美国宏观经济与市场表现综述 [page::0][page::1]

• 7月非农就业数据大幅低于预期，劳动参与率下降，失业率上升，反映劳动力市场降温信号。

- 美联储重启降息预期增强，CME FedWatch显示9月、10月、12月均预期降息25bp。

• 8月初美股三大指数大幅回调，道指跌2.92%，标普500跌2.36%，纳指跌2.17%。

- 美元指数周涨1.04%，黄金现货、伦敦金和布油均有小幅反弹，10年期美债收益率下跌至4.23%。

新材料行业动态与投资建议 [page::1][page::2]

• 新材料板块近五日整体下跌2.34%，半导体材料、合成生物、电子化学品等分化明显。

- 人形机器人市场规模预计到2029年将达324亿美元，年复合增长率57%。

• PEEK材料以性能优异满足机器人轻量化和强度需求，2025年中国市场规模预期达21亿元，同比增长10.53%。

- 推荐关注PEEK合成单体厂商中欣氟材，PEEK制造及改性企业中研股份、普利特，以及零部件企业肯特股份和保护套管生产商骏鼎达。

农业行业周报及公司投资机会 [page::3][page::4]

• 沪深300指数及农林牧渔板块期内均出现下跌，仔猪、生猪、肉鸡价格环比回升明显。

- 饲料行业景气度有望触底回升，海外市场业务拓展为海大集团带来业绩增长潜力。

• 生猪养殖行业盈利周期延续，负债率下降，产能回升速度成为影响盈利周期的关键因素。

- 推荐生猪养殖优质标的如温氏股份、神农集团、巨星农牧等，以及宠物主粮龙头乖宝宠物和中宠股份。

长虹华意25年中报点评及盈利预测 [page::4][page::5]

• 2025年上半年营收66.28亿元，同比微降1.52%，归母净利润2.57亿元，同比增长13.42%。

- 新能源汽车空调压缩机销量同比大幅增长164%，收入同比增长126.69%，成为业绩主要驱动力。

• 公司整体毛利率及净利率均有所提升，销售费用率下降对业绩形成积极贡献。

- 预测2025-2027年收入和净利润逐年增长，当前估值较低，首次覆盖给予“买入-A”评级。

研究所声明与合规承诺 [page::6]

• 分析师已注册并承诺以独立、客观态度出具报告，内容合法合规，无利益冲突。

山西证券2025年8月7日研究早观点详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《山西证券研究早观点 （20250807）》

- 作者及发布机构：彭皓辰，范鑫，冀泳洁，陈振志，陈玉卢，山西证券研究所

• 发布时间：2025年8月7日

- 主要研究主题：宏观策略（海外市场动态）、化学原料行业（新材料周报）、农业行业动态及公司评论（如长虹华意中报点评）

• 核心论点摘要：

- 美联储尽管在7月维持鹰派立场，但7月非农就业数据疲软使市场对降息预期重新升温。
- 新材料行业中，尤其关注即将召开的世界机器人大会及人形机器人领域材料突破，推荐数家相关PEEK材料企业。
- 农业领域数据显示饲料回升周期及养殖边际改善，猪周期进入盈利周期但产能回升速度是关键，建议关注行业龙头。
- 长虹华意新能源汽车空调压缩机销量高速增长，盈利能力改善，2025-2027年成长态势良好，首次覆盖评级“买入-A”。

• 评级与目标价：长虹华意首次覆盖，给予“买入-A”评级，2025-2027年PE分别约为10.1倍、9.1倍、8.1倍，估值具吸引力。

总体来看，报告整合宏观、行业与个股动态，强调海外劳动力市场降温引发的政策预期调整、新材料领域的产业催化，农业周期回暖及个别核心企业的稳健成长，体现了较为全面和多维度的市场判断和操作建议。

