能导向向技术、绿色效率导向转型。[page::0]

4. 出口管制与资源规则转型（章节六）

• 核心观点：全球地缘政治调整促使各国强化关键矿产保护。中国针对稀土、锑、钨、镓、锗等实行出口管制，倒逼产业链向高附加值环节延伸，通过出口管控参与全球两用物项规则制定，推进资源大国向“规则大国”转型，提升国际资源话语权及定价权。

- 推理依据：在国际贸易冲突升级和资源战略价值提升背景下，以出口管制形成产业保护及国际议价优势。

• 政策影响：加快资源优势转化为全球市场竞争资本，强化国内资源安全格局，并影响相关上市公司全球市场战略。

- 数据与事实支撑：出口管制导致海外关键金属短缺、价格上涨，暗示政策导向与市场反应紧密联系。[page::1]

5. 投资建议综述

• 报告明确推荐围绕资源保障、技术创新、绿色转型和出口规则主导的核心领域投资机会。

- 重点聚焦：
1. 关键矿产资源开发加速受益企业；
2. 数字经济与新能源汽车固态电池产业链高端新材料企业；
3. 绿色转型中碳达峰及反内卷利好的行业龙头；
4. 掌控轻稀土定价权的优势资源龙头。

• 明确行业未来有规划、有政策支撑的高质量发展路线。[page::0]

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三、图表与图片深度解读

• 报告首页配图（images/af6c5b1616ddb7ccdae79191cf4af8303bac824d1899e1af18f1a5b41f9e035f.jpg?page=0）以现代科技感视觉体现了报告的主题——资源安全与高质量发展，视觉元素包括科技网格和点阵，象征矿产资源的数字化、智能化管理，强调科技创新在行业发展中的核心作用。

- 导读部分配图（images/d2bd71c629f8c443ba5e3874439ca122610e98e2e2206742dfba9451f8ab125e.jpg?page=0）展示了中国银河证券标志，强调品牌权威性，增强信任感。

• 研究团队照片（images/5b41c2c3a68ba0e4214021be0541c217cb889b5ea6ea3ed9226decf0767fad63.jpg?page=2，images/e36559c4ebba3a07d560529320a0672ab67c2babeef0fd21a09c917322aa0dc7.jpg?page=2，images/ddf9c38f8e0898401fc9047c973940b18b4dddd8ccb88f15cc506cd9c613eaf2.jpg?page=2）所示，展现分析师专业背景与资历，提升报告的权威性。

- 目录及结构清晰并具逻辑性，页面通过图表和文字的层次分明展现，有助于读者理解全文重点。

• 报告正文未包含复杂数据图表，预测和估值数据主要通过文字描述，显示内容偏重宏观战略和政策导向，缺少具体财务指标图表。

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四、估值分析

本报告主要为行业规划性专题研究，通过政策分析、战略方向解析和投资主题梳理为主，未直接披露具体市盈率、市净率或现金流折现（DCF）估值模型。报告重心在于：

• 行业评级基于未来6-12个月指数表现和市场基准相对涨跌幅；

- 公司评级区分且设定区间（推荐、谨慎推荐、中性、回避），其中推荐要求相对基准指数涨幅20%以上，显示评级系统重视相对行业指标的表现；

• 估值更多依赖于政策驱动力、行业供需格局和资源战略价值的变化，而非单一财务模型；

- 对上市公司及行业标的给予策略指引，但缺少具体估值目标价。

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五、风险因素评估

报告识别了五类主要风险：

1. 国内政策不及预期风险：如环保、产能管控或资源政策变动影响行业节奏；

2. 美联储降息不及预期风险：国际宏观经济变化影响资本成本和商品价格；

1. 有色金属下游需求不及预期风险：下游制造业增长放缓将拖累金属需求与价格；

4. 有色金属价格大幅下跌风险：价格波动严重影响企业盈利能力；

1. 中美关税贸易战高于预期风险：国际贸易摩擦升级可能带来关税壁垒和供应链中断。

每种风险均具潜在显著影响，对行业整体成长和企业利润均构成明显下行压力。报告未详细列出缓解策略，但暗示政策确定性及全球形势是风险管理关键。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 强烈政策依赖性：报告对“十五五”规划下政策扶持及执行抱有较乐观预期，实际政策不确定性可能导致计划推进不及预期。

- 对国际形势假设较多且正面：关于出口管制和资源安全策略，假设国内能够有效掌控核心资源定价权，国际反制或地缘风险可能带来的不利影响述及不足。

• 缺乏具体财务数据与量化估值：整体报告偏战略和政策观察，没有提供对标企业详细财务预测或收益模型，降低了投资参考的直接操作性。

- 绿色转型与反内卷政策力度具体实施难度未详：该领域监管政策复杂，措施执行成效和时间节点存在不确定性。

• 可能存在目标导向的倾向性：报告观点与国家战略高度一致，基调积极，需警惕因战略导向造成风险和挑战描绘不足。

- 报告结构与语言专业严谨，但投资建议相对宽泛，缺少具体标的推荐清单和估值区间。

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七、结论性综合

中国银河证券的此份“十五五”系列报告全面阐明了中国有色金属行业未来五年面临的核心战略方向：强化资源安全保障与全球资源配置能力，推进金属新材料技术创新以驱动行业升级，落实绿色低碳转型和反内卷政策促进产业结构优化，同时利用出口管控实现资源优势向国际规则影响力的转型。报告明确指出行业资源依存度高，国际环境复杂，技术创新与绿色发展并举是突破口。政策驱动型的产业规划使得行业在未来具有稳健增长潜力。投资建议聚焦上下游资源开发高景气板块、高端新材料与绿色产业链龙头企业，符合国家战略导向。

图表与图片展示虽主要为视觉辅助及分析团队介绍，辅助提升报告权威性和可读性，但缺少详尽量化指标与财务数据图示。风险提示合理涵盖主要宏观与行业风险点，提醒投资需关注政策与国际形势变化。

总体而言，报告立场积极，覆盖面广，指导意义强，适合战略性判断和行业趋势把握，但在具体投资标的和估值深度解析方面有提升空间。该报告为有色金属行业“十五五”规划下的战略布局和行业投资方向提供了权威且系统的框架，有助于理解未来发展脉络与机会，要素之间的紧密联系体现了资源、技术与政策三者的协同推动作用。[page::0][page::1][page::2]

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参考报告主体页码： 0, 1, 2

> 图片索引示例：

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（全文分析完毕）

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