2025年第一季度财务业绩亮点 [page::2][page::3][page::5]

• 总收入为人民币44.27亿元，同比增长18.9%。

- 毛利为人民币19.58亿元，同比增长21.1%；毛利率提升至44.2%，较去年同期增加0.8个百分点。

• 经营利润为人民币7.10亿元，略低于去年同期的7.43亿元。

- 调整后净利润为人民币5.87亿元，净利润率13.3%，去年同期为16.6%。

• 调整后EBITDA同比增长7.5%至人民币10.37亿元，EBITDA利润率23.4%。

门店网络与市场扩张情况 [page::3][page::4][page::21][page::22]

| 门店类别 | 2024年3月31日 | 2025年3月31日 | 同比新增数 |
|------------------|---------------|---------------|------------|
| 集团总门店数 | 6,790 | 7,768 | 978 |
| 名创优品门店数 | 6,630 | 7,488 | 858 |
| ——中国内地 | 4,034 | 4,275 | 241 |
| ——海外 | 2,596 | 3,213 | 617 |
| TOP TOY门店数 | 160 | 280 | 120 |

• 70%的新增门店位于海外，海外门店增长617家。

- TOP TOY品牌继续加速扩张，门店数同比增73%，海外业务新增门店120家。

• 中国内地门店在一线至三线及以下城市均有增长，体现市场深耕策略。

收入构成与增长驱动 [page::5][page::20]

• 名创优品品牌收入为人民币40.86亿元，同比增长16.5%。

- 中国内地收入增长9.1%，海外市场收入增长30.3%，海外收入占品牌收入39%。

• TOP TOY品牌收入同比激增58.9%至人民币3.40亿元。

成本与费用分析 [page::6]

• 销售成本同比增长17.2%至人民币24.69亿元。

- 销售及分销开支大幅增长46.7%至人民币10.21亿元，主要源于直营门店扩张带来的租金和人员成本增加。

• 一般及行政开支同比增长26.6%，至人民币2.42亿元，人员相关开支为主要增长因素。

- 授权费用占收入约2%，保持稳定。

现金流与财务情况 [page::7]

• 现金及现金等价物提高至人民币72.55亿元。

- 资本开支及投资策略保持稳健，累计致股东的现金回报合计约人民币9.87亿元。

• 财务费用同比增长，主要因股票挂钩证券及收购贷款利息支出增加，以及新增租赁负债利息。

风险提示与管理层观点 [page::1][page::4][page::11]

• 报告明确包含前瞻性陈述，存在风险因素如行业竞争、市场环境及宏观不确定性。

- 管理层强调持续创新和全球化布局，适应复杂经济环境，致力实现长期稳定增长。

资深金融分析及报告解构：名创优品集团控股有限公司2025年3月季度未审计财务业绩公告分析

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1. 元数据与概览

报告基本信息

• 公司名称：名创优品集团控股有限公司（MINISO Group Holding Limited，股票代号：9896）

- 注册地：开曼群岛

• 发布机构：香港联合交易所有限公司（港交所）

- 发布时间：2025年5月23日

• 报告性质：截至2025年3月31日的未经审计季度财务业绩公告，依据香港联交所上市规则及证券及期货条例发布，附符合美国证监会相关规则的简明综合业绩新闻稿全文。

报告主题

该公告详述了名创优品集团控股有限公司截至2025年3月底季度的经营和财务表现，捕捉其收入、利润、门店扩张及现金状况，揭示公司当前的经营态势和未来展望。

核心论点及传递信息

• 名创优品集团本季度收入同比增长18.9%，达人民币44.27亿元，显示营收稳健增长；

- 毛利率提升至44.2%，同比增加0.8个百分点，利润表现有所承压但调整后利润保持稳定；

• 门店网络持续拓展，总店数达到7,768家，海外市场门店增长显著，占新开门店比例达70%，显示全球扩张策略成效；

- 现金储备充裕，现金状况约72.55亿元人民币，为未来投资和运营提供坚实基础；

• 公司管理层对未来充满信心，强调在全球不确定宏观环境中保持韧性及创新驱动力；

- 警示投资者有关前瞻性陈述风险，强调审慎投资。

总体，报告传达名创优品稳健增长及积极扩张的经营状况，基于良好的现金流和持续创新保持行业竞争优势，但同时面对宏观环境和财务成本的压力带来的短期盈利波动风险。[page::0] [page::1] [page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 前瞻性声明与合规信息

报告明确标注本公告包含前瞻性陈述，按《1995年美国私人证券诉讼改革法案》“安全港”条款披露，提醒其中的预测和预期含不确定风险。具体涉及业务发展、市场环境、竞争形势和法规政策等因素，实际结果或出现重大差异。公司明确不承担主动更新陈述义务，促进投资者理性决策。[page::1] [page::11]

