公司主营及竞争优势概述 [page::0]

• 专注汽车燃油箱总成，具备轻量化、低排放、抗静电及低噪音等产品特点。

- 服务吉利、奇瑞、中国一汽、长安等主流整车厂，客户稳定且行业认可。

• 拥有多家控股子公司，涵盖生产与研发，支撑技术创新和业务拓展。

财务表现及现金流亮点 [page::0]

• 2024年营业收入5.15亿元，同比增长26.79%；归母净利润0.69亿元，同比增长33.33%。

- 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为35%和96%。

• 毛利率25.48%，净利率13.59%，盈利能力稳定，现金流因销售回款改善明显转正。

市场前景及产业链机会 [page::0][page::1]

• 国内汽车保有量低于发达国家，市场发展潜力大。

-新能源汽车，特别是插电式混动销量快速增长，推动高压塑料燃油箱需求增长。

• 2025年中国汽车销量预计达到3290万辆，同比增长4.7%。

募投及业务扩展计划 [page::0]

• 计划募集资金1.7亿元，重点用于浙江星昌汽车科技年产60万台新能源高压油箱项目。

- 通过扩产提升新能源燃油系统市场份额，抓住插混领域增长机遇。

风险提示及估值比较 [page::1]

• 行业竞争加剧、宏观经济波动及原材料价格波动风险。

- 可比公司市盈率差异较大，考虑公司技术研发及客户基础具备长期关注价值。

【银河证券北交所研究】公司跟踪丨世昌股份 (920022) 报告详尽分析

---

一、元数据与概览

• 报告标题：【银河证券北交所研究】公司跟踪丨世昌股份 (920022)：专注汽车燃油箱，拓展插混领域应用

- 作者：范想想、张智浩

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年9月21日

• 研究主题：世昌股份的业务专注、财务表现、市场前景、募投项目及估值情况

核心论点概述：

世昌股份作为一家专注于汽车塑料燃油箱总成的制造商，凭借优良的产品品质与稳定的客户资源，近年来保持了强劲的盈利增长与现金流。公司控股结构稳定，由董事长高世昌及其子共同掌控，旗下拥有五家控股子公司，覆盖生产、采购及技术研发等领域。面向未来，世昌股份不仅借助我国汽车消费潜力持续释放，特别是新能源汽车和插电式混合动力汽车市场增长，积极拓展高压油箱业务，同时计划通过1.7亿元募集资金支持新能源高压油箱扩产项目。该报告的投资推荐倾向于关注其成长性和行业地位。[page::0]

---

二、逐节深度解读

1. 公司业务与市场定位

世昌股份成立于2006年，主营汽车燃料系统研发、制造和销售，尤其专注于汽车塑料燃油箱总成。产品具有轻量化、低排放、抗静电、低噪音及高安全性五大技术优势，满足整车高标准需求。客户涵盖吉利、奇瑞、一汽、长安等国内主流整车厂，显示其行业认可度及核心竞争力。

公司已取得多项荣誉，含河北省制造业单项冠军（2020）、专精特新“小巨人”企业（2021）、河北省专精特新示范企业（2021），表明其技术研发和质量管理处于行业领先地位。控股股东及实控人均为董事长高世昌及其子，股权结构稳定，有利于公司战略延续和内部管理协调。

控股子公司横跨产供研各环节，生产基地宝鸡世昌汽车股份有限公司为主要制造实体；研发聚焦新能源及氢燃料系统（九昌新能源科技），体现公司对未来清洁能源汽车领域提前布局的战略前瞻性。[page::0]

2. 财务表现及盈利能力

财务数据体现公司强劲增长和盈利稳定性：

• 2024年营业收入5.15亿元，同比增长26.79%

- 归母净利润0.69亿元，同比增长33.33%

• 2020-2024年营业收入复合增长率(CAGR)达35%，净利润复合增长率高达96%

- 毛利率25.48%，净利率13.59%，盈利能力良好且稳定，波动性小

• 销售现金回款充足，经营活动产生的现金流由负转正

此高成长性和现金流改善，反映汽车行业整体回暖及其产品市场需求区别于传统周期影响的韧性，且公司在行业发展中不断扩大份额的能力明显。现金流改善尤其重要，代表对后续投资和项目持续支持的资金保障。[page::0]

3. 行业及市场前景

报告指出，随着新能源汽车和插电式混动汽车的推广，尤其插混车辆对高压塑料燃油箱需求增长迅速。2022-2024年中国乘用车产销连续三年增长，2025年汽车市场预计增长4.7%，总销量预期达3,290万辆，显示市场空间庞大。

中国汽车保有量千人251辆，相较发达国家500辆/千人的水平仍有较大增长潜力。作为下游核心零部件的燃油箱领域，将受益于汽车市场整体与新能源政策驱动的叠加效应，行业发展环境乐观。[page::0]

4. 募投项目布局

公司计划募集资金1.7亿元，主要用于浙江星昌汽车科技有限公司新能源高压油箱年产60万台项目（二期，占1.3亿元），其余4000万元用于补充流动资金。该投资反映公司积极抢占新能源汽车燃料系统关键零部件，扩大产能布局，推动产品结构升级。同时流动资金补充也显示经营稳健和未来扩张需求。

此募投方向契合汽车行业向新能源转型的趋势，公司具备产研一体优势，有望抓住插混及新能源高压油箱细分市场快速增长的机遇。[page::0]

5. 估值分析与可比公司对比

报告引用了同行业内川环科技、亚普股份、三祥科技等可比公司的市盈率：

• 川环科技市盈率均值约45.73倍

- 亚普股份和三祥科技分别为23.04倍及23.66倍

鉴于世昌股份聚焦汽车燃料系统研发和制造，且客户资源稳定，具备良好研发能力和技术积累，具有一定的估值溢价基础，但具体估值需考虑公司营收规模及业务差异。此外，报告建议持续关注公司后续业绩表现和估值走势。[page::1]

