建筑业景气度放缓与固定资产投资趋势 [page::0]

• 8月建筑业PMI为49.1，下降1.5个百分点，反映行业景气度回落。

- 1-8月全国固定资产投资同比增长仅0.5%，增速较1-7月下降1.1个百分点。

• 建筑业从业人员指数微升，业务活动预期指数略有回暖，但整体新订单下降显著。

基建投资及重大工程进展 [page::0]

• 广义基建投资增速5.42%，狭义基建投资增速2%，均有明显回落。

- 电力等公用事业板块投资保持较高增长（18.8%），但较上月有所跌落。

• 交通运输及水利投资同比分别持平或小幅下降。

- 贵州花江峡谷大桥建成，彰显我国基建竞争力。

房地产投资与销售现状 [page::0]

• 1-8月房地产开发投资同比下降12.9%，降幅扩大。

- 商品房销售面积同比下降4.7%，新开工面积下降19.5%，竣工面积下降17%。

• 政策支持下，一线城市降低首付比例和房贷利率，稳房地产节奏加快。

财政部发布PPP新规保障存量项目 [page::0]

• 发布《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，推动存量PPP项目稳定运行。

- 支持地方政府利用债券资金保障PPP项目建设成本，有助于平稳推进在建及运营项目。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 推荐稳增长主线，包括基建、高股息及并购重组主题。

- 成长主线涉及低空经济、焊接机器人和算力工程。

• 风险包括固定资产投资下滑、订单减少及政策环境不确定性。

【银河建筑龙天光】行业动态 2025.9丨固投增速放缓，存量PPP获新规保障——深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《银河建筑9月月报_固投增速放缓，存量PPP获新规保障》

- 作者：龙天光，中国银河证券建筑行业分析师

• 发布时间：2025年10月2日

- 发布机构：中国银河证券研究

• 研究主题：建筑行业月度动态，重点涵盖固定资产投资、基建投资、房地产及PPP项目的新规政策解读

- 核心论点：
- 建筑业景气度有所回落，固定资产投资增速放缓。
- 基建投资数据呈现增速放缓，但新重大基建项目如贵州花江峡谷大桥建设成就显著。
- 房地产投资及销售继续下行，竣工和新开工环节承压。
- 财政部发布新规，保障存量PPP项目建设及运营，有望缓解相关行业压力。

• 分析师观点：报告整体传递了行业短期承压但政策保障及长远潜力依然存在的信号；推荐关注稳增长、成长及区域建设相关主线行业及个股。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

报告开篇即提出建筑行业在短期表现上出现景气度回落的迹象，8月份相关指标均显示一定程度的收缩或放缓：

• 建筑业采购经理指数（PMI）为49.1（低于荣枯线50），环比下降1.5个百分点。

- 新订单指数为40.6%，较上月减少2.1个百分点，说明新增业务需求明显减少。

• 投入品价格指数微升至54.6%，表明成本端存在一定上涨压力。

- 销售价格指数为49.7%，略有提升0.5个百分点，但仍处于下行区间；

• 用工指数回升至43.6%，提升2.7个百分点，暗示就业状况有所改善；

- 业务活动预期指数小幅上升至51.7%，显示市场对未来业务态势持谨慎乐观态度。

8月建筑行业承压，主要受到地方政府债务压力及自然灾害天气影响。固定资产投资方面，1-8月累计实现326111亿元，同比增长仅0.5%，环比增速放缓1.1个百分点，表明整体投资动力减弱。

基建投资方面，广义基建投资增速为5.42%，较之前下降1.25个百分点；狭义基建增速仅2%，也降低了1.2个百分点。细分产业投资表现：

• 电力、热力、燃气及水产业投资增长18.8%；

- 交通运输等行业仅增长2.7%，仍呈显著放缓趋势；

• 水利及环保设施投资同比下降0.2%。

基建投资虽放缓，但值得关注的是世界第一高桥—贵州花江峡谷大桥的建设完成，体现了建筑企业全球竞争力。[page::0]

房地产市场持续承压，1-8月数据体现出投资、销售、竣工、新开工面积等指标降幅均有所扩大：

• 房地产开发投资同比减少12.9%；

- 商品房销售面积下降4.7%；

• 房屋新开工面积大跌19.5%；

- 房屋竣工面积下滑17%。

面对严峻形势，报告指出政策组合拳奏效，尤其一线城市通过降低首付和贷款利率强化市场信心，推动需求和融资回暖，地产产业链有望触底反弹。

PPP项目方面，财政部于8月20日发布新政——《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》。该政策重点从问题导向出发，提出13条具体措施，确保存量PPP项目顺利建设和运营。政策允许地方政府灵活运用债券资金解决在建项目建设成本问题，显著降低了PPP项目的政策风险。[page::0]

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2.2 投资建议与风险提示

报告推荐的投资主线涵盖：

• 稳增长主线：基建、高分红、出海和并购重组企业；

- 成长主线：低空经济、焊接机器人、算力工程；

• 供需改善主线：新疆煤化工、核电工程、洁净室工程；

- 区域建设：新成立的新藏铁路公司、进展中的雅下水电工程及城市更新项目。

风险方面，报告提示四大风险点：

• 固定资产投资持续下行；

- 新订单回落；

• 应收账款回收不及预期，影响资金链安全；

- 政策和宏观外部环境存在较大不确定性。

整体建议投资者保持谨慎，关注上述风险对行业基本面的潜在冲击。[page::1]