2.2 财务摘要与业绩亮点

• 收入表现：本季度收入同比增长18.9%（至人民币44.27亿元/6.10亿美元），主要驱动力为平均门店数同比增加16.5%以及品牌多元化。

- 毛利与毛利率：毛利同比增长21.1%至人民币19.58亿元，毛利率由去年同期43.4%提升至44.2%，增长0.8个百分点，反映产品结构向更高盈利能力调整，尤其TOP TOY品牌贡献明显。

• 利润分析：

- 经营利润为人民币7.10亿元，较去年同期略有下降；
- 期内利润为人民币4.16亿元，较去年同期的5.86亿元减少，但非经常性项调整后净利润为5.87亿元，较去年同期略降；
- 经调整EBITDA同比增长7.5%至人民币10.37亿元，EBITDA利润率由25.9%降至23.4%。

• 门店扩张：

- 总门店数达7,768家，净新增978家；
- 中国内地门店4,275家，净增241家；
- 海外门店3,213家，净增617家，占新增门店70%；
- TOP TOY门店数280家，净增120家，海外市场拓展同步启动。

• 现金状况：持有约人民币72.55亿元现金及现金等价物，较去年底增长，确保财务弹性。

- 每股盈利：基本及摊薄每股美国存托股盈利为人民币1.36元，较去年同期下降，[page::2] [page::3] [page::5]

2.3 经营业绩细节

• 区域收入贡献：

- 名创优品品牌收入达人民币40.86亿元，同比增长16.5%，其中中国内地增长9.1%，海外市场增长30.3%，海外收入贡献占比提升至39%；
- TOP TOY品牌收入增长58.9%，达人民币3.40亿元，主要受门店数量快速增加推动。

• 成本与费用：

- 销售成本同比上升17.2%至约24.69亿元，符合收入增幅但略低于收入增长，支持毛利率提升；
- 销售及分销费用增长46.7%，剔除股份薪酬后增长50.7%，主要由于海外直营店快速扩展带来的额外租金、人员及营销费用增加；
- 一般及行政费用同比增长26.6%，主要系员工成本及支持费用提升；
- 其他收入稳中有升，主要来自理财产品投资收益及外汇利得。

• 财务成本出现净支出4,903万元，比去年同期的净收益2,500万元大幅恶化，原因包括股票挂钩证券及收购永辉超市涉及的银行贷款利息支出增加，以及租赁负债利息增长。

- 盈利压力表现在利润总额和净利润的同比下降，但对非经常性费用进行了调整，确保持续盈利能力仍然稳健。

• 门店策略：

- 中国内地继续推进名创合伙人门店模式发展，直营店有所减少；
- 海外市场重心转向直营，加强门店运营控制并提升品牌形象；
- TOP TOY品牌自2024年12月起进入海外市场，是集团全球扩张的重要组成部分。

• 管理层表态强调面对宏观经济不确定性，公司凭借十多年全球运营经验及资源优势，保持韧性和敏捷，推动长期盈利增长。[page::6] [page::7] [page::4] [page::5]

2.4 非国际财务报告准则指标使用说明

管理层强调，采用经调整净利润、经调整EBITDA及其利润率作为补充运营指标，有利于剔除一次性非现金项目及与股票挂钩证券相关财务费用的影响，更清晰反映公司运营本质。鉴于非IFRS指标非统一定义，可能与同行存在差异，投资者需结合标准IFRS绩效指标综合分析。[page::9] [page::10]

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3. 图表深度解读

3.1 门店网络明细及增长情况（第4页表格）

描述显示2025年3月31日集团门店总数为7,768家，较2024年3月31日增加978家。名创优品品牌门店增加858家，内地增241家，海外增617家，海外门店增长力度尤为显著，占新增门店近70%。直营店数量海外增长267家显著，显示集团加大直营扩店力度以提升管控。TOP TOY门店增至280家，增幅75%。

数据揭示了集团全球扩张战略成果，尤其重视多渠道门店拓展，海外市场成为增长引擎。[page::4]