6. 风险提示

报告明确提示以下主要风险：

• 行业竞争加剧风险：汽车燃油箱领域竞争者众多，价格和技术创新压力存在。

- 宏观经济风险：经济下行可能影响汽车消费及整车厂订单。

• 原材料成本波动风险：塑料及其他关键原料价格波动会直接影响成本和利润空间。

这些风险都会对公司收入和盈利造成潜在波动，需密切关注行业政策、原材料采购策略及客户结构多元化执行情况。[page::1]

---

三、图表深度解读

报告首页有两张视觉元素相关图表：

1. 公司业务聚焦图（页0）

既显示公司汽车燃油箱技术优势（轻量化、低排放等），又列举主要客户。此图直观表现世昌股份的行业地位和技术优势，突出其专业定位及核心竞争力。

通过图示，读者能快速把握公司技术特点及领先性，辅助文本论述的产品优势。

1. 可比公司市盈率对比图（页1）

展示了川环科技、亚普股份和三祥科技三家同类公司的市盈率对比，为世昌股份估值定位提供参考基础。市盈率的差异反映了市场对各家公司业绩稳定性、成长性和风险的不同预期。

此图帮助投资者理解世昌股份在同行业估值区间中的可能位置，强调其成长潜力及估值合理性。

由于报告未附详细财务表或预测模型表格，图表聚焦于核心竞争力及估值对比，是对报告论点的有效支持和补充。[page::0] [page::1]

---

四、估值分析详解

报告中涉及估值方法，虽未详述具体模型，但通过市盈率对比提供参考价值：

• 市盈率（P/E）法：基于同行业类似公司估值区间，结合公司盈利增长率及行业发展预期，提供合理估值框架。

- 公司息税前利润、现金流状况目前稳定向好，为未来估值增长奠定基础。

• 行业持续增长和新能源项目扩产计划，均为推动估值修复的积极因素。

投资者应关注未来公司营收与净利润实际增长能否持续匹配甚至超越现有增速，同时需关注行业波动和供应链风险。

报告建议，结合公司稳定盈利以及较高研发能力，给予“持续关注”评级，等待更明晰的估值弹性空间。[page::1]

---

五、风险因素评估

风险点包括：

• 行业竞争加剧风险：燃油箱零部件市场受多家竞争者角逐，技术迭代和价格战压力持续。

- 宏观经济不确定性：经济增速放缓可能导致汽车消费量下滑，影响订单和营收。

• 原材料价格波动风险：塑料及其他原材料价格上升可能压缩毛利率，影响盈利水平。

报告未明确给出具体缓解措施，但可以推断公司通过多元化客户布局、技术升级及募投扩产等策略，有望在一定程度降低市场风险和成本压力。[page::1]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告对世昌股份表现评价整体积极，盈利数据和产品优势描述充分，但对市场竞争风险描述较为简略，未深度分析竞争格局及潜在新进入者影响。

- 估值部分未披露具体模型和目标价，缺少敏感性分析，投资者判定估值合理区间时略显不足。

• 公司控股结构稳定为正面因素，但同时可能存在治理层集中带来的决策风险，报告未着重提及。

- 新能源高压油箱项目为募投重点，但相关技术成熟度、市场吸引力及盈利贡献的详细解析缺少，投资价值存在一定不确定性。

总体上，报告提供丰富数据支持和企业成长描述，但在风险细节披露及估值深度分析上可以增强，建议投资者保持理性关注。[page::0] [page::1]

---

七、结论性综合

综上所述：

• 世昌股份作为汽车燃油箱细分领域的领先企业，凭借优质产品品质和稳定的客户资源，在2022-2024年实现了快速且稳定的盈利扩张，营业收入及净利润双双保持高复合增长率，体现了强劲的市场竞争力和经营管理能力。

- 公司控股股东与管理团队稳定，控股子公司覆盖生产、采购、研发等关键环节，整体产业链布局合理，有助于持续创新及成本控制。

• 受益于中国汽车行业稳步增长以及新能源汽车插电混动车型的推广，世昌股份的主营业务迎来良好市场环境，尤其高压新能源燃油箱的研发和产能扩张符合行业未来发展趋势。

- 计划募集资金1.7亿元聚焦新能源项目，表明公司未来发展战略的清晰和对技术升级的重视。

• 报告利用市盈率法对比可比公司，确认公司在行业内的成长空间和估值潜力，虽然缺少具体估值指标，但结合财务表现，整体投资价值值得持续关注。

- 需重点关注的风险包括行业竞争、宏观经济波动及原材料价格变化，这些均可能影响公司盈利表现。

综上，报告对世昌股份给予“持续关注”的建议立足于其优秀的财务表现、产业链优势及市场前景，同时提示投资者关注潜在风险。深度分析显示，从表格和行业数据视角公司具备较强成长性和投资吸引力，但对估值敏感性和风险管理的进一步披露将有助于提升投资判断的稳健性。[page::0] [page::1]

---

参考图示

• 世昌股份业务优势及客户结构图

• 可比公司市盈率比较图

---

总结

本报告详细揭示了世昌股份在汽车燃油箱领域的核心竞争力、稳健的财务表现和新能源汽车市场带来的成长潜力，结合募集资金使用方向，描绘了公司未来发展蓝图。通过对财务数据、市场趋势、风险因素及估值的全面解读，投资者能够获得一个理性而深入的理解框架，为判断公司投资价值提供坚实基础。

报告