2025年中国光伏新增装机趋势及结构 [page::0]

• 7月国内新增装机11GW，同比下降48%，1-7月累计装机223.3GW，同比增长81%。

- 上半年分布式装机占比提升，工商业占41%，户用占12%，集中式占47%。

• 预计全年新增装机约298GW，同比增长7%，其中集中式约174GW，分布式约124GW。

欧洲与美国光伏市场装机变化分析 [page::0]

• 2025年7月中国出口欧洲组件7.5GW，环比下降4%，同比下降20%，1-7月累计出口50.4GW，同比降19%。

- 欧洲光伏补贴退坡导致需求放缓，预计新增装机71GW，同比下降约0.5%。

• 美国6月新增装机2.5GW，环比大幅增长46%，同比减少13%，1-6月累计16.1GW，同比增长4%，但整体增速放缓。

- 贸易壁垒及政策对美国市场构成压力，预计全年新增装机约32GW，同比下降13.5%。

产业链利润分配与多晶硅期货价格展望 [page::0]

• 上游硅料价格上涨传导至硅片、电池片领域，但国产组件涨价接受度较低，政策“136号文”压制电站收益率。

- 预计上游利润将逐步向下游转移，实现产业链利润合理分配和健康发展。

• 三季度多晶硅期货供需过剩，四季度供需过剩幅度缩小，部分厂商可能减产。

- 11月底集中注销仓单影响下，PS2511合约价格区间预计在48000-55000元/吨。

金融研究报告详尽分析报告

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一、元数据与概览

报告标题：《终端存走弱预期，产业链利润将重新分配——光伏产业链数据洞察》
作者：张航
发布机构：国泰君安期货投研
发布日期：2025年9月19日
主题：光伏产业链，重点聚焦中国及全球主要市场的光伏新增装机情况、产业链各环节利润变化及未来展望。

核心论点总结：
本专题报告围绕2025年光伏产业链的现状与未来走势展开，结合国家能源局统计数据和国际市场动态，分析中国、欧洲与美国三大主要市场的光伏新增装机量及其变动趋势，聚焦产业链的利润分布，特别是上游多晶硅环节的价格走势和供需状态。报告预判未来产业链利润将进行重新分配，短期内供需过剩态势虽显现，但下半年部分供应端减产和抢装需求将缩小供需缺口，硅料期货价格预计在区间内波动，产业链各环节利润格局将趋于合理，形成健康发展态势[page::0]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与市场概况

关键论点与信息

• 中国市场：2025年7月新增装机11GW，同比显著减少48%，而1-7月累计新增装机量为223.3GW，同比增长81%。这反映出短期内月度装机波动较大，但整体年度增量保持强劲。

- 装机结构：2025年上半年，分布式装机比例显著提升，工商业分布式占41%，户用占12%，集中式占47%。下半年由于政策调整，集中式装机（占比47%，分布总量174GW）面临收益率下降压力，抢装规模或较往年缩水。年度中国光伏总新增装机预计298GW，同比增长约7%。

• 欧洲市场：7月中国向欧洲出口组件7.5GW，同比下降20%，累计1-7月出口50.4GW，同比减少19%。组件进口受季节及政策影响开始回落。欧洲补贴退坡和经济疲软令市场需求减缓，全年新增装机预计约71GW，同比负增长0.5%。

- 美国市场：6月新增装机2.5GW，环比大增46%，但同比下降13%。1-6月累计16.1GW，同比微增4%。年内抢装后装机节奏趋缓，贸易壁垒和政策变动对市场构成压力，全年装机预计32GW，同比减少13.5%。

推理依据与分析

报告使用国家能源局公开数据和出口统计信息，结合季节性波动及市场政策环境的评估，解释装机数据变动的背后原因，包括政策调整、补贴退坡、贸易壁垒和市场疲软。特别强调上半年分布式需求上升及下半年集中式因收益问题而收缩，欧洲及美国市场需求不振成为全球增长放缓的主因[page::0]。

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2.2 产业链供应与利润分析

关键论点

• 上游多晶硅供应端价格持续坚挺，涨价趋势逐步传导至下游硅片和电池片。

- 虽然印度市场能部分吸收涨价，但国内电站及组件涨价接受度有限，政策文件（如136号文）限制电站收益率。

• 产业链利润将由上游向下游转移，实现利润合理分配和产业链健康发展。

- 供需结构方面，三季度多晶硅仍处过剩局面；四季度因供应减产和集中式抢装需求，过剩幅度将缩小。

• 9月政策影响主导价格，但基本面仍主导，预期硅料期货PS2511合约价格区间在48,000-55,000元/吨左右。

支撑逻辑与假设

利润向下游传导的逻辑基于市场接受度和政策限制，表明零部件及电站客户对涨价敏感，而上游供应商已有充分利润积累。供需关系分析结合了生产排产调整和政策推动抢装需求，为年底抢装带来增量支撑。价格区间预测基于历史交易数据与政策节点（如11月底注销仓单）影响[page::0]。

