2025年上半年财务表现稳健增长 [page::0]

• 营业收入30.47亿元，同比增长11.10%；归母净利润4.51亿元，同比增长21.34%。

- 2025年Q2营收16.73亿元，同比+26.22%，环比+21.76%；利润端增速显著，财务费用率改善带来汇兑收益0.54亿元。

• 毛利率Q2提升至27.2%，同比+1.08pct，得益于海外销售毛利率及供应链降本。[page::0]

业务板块业务拓展与新产品驱动 [page::0]

• 照明控制系统收入15.44亿元，同比增长12.03%。

- 电机控制系统收入5.02亿元，同比增长14.47%。

• 能源管理系统收入3.83亿元，同比增长20.18%，增速最快。

- 新获某国际知名整车厂中央域控大额定点项目，预计生命周期销售超70亿元。[page::0]

全球化战略及产能扩张加速推进 [page::1]

• 2025 H1海外收入11.48亿元，同比增长23.19%，占比超过38%。

- 完成捷克IMI公司100%股权收购，已交割并启动产能升级。

• 安徽新生产基地投入使用，提升智能化和节能方向生产能力。

- 全球客户本地配套能力增强，缩短交付周期，提升竞争力。[page::1]

投资建议与风险提示 [page::1]

• 聚焦智能配电盒、天幕智能控制器、商用车后排放电加热催化器等高价值产品，推动量产与推广。

- 持续丰富产品矩阵，深化客户结构优化，支撑长期成长。

• 关注产品销量波动、智能化技术研发进展及行业竞争风险。[page::1]

【银河汽车石金漫】公司点评丨科博达 (603786) 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河汽车石金漫】公司点评丨科博达 (603786)：新获大额定点驱动成长，海外收购全球化加速》

- 作者：石金漫、张渌荻

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年9月5日

• 研究主题：科博达公司2025年半年度业绩及全球化扩展战略分析，聚焦其智能汽车电子零部件业务，包含核心经营业绩、业务增长驱动力、产品创新及海外生产能力布局。

报 告核心论点包括：

1. 营收与利润实现双增长，供应链降本提效助推毛利率改善。

2. 核心业务——灯控、电控稳健增长，域控新大额定点项目拉动未来成长。

1. 持续聚焦智能化与节能化技术，丰富产品矩阵和研发布局。

4. 全球化战略大步推进，海外并购夯实欧洲市场，国产能布局持续优化。

总体来看，分析师对科博达的中期成长态势持肯定态度，强调其业务结构升级、产品创新驱动和全球化拓展三大驱动力，为公司估值和投资评级提供支撑，体现研究机构对公司未来发展表现出较强信心[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读

• 内容总结：

- 2025年上半年科博达实现收入30.47亿元，同比增长11.10%，归母净利润4.51亿元，同比增长21.34%，扣非归母净利润4.30亿元，同比增长25.23%。
- 第二季度营收16.73亿元，环比增21.76%，归母净利润2.45亿元，同比增长60.66%，环比增长18.93%。
- 毛利率二季度有所提升，达27.2%，主要受益于海外销售毛利率提升及供应链降本；费用率整体下降，财务费用率改善带来汇兑收益0.54亿元。
- 业务端灯控、电控均实现双位数增长，能源管理系统增长最快（20.18%）。
- 新获大额定点项目（某国际知名车厂中央域控）预计生命周期销售额超70亿元。
- 产品研发聚焦智能化及节能化，积极推进智能配电盒（efuse）、天幕智能控制器、底盘控制器等高价值产品的量产和推广。

• 逻辑阐释：

- 营收利润增长得益于核心客户的深度合作和全球化布局成果，尤其境外市场拓展助推公司整体盈利能力提升。
- 毛利率提升虽整体略有波动，但二季度转正，反映出公司供应链谈判与效率提升初显成效。
- 费用率的下降及汇兑收益转正，有效推动利润增速显著高于营收增速，显示财务管理水平优化和外部经济环境改善。
- 新定点项目的获得反映公司技术实力与长期客户关系稳固，预示未来营收有大幅增长预期。

