海外促销旺季带动彩电面板采购增长 [page::0]

• 2025年8月全球电视面板出货量同比增长7.6%，环比增长4.9%。

- 韩国品牌7月去库存结束，面板需求趋于复苏。

• 海外黑五和圣诞节促销季为下半年电视市场带来需求高峰。

Mini LED彩电技术升级趋势与市场份额提升 [page::0]

• 预计2025年全球Mini LED彩电渗透率达到6.6%。

- 中国品牌积极推动Mini LED技术，欧美市场爆发在2025年开始。

• 海信和TCL全球出货份额大幅提升，分别从6.2%和5.8%提升至14.4%和14.8%。

- 中国品牌逐步蚕食三星、LG的高端彩电市场份额。

• 三星电子因竞争压力，于2025年重新审视其电视业务战略。

Mini LED技术路径差异与创新 [page::0]

• 海信率先推出市场领先的RGB Mini LED UX系列及更普及的U7S Pro系列。

- TCL发布全球首款SQD Mini LED旗舰产品X11L，提升控光和色域性能。

• 国产企业技术进步使日韩厂商处于追赶位置。

国内彩电市场受国补退坡影响零售下滑 [page::0]

• 2025年7-8月线上增速下降至3.4%和8.5%，线下分别为13.6%和25.7%。

- 9月首两周线上零售额同比下降34.7%和30.5%，线下跌幅分别为34.6%和6.9%。

• 各省对补贴额度实施限流及暂停，导致短期零售疲软。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 传统家电龙头缺乏成长想象空间，科技消费板块表现更佳。

- 风险包括政策效果不及预期、美国关税风险及市场竞争加剧。

【银河家电】行业点评丨Mini LED彩电升级，中企首次技术领先韩企 —— 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河家电】行业点评丨Mini LED彩电升级，中企首次技术领先韩企》

- 作者：何伟、陆思源、杨策、刘立思（中国银河证券研究院家电团队）

• 发布机构：中国银河证券

- 发布日期：2025年09月25日

• 报告主题：家用电器行业，重点聚焦Mini LED彩电技术升级，中国产业链技术领先韩国企业的市场现象与产业动向

- 报告核心：
- 描述全球及中国彩电市场Mini LED技术的爆发及升级趋势；
- 分析中企在彩电Mini LED技术上的领先地位以及全球市场份额提升；
- 解读面板采购与消费市场动态，特别是海外高峰期采购热度及国内国补退坡带来的消费影响；
- 给出行业的投资建议及风险提示。

本报告的核心信息传递在于：2025年中国企业在Mini LED彩电领域实现技术领先，尤其是RGB Mini LED技术进展显著，推动中国品牌在全球彩电市场份额和高端市场竞争力大幅提升，同时也对传统日韩高端OLED市场格局产生冲击。面板采购数据反映出全球市场尤其是海外销售旺季的库存补货趋势，是彩电需求的先行指标。国内方面，国补退坡导致彩电零售端有所波动。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

核心论点总结：

• 海外下半年促销旺季（如黑五、圣诞节）即将到来，电视面板采购呈现积极回升，表明全球电视品牌正为旺季备货，库存回补处于进行中。

- Mini LED技术是彩电产品升级的重要趋势，中国企业在全球Mini LED电视市场份额持续上升，并且技术层面首次领先韩国企业。2025年，全球Mini LED电视渗透率或达6.6%。

