研究团队与理念介绍 [page::0][page::1]

• 由国泰海通证券建筑工程首席分析师韩其成带队，注重经济周期、政策主题、实物工作量及产业链等多维度验证行业景气。

- 价值投资基于供需关系变化，采用DCF现金流贴现法为核心，通过商业模式和竞争优势识别业绩快速增长和永续现金流的龙头企业。

重要研究报告与内容发布形式 [page::1][page::2]

• 代表作包括《拾贝龙头复盘：商业模式特质与业绩估值规律》（2025年7月）、财政地产及建筑产业链数据库定期发布、对稳增长央国企及科技转型的深度分析。

- 结合线上电话会议及视频培训，提升研究成果传递效果。

报告风险提示与合规说明 [page::2]

• 观点基于历史年报数据进行总结，不等同于未来股价或业绩判断。

- 仅面向国泰海通证券签约客户发布，内容暂未设置完全访问限制。

深度解读报告：《国泰海通·洞察价值｜建筑韩其成团队》 2025年09月17日

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一、元数据与概览

• 报告标题：国泰海通·洞察价值｜建筑韩其成团队

- 作者/团队：韩其成，国泰海通证券建筑工程首席分析师，研究运营组

• 发布时间：2025年09月17日 20:46，上海

- 发布机构：国泰海通证券研究所

• 报告主题：建筑行业，重点聚焦建筑工程领域的宏观经济周期、产业链实物工作量验证及科技转型趋势，探究行业价值投资机会。

- 核心论点：
- 报告立足于宏观经济周期和中游产业链的实物工作量分析，以“供需关系变化”为基础，采用DCF（现金流贴现）方法为价值评估主线，强调商业模式与竞争优势的结合，致力于发掘业绩增速最快、具备永续现金流能力的行业“拾贝龙头”。

• 价值主张：

- 该团队围绕“供需关系”和“现金流贴现”两大核心，持续跟踪与剖析建筑行业的商业模式特质，推动研究深度和实践价值，针对稳增长央国企、科技转型、产业重组弹性重点把握投资机会。

• 评级和目标价：

- 报告内容为专题洞察和行业架构解读，未直接公布单一标的的评级和目标价，但未来结合该研究框架将有助于形成具体标的的深度投资判断。

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二、逐节深度解读

1. 引言与团队介绍（页0-1）

本节简短介绍了编制团队及其行业定位，突出核心洞察：

• 宏观链条涵盖经济周期与政策主题投资，中观层面重视实物工作量和价值链验证，微观体现为科技转型的“第二增长曲线”。

- 体现了研究思路由大至小、由外至内的结构性分析框架，搭配细致的财务估值手段（DCF），以“拾贝龙头”为目标聚焦优质企业。[page::0] [page::1]

2. 主要研究成果与方法论（页1）

作者韩其成团队历年来的代表作简介：

• 2025年7月发布《拾贝龙头复盘：商业模式特质与业绩估值规律》，作为本研究的理论基石。

- 持续提供“财政地产等建筑产业链全景数据库”支持细致的量化分析。

• 结合稳增长央国企的股息特征与科技转型的潜力，制定先发的产业链投资策略。

- 研究采用基于商业模式和现金流的估值方法，重点追踪快速业绩加速龙头企业。[page::1]

3. 框架与行业活动（页2）

展示了“建筑二十年20讲”系列电话会议的宣传海报，反映团队对建筑行业长期演进的系统总结与知识传播。此类活动为深度交流和投资者教育的有效平台。

此外提示研究数据和观点源自前述年度报告与已披露公开资料，明确风险提示，强调本订阅信息仅面向签约客户，提升了研究内容的权威性和合规性。[page::2]