• 关键财务数据：

| 指标 | 2025H1 | 同比增长 | 2025Q2 | 同比增长 | 环比增长 |
|----------------|-------------|--------------|-------------|--------------|--------------|
| 营业收入(亿元) | 30.47 | +11.10% | 16.73 | +26.22% | +21.76% |
| 归母净利润(亿元) | 4.51 | +21.34% | 2.45 | +60.66% | +18.93% |
| 扣非净利润(亿元) | 4.30 | +25.23% | 2.41 | +68.36% | +27.51% |
| 毛利率 | 27.11% | -2.03pct | 27.2% | +1.08pct | +0.21pct |
| 费用率 | 10.04% (Q2) | -4.75pct (Q2)| | | |

• 附加背景说明：

- “扣非归母净利润”剔除非经常性损益，更能反映公司核心盈利能力。
- 毛利率同比下降主要受上半年整体成本压力，环比改善体现成本控制措施见效。
- 汇兑收益利好归因于欧元升值，有利于海外业务的盈利表现。

总体来看，上半年科博达经营稳健，核心业务增长和新品布局不断深化，全球化战略推动海外收入占比突破38%，为公司下一阶段的盈利成长奠定坚实基础[page::0]。

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2.2 全球化战略及产能布局

• 内容总结：

- 海外收入11.48亿元，同比大幅增长23.19%，占公司总营收比例超过38%。
- 公司大力推进全球化，通过全资子公司德国科博达完成捷克IMI公司100%股权收购。
- 该收购案已完成交割，科博达接管该工厂，计划导入产品和改造产能，建立欧洲核心汽车电子生产基地，优化欧州市场响应速度和交货周期。
- 国内方面，安徽产能基地高标准投产，强化智能化、节能化产品供应能力，支持高工艺项目扩展。

• 逻辑阐释：

- 海外布局是应对全球客户就近配套的需求，有助保障供应链稳定，降低跨境运输风险，并提升客户紧急响应能力。
- 凭借兼并收购快速获取海外先进产能和技术，增强本地化生产能力。
- 国内产能扩展，特别是智能节能方向，为公司承接更多高端客户订单提供产能保障。

• 关键数据与趋势：

- 海外营收占比突破38%，显示公司国际化程度显著提升。
- IMI公司100%股权收购带来的产能和市场优势，有望推动海外业务持续快速增长。

• 风险提示：

- 海外经营带来的政策、地缘及汇率风险需持续关注。

全球化产能布局的推进是科博达业务扩张和市场竞争力提升的关键支撑，构建东西方生产制造网络，提升整体抗风险能力及服务效率[page::1]。

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2.3 投资建议与风险提示

• 投资亮点：

- 新产品如智能配电盒、天幕控制器、商用车后排放电加热催化器正进入量产阶段，丰富产品线、提升单车价值。
- 全球化布局加速，客户结构日趋优质，产能扩张同步进行，整体成长驱动力强劲。

• 风险因素：

- 可能出现产品销量不及预期，影响收入增长。
- 智能化技术研发若未达到预期，可能限制产品竞争力。
- 行业市场竞争激烈，价格及市场份额压力加剧。

• 评述：

- 报告对投资机会持积极态度，但也客观指出核心风险，为投资作相对全面考虑。

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2.4 分析师团队与评级体系

• 分析师简介：

- 核心分析师拥有丰富的汽车与新能源行业研究背景，具备扎实的专业知识和市场敏锐度。

• 评级体系：

- 公司评级基于相对基准指数表现划分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”。
- 报告未直接给出明确评级字眼，但基于业绩增长、项目动向及全球化推进，隐含积极投资观点。

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三、图表深度解读

报告开头两张重要图表展示了关键业绩指标走势和核心观点摘要。

3.1 图表1（营业收入、净利润增长柱状图）

• 描述：

- 该图表呈现2025年上半年及第二季度的营业收入与归母净利润同比、环比增速对比。

• 解读：

- 营收和利润各项同比增速均大幅上扬，尤其第二季度利润同比增速超过60%，环比增速近20%，显示盈利能力快速提升。
- 二季度毛利率正向修复趋势明确，支撑利润扩张。

