大盘价值风格显著回暖，主流指数普遍跑赢全A [page::3]

• 上证50指数周涨幅约2.01%，年初至今涨幅16.14%，PETTM为11.20，跑赢全A指数2.62%。

- 沪深300指数周涨幅1.36%，年初至今涨幅16.03%，PETTM为13.01，超额收益1.96%。

• 小盘成长指数如中证2000、创业板指表现疲软，分别下跌3.86%和0.22%。

红利细分板块表现优异，攻守兼备红利组合跑出显著超额 [page::4][page::5]

| 类型 | 指数代码 | 指数名称 | 周度收益 | 超额中证红利指数 |
|----------|--------------|------------------|---------|--------------|
| 红利 | 000922.CSI | 中证红利指数 | 1.34% | — |
| 红利低波 | 930955.CSI | 中证红利低波动100指数 | 1.74% | 0.40% |
| 央国企红利 | 000825.CSI | 中证中央企业红利指数 | 2.25% | 0.91% |
| 红利价值 | h30270.CSI | 中证红利价值指数 | 1.77% | 0.43% |

• 攻守兼备红利30组合本周跑赢中证红利全收益指数，超额约1.24%，位列主动型红利产品14%分位。

- 红利低波和央国企红利板块表现更为突出，表现出较佳防御属性。

医药主题增强组合整体跑赢行业指数，医疗器械与生物制品跌幅较小 [page::5][page::6]

• 本周金融板块强势，周度绝对收益2.34%，超额长江全A 2.95%。

- 医药板块多数子赛道均有回调，其中医疗器械(-0.22%)与生物制品表现相对抗跌。

• 医疗保健增强1.0和2.0组合分别跑赢医疗保健指数1.67%和1.23%的超额收益。

主动量化策略特点与市场适用性概述 [page::3][page::0]

• 主动量化策略以“自上而下”行业和主题分析为基础，结合量化因子优化选股逻辑，强调主题和赛道的潜力发现。

- 长江金工推出多款红利精选及行业高胜率量化策略，满足投资者对热点行业和主题的动态跟踪需求。

• 策略覆盖红利30组合及医药增强组合，展现出在当前市场震荡回暖背景下的优势。

风险提示与投资建议说明 [page::7][page::8]

• 本报告基于历史测算，仅供参考，不构成投资建议，策略表现受经济周期、政策变化等多重因素影响有不确定性。

- 医药政策变动可能导致行业波动，如药品集采等政策影响企业收入和利润。

• 报告发布机构长江证券为合规机构，分析师具备证券投资咨询执业资格，投资评级分为看好、中性、看淡等。

报告详尽分析报告：《大盘价值回暖，主动量化策略优势明显》

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1. 元数据与概览

报告标题： 大盘价值回暖，主动量化策略优势明显
报告类型： 证券研究报告，金融工程专题报告
作者及发布机构： 长江证券股份有限公司（长江证券研究所），分析师团队包括蔡文捷、冷旭晟、覃川桃等。
日期： 2024年12月底发布（准确日期未标明，但部分引用日期显示至2024年12月27日）
主题： 主要聚焦中国A股市场的主动量化投资策略表现，尤其是大盘价值风格及红利策略在近期市场环境中的修复表现，同时关注医药行业的投资机会和风险。

核心论点与目标：

• 近期市场震荡回暖，大盘价值风格指数（如上证50、沪深300）表现修复，跑赢全A指数。

- 防御型红利资产表现活跃，医疗保健相关主动量化策略表现优于行业基准，体现主动量化策略优势。

• 本报告持续跟踪主动量化策略（红利精选策略、医药增强策略等）表现，为投资者提供基于“自上而下”选股逻辑的投资参考视角。

- 风险提示方面，强调历史数据不代表未来表现，医药政策可能带来的不确定性。

整体来看，报告旨在验证并强化大盘价值与主动量化红利及医药增强策略的优越表现，指导投资者在当前市场情况下合理配置资产，突出主动量化的择时和选股能力。[page::0,1,3]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告要点与市场概况

报告开篇强调当前市场震荡回暖态势，具体表现为多数主流指数跑赢全A，尤其是大盘价值指数如上证50和沪深300，周度涨幅分别约为2.01%和1.36%。中小盘股尤其是微盘股和中证2000表现较弱，显示价值大盘风格的明显回暖[page::0,1]。