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二、逐节深度解读

1. 宏观策略：海外市场周观察（范鑫）

• 核心论点：美联储7月维持鹰派，未给9月降息的明确指引；但8月1日公布的7月非农新增就业仅7.3万人，远低于预期10.8万人，且5、6月数据大幅下修，表明劳动力市场降温，市场降息预期迅速升温。

- 逻辑与依据：
- 劳动力需求走弱的信号来源于非农就业数据下滑、失业率上升至4.2%、劳动参与率下降至62.2%，以及初请失业金人数略有回升。
- 同时，平均每周工时及时薪微增体现部分潜在弹性。

• 关键数据点：

- 7月非农新增7.3万人（预期10.8万）、失业率4.2%、劳动参与率62.2%。
- CPI 7月及前几个月非农就业数据大幅下修（5月13.9万下修至1.9万，6月14.7万下修至1.4万），反映统计修订后的实质疲软。
- 市场预期9月、10月、12月各降息25基础点，显示市场心理显著转向降息预期。

• 市场表现：

- 美国主要股指大幅回调，道指、标普500、纳指分别下跌2.92%、2.36%、2.17%。
- 美元指数经历先升后降，黄金及布伦特油价均有反弹。
- 10Y期美债收益率回落至4.23%，利率环境趋于宽松。

• 结论：

- 报告判断美联储新一轮降息周期临近，建议关注黄金及新兴市场配置机会，表明对弱美元周期的资产偏好调整。

• 风险提示：

- 海外流动性严重恶化风险及地缘冲突风险。

整体来看，该部分用系统数据支持对美国经济转弱的研判，结合金融市场表现预判货币政策将向宽松转变，宏观逻辑合理严谨。[page::0,1]

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2. 化学原料行业评论：新材料周报（冀泳洁）

• 行业动态：

- 7月底至8月初，新材料板块整体下跌2.34%，跑输创业板指数。
- 分行业涨跌不一，合成生物上涨2.06%，电池化学品跌幅最大达3.84%。

• 价格跟踪：

- 多种原材料价格变化不大或微跌，如缬氨酸-1.05%，涤纶工业丝-2.25%，多数化学品价格持稳。

• 核心事件：2025世界机器人大会

- 举办时间：8月8-12日，地点北京经济技术开发区。
- 参展企业多达200余家，展品超1500件，人形机器人整机企业数量创展会新高。

• 产业前景：

- 全球人形机器人市场预计2023-2029年复合年增长率57%，市场由21.6亿美元激增至324亿美元。
- 关键新材料PEEK，因其高强度、刚性和轻量化优势，符合机器人轻量灵活需求，成为重点投资标的。
- 国内PEEK材料市场2025年预计达到21亿元，同比增长约10.53%。

• 投资建议：

- 重点关注PEEK单体生产【中欣氟材】、PEEK制造改性企业【中研股份】、【普利特】及零部件制造【肯特股份】。
- 关注功能性保护套管生产商【骏鼎达】，即用于机器人线束保护的高性能材料。

• 风险提示：

- 原材料价格大幅波动、政策风险、技术进展不及预期及行业竞争加剧。

该章节把握了机器人产业及其关键材料的产业集中度和成长机遇，重点突出PEEK材料的市场空间与产业链布局，具有较强行业指引意义。[page::1,2,3]

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3. 农业行业周报（陈振志）

• 市场表现：

- 沪深300指数小幅下跌1.75%，农林牧渔板块跌幅更大（2.97%），表现靠后的第26名。

• 细分行情：

- 动物保健、食品及饲料添加剂、果蔬加工、水产养殖及种子五大子行业表现较好。

• 价格走势：

- 猪价在四川、广东和河南三省数据均显示环比上涨，涨幅分别为0.74%、3.22%、1.77%。
- 仔猪价格涨3.85%，二元母猪价持平。
- 白羽肉鸡价格微涨，肉鸡苗价格大涨33.16%，鸡蛋价格下降2.70%。