• 技术领先表现为中国企业如海信率先推出RGB Mini LED电视系列，TCL推出创新的SQD Mini LED技术，均领先韩国三星、LG的OLED路线。

- 国内彩电因国补政策退坡出现零售下滑，尤其9月线上线下零售额同比出现较大幅度下降。

逻辑与证据：

• 面板采购量作为行业需求的领先指标，7-8月全球电视面板出货量环比、同比均呈现增长态势，反映出市场库存处于补货阶段。

- 海信和TCL数据表明中国电视品牌全球份额大幅提升，高端市场逐渐蚕食传统日韩大厂份额。三星自2015年以来首次对电视业务进行全面审查，体现市场格局改变的压力。

• Mini LED作为技术路径，具备大尺寸、高亮度和高色域优势，是OLED在大屏应用中遇到技术瓶颈后的重要替代品。

- 国内国补退坡导致九月消费热情下降，线上线下零售数据均出现明显负增长。

2. 投资建议

• 当前传统家电龙头由于缺乏技术革新和成长想象空间，股价表现相对滞涨。

- 科技消费相关公司涨幅较好，显示市场更关注技术领先和创新驱动型企业。

• 综上，报告暗含对科技含量更高的Mini LED及相关产业链企业持积极看法。

3. 风险提示

• 政策效果不及预期，如国补无法持续或调整幅度超出预想，可能影响行业消费需求恢复。

- 美国关税风险，对海外销售和全球供应链构成不确定性。

• 市场竞争加剧可能导致技术升级压力与利润空间压缩。

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三、图表深度解读

图1：中国银河证券Logo及风格导入页面（Page 0封面图）

• 描述：视觉元素基调简洁，强调品牌专业性，作为报告视觉入口。

- 分析：无财务数据，仅起引导阅读作用。

图2：报告导读第二幅图（页面0）

• 由于图像内容未公开，本报告围绕报告文本展开分析，重点关注图表数值部分。

面板采购数据（文本描述）：

• 2025年8月全球电视面板出货量22.3百万片，同比+7.6%，环比+4.9%。

- 这一积极变化反映了库存周期性回补，并预示海外电视旺季需求增长。

• 这部分数据证明电视面板采购作为需求的前瞻性指标作用，佐证市场转暖论断。

市场份额数据

• 海信出货量份额从2016年6.2%提升至2025年上半年14.4%。

- TCL份额从5.8%提升至14.8%。

• 份额跃升彰显中国品牌通过Mini LED技术升级，持续蚕食日韩品牌市场份额。

零售增速数据

• 7-8月中国市场线上零售额增速分别是3.4%、8.5%；线下为13.6%、25.7%。

- 9月前两周零售额出现大幅下滑，线上同比负增长分别为-34.7%、-30.5%；线下分别为-34.6%、-6.9%。

• 表明国补退坡对短期消费需求产生明显压制。

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四、估值分析

本次报告主要为行业深度点评，未具体披露详尽的估值模型数据，但涉及投资评级体系说明：

• 评级体系区分行业和公司评级，评级时间窗口为报告发布后6至12个月，基准为相关大盘指数。

- 行业推荐标准为相对指数涨幅超过10%；

• 公司推荐标准为相对指数涨幅超过20%。

报告提示传统家电龙头缺乏穿透力，科技消费相关公司的性能表现优异，从投资侧强化了技术领先企业的估值优势预期。[page::1][page::2]

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五、风险因素评估

报告识别了三类主要风险：

1. 政策风险

- 补贴政策效果可能不及预期，尤其国补退坡可能持续抑制彩电消费复苏；
- 政策调整的不确定性直接影响市场需求层面。

1. 贸易/关税风险

- 美国关税存在不确定性，可能抬升生产成本或压缩出口利润；
- 对海外市场扩张构成潜在障碍。

1. 市场竞争风险

- 彩电作为白色家电的一部分，竞争激烈，技术和渠道赋能对盈利能力有重大影响；
- 中国品牌在快速扩张中需防范技术替代或竞争格局变化带来的盈利波动。

风险提示提供了宏观及微观层面的潜在阻力，有助读者理性权衡投资决策。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中大篇幅强调中国企业技术领先及市场份额提升，但缺少对日韩企业未来技术反扑或其他替代技术路径（如OLED的技术迭代潜力等）的详细评价，潜在乐观偏好明显。

- 市场份额数据虽清晰反映出中国厂商崛起，但对渠道、定价、产品组合变化等影响因素介绍不够具体，可能掩盖竞争格局更为复杂的实质。

• 报告指出国补退坡导致零售数据下滑，但未给出具体缓解措施或对中长期消费趋势的详细量化预估。

- 投资建议部分依赖于整体行业技术趋势的判定，缺乏针对细分企业财务状况和估值压力的差异化分析，略显粗放。

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七、结论性综合

这份中国银河证券研究报告通过详实的数据与行业动态分析，深刻揭示了2025年全球彩电行业的核心变革：以Mini LED技术为代表的新一代画质升级技术成为行业升级主旋律，中国企业实现技术领先突破，推动全球市场份额快速扩张，特别是在高端市场成功蚕食日韩巨头三星和LG的市场地位。面板采购数据的积极信号预示着下半年海外销售旺季的需求回暖，然而国内国补退坡带来的零售增速回落短期对市场产生负面影响。综合来看，技术领先成为区分龙头企业的关键因素，科技创新型企业具备更强的成长潜力和投资价值。

报告通过宏观、行业、企业数据多维度佐证了上述判断，且辅以成熟的评级体系给予投资者参考方向。风险层面，政策变动、关税压力及激烈市场竞争是不可忽视的潜在挑战。整体而言，该报告为投资者提供了一个系统性的彩电行业Mini LED技术升级和市场格局演变分析框架，强调了中国企业在全球产业链中的崛起势头，呈现出战略性投资机会。

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报告引用页码标识：本文所有公开内容剖析基于报告第0至2页资料。[page::0][page::1][page::2]

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