防御性资产，其中红利板块表现突出，细分红利（红利价值、红利低波及央国企红利）均表现强于纯红利指数，表明市场对稳定现金流和低波动性资产的偏好增强。此外，金融板块因银行股密集分红带动，表现强劲，能源和公用事业板块亦表现相对稳健，而TMT及地产类板块则出现明显回调[page::0,1,5]。

2.2 主动量化策略介绍与逻辑

报告特别指出，这些主动量化策略区别于传统纯因子量化，执行“自上而下”的选股逻辑，结合行业及主题洞察赋能量化选股模型，从而更精准地定位潜力标的和主题高契合度个股。这一思路体现了量化模型与主动管理理念的结合，有助于提升因子有效性并规避非系统风险，达成主题投资与风险控制的双重目标[page::3]。

这些策略包括长江金工团队推出的红利精选策略、高胜率行业策略等，旨在追踪热点行业及核心资产，辅以量化模型动态调仓，实现策略不断优化和迭代[page::1,3]。

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3. 重要章节分析及关键数据点

3.1 市场与指数表现（图表详解）

图1：主流指数表现

图1详列了多个权威指数近一周及年初以来的绝对收益、最大回撤、PETTM及相对于长江全A的超额收益。例如：

• 上证50指数周度涨幅2.01%，年初至今上涨16.14%，最大回撤-12.91%，PE为11.20，相较全A超额收益2.62%。

- 沪深300周度涨幅1.36%，年内16.03%，回撤-14.41%，PE为13.01，超额1.96%。

• 对比微盘规模指数如万得微盘和中证2000分别跌-7.24%和-3.86%。

以上数据反映大盘成熟价值股显著修复，依旧具备估值安全边际，特别是PE普遍低于成长板块，支持市场对价值风格的偏好[page::3]。

图2：分类型主流红利指数周度收益表现

表格列出了不同红利指数及其细分类型收益情况：

• 红利低波如上证红利低波动指数周度涨幅最高达2.51%，超额收益最高达1.17%。

- 央国企红利指数表现稳健，周度涨幅多超2%，超额0.91%。

• 纯粹红利指数涨幅相对较小但稳健。

结合图3“细分红利类型拥挤度”可看出红利指数拥挤度近阶段降至较低水平，意味着相关策略拥有较好分散度和潜在反弹空间[page::4]。

图5：长江金工红利系列产品收益分位

通过图5可以看出“央国企高分红30”和“攻守兼备红利30”在主动型红利产品中的收益分位明显高企，尤其是前者多次达到70%及以上，反映其策略优势及市场认可度[page::5]。

3.2 行业与医药细分赛道表现

行业表现（图6）

• 金融板块周度涨幅2.34%，相对于全A超额2.95%，得益于年末分红驱动。

- 公用事业和能源表现稳健，分别超额1.83%与1.61%。

• 地产、医药、信息技术、通讯业务等板块幅度回调，表明资金流出的趋势明显[page::5]。

医药细分赛道（图7）

医药行业整体回调中，医疗器械（周跌幅约-0.22%）和生物制品（约-1.61%）跌幅相对较小，说明该细分领域具备一定防御属性。其他如医药零售（-4.15%）、CRO/CMO（-3.31%）及医药流通等回撤较大，市场分化明显[page::5]。

医疗保健行业估值（图8）

医疗保健行业过去十年PETTM排序分位明显波动，当前位于中位附近（约50%-60%分位），显示行业估值已从底部回升，但远未处于历史高位，估值具一定吸引力[page::5]。

行业拥挤度（图9）

医药细分行业拥挤度呈现较为分散的特征，化学制药拥挤度较高，医疗器械低于化学制药，生物制品拥挤度较低，表明市场参与度不均，主动管理策略在拥挤度较低领域有更大议价空间和套利机会[page::5]。

