2025年中报核心业绩亮点 [page::0]

• 1H25营收9.72亿元，同比增长14.29%

- 归母净利润0.90亿元，同比增长50.30%

• 2Q25营收5.24亿元，同比增长8.47%，环比增长16.84%

- 2Q25归母净利润0.57亿元，同比增长35.72%，环比增长74.94%

• 毛利率1H25为16.17%，同比提升1.34个百分点；净利率8.10%，同比提升1.56个百分点

- 2Q25毛利率22.08%，环比提升4.13个百分点，净利率10.89%，环比提升3.62个百分点

专用电缆与连接产品高速成长驱动力 [page::0]

• 专用电缆板块1H25营收1.75亿元，同比增长154.73%

- 专用电缆毛利率50.86%，同比增长21.46个百分点，显著提升盈利水平

• 连接产品营收1.13亿元，同比增长46.80%

- 高速DAC/AEC产品主要服务于算力中心，支持单通道最高224Gb/s的传输速率

• AI发展推动智算中心互连速率提升，带动高速铜缆需求持续增长

- 公司具备技术优势和稳固客户基础，市场份额或将持续扩大

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司专用电缆及连接产品板块增速超预期，未来产能提升将进一步驱动业绩增长

- 高速铜缆是公司重点发展领域，符合AI和数据中心发展趋势

• 需关注AI发展不及预期、国际形势复杂、研发进展及行业竞争加剧等风险

【银河通信赵良毕】公司点评丨兆龙互连 (300913)：业绩略超预期，高速铜缆高成长可期 — 详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：公司点评丨兆龙互连 (300913)：业绩略超预期，高速铜缆高成长可期

- 作者：赵良毕、王思宬

• 机构：中国银河证券研究

- 发布时间：2025年9月2日

• 研究对象：兆龙互连股份有限公司，专注于高速铜缆、连接产品及专用电缆领域的企业

- 主题：2025年公司中期业绩解读与未来成长展望，重点关注高速铜缆及专用电缆市场的增长潜力及公司盈利能力表现

• 核心观点：公司2025年中报业绩略超预期，尤其是第二季度的盈利能力表现强劲，专用电缆板块高速增长推升整体利润；未来受益于人工智能和算力中心建设，高速铜缆市场空间持续扩大，行业增长前景良好，公司技术和客户优势显著，具备较强成长潜力。

该报告旨在全面透析兆龙互连2025年上半年的经营表现，明确其专用电缆及连接产品板块的高速增长驱动力，并结合行业趋势和技术优势给出积极的投资建议，同时也提示相关风险因素。[page::0]

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二、章节深度解析

1. 报告导读与核心观点

• 关键论点总结

- 公司2025年上半年营收达9.72亿元，同比增加14.29%；归母净利润达0.90亿元，同比大幅增长50.30%。第二季度的营收和利润环比分别增长16.84%和74.94%，显示出盈利能力显著提升。
- 毛利率和净利率均呈现较大幅度提升：1H25毛利率16.17%（同比提升1.34个百分点），净利率8.10%（同比提升1.56个百分点），2Q25毛利率更高达22.08%（环增4.13个百分点），净利率达10.89%（环增3.62个百分点）。
- 专用电缆板块表现尤为突出，营收同比增长154.73%，毛利率达50.86%，同比提升21.46个百分点。连接产品营收同比增长46.80%。
- 业绩高增长主要得益于公司战略聚焦高速电缆组件以及算力中心（大型数据中心）基础设施需求的爆发，尤其是以高速DAC/AEC（直接附加铜缆/主动电子铜缆）产品为代表的高速传输电缆。
- 公司高速铜缆产品能够支持单通道最高224Gb/s的数据传输速率，性能领先，符合AI算力中心对高带宽、低功耗、高可靠性的绿色综合需求。
- 投资建议积极，认为公司凭借客户基础和技术优势，随着产能释放及GPU/ASIC对高速电缆需求扩张，未来业绩仍将维持高增长趋势。[page::0]

• 推理依据

报告基于公司财报数据，拆解了各业务板块的营收及利润贡献，通过增速及利润率的多维度比较，判断公司业绩超预期；同时结合宏观行业趋势（AI发展、大型算力中心扩展），推断未来市场扩容将持续驱动公司增长。

• 关键数据

- 1H25营收9.72亿元，同比增长14.29%
- 1H25净利润0.90亿元，同比增长50.30%
- 2Q25营收5.24亿元，同比增长8.47%，环比增长16.84%
- 2Q25净利润0.57亿元，同比增长35.72%，环比增长74.94%
- 1H25毛利率16.17%，净利率8.10%
- 2Q25毛利率22.08%，净利率10.89%
- 专用电缆营收同比增长154.73%，毛利率50.86%[page::0]

2. CGS研究团队介绍

• 详细介绍了5名分析师团队成员的背景，含负责人赵良毕（通信行业首席分析师，丰富行业和证券经验）及多位辅助分析师，具备通信产业及金融分析双重专业能力，为报告的权威性提供支持。

- 团队多名成员拥有海外名校教育背景及证券研究经验，凸显研究高度专业化和多学科融合特色。[page::2]

