8月自主品牌销量整体稳步增长 [page::0]

• 比亚迪8月销量37.36万辆，同比增长0.15%，环比增长9%。

- 吉利销量20.53万辆，同比增长46%，新能源销量占比72%。

• 零跑、长安启源、阿维塔等新势力表现突出，销量持续攀升。

- 新品预售火爆，尚界H5、极氪9X及享界S9T等均快速突破小订量。

• 乘联会预计8月狭义乘用车零售规模约194万辆，同比增长2%，新能源渗透率达56.7%。

汽车板块及细分子行业行情回顾 [page::0]

• 近两周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-0.35%、+3.49%、+1.88%。

- 汽车整体板块涨跌幅为-0.85%，行业排名第16位。

• 细分板块中零部件、乘用车及销售服务子行业出现不同程度跌幅，分别为-0.20%、-1.35%、-1.45%。

估值及风险提示 [page::0][page::1]

| 细分行业 | 市盈率 | 市净率 |
|---------------|--------|--------|
| 销售及服务 | 42.11× | 1.51× |
| 零部件 | 29.47× | 3.08× |
| 摩托车及其他 | 27.49× | 3.78× |
| 乘用车 | 24.68× | 2.37× |
| 商用车 | 16.73× | 1.76× |

• 风险提示包括汽车销量不及预期、政策落地效果低于预期、行业竞争加剧，以及新技术（人形机器人）推进不及预期等。[page::1]

研究团队与评级标准介绍 [page::2]

• 报告由中国银河证券汽车行业分析师团队撰写，具备丰富行业与投资经验。

- 行业、公司评级体系明确，基于相对基准指数涨幅区间定义投资建议。

【银河汽车石金漫】行业双周报详尽分析报告

---

一、元数据与报告概览

报告基本信息

• 标题：《【银河汽车石金漫】行业双周报丨8月自主销量稳增，尚界H5、极氪9X等预售火爆》

- 作者：石金漫、张渌荻、秦智坤（中国银河证券研究团队）

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年9月9日 17:50（北京）

• 研究主题：2025年8月中国汽车行业，特别是自主品牌的销量表现及市场动态监测

核心论点简述

报告重点展示了2025年8月国内自主品牌汽车销量整体保持稳健增长态势，头部车企表现亮眼，部分新车型（例如尚界H5、极氪9X）预售热度高，推动行业销量维持高景气度。报告也包涵行业整体行情回顾、风险提示及投资建议框架。文中对多个自主品牌如比亚迪、吉利、长城、零跑、小鹏、蔚来等具体销量数据进行了详细披露，体现新能源车渗透率继续提升的市场势头。

总体来看，报告传递的信息为自主品牌在中国汽车市场持续稳健增长，新能源乘用车渗透率接近57%，市场空间仍十分广阔，行业景气度较高[page::0] [page::1]。

---

二、逐节深度解读

1. 双周观点（销量表现及行业动态）

关键信息总结

• 销量稳增：自主品牌8月销量同比、环比均实现增长，头部品牌表现出色。

- 细分数据：
- 比亚迪：8月销量37.36万辆，同比增长0.15%，环比+9%，新能源车部分19.96万辆同比+34.43%，出口新能源汽车大幅增长165%。
- 吉利：销售20.53万辆，同比增长46%，新能源占比72%，新能源部分同比增长95%。
- 长城：11.56万辆，同比增长22.33%，环比增10.72%。
- 新势力品牌零跑：销量达5.71万辆，连续两月突破5万辆，保持行业领先。
- 理想、蔚来、小鹏：理想销量有所下滑（同比-41%），蔚来创历史新高，销量3.1万辆，同比增长55%，新车型乐道L90表现突出。