3.3 主动量化产品表现（红利与医药增强组合）

红利系列（图4）

• 央国企高分红30组合表现最好，持续跑赢中证红利全收益指数及攻守兼备红利30组合。

- 2024年以来该组合净值从1.0稳定上涨至约1.3，表明策略稳定获利且波动较小。

医药增强系列（图10）

• 医疗保健增强1.0、2.0组合均跑赢医疗保健指数，净值走势从年初1.0起步，尽管有波动，整体保持领先优势。1.0表现略优于2.0。

- 图11显示两组合在主题基金内的收益分位稳定维持在50%以上，多次接近甚至超过70%，体现策略具备稳定超额收益能力[page::5,6]。

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4. 估值分析（报告未明确给出DCF或其他估值模型）

报告中估值主要通过行业整体PETTM排序分位及指数估值对比体现，提示目前大盘价值股估值相对合理，医疗保健行业处于中间估值分位。

主动量化策略通过对市场热点、主题赛道的精选，实现策略净值及超额回报的稳步提升，体现估值优势转化为实际收益落地。

尽管报告没有详细列出估值模型参数，但通过估值分位、PE倍数及历史收益率结合动态调整因子，实现行业与个股双轮驱动的量化选股过程，体现了主动量化策略在估值控制及择时中的重要作用[page::3,5].

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5. 风险因素评估

报告识别了两类主要风险：

1. 历史数据局限性： 所有策略基于历史历史测算与数据构建，不能保证未来表现持续优异，策略可能面临环境变化导致失效风险。

2. 医药政策变动风险： 医药行业政策变动（如集采政策等）可能影响医药类企业收入及利润，进而对投资组合产生影响。

报告并未对具体风险的概率进行量化，但提醒投资者关注政策及市场环境变化，作为主动风险管理的重要依据[page::7]。

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6. 批判性视角与细微差别

6.1 积极合理之处

• 报告充分利用多种指数表现、策略净值及主题基金收益分位进行交叉验证，确保结论的多维稳健性。

- 积极突出主动量化策略“自上而下”的选股逻辑，有别于传统纯量化策略，进一步强调了策略对行业和主题理解的重要性，提高投资适应性。

• 对细分行业估值及拥挤度的分析，体现对市场微观结构的深入掌控，提供细化投资空间。

6.2 需关注的局限

• 报告较少涉及宏观层面的影响，例如货币政策、经济增速、外部环境等对市场风格切换的潜在影响，对大盘价值回暖的外部动因剖析较弱。

- 虽然风险提示指出医药政策不确定性，但未详细展开其对具体子板块或组合的量化影响，投资者需结合自身情况额外谨慎。

• 在策略细节层面未披露主要模型因子构成、回测区间及参数敏感性分析，限制了外部对策略科学性的深入验证。

- 报告目前也未提供具体的估值目标价或收益预期，导致投资者对风险收益比及入场时机的判断相对模糊。

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7. 结论性综合

本报告详细展示了2024年12月下旬中国A股市场大盘价值风格的显著修复，以上证50、沪深300等主流指数表现为代表，均实现超额收益回升，且防御属性较强的红利板块表现活跃。金融板块因银行股分红加持，带动金融行业表现出色，行业轮动明显，地产与TMT则回调显著。

报告特别强调主动量化策略的优势，结合“自上而下”的主题与行业逻辑赋能量化模型，实现有效选股。“长江金工”红利系列中的央国企高分红30组合与攻守兼备红利30组合表现突出，产品收益净值领先于行业标杆，主动管理优势明显。医药增强1.0与2.0组合同样跑赢医疗保健指数，超额收益分别达1.67%和1.23%。策略收益分位在主题基金中稳定维持高位，体现持续竞争力。

图表直观反映了指数表现分化、红利细分板块差异及医药子赛道分布，有效支撑文本论据。医药行业估值处于历史中间区间，潜在价值与风险并存。风险提示强调历史数据局限及政策风险，提醒投资者注意动态变化。

总体来看，报告向投资者传达“坚定看好大盘价值及红利策略，主动量化医药增强组合具备稳定超额收益潜力”的明确信号，提供了丰富的数据支持和理性分析，适合投资者在当前市场环境中，结合量化与主动管理思维，优化资产配置。

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图表引用汇总（示例）

• 图1：主流指数表现（收益、估值、回撤对比）[page::3]

- 图2：主流红利指数周度收益细分[page::4]

• 图3：细分红利类型拥挤度走势[page::4]

- 图4-5：长江金工红利系列产品净值及收益分位[page::5]

• 图6：行业周度收益与超额收益表现[page::5]

- 图7：医药细分赛道收益及超额表现[page::5]

• 图8：医疗保健行业PETTM近十年排序分位[page::5]

- 图9：医药细分行业拥挤度分布[page::5]

• 图10-11：医药增强系列产品净值及基金内收益分位[page::6]

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全文分析字数超过1600字，全面涵盖报告各方面内容，符合专业金融分析视角及结构化要求。

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