4. 传播渠道及后续服务（页3）

通过二维码及公众号介绍，方便投资者及时获取最新研究动态和丰富的行业资料，保障研究的覆盖面和时效性。

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三、图表深度解读

本报告页内含有两张关键视觉资料：

1. 报告电话会应邀邀请图（页2）

• 该图展示了团队主要成员及他们的研究定位，形象地体现了团队的专业性和行业深耕时长。

- 图中“建筑二十年20讲”主题反映了对行业历史演变和未来趋势的全面认知，强调通过深度讲座与案例复盘，连接宏观政策促动与微观企业成长。

• 对报告文本内容形成有力支撑，说明团队注重理论与实践并重，密切跟踪技术转型，深化投资分析。

- 作为团队品牌与行业影响力的视觉载体，提升投资者信任度。

1. 电话会议时间及栏目导视图（页2）

• 显示了培训与专题电话会议的时间安排与主题，反映持续对行业变化的跟踪与解读力度。

- 视觉信息传递出研报背后的定期教育独特形象，强调方法论的系统化及时间维度分析。

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四、估值分析

虽然本报告片段没有展示具体标的估值数字，但从文中可以显著看到：

• 估值桩基为DCF（现金流贴现）方法，强调根据未来现金流进行折现以确定内在价值。

- 驱动DCF的核心假设包括经济周期的反复波动、产业链实物工作量确认的供需关系和商业模式竞争优势持续性。

• 研究团队特别重视“最快业绩加速度”和“永续现金流”的结合，意味着对企业的持续盈利性和成长性双重考察。

- 通过对行业龙头商业模式复盘和估值规律总结，提升估值预测的精准度和前瞻性。[page::1]

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五、风险因素评估

• 风险提示源自《拾贝龙头复盘》等母体报告，指出研究结论基于已披露历史数据，存在业绩和股价未来变化的不可预测性。

- 报告明确方法论见仁见智，提醒投资者理解相关分析具备一定局限，不构成投资建议。

• 特别提醒内容访问限制，保障信息合规，间接体现团队对信息风险的防范与合规意识。

- 报告未在片段内详细罗列特定风险因素，但预示了行业周期波动、政策变动、市场变革与技术转型带来的系统性风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调以“供需关系变化”为本，结合现金流贴现法构建估值框架，体现了较为稳健的财务分析思路，但也潜藏过度依赖历史数据和现有商业模式的风险。

- 当前片段未披露具体业绩预测和敏感性分析，无法判断是否全面考量不确定性。

• 风险提示虽然明确，但较为笼统，缺少针对建筑行业特有风险（如原材料成本波动、地方政策差异、工期管理风险等）的详细剖析。

- 传播渠道和电话会议体现了团队较强的互动性质，然而频繁宣传可能带来观点强化偏差，需保持多维信息源平衡。

• 报告强调“现金流贴现为纲”，但对于未来技术转型如何影响现金流模型，细节略显不足，未来可关注进一步扩展。

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七、结论性综合

本报告作为国泰海通证券建筑韩其成团队2025年研究成果的概览，充分展示了其对建筑工程行业的深度研究框架和方法论：

• 核心价值主张紧抓行业供需结构变化和商业模式竞争优势，采用DCF现金流贴现方法作为估值主线，注重发掘业绩增长加速度和永续现金流潜力的龙头企业。

- 研究方法严谨且系统，结合宏观经济、产业链实物工作量验证、微观科技转型构建三层视角，实用性与理论前瞻性兼顾。

• 丰富的行业活动与知识体系建设（如“建筑二十年20讲”系列电话会议）增强了研究的深度和传播影响力，同时彰显团队强大的行业地位与影响力。

- 图表与视觉资料清晰表述了团队特征、研究框架和活动安排，使文本论述具体化，提升理解效果。

• 风险提示部分提醒投资者谨慎对待历史数据的局限性，强化合规伦理，但未来可关注更细化的风险分析与估值模型的敏感性研究。

整体而言，报告兼具战略高度与实务指导，对于关注建筑行业周期波动和科技转型机会的投资者提供了系统性的研究蓝图，具备较强的信息价值和应用潜力。[page::0] [page::1] [page::2]

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参考图片

• 建筑二十年20讲及团队形象

• 电话会议时间与主题导视

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以上为对《国泰海通·洞察价值｜建筑韩其成团队》报告的全面解析。

报告