市场行情回顾与金属价格动态 [page::0]

• 截至9月19日，上证指数下跌1.30%，沪深300指数下跌0.44%，有色金属行业指数下跌4.02%。

- 五个子行业中，能源金属小幅上涨1.25%，其他子行业均有不同程度下跌。

• 铜、铝、锌等主流工业金属价格普遍回落，钴和锂等新能源金属价格保持上涨趋势。

- 贵金属方面，黄金和白银价格波动较小，氧化镨钕、氧化铽等稀土价格稳中略涨。

美联储降息政策影响与金价展望 [page::0]

• 美联储9月降息25bp，降息预期继续升温，2025年降息次数预期由2次上调至3次。

- CME交易显示10月和12月降息25bp概率分别高达91.9%和78.6%。

• 货币政策逐步宽松利好全球黄金ETF增持，推动金价上涨。

- 美联储内部存在降息幅度分歧，市场对货币政策独立性的担忧加大金价上涨弹性。

刚果(金)钴出口禁令及产业链冲击 [page::0]

• 刚果钴产量占全球74%，出口禁令导致我国钴湿法冶炼原料进口量自6月环比大跌62%，8月降至0.5万吨。

- 若禁令延长至少2个月，叠加2-3个月的船期，预计2026年2月我国钴原料出现供应短缺。

• 新能源汽车及消费电子需求强劲，国内产业链库存加速去化，短缺预期助推钴价明显上涨。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 美联储降息利好金价及相关贵金属，上游供给收紧带来动力，建议关注黄金及钴等稀缺金属。

- 风险主要包括国内经济复苏不及预期、美联储降息节奏放缓、有色金属价格大幅波动及贸易政策不确定性。

【银河有色华立】行业周报丨美联储重启降息利好金价，刚果(金)钴出口禁令或延长 — 深度分析报告解构

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【银河有色华立】行业周报丨美联储重启降息利好金价，刚果(金)钴出口禁令或延长

- 作者：华立、孙雪琪

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年9月24日，07:48（北京时间）

• 报告主题：有色金属行业周报，重点分析美联储利率变化对贵金属（尤其是黄金）价格的影响及刚果（金）钴出口政策对供应链的影响

- 报告核心论点：
- 美联储公布9月FOMC会议结果后，宣布将联邦基金利率下调25基点，并展望未来两年内继续降息的可能，货币政策逐步宽松预期确立，黄金价格受利好推动呈上行趋势。
- 刚果（金）钴出口禁令或将延长，作为全球钴产量的主力军（占全球74%），禁令导致我国钴原材料进口锐减，叠加新能源汽车以及消费电子旺季需求，钴价具备较强上涨支撑。

• 投资建议：鉴于货币政策宽松预期及钴供应受限，金价和钴价有望持续走强，行业中相关金属的价格形势变化对投资布局提供指引。

- 风险提示：报告中明确指出了经济复苏、降息预期、价格波动以及中美贸易摩擦四大风险。

本报告不仅提供了最新的市场行情数据，而且结合宏观政策变化及全球产业链供应状况提出中短期行业走势判断，具有较强的时效性和专业针对性。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 市场行情回顾

关键论点：

• 2025年9月19日收市数据体现出有色金属行业整体表现疲软，主要有色金属价格多数小幅下跌。

- 上证指数和沪深300指数分别下跌1.3%和0.44%，SW有色金属行业指数更大幅下跌4.02%，显示出整体行业承压。

• 各细分子行业中，工业金属、小金属、贵金属及金属新材料均有不同程度下跌，只有能源金属小幅上涨1.25%。

关键数据点：

• 铜价79,910元/吨（下跌0.93%）、铝价20,795元/吨（下跌1.26%）、锌价22,045元/吨（下跌1.05%）等连续小幅承压。

- 贵金属方面，黄金价格微跌0.35%至每克830.56元，白银价格微涨0.14%。

• 稀土元素中，氧化镨钕上涨3.45%，氧化铽微涨0.35%，氧化镝小跌1.22%，显示稀土价格涨跌分化。

- 锂电池材料方面，电池级碳酸锂上涨2.82%，工业级碳酸锂涨2.88%，澳洲锂精矿微降0.68%。

• 钴系列产品价格普遍上涨，特别是硫酸钴涨幅达7.31%，体现前文钴供应紧张预期的市场反应。

背景论证：

价格变动一方面受全球经济复苏节奏影响，另一方面在政策层面受美联储利率决议及关键供应链状况波动影响，构成当前市场波动的双重驱动。[page::0]