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2.3 评级体系与研究团队介绍

• 评级体系明晰，依据后续6-12个月指数或股价相对基准指数（沪深300、北证50、恒生指数等）表现给予“推荐”、“中性”、“回避”等评级。

- 团队由建筑行业资深分析师龙天光领衔，具备科研及投资多年从业经验，团队获得多项行业认可奖项，具备深厚专业背景和研究能力。

评级体系及团队保障了报告分析的专业性与权威度。[page::2]

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三、图表与数据详解

3.1 图表0（顶部横向数据图）

图表展示了主要经济指标如建筑业采购经理指数（PMI）、新订单指数、投入品价格指数、销售价格指数、用工指数和业务活动预期指数的当月具体数值及环比变化。数据表明当前行业景气度下降，需求减弱，但成本压力和未来预期有所分化：

• PMI低于荣枯线49.1，显示经济活动萎缩；

- 新订单指数40.6大幅低于50，需求不足显著；

• 成本类投入品价格指数保持高位54.6，推升项目成本；

- 销售价格指数49.7紧贴荣枯线，价格或处调整期；

• 用工指数及业务预期指数略有上升，表现出一定韧性。

此图精准反映了行业当前的脆弱状态及未来潜在复苏信号，强调了政府政策在稳定市场中的必要作用，呼应报告文本对行业波动的分析。

3.2 固定资产投资与基建投资数据解读

• 固定资产投资总额326111亿元，增速放缓至0.5%；

- 广义基建投资增速5.42%，狭义基建仅2%，均呈下滑趋势；

• 电力、热力、燃气及水的投资保持较强增长（18.8%），但较前期放缓；

- 交通运输投资微增2.7%，水利及环保投资略有负增长。

这些数据细节显示基建投资已由高速增长进入调整期，反映政策逐步由拉动需求转向优化结构和提升质量。配合贵州花江峡谷大桥通车，体现建筑行业技术能力与市场份额提升的空间，但整体投资仍需谨慎审视投资的持续动力及周期波动。

3.3 房地产投资销售图表

• 投资和销售面积下降明显，投资下滑12.9%，销售面积降4.7%；

- 新开工面积剧减19.5%，竣工面积下滑17%；

• 这些数字合力指向房地产行业处于深度调整期，项目推进节奏放缓。

报告指出政策组合拳尝试通过降低首付款比例和利率稳住市场信心，配合一线城市积极反应，短期内有望逐步改善房地产行业的资金链和供需结构。

3.4 PPP项目新规图解

财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》所提出的13条措施，重点体现在：

• 分类施策、问题导向解决项目实际困境；

- 允许地方政府运用债券资金支持存量PPP建设；

• 推动平稳运营，提升公共服务水平。

这一政策导向有助于缓释PPP项目风险，保障已有项目回报，稳定社会资本参与热情，并有望为建筑行业相关上市公司带来正面催化。

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四、估值分析

本报告主要为行业动态跟踪报告，主要侧重于行业宏观与中观投资环境，未详细展开单个公司估值模型构建。但依据报告核心投资建议及评级体系，新兴基建与成长主线行业在未来6-12个月相对市场具有超额收益潜力，即有相对至少10%的上涨预期。投资者可基于此结合具体公司财务情况进行后续个股筛选与估值。

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五、风险因素评估

报告细致列出风险，包括：

• 固定资产投资进一步走弱将拉低行业整体增长；

- 新签订单减少直接影响企业现金流与盈利；

• 应收账款回收难度加大，潜在资金链断裂风险；

- 宏观政策或地缘政治环境变化带来的不确定性。

这些风险综合反映宏观、行业及公司层面多重压力，强调谨慎乐观态度和政策导向下的稳健操作策略。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体乐观基调以政策支持为依托，未来行业回暖步伐隐含较大不确定性，尤其是基建和房地产双重不确定性叠加，需警惕政策落地效果滞后或执行力度不足的风险。

- 对于PPP新规，具体执行细节尚未展开，政策效果假设较为理想化，忽视了部分地方债务盘整难度及地方政府财政压力，真实改善程度或有所打折。

• 对于房地产市场，虽然提及一线城市政策调整，但中小城市及三四线区域市场淡化风险未充分讨论，行业整体复苏力度需要时间验证。

- 报告未明确量化未来经济增速对建筑业的具体影响，也未深度探讨国际经济环境变化对出口及海外基建业务的影响，存在一定视角局限。

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七、结论性综合

本《银河建筑9月月报》通过详实的数据阐述及权威政策解读，提供了2025年9月建筑行业的综合画像：

• 建筑业整体景气度在八月有所回落，固定资产投资和基建投资增速均体现出放缓态势，尤其新订单和房地产新开工面积大幅下滑，体现行业当前面临较大压力。

- 然而，重大基建项目如贵州花江峡谷大桥的完成，充分彰显了我国建筑企业的技术与执行实力。

• 政府财政部出台的PPP项目新规，从多维度提出政策保障，预期可缓冲PPP项目风险，维护行业稳定资金链，有助于后续项目的顺利推进和运营。

- 投资建议重点推荐稳增长和成长主线，以及区域策略，认为在政策推动下行业有望逐步企稳回升，尽管短期仍存不少风险挑战。

• 风险提示和评级说明了行业波动性和不确定性，投资者需基于风险控制谨慎介入。

整体现状与展望体现了建筑行业“结构调整与政策扶持并重，短期压力与长期机遇共存”的特征。基建和PPP项目的政策保障为行业稳定提供重要支撑，而房地产持续调整为行业带来暂时负担，综合考量建议投资者关注政策落地和行业数据的演化。

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附：报告主要图表链接

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