• 联系文本：

- 与文本中的财务数据直接对应，佐证核心观点中盈利大幅改善源于销量增长与供应链降本。

3.2 图表2（战略、投资建议与风险图示）

• 描述：

- 图示列明新产品推进、全球化布局和产能扩张为投资亮点，同时标识了销量、技术及竞争风险。

• 解读：

- 以视觉方式强化投资者关注重点，表明公司未来成长点明确但需警惕经营风险。

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四、估值分析

报告中未见明确估值方法和目标价的具体披露，属于业绩点评型研报，但基于公司的大额新定点项目（生命周期销售额超70亿元）、营收及利润快速增长以及全球产能扩张，可推断未来盈利能力和现金流增长将为估值带来积极动力。

从业务成长性角度，科博达具备：

• 规模扩大（海外收入占比和整体营收双增长）

- 产品技术升级（智能控制及节能产品拓展）

• 地域布局优化（欧洲基地+国内基地）

综合来看，具备较好的中长期估值提升潜力。

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五、风险因素评估

报告详细指出三大风险点：

1. 产品销量不达预期：新能源及智能汽车市场需求波动可能影响公司订单规模。

2. 智能化技术研发风险：研发进度或成果不及预期可能影响产品竞争力及后续定点项目获得。

1. 市场竞争加剧：行业内竞争者增多可能带来市场份额压力及价格战。

对每个风险，报告未细化具体缓解措施，但暗示技术积累和全球化布局有助锁定优质客户资源，降低部分风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告整体偏向乐观，强调增长和全球化优势，对可能出现的国际政治、贸易壁垒或疫情等外部风险点关注相对不足。
- 技术研发风险仅笼统提及，缺乏对研发项目进展不确定性的细节披露。

• 内部矛盾：

- 毛利率全年同比略有下降与部分环比数据反复波动，说明成本控制与产品组合依然存在调整压力，报告未完全展开讨论。
- 对海外扩张的积极描述与实际整合难度、产能投产周期未充分披露，全球化战略中潜藏的运营风险尚未详述。

• 细节建议：

- 建议后续披露更多海外工厂整合后的运营效率数据和研发项目具体进展，增强判断的稳健性。

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七、结论性综合

本报告全面剖析了科博达2025年上半年良好的财务表现与业务增长驱动力，核心发现如下：

• 公司营收与利润实现双位数增长，尤其Q2归母净利润及扣非净利润增速超过60%，显示盈利能力大幅提升[page::0]。

- 供应链降本及海外销售毛利率改善推动毛利率逐季回暖，费用管控有效，财务费用显著优化，汇兑收益转正是利润超预期的重要因素[page::0]。

• 核心业务板块（灯控、电控）稳健增长，能源管理系统加速放量，新获中央域控定点项目预计带来约70亿元的生命周期贡献，强化未来成长动力[page::0]。

- 公司持续推动智能化及节能化产品研发，智能配电盒（efuse）、天幕智能控制器等新品进入量产和推广阶段，产品结构升级明显[page::0]。

• 全球化战略成效明显，海外收入占比超38%，集中布局欧洲生产基地并积极改造产能，国内安徽基地投产完善产能基础设施，为全球客户提供高效服务[page::1]。

- 投资建议基于新产品量产、全球化布局加速扩展、客户及产能多维优化，体现公司良好的成长潜质，但同时提醒产品销量、技术研发不及预期及行业竞争加剧三大风险[page::1]。

• 报告对科博达的整体判断积极，并隐含“推荐”态度，但未直接给出评级或目标价，留待投资者结合实际风险偏好做出决策[page::2]。

综合来看，科博达凭借强劲的基本面表现、战略收购和技术创新，展现出较高的成长弹性和市场竞争力，未来在全球汽车电子行业的智能化和节能化趋势中，将持续受益于产品矩阵丰富及产能支撑，其经营业绩和盈利能力有望保持增长势头。

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附图说明

首屏报告风格展示，配以核心观点摘要。


业绩数据与增长驱动因素可视化辅助理解。


直观展现投资亮点和风险提示，方便投资者关注重点[page::0,1]。

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综上分析，报告对科博达的业绩成长及全球化战略持肯定态度，建议关注公司创新产品及海外市场拓展进展，但也需留意市场与技术研发存在的不确定风险。

报告