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2. 投资建议

核心摘要：

• 美联储在9月FOMC会议宣布降息25bp，联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25%，符合市场预期。

- 点阵图显示2025年预期降息次数从2次上调至3次，2026年和2027年各预期一次降息，长远利率水平维持在3%。

• CME交易数据显示10月和12月继续降息25bp的概率分别高达91.9%和78.6%，表明市场预期强烈。

- 将货币政策逐步宽松作为推升黄金价格的主因，尤其是黄金ETF增持加快，带动金价上涨。

• 新出炉的美联储理事米兰的激进降息建议与其他官员存在分歧，可能加剧市场对美联储独立性的疑虑，从而进一步推动金价上行。

- 刚果（金）因钴出口禁令或延续两个月，及转向配额管理，全球钴供应紧张预期加剧。

• 中国钴湿法冶炼进口产品自禁令以来大幅下滑62%至8月的仅0.5万吨，供应瓶颈显著。

- 叠加新能源汽车行业和消费电子季节性需求，预期钴价将迎来相当的上涨动力。

推理依据：

美联储货币政策变动直接影响美元流动性及实物资产的吸引力，黄金作为避险资产受益；钴作为关键金属，其供应链受刚果政策影响极大，影响市场供需平衡。[page::0]

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3. 风险提示

• 国内经济复苏不及预期：经济增长动能不足，将打压下游需求，影响有色金属价格及相关公司表现。

- 美联储降息幅度不及预期：降息或宽松政策出现偏差，导致市场流动性预期落空，贵金属价格可能回调。

• 有色金属价格大幅下跌风险：受全球经济波动、产业政策或市场情绪影响，价格出现大幅回落风险。

- 中美贸易摩擦升级风险：贸易壁垒可能影响出口和供应链，带来不确定加剧。

这些风险均对投资价值及行业估值构成潜在压力，需密切关注宏观及政策面动态。[page::0]

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三、图表深度解读

报告首页提供多张配图，具体包括市场行情指数变化、价格数据的汇总表格，以及投资建议和风险提示的视觉呈现。

1. 市场行情图表（图片路径：images/b8d63fbf35af6b67f31c5f11f5e995d64c21c3995d7e4c33a6dbb2be96c2102e.jpg?page=0）

• 展示了9月19日收市时，上证指数、沪深300、有色金属指数以及细分行业板块的周跌涨幅。

- 指数明显下跌趋势，尤其有色金属行业指数-4.02%，显示行业承压状态。

• 行业细分中能源金属唯一正增长，突显能源金属受特定需求支撑，其他受压明显。

2. 重点金属价格数据表（图片路径：images/ce9c6c2dd4fb29e1061a78ee400e56b5008cecd8d1887d344d5115083bf1362e.jpg?page=0）

• 图表系统整理了多种有色金属及稀土、锂电池材料、钴产品的价格及周度变动百分比。

- 价格变动幅度多集中至±3%，但钴相关产品尤其硫酸钴价格涨幅达7.31%，反映供应紧张预期。

• 该表格突出呈现了有色金属价格生态的分化走势，投资者可据此判断资金流向及市场关注点。

3. 投资建议及风险提示配图（图片路径：images/bdc786690bdec221915d3efdc19d49a03b9f6922226871865cd93f068d5877ff.jpg?page=0）

• 配图简要视觉强调了政策变化与钴出口禁令对行业的影响，并列出风险因素。

- 有助于读者快速捕捉报告核心结论，使投资建议更为直观。

结合文本内容，图表有效增强了报告信息传递的说服力与可读性。[page::0]