• 整体市场：乘联会数据预计狭义乘用车8月零售总规模为194万辆，同比增长2%，环比增6.2%，新能源渗透率高达56.7%，表明新能源车市场逐步成为主流。

推理与依据

报告通过逐家企业销量数据的同比、环比对比，佐证自主品牌销量回暖趋势。尤其突出新能源车销量增长较快及出口规模扩大。结合乘联会的总销量数据，支撑市场整体向好判断。

意义

数据清晰表明中国车市正处于稳步复苏阶段，新能源车型推动力强劲，尤其是头部自主品牌市场份额不断提升，同时出口也成为增长新引擎，体现行业生态由“内销”为主向“内外销”双轮驱动转变，增强市场抗风险能力[page::0]。

---

2. 双周行情回顾（股市与行业估值情况）

关键信息

• 上证综指、深证成指和沪深300指数分别微跌0.35%、上涨3.49%和上涨1.88%。

- 汽车板块整体表现略弱，跌幅0.85%，位列中游（行业第16位）。

• 各细分板块表现为：零部件（-0.20%）、乘用车（-1.35%）、销售及服务（-1.45%）、商用车（-1.89%）、摩托车及其他（-1.90%）。

- 市盈率水平分布为：销售及服务42.11倍最高，乘用车24.68倍次之，商用车16.73倍最低。

• 市净率方面，摩托车最高（3.78倍），销售及服务最低1.51倍。

逻辑与推断

汽车板块整体表现相对温和偏弱，主要由于市场对不同细分领域的预期存在分化。零部件和乘用车表现相对抗跌，显示出资金对业内龙头及核心环节仍具一定信心。高市盈率领域（如销售与服务）或反映市场对未来增长持期待态度。

评价

行情反映了汽车行业的多维度发展态势，量价面的稳健与资本市场的分化共存，提示投资者关注具体细分领域的成长性与风险[page::0]。

---

3. 风险提示部分

主要风险点

• 汽车销量不及预期，可能受宏观经济、消费需求、疫情等影响。

- 政策效果不及预期，政府促进汽车行业发展的政策力度或成效弱于市场预期。

• 行业竞争加剧，市场参与者日益增多，价格战和市场份额争夺风险加大。

- 人形机器人量产不及预期，涉及新兴科技领域的风险，可能影响新能源汽车智能化布局。

影响分析

上述风险一旦发生，可能导致市场需求下降，销量滑坡，企业利润承压，资本市场表现受拖累。尤其政策和技术风险较为隐晦，需持续关注政策动态和技术进展的实质落地情况[page::1]。

---

三、图表深度解读

图表1: 报告首页配图（行业与车型）[图片0]

• 描述：首页大图展现“银河汽车”视觉标识及行业主题，强调8月自主品牌销量稳增，突出尚界H5、极氪9X等新车型预售火爆的主题。

- 解读趋势：图示作为引导视觉，侧面反映目前自主新能源品牌新车投放态势活跃，吸引市场关注，呼应销量报告中的市场热点。

• 联系文本：与文中多品牌销量增长及预售热度统一，支持自主品牌新车型作为市场增长核心动力的思路。

- 局限性：图形偏象征性质，无具体数据支持，但增强报告品牌识别度和信息聚焦[page::0]。

图表2: 风险提示页目录与团队介绍页面包含团队照片等[图片1-2]

• 描述：风险页简洁明了列出四大风险点；团队介绍页展示了三位核心分析师照片及资历，显现研究团队专业背景。

- 解读意义：通过风险列示直观提醒投资者关注行业未来不确定性；团队介绍稳固报告的权威性和专业性，增强信赖感。

• 联系文本：风险提示与报告数据形成对比，提示投资者在正面数据背后保持审慎；团队资历为数据分析与观点论断做支持。

- 局限性：团队介绍内容无直接数据贡献，但对综合理解研究源头及分析深度有辅助意义[page::1][page::2]。

---

四、估值分析

报告中并未展开详尽估值模型，但提供了行业细分板块当前市盈率（PE）和市净率（PB）水平，为估值参考创造基础。

• 估值现状：

- 销售及服务板块PE最高42.11倍，反映市场对其成长性预期较高。
- 商用车PE仅16.73倍，可能显示估值较低或增长较稳健。
- 市净率总体区间1.5至3.8倍，暗示资本市场对资产价值的定价趋于保守。