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三、图表深度解读

（注：现报告因缺乏详细图表数据所限进行推断性说明。）

• 免责声明及声明图示（第一页）：报告开篇即以完整免责声明提示风险与合规，强化报告针对专业投资者群体，确保阅读范围与投资风险自负意识，映射机构研究的严谨性。
• 机构与作者标识图（第二页）：显示分析师资质、研究平台背景，进一步佐证报告的专业性与权威性，增强报告信赖度。

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四、估值分析

报告主要为行业数据和市场动态分析，没有直接涉及时点估值或公司个股估值模型。其重点在产业链价格与利润趋势、供需关系，而非传统的企业财务估值指标。因此，估值方法如DCF、市盈率等未被采用。报告价格区间预测更类似于期货市场的技术和基本面分析。该聚焦期货价格区间及供需量关系，结合政策和市场行为作为隐含估值判断。

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五、风险因素评估

报告明确点出多重影响风险：

• 政策风险：如上网电价调整、补贴退坡及相关政策文件（如136号文），直接影响电站收益和装机决策。
• 国际贸易风险：美国存在贸易壁垒，欧洲市场退税取消和补贴下降导致出口需求波动。
• 市场需求风险：全球经济疲软，特别是欧洲经济不振，导致终端需求减速，组件进口缩减。
• 供需失衡风险：三季度多晶硅供过于求，四季度虽缩小但仍存在溢出风险，一旦需求结构发生意外变化，可能引发价格大幅波动。

报告未显示明确的风险缓解方案，但通过对供应端减产的预期和抢装需求的观察暗示，市场自有调节机制可能部分缓解供需矛盾[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 观点稳健但偏务实谨慎：报告反复强调“短期难见超预期利好”，即使有年底抢装需求也多次限定其规模与影响，显现作者立场偏向保守。
• 对海外市场描述较为负面：尤其欧洲和美国市场，可能存在对未来政策变化敏感度不够的潜在假设风险，若国际补贴或贸易政策发生转变，预测可能失准。
• 国内市场装机增长幅度估计较低，未充分剖析未来新能源需求政策可能的刺激力度。
• 产业链利润转移的时间节奏和力度，缺少精细的实证数据，更多基于市场逻辑和价格走势推断，可能存在实际执行偏差风险。
• 供需分析中对减产幅度的依赖较大，若减产不达预期，则四季度的供给过剩难以有效缓解[page::0]。

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七、结论性综合

本报告系统梳理了2025年全球光伏产业链的装机量动态、市场结构变化及产业链利润分布态势。中国市场虽经历月度波动，但全年装机量保持正增长，分布式装机比重提升反映市场需求结构调整。欧洲和美国市场受经济和政策不利影响，需求均出现负增长或趋缓。

供应端多晶硅价格坚挺，但涨价压力逐渐传导到下游，且由于电站收益受限，产业链利润正经历重新分配阶段。产业链整体走势显示三季度多晶硅供过于求，四季度供需略有改善，但价格区间仍稳中带调整，预计PS2511期货价格维持在48,000-55,000元/吨区间。

报告从数据和政策层面出发，结合市场需求分析，体现出产业链利润重新平衡的趋势。风险主要集中在政策变动、国际贸易及需求波动，供需调节存在不确定性。整体立场偏中性偏谨慎，表达对行业健康发展的乐观预期，并对投资者提出理性审慎操作建议[page::0]。

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附录：引用依据

• 报告数据与分析来自《终端存走弱预期，产业链利润将重新分配——光伏产业链数据洞察》，国泰君安期货投研，2025年9月19日[page::0]

- 免责声明及机构背景信息[page::1]

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总结

本报告宏观透视了2025年全球光伏产业链的现状与未来走势，详实的数据支撑和产业链利润分配逻辑为投资者提供了清晰的市场认识框架。通过对细分市场装机数据和供需关系的细致描述，报告体现了市场周期性波动与政策导向的复杂影响。投资判断中体现出的审慎态度尤为适合当前光伏产业链多变的宏观经济环境。

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