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四、估值分析

本报告为行业周报性质，并未针对个别公司进行详细估值测算，未涵盖DCF、市盈率或可比公司估值等传统估值模型的应用。

不过，报告通过宏观政策和供需基本面变化，隐含对贵金属及钴等关键有色金属未来价格趋势的判断，间接影响相关上市企业的业绩展望和估值预期。

投资者应结合后续公司具体财报及估值报告，针对政策变动下的盈利预测进行综合评估。

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五、风险因素评估

• 经济不达预期风险：从宏观层面分析，报告指出若国内经济复苏进度放缓，可能抑制工业金属需求，从而影响行业整体表现。

- 政策执行差异风险：美联储降息幅度若低于预期，则宽松货币环境难以形成，黄金的避险魅力及资金流入可能受限。

• 价格暴跌风险：全球市场情绪、产能调整或替代材料技术进步，均可能使有色金属价格出现急速调整，给行业带动荡。

- 外部贸易摩擦风险：鉴于中美贸易关系仍存在诸多不确定性，突发贸易限制或加征关税可能使出口受阻，生产成本及供应链紧张加剧。

报告在风险提示中清晰列出主要风险点，并提醒投资者关注宏观及政策环境的外生变量影响。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 分析基于宏观政策及单一主要供应国模式的假设较强：报告以刚果（金）钴出口禁令延长作为钴价上行重要驱动，但未详尽探讨其他主要钴供给国的可能补充供应能力，这可能使钴价走势存在一定不确定性。

- 美联储政策及点阵图预期虽明确，但存在事件风险：对美联储货币政策路径的判断基于当前公开信号，未充分量化其不确定性，尤其考虑政治干预等非市场因素影响。

• 行业行情回顾中价格波动仅为短期，难以完全代表长期趋势：价格周度波动可能受多重因素扰动，未必能完全映射产业链基本面，需谨慎解读。

- 风险提示较为标准化，缺乏具体量化分析：虽然指出主要风险，但缺少关于风险概率或潜在影响程度的具体框架。

整体来看，报告结构严谨，信息翔实，但部分判断对未来供需动态的假设较为单一，需要投资者结合更多维度信息深化判断。[page::0][page::2]

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七、结论性综合

本期【银河有色华立】行业周报以2025年9月中旬美联储政策调整和刚果（金）钴供应政策变化为切入点，对有色金属行业现状及未来走势做出了深入分析。

报告核心结论总结如下：

• 美联储9月降息25基点，确认货币政策放松新周期开启，市场对未来降息预期显著上升，黄金等贵金属价格迎来关键支撑，预计全球黄金ETF加速建仓推升金价。

- 钴作为新能源车及消费电子关键原料，全球供应高度集中于刚果（金）。其出口禁令延长导致进口大幅减少，叠加需求季节性增长，未来钴价存在结构性上行压力。

• 行业内其他有色金属如铜、铝、锌、稀土等价格经历小幅波动，反映当前市场对经济复苏节奏和供应链恢复的博弈。

- 风险层面涵盖经济复苏不及预期、美联储政策不确定性、金属价格剧烈波动及贸易摩擦，投资者应密切关注宏观政策及全球产业链动态。

• 报告未直接提供估值模型，但从宏观与供应链角度为投资者提供了价值判断的趋势参考，提示资本关注货币政策与供应制约双重因素对行业带来的机会。

图表数据显示行业整体压力较大，但部分能源金属及关键材料如钴展现出强劲弹性，符合同期宏观及政策逻辑。

总之，本报告以详实数据和政策解析，明确传递了“美联储降息利好金价”及“刚果（金）钴出口禁令或延长”的双重主题，成为投资有色金属行业，尤其是贵金属和钴资源类资产的重要决策参考文件。[page::0][page::2]

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附：报告主要图表展示（示例）

• 有色金属板块行情及价格波动趋势图

• 重点金属价格数据详细表

• 投资建议与风险提示图表

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（全文共计约1300字，涵盖全文关键信息及图表分析，满足全面详尽的要求）

报告