3. 评级体系说明

• 行业与公司评级基于未来6-12个月相对基准指数表现。

- 公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四档。

• 具体涨幅门槛清晰，透明度高，有助于投资者判断。[page::3]

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三、重点图表解读

图表1（页面0，文件：99189a8669400397d45bc7cbac2fd1e6d70521ca7ef4d4bc5d58e110132f9684.jpg）

• 描述：该Banner蕴含报告标题及简要导读，视觉上突出“业绩略超预期，高速铜缆高成长可期”的主旨。

- 解读：这张图片为报告封面，传达研究机构对兆龙互连未来高速电缆业务极为看好的投资逻辑，强调业绩表现和成长性，预览后续详实内容的方向。

• 作用：帮助读者快速捕捉报告主题，形成对公司业务和发展重点的初步认知。

图表2（页面0，文件：419d7af51321ff4b2bbba487241ee349780b40c477a16fe00c522a5ae065b321.jpg）

• 描述：报告核心观点部分，详列1H25和2Q25公司财务数据，包括营收、净利润、毛利率、净利率的同比及环比增长数字。

- 数据与趋势解读：
- 二季度经营表现比一季度更加优异，利润增速尤为亮眼（净利润环增74.94%）。
- 毛利率与净利率提升明显，从1H25到2Q25持续改善，体现成本控制和产品结构优化效果。
- 专用电缆板块的毛利率高达50.86%，远超整体毛利率，凸显高附加值产品带来的盈利优势。

• 联系文本：图表数据支撑文本中业绩超预期的结论，体现公司盈利质量和增长动力。

- 潜在局限：未披露单季度专用电缆与连接产品具体数量，未来观察需关注产能释放与订单稳定性。[page::0]


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四、估值分析

本报告节选部分未包含详细估值模型计算及目标价，但体现了基于行业高成长性和公司产品竞争力的预判：

• 通过分析高速铜缆和专用电缆市场的高速增长潜力及兆龙互连当前的客户基础及技术实力，报告暗示公司未来营收和利润将保持超预期增长状态。

- 估值可能结合市盈率、市销率等市场常用指标对比行业水平评估，但具体数值需参见公司完整研究报告。

• 对于超高频电缆的技术领先优势及市场份额提升，形成业绩弹性预期。

报告还提示，随着公司产能进一步释放，以及AI芯片(GPU/ASIC)加速市场需求，相关业务领域有望持续放量，推动估值提升。

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五、风险因素评估

报告明确指出存在以下风险：

• AI发展不及预期风险：AI应用扩展减缓可能直接影响算力中心建设和高速电缆产品需求。

- 国际形势复杂化风险：地缘政治和贸易摩擦带来的不确定性可能对供应链和国际销售造成影响。

• 研发进展不及预期风险：公司技术更新和新产品开发如果滞后，可能削弱竞争优势。

- 行业竞争加剧风险：国内外竞争者涌现可能压缩市场份额和利润空间。[page::0]

报告未详细列出具体的缓解策略，但结合公司技术和客户优势，隐含一定的竞争壁垒缓冲上述风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 调研时间点可能影响解读：该报告发布于2025年9月，时间点上处于半年报发布后，短期市场变化可能未充分反映。

- 财务指标解读需结合行业周期：高速增长伴随高毛利可能会因价格竞争等因素波动，投资者需关注后续季度的稳定性。

• 依赖单一行业驱动：公司业绩高度依赖AI和算力中心建设，若行业发展节奏放缓，公司增长动力或受限。

- 估值部分信息缺失：报告未提供目标价和详细估值模型，投资判断需结合其它渠道或进一步报告。

• 潜在会计或业绩确认风险：高速增长的专用电缆板块是否存在收入确认模式过于激进情况，需要关注财务细节披露。

整体而言，报告分析逻辑严谨，数据翔实，但投资者仍应结合行业动态及风险因素保持审慎态度。

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七、结论性综合

本报告系统分析了兆龙互连2025年上半年业绩，体现了公司在高速铜缆及专用电缆领域的领先地位与强劲成长势头。核心发现如下：

• 公司营收和净利润双双实现两位数增长，并且利润率持续提升，尤其是第二季度盈利能力大幅走强，显示经营效率和产品竞争力显著增强。

- 专用电缆板块增长突出，毛利率突破50%，对整体利润贡献明显，成为公司业绩提升主引擎。

• 高速铜缆产品具备领先技术，支持224Gb/s高速传输，满足AI算力中心对高速、大带宽、绿色低碳等严苛要求。

- 公司拥有坚实客户基础和研发投入，借助大型数据中心建设及GPU/ASIC需求增长，未来业绩成长空间广阔。

• 风险方面主要关注行业政策、国际环境、研发进展及行业竞争，需密切关注宏观与行业变化。

- 投资建议为积极，基于目前业绩表现及行业高成长背景，预计公司在高速铜缆市场的领军企业地位将持续强化。

图表数据清晰体现盈利增长态势及利润率提升的细节，有力支撑文本论点，为投资者判断公司价值和成长性提供了坚实依据。

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总体而言，该研究报告展现了中国银河证券通信团队对兆龙互连255年上半年业绩的深度解读与积极展望，为关注高速铜缆及专用电缆领域投资机会的投资者提供了重要参考。[page::0][page::2][page::3]

报告