3.2 财务数据趋势（第15-19页损益表及非IFRS调整表）

• 收入与毛利润：收入季度同比增长近19%，但净利润受非经常性财务费用影响下降约29%。

- 成本费用结构：销售成本与销售分销费增长迅速，特别是分销费用同比逼近50%，反映直营扩张成本大幅增加。

• 非经常性调整影响：股票挂钩证券相关财务费用及衍生工具变动对利润有明显冲击，剔除后净利润基本保持稳定。

- 现金状况增强：流动现金和近现金资产余额提升，支持扩张及股东回报策略。

财务图表透视经营压力与长期投资平衡，表明盈利短期受财务杠杆影响，长远发展仍可期。

3.3 区域门店及收入构成（第20-22页）

• 中国内地门店分布：三线及以下城市快速增长，反映深耕下沉市场策略；

- 海外门店增长：亚洲（除中国外）门店增幅主导，北美和拉美市场也显著扩展，欧洲和其他区域增长较温和；

• 收入贡献：海外收入占比由34.8%提升至39.0%，显示国际化业务加速。

这些细分数据辅助理解公司门店与营收多元布局战略的实施进度。

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4. 估值分析

公告中无直接提及估值模型或具体目标价格。但基于公开数据及非国际财务报告准则指标，公司展示稳健的经营现金流和盈利调整能力。

• 估值指标暗示：

- 经调整EBITDA利润率23.4%表明经营效率仍保持相对健康；
- 丰厚现金储备，有力支持门店扩张和股东回报，增强资产负债表韧性；
- 净利润和每股收益呈现小幅波动，主要受财务成本影响，未来财务杠杆调整将对估值有改善空间。

若以市场常用倍数法估值，持续保持收入与门店增长、控制成本增长的能力将是重要变量。市场或关注公司未来季度能否维持收入增长且改善净利润质量。

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5. 风险因素评估

报告及前瞻性声明部分明确披露若干潜在风险：

• 宏观经济环境不确定性：全球及中国经济波动可能对消费者支出和门店运营产生冲击；

- 经营和财务杠杆风险：股票挂钩证券和收购相关银行贷款利息负担加重，财务成本上升影响盈利；

• 激烈的行业竞争：零售行业竞争加剧，需持续提升产品吸引力与品牌竞争力；

- 政策及法规风险：涉及全球多个市场，监管环境变化需即时应对；

• 前瞻性预期依赖供应链与市场接受度：产品需求及IP授权需持续创新与品牌扩展。

报告未具体列出缓解措施，但藉由多元化市场布局、创新产品和强现金流作为内部应对策略，管理层强调公司具有韧性和适应力。[page::1] [page::11]

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6. 批判性视角与细微差别

• 盈利质量波动：尽管营收和毛利率稳步提升，但净利润下降反映财务成本和非经常性开支压力，可能引起投资者对持续盈利能力的关注；

- 销售及分销费用增长快于收入：销售费用尤其是直营门店扩张带来的成本，短期内压缩利润空间，运营效率仍需观察；

• 非国际财务报告准则指标局限：高频使用经调整指标可能降低财务透明度，投资者需警惕非现金及非经常性项目对业绩真相的影响；

- 信息呈现细节不全：报告中缺少对海外市场具体盈利情况及新业务投资回报周期具体量化描述，估值判断存在不确定性；

• 部分表格字体及格式异常：有少许表格编排混乱，可能影响数据阅读，需结合原始报表核对。

总体看，公司积极布局全球扩张和品牌多元，但短期财务成本压力明显，盈利增速放缓风险值得关注。

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7. 结论性综合

本季度名创优品集团控股有限公司展示了收入和门店规模的显著增长，尤其海外市场快速扩张，成为推动业务发展的核心动力。毛利率的提升体现出产品结构优化和品牌升级成效。现金流充裕为集团提供了良好的财务基础，以支持持续投资及股东回报计划。

然而，面对宏观经济和财务杠杆压力，集团利润总额及净利润同比出现下滑，但通过非经常性项目调整后，盈利能力保持相对稳定。管理层强调公司具备抗压能力及长期增长潜力。

门店网络及地域分布显示深耕内地三线及以下城市同时积极开拓海外多元市场，体现了全球化战略的深入推进。TOP TOY品牌的快速发展及其海外扩张计划，展示了集团品牌多样化及创新能力。

图表和数据印证了这一趋势：

• 门店数净增978家，尤其是海外增幅617家，推动收入翻升；

- 毛利率提升至44.2%，销售成本控制有效；

• 经调整EBITDA同比增加7.5%，显示经营现金流稳定。

投資者应关注非经常性金融成本对业绩的影响及集团如何平衡快速扩张与成本控制的挑战。报告整体呈现积极扩张中的成熟零售商形象，强调创新和多元化战略将驱动未来增长。

公司评级倾向“持有”或“谨慎乐观”，建议投资者结合市场情况及后续季度表现动态评估投资价值。[page::2] [page::4] [page::6] [page::7] [page::18]

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通过以上详尽解构，报告真正反映了名创优品在全球零售市场通过创新、多元化及国际化策略实现稳步发展，在保持收入和市场份额增长的同时，需注意盈利结构、财务成本及市场风险的平衡。

报告