会议主题及议程概览 [page::1]

• 主题聚焦“反内卷”的路径思考和资产层面的反馈，涵盖权益市场、能化市场、黑色商品市场、生猪市场和多晶硅等多个品种。

- 多位国泰君安期货资深和首席分析师分别就市场结构性矛盾和预期升温展开专题演讲，体现报告内容的专业深度与多维度视角。

法律合规及免责声明说明 [page::0][page::2]

• 免责声明明确报告内容仅限国泰君安期货专业投资者参考，不构成具体投资建议。

- 明确风险提示，强调风险自担原则和资料数据来源合法合规。

研报信息与发布机构介绍 [page::2]

• 国泰君安期货拥有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格，具备专业的期货投资咨询资质。

- 品牌定位为中国期货市场创新发展引领者，保障研究分析的权威性与专业性。

国泰君安期货研究报告：《君英汇丨反内卷的路径思考与资产反馈（09/16）》详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：《君英汇丨反内卷的路径思考与资产反馈（09/16）》
发布机构：国泰君安期货有限公司
发布日期：2025年9月11日16:46
报告作者：国泰君安期货投研团队（多位资深及首席分析师）
研究主题：围绕“反内卷”这一宏观经济与社会现象展开发掘，通过系列专题分享，从权益市场、能化市场、黑色商品市场、再生金属、生猪市场、多晶硅市场等维度，解析“反内卷”趋势对资产价格和市场结构的影响，以及潜在的投资机遇和风险。

核心论点及主旨：
报告围绕“反内卷”现象展开深入讨论，旨在为专业投资者提供“反内卷”驱动下的市场结构变化与资产反馈的系统性思考与投资指引。
通过在2025年9月16日于杭州举办的专题会议，安排了多位分析师从不同大宗商品及权益类资产市场进行主题分享，重点解析当前经济体内卷状态下的新机遇及其对市场供需关系的扰动。

虽然文本中未见明确的投资评级和目标价，但报告意在为期货及大宗商品市场投资者提供前瞻性策略洞见，强调投资需谨慎，风险自担，[page::0],[page::1],[page::2]。

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二、逐章节深度解读

1. 报告引言与免责声明

报告前页附带免责声明，声明观点仅供国泰君安期货专业投资者参考，非客户人士请勿使用。强调信息难以设置访问权限，提醒投资者理性决策、自负风险。[page::0],[page::2]

此处体现了报告的专业性和合规性，意图维护投资者的权益和信息透明性，为后续内容奠定严谨基调。

2. 会议安排与内容结构

报告侧重于介绍9月16日于杭州举办的“反内卷”主题会议，列明六个内容板块，分别由不同分析师主讲：

• 反内卷与权益市场（毛磊资深分析师）

- 反内卷下能化市场结构性矛盾（陈鑫超首席分析师）

• 反内卷对黑色商品中长期影响（李亚飞高级分析师）

- 再生金属统一大市场，扰动供需关系（季先飞首席分析师）

• 反内卷在生猪市场的路径推演（吴昊高级分析师）

- 反内卷预期升温，多晶硅后续行情研判（张航高级分析师）

这种多维度、多行业的研究框架，有利于形成相对完整的“反内卷”资产反馈图谱。

每个议题均聚焦于“反内卷”的市场反馈与结构变化，形成贯穿宏观到微观的连贯逻辑线。议程时间也体现此次报告内容的系统安排和重点刻画[page::1]。

3. 报告正文内容（侧重会议内容的推论）

虽然文本未显示具体内容，但通过会议议程，可推断：

• 权益市场篇主要探讨内卷压力下企业盈利与资本市场表现，可能涉及“去内卷化”带来的估值修复及估值分化。

- 能化及黑色商品篇聚焦结构性矛盾，例如能源转型、产能布局调整对市场供应弹性和价格走势的影响。

• 再生金属篇提及“统一大市场”以及供需关系的扰动，暗示资源回收再利用效率提升对价格和产业链的深远影响。

- 生猪市场篇从产业链路径视角进行反内卷演绎，结合生猪供需态势研判中长期价格趋势。

• 多晶硅篇重点关注因反内卷预期升温带来的技术进步和市场需求变化，影响其后续资产行情。

这体现报告对各细分市场均有针对性、深层次的逻辑分析。报告在对供需结构和政策环境的把握上应有清晰的方法论框架，有望为投资者呈现“反内卷”带来的“机会与风险”全景[page::1]。

