2025年H1通信行业整体业绩显著增长 [page::0]

• 91家公司整体营收17850.03亿元，同比增长10.07%。

- 归母净利润1604.32亿元，同比增长11.26%；扣非后归母净利润1490.23亿元，同比增长13.04%。

• 2025年Q2营收9424.83亿元，同比增10.91%；归母净利润986.82亿元，同比增12.33%。

板块盈利贡献与排名情况 [page::0]

• 营收同比增速前五板块：光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组、基站设备射频部件。

- 归母净利润增速前五板块：光模块、通信PCB、网络安全及可视化分析、物联网模组、网络设备商。

• Q2业绩高增板块与上半年保持一致。

算力及AI产业链成为驱动力 [page::0]

• 算力资本支出持续高增长，国内市场紧跟全球AI加速进程。

- 英伟达GPU升级、博通AI相关芯片出货高速增长，北美云计算巨头加码投资。

• AI算力产业链将继续加速发展，推理侧需求演进带来广阔成长空间。

- 通信行业相关产业链将持续受益于AI驱动的增长。

风险提示 [page::0]

• 中美贸易摩擦影响风险。

- 行业投资和需求低于预期的风险。

国泰海通证券研究报告详尽分析

报告标题：盈利提速，算力板块表现亮眼——通信行业2025中期业绩总结
报告机构：国泰海通证券
发布日期：2025年9月17日
分析师团队：余伟民、王彦龙、杨彤昕
行业主题：通信行业2025年上半年业绩总结及行业趋势分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

本报告聚焦于中国通信行业2025年上半年（H1）整体运营状况及未来展望，特以行业内91家代表性企业为样本进行整体及分板块业绩统计分析，旨在深度剖析行业营收、利润的增长动力与结构变化，重点点名算力板块的强劲表现，同时结合全球AI产业链发展趋势，阐明通信行业未来发展潜力和站位。

核心观点为：

• 2025年上半年通信行业整体营收与归母净利润均实现两位数的稳健增长，单H1营收为17850.03亿元，同比增长10.07%，归母净利润1604.32亿元，同比增长11.26%，扣非后归母净利润更加稳健，同比增长13.04%。

- 分季度看，第二季度业绩增长势头更为显著，营收9424.83亿元，同比增长10.91%，归母净利润986.82亿元，同比增长12.33%，扣非归母净利润912.62亿元，同比增长12.94%。

• 在分板块层面，光模块、通信PCB（印制电路板）、网络设备商以及物联网模组表现亮眼，综合营收及利润增速均领先于其他板块。特别是算力相关产业链因全球AI算力资本支出持续增长得益显著。

- 风险因素包括中美贸易摩擦、行业投资及需求不及预期等。

• 行业目前仍处于机构低配阶段，随着AI和云计算加速推进，通信相关产业链显著被看好成长空间。

总体来看，报告从定量业绩数据与定性产业趋势相结合，强调通信行业特别是算力板块的成长动力及投资价值，给投资者提供行业中期的清晰画像及方向性指引。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 2025年H1通信行业整体业绩表现

关键论点：

• 从91家样本公司综合数据来看，2025年上半年通信行业整体营收实现17850.03亿元，同比增长10.07%，归母净利润1604.32亿元，同比增长11.26%，扣非后归母净利润1490.23亿元，同比增长13.04%。

- 单看第二季度，营收和利润端增速较上半年整体更亮眼，分别同比增长10.91%和归母净利润同比增长12.33%。

推理依据：
报告通过对行业内代表性公司财报数据汇总，结合同比增长率，充分体现了通信行业在复杂经济环境下的韧性与增长潜力。扣非后归母净利润的较快增长，表明主营业务盈利能力改善趋势明显，减少了非经常性收益的波动干扰。

数据点解读：

• 营收17850.03亿元代表业务规模的稳固扩张。

- 归母净利润达1604.32亿元，利润增速超过营收增速（11.26% vs 10.07%），显示出行业盈利能力提升。

• 扣非归母净利润增速更快（13.04%），凸显主营业务盈利基础扎实。

以上数据充分印证了行业盈利提速、业绩稳健提升的主题。

2. 板块层级表现

关键论点：

• 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组四大板块在营收和归母净利润同比增速上均位居行业前五。

- 在营收增速方面，基站设备射频相关部件也进入前五；在利润增速方面，网络安全及可视化分析板块表现优异进入前五。

推理依据：
这些板块多为通信基础设施和新兴算力相关的核心环节，技术升级和市场需求驱动其业绩表现突出；算力相关的资本开支持续增长，是拉动光模块和通信PCB产业链需求的主因。