• 周期分析：

- 猪周期本质为产能周期，补栏到出栏有时间滞后，产能回升速度关键。
- 行业从2024年Q2进入盈利周期，但盈利回升受制于资金债务压力，负债率降低仍需时日。
- 当前市场对产能回升负面预期偏激，忽视了成本下降和宏观需求复苏的驱动作用。
- 预计盈利周期持续性良好，有望带来估值修复。

• 投资策略：

- 推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖企业。
- 肉鸡行业业绩驱动来自下游需求潜在回升，圣农发展处于业绩和估值低谷，配置价值突出。
- 宠物主粮品牌竞争进入品牌和利润关键期，重点推荐乖宝宠物和中宠股份。

• 风险提示：

- 疫情、自然灾害、原料价格波动、食品安全以及汇率波动风险显著。

本节材料详尽阐述了畜牧行业周期特性、供需关系以及主要价格指标变化，结合财务和宏观因素判断行业盈利动能和估值修复机遇，分析严谨且针对性强。[page::3,4]

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4. 公司点评：长虹华意（000404.SZ）（陈玉卢）

• 业绩概况：

- 2025上半年收入66.28亿元，同比略降1.52%，归母净利润2.57亿元，同比增长13.42%。
- 2025Q2收入31.42亿元，同比下降7.30%，归母净利润1.57亿元，同比增长6.8%。

• 销量结构：

- 全封闭活塞压缩机销量4759万台，同比增长2.9%；
- 商用压缩机销量832万台，增幅38%；
- 变频压缩机销量1684万台，增长11%；
- 新能源汽车空调压缩机销量67万台，爆发式增长164%。
- 公司销量增速跑赢行业整体2.1%的增长。

• 业务收入贡献：

- 全封闭活塞压缩机收入56.6亿元，微增0.36%；
- 原材料及配件收入大幅下滑39.54%至5.24亿元；
- 新能源汽车空调压缩机收入3.87亿元，增长126.69%。

• 盈利能力：

- 公司整体毛利率提升1.27个百分点至12.69%；
- 全封闭活塞压缩机毛利率提升至13.38%；
- 新能源汽车空调压缩机毛利率下降4.1个百分点至5.53%，显示出虽然销量高速增长，但该业务盈利率承压。
- 净利率微增至5.34%；
- 销售费用率下降，有效压降成本对利润形成正面贡献。

• 财务预测与估值：

- 预计2025-2027年收入分别为125.7亿元，137.3亿元，149.42亿元，复合增速逐年提升至约8-9%；
- 净利润分别5.07亿元，5.66亿元，6.38亿元，年增长率12%左右；
- 2025年PE约10.1倍，估值较低，有较大上升空间；
- 公司首次覆盖，即给予“买入-A”评级。

• 风险因素：

- 行业需求波动加剧、行业竞争加剧、汇率波动、大宗原材料价格波动。

该部分重点突出公司在新能源汽车压缩机领域高速增长带来的盈利改善，尽管收入总额略有下降，但结构优化效果明显，财务预测合理且估值具吸引力。[page::4,5]

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三、图表深度解读

• 图表内容：第6页为分析师职业诚信承诺书，未包含数据图表，但体现出报告的正规性和分析师的专业职责担当。

- 整体图表使用情况：
- 报告正文中未提供其他明确表格或财务图表，但多处引述详尽数据，如就业情况、价格指数、公司业绩分项数据等，数据充分支持文章观点。
- 较多行情数据的文字化表达等价于数据图表，读者可获得较为详实的数值指标。

针对有收入、销售量及毛利率等关键指标，公司点评提供的结构化数据虽无图形展现，但数据细致可供深度分析，分析师亦有效串联市场价格变动与公司业绩。

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四、估值分析

• 估值方法：

- 报告主要基于市盈率（PE倍数）法对长虹华意进行估值。
- 预测未来三年净利润，并以当前股价7.39元计算远期PE，合理衡量公司价值。

• 关键假设：

- 公司销售收入保持稳健增长态势，净利润增速约12%；
- 维持当前及未来两年原材料价格及销售费用率相对稳定，保持毛利率小幅改善；
- 假设新能源汽车空调压缩机销量高速增长同时盈利能力逐步恢复；
- 宏观经济及行业环境不出现重大扰动。