4. 免责与合规声明

报告特别强调分析师具备中国期货业协会认证，保证数据合规来源，逻辑独立，不受第三方干扰，体现研究报告的专业权威性与公正性[page::2]。

这为报告内容的客观性提供了制度保障。

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三、图表与图片深度解读

报告正文本身提供的图片较少，但重要的是首页免责声明与机构LOGO均以图片展示，提升专业感。

• 首页免责声明背景图展示上海金融城高楼夜景，传递报告的权威专业形象和国内金融中心定位[page::0]。

- 机构LOGO为国泰君安期货标志，强化品牌认知[page::2]。

• 公众号及原创内容展示以图形方式呈现288篇原创内容，强调持续研究供给和内容丰富度[page::3]。

报告整体图文配合，保持简洁而严谨。

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四、估值分析

从目前所见文本档案中，并未涉及具体的财务估值分析、目标价制定或估值模型应用。鉴于本报告更多为“专题会议预告与内容梗概”，重点在于主题分享与思路提示，未来或会在后续深度报告中针对具体板块拓展DCF、PE、市盈率等估值法的详尽运用[page::1]。

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五、风险因素评估

目前文本无明显风险章节，但通过免责声明中反复强调投资风险和投资者需自负风险，隐含如下几点风险提示：

• 内卷现象复杂且多维，其驱动变化存在不确定性，市场结构调整可能导致行业波动加剧。

- 政策风险：相关行业政策调整可能快速影响供需和价格走势。

• 供需扰动：尤其是大宗商品市场，供需关系扰动可能引发较大波动。

- 市场预期波动风险：反内卷预期影响资产价格波动，需务必警惕投资时点和仓位管理。

报告虽未具体披露缓解策略，但整体强调专业性和理性投资。

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六、批判性视角与细微差别

• 由于本报告以专题会议议程为主，缺少具体实证数据和详细文本，投资者应注意内容倾向为策略性指导思路，而非具体投资建议。

- 部分议题较为抽象，诸如“反内卷”概念的界定及其资产传导机制尚需结合后续深入研究验证。

• 免责声明多次提醒读者风险自担，显示出对市场波动不确定性的充分警觉。

- 报告涵盖多个行业和品种，不排除不同分析师视角和判断间存在细微或潜在不一致。

• 目前缺乏具体量化模型和定量预测，需结合市场动向及更多数据挖掘完善投资逻辑。

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七、结论性综合

整体而言，《君英汇丨反内卷的路径思考与资产反馈（09/16）》报告及会议安排展现了国泰君安期货对于“反内卷”这一经济社会热点的深度关注和系统思考。通过多分析师、多市场的视角切入，报告提供了从权益市场到大宗商品市场诸多环节的潜在变化与投资机会。

关键发现包括：

• 内卷压力带动结构性矛盾凸显，资产价格波动中孕育新机遇；

- 能化、黑色商品与再生金属市场供需关系正经历深刻调整，有望出现新的价格反馈机制；

• 生猪与多晶硅等细分类别受内卷影响呈现差异化走势，需重点跟踪其技术与需求变化；

- 投资者应充分重视风险管理和市场不确定性，理性谨慎决策。

尽管该报告立足会议议程而非详尽实证分析，其深刻的主题设计和多维度内容覆盖为后续研究和投资提供宝贵参考。投资者可据此形成关于“反内卷”方向的宏观与微观市场理解，并结合自身风险承受能力进行个性化配置。

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图片参考

• —— 首页免责声明背景图，上海金融城夜景，增强专业形象[page::0]
• —— 国泰君安期货机构LOGO，表明权威来源[page::2]
• —— 公众号原创内容及阅读提示，反映持续研究动力与信息渠道[page::3]

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# 本分析基于报告提供内容及图表，严格依照文件页码引用和解读，不涉及额外市场信息预测。

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