数据点解读：

• 光模块和通信PCB的高速增长反映了数据中心、云计算需求的增强。

- 网络设备商的良好表现反映5G、宽带等基础设施投资持续以及新型网络设备的广泛部署。

• 物联网模组的高增长表明万物互联趋势加速推进。

3. 行业趋势与未来展望

关键论点：

• 当行业整体仍处于“低配”状态，伴随着国内算力资本支出的持续高速增长，尤其在人工智能领域，市场空间巨大。

- 从全球视角看，英伟达在GPU升级、博通AI相关产品及网络交换芯片的高速增长，北美云计算巨头加码投入，形成了强劲的外部拉动，激发中国通信产业链的积极响应。

• 推理侧需求演进将继续加速算力产业链成长。

推理依据：
报告结合全球科技巨头的资本开支战略和技术升级节奏，结合国内通信产业链承接能力，提出通信行业与AI算力产业链深度融合的判断。

风险评估：

• 中美贸易摩擦可能影响核心技术及零部件进口。

- 行业投资及市场需求若低于预期，将使增长动能受限。

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三、图表深度解读

由于本节资料仅包含文字和图片扫码内容，无具体业绩图表，待后续页面图表提供后补充详细解析。

目前页面图片（二维码图）为官方公众号入口，提示投资者关注更多研究内容，未涉及业绩解读，不纳入财务核心分析范畴。[page::1]

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四、估值分析

本报告节选部分未涉及具体估值模型与目标价评定，故无相关详尽估值方法论内容。未来完整版本中，针对重点公司及细分板块估值使用的DCF、市盈率对比或多因子法值得关注。

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五、风险因素评估

风险提示聚焦于三大方面：

• 中美贸易摩擦：作为全球产业链重要一环，通信行业技术和设备对外依赖显著，贸易政策摩擦带来供应链断裂或成本上升风险。

- 行业投资低于预期：资本开支缩减将直接影响基础设施建设节奏和新技术推广。

• 需求低于预期：云计算、AI算力和通信应用需求达不到预期将抑制行业业绩增长。

目前报告未详细披露具体风险缓释策略，但对投资人做出清晰警示，有助于理性评估行业不确定因素。

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六、批判性视角与细微差别

报告基于91家样本公司，具有代表性，数据可信，但仍有以下需要留意之处：

• 行业“低配”状态定义较为笼统，未对比具体机构持仓数据及其变化，无法深入验证市场认知的保守程度。

- 未来资本开支和需求的预测明显依赖国内外宏观环境与技术发展节奏，存在不确定性，尤其中美关系变数较大。

• 报告中多次强调“算力资本开支保持高增”，但未对具体基数、增速幅度、可持续性做细致量化描述。

- 风险提示项较宽泛，未深入探讨供应链细节、多重宏观冲击可能带来的系统性风险。

综上，报告倾向于乐观的行业增长判断，但仍需关注全球政治经济环境及技术演进节奏带来的波动。

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七、结论性综合

国泰海通证券发布的《盈利提速，算力板块表现亮眼——通信行业2025中期业绩总结》报告，通过91家通信行业重要企业2025年上半年财务数据的汇总统计，清晰呈现了中国通信行业营收和盈利实现双双稳健且利润提升更快的积极势头。光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组等板块的强劲增长，反映出通信基础设施建设和新兴算力需求两条主线的双轮驱动格局。

特别地，报告指出，随着AI发展进入加速阶段，全球领先企业持续升级算力硬件，国内通信行业充分受益于这波资本开支浪潮，算力相关细分产业链展现出亮眼业绩表现及未来成长空间。通信行业现阶段虽被外部市场机构“低配”，但因AI算力推动的巨大发展需求，持仓空间巨大，后续仍有显著投资机会。

风险层面，报告谨慎提示了中美贸易摩擦、行业投资和需求波动风险，提醒投资者注意行业不确定性。

整体而言，报告用详实的数据和清晰的行业划分，验证了通信行业在新一轮技术革新和产业变革中的韧性与成长潜力，为投资者提供了权威参考和值得关注的细分领域。以通信行业作为连接全球AI生态和数字化基础的核心，因此未来投资价值被突出强调。

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附件

• 报告封面二维码图片用于官方公众号扫码入口

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溯源信息：以上所有数据及内容均来源于国泰海通证券《盈利提速，算力板块表现亮眼——通信行业2025中期业绩总结》[page::0][page::1]。

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