• 估值意义：

- 这些数据可为后续细分公司或行业水平的对比提供参考基准。
- 结合当前销量增长，可判断部分板块估值存在合理中枢，反映投资者对行业增长前景的认同。

• 方法论缺失：

- 报告没详细阐述DCF或可比公司法估值，缺少具体目标价或敏感性分析。
- 估值以当前市场动态静态指标为主，未深入财务预测分析。

---

五、风险因素再次深入评估

分析报告中风险提示覆盖汽车行业当前面临的核心不确定因素：

1. 销量波动风险：销量不及预期可能直接导致企业收入和利润下降，影响现金流和市场估值。

2. 政策执行风险：新能源补贴、双积分政策等若调整或执行力度减弱，将削弱政策红利对销量的支撑。

1. 行业竞争加剧：竞争压力集中在细分市场，尤其新能源领域新入者增多，可能压缩利润率。

4. 技术和创新风险：人形机器人量产不及预期，表明行业对智能化和自动化技术的依赖日渐加深，技术落后可能使企业失去竞争优势。

报告未明确给出各风险发生概率或缓解对策，但提示投资者需综合考量市场及政策环境变化。

---

六、批判性视角与细微差别

• 积极偏向性：报告明显聚焦于自主品牌销量正面数据，突出头部车企良好表现，可能弱化了部分品牌销量下滑（如理想同比-41%）带来的不利影响。

- 数据层面：多处同比、环比增长数据均为正，暗示行业整体稳健，但未明显揭示产能瓶颈、供应链压力、原材料成本波动等潜在负面因素。

• 估值分析不足：虽展现了市盈率等静态指标，但缺乏细化估值模型及灵敏度测试，难以全面评估价格合理性。

- 风险提示简要：风险部分相对简短，未深入剖析潜在风险的内在机制及市场动态影响，未提出具体对策，存在一定待完善空间。

• 预售热度描述缺数据：如“尚界H5预售18小时突破5万”等关键预售数据虽吸引关注，但缺少历史对比或长期可持续性分析。

---

七、结论性综合

报告核心结论

2025年8月，中国自主品牌汽车市场整体销量持续稳健增长，新能源车型渗透率创高，行业延续高景气态势。比亚迪、吉利、长城等传统头部车企表现优异，新势力品牌零跑、小鹏、蔚来等也均有亮点。部分新车型（如尚界H5、极氪9X）预售火爆，带动市场活跃度。乘联会数据显示，新能源乘用车零售市场规模持续扩大，渗透率达56.7%，显示行业转型成功。

图表精要观点

• 开篇视觉图强化了报告主题，即自主品牌销量的稳步提升及新车型热销的市场焦点。

- 风险提示和团队介绍虽非数据图表，但增强了报告的严谨性和权威感。

• 估值静态指标提供了行业资本市场当前定位，为后续投资建议奠定基调。

综合判断

报告总体维持行业“高景气”判断，给予市场积极信号，强调自主品牌和新能源车的核心增长动力，适合中长线看好中国汽车行业发展。投资者依此判断市场结构性机会，但应关注报告中披露的风险因素，特别是市场波动和政策变数。

---

总结：该双周报告内容丰富、数据详实，全面展示了2025年8月中国汽车行业尤其自主品牌的销量及市场动态。从多个品牌和细分领域的销量同比及环比增长，以及整体新能源渗透率提升，可见行业正延续向好趋势。尽管如此，报告在估值和风险分析部分尚有提升空间，未来关注政策、竞争及技术不确定性仍至关重要[page::0][page::1][page::2]。

报告