• 估值与评级：

- 2025-2027年PE分别为10.1倍、9.1倍、8.1倍。
- 当前估值偏低，业绩确定性较强，首次覆盖评级“买入-A”，具一定安全边际和成长潜力。

• 敏感性分析：

- 报告未明确给出敏感性分析，但风险提示涵盖需求波动及成本压力。

整体估值逻辑符合行业常规，利用PE法简明直观，适合一般投资者理解。

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五、风险因素评估

报告涉及具体风险如下：

• 宏观层面：

- 海外流动性超预期恶化；
- 地缘政治及冲突风险；

• 行业层面：

- 原材料价格剧烈波动；
- 政策调整及监管不确定性；
- 技术进展缓慢或不及预期；
- 行业竞争加剧影响盈利；

• 公司层面（以长虹华意为例）：

- 行业需求波动风险；
- 汇率波动风险；
- 大宗原材料价格波动风险；

• 农业及畜牧行业特有风险：

- 养殖疫情与自然灾害风险；
- 饲料原料价格波动；
- 食品安全及汇率风险。

报告多维度覆盖风险，且较为客观提示对投资决策可能产生的影响，但未详细量化风险概率及缓解策略。

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六、批判性视角与细微差别

• 宏观策略部分：

- 非农就业数据修正与当前就业数据背离明显，虽市场降息预期升温，但未来形势仍存在较多不确定性，实际政策走向取决于更多后续数据。

• 行业部分：

- 新材料特别是PEEK材料市场规模预测乐观，但受制于技术进步及全球供应链复杂性，市场风险不可忽视。

• 农业行业：

- 猪周期盈利时间判断较为乐观，市场普遍悲观与报告观点存在差异，可能存在一定风险。

• 公司点评：

- 长虹华意新能源汽车空调压缩机毛利率下降显著，虽然销量爆发，但盈利承压部分或影响整体业绩，未来需观察该项业务利润率回升状况。

• 信息一致性：

- 报告整体内部连贯，数据支撑充分，无明显自相矛盾现象。

整体来看，报告观点兼具积极面向与风险提示，但在个别预测上存在一定乐观假设，应结合市场动态审慎对待。

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七、结论性综合

本期《山西证券研究早观点》报告基于详实的宏观政策变化、行业细分市场动态以及企业基本面分析，系统呈现了当下投资机会与潜在风险。

• 宏观层面，美国劳动力市场放缓及就业数据下修强化市场降息预期，为黄金及新兴市场资产带来配置价值。

- 新材料领域聚焦即将召开的世界机器人大会及强劲的机器人产业成长，特别是PEEK材料受益于人体机器人及轻量化刚性需求，相关产业链企业获得较强增长催化。

• 农业板块受原料成本下行和养殖利润回升带动，猪周期盈利持续性良好，但仍需关注产能回升节奏及疫情等风险。

- 作为具体标的，长虹华意在新能源汽车空调压缩机高速增长驱动下，整体盈利改善明显，财务及估值表现稳健，首次覆盖给予积极买入评级。

• 风险提示涵盖宏观政策变动、行业技术发展、市场竞争及原材料价格波动，提示投资需结合多维度判断。

报告通过大量数据支撑和逻辑推演，构筑了一幅较为全面的投资策略框架，适合关注宏观经济变动、新材料及农业板块机会的投资者研判决策。

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附：图像说明

此图为分析师职业诚信承诺，体现报告出具的合规性与权威性。[page::6]

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以上为《山西证券研究早观点（20250807）》详尽分析，涵盖报告全貌，结合数据与逻辑深入剖析，务求客观全面反映报告内容及其投资启示。

报告