量化指数仓位调整模型概述 [page::0][page::1]

• 构建27个基于量价的技术指标信号，针对沪深300、中证500、中证1000及31个申万一级行业指数回测。

- 采用单信号及多信号合成策略，多信号策略包括5信号和7信号组合，结合直接信号合成法与滚动搜索法。

• 两类滚动策略：滚动稳健（后置买卖，波动较低，适合低风险偏好）与滚动追涨（前置买卖，追涨能力强，适合高风险偏好）[page::0][page::1]

2025年7月模型超额收益表现汇总 [page::2][page::3]

| 指数 | 优选单信号 | 5信号结合 | 7信号结合（买卖区分） |
|------------|------------|-----------|---------------------|
| 沪深300 | 0.14% | -0.06% | -0.08% |
| 中证500 | 0.00% | 0.00% | -4.79% |
| 中证1000 | -0.10% | -0.33% | -4.21% |

| 指数 | 滚动稳健策略 | 滚动追涨策略 |
|------------|--------------|--------------|
| 沪深300 | -3.43% | -0.32% |
| 中证500 | -4.99% | -4.99% |
| 中证1000 | -4.55% | 0.00% |

• 7月滚动追涨策略在沪深300实现-0.32%超额收益，中证1000实现0.00%；其他策略多数表现为负超额收益。

- 数据来源Wind资讯，东吴证券研究所[page::2][page::3]

量化策略净值曲线示意 [page::4][page::5]

• 三张图展示滚动追涨策略在沪深300、中证500、中证1000的超额净值走势，策略线优于各指数基准线，体现策略一定的超额收益能力。

模型最新持仓与信号判断统计 [page::5][page::6][page::7]

| 指数 | 看多指标数量 | 减仓指标数量 |
|------------|--------------|--------------|
| 沪深300 | 16 | 8 |
| 中证500 | 15 | 8 |
| 中证1000 | 15 | 8 |

• 8月初沪深300及中证500多指标发出看多信号，滚动策略维持仓位不变；中证1000滚动策略发出减仓信号。

- 持仓比例显示优选单信号及多信号策略持仓普遍较高，7信号组合更趋满仓配置。

• 风险提示强调历史数据局限性及单因子收益波动性，提示结合资金管理与风险控制使用模型[page::6][page::7]

量化策略核心分析总结 [page::0][page::1]

• 27个技术指标覆盖量价背离等多维度。

- 多信号策略通过信号相关性筛选，形成5信号和7信号组合，提高交易信号的综合有效性。

• 滚动稳健策略通过延迟调仓降低波动，追涨策略更积极捕捉上涨趋势，二者满足不同风险偏好投资者需求。

- 回测与当月实盘信号验证其稳健性及实际操作指导价值。

【东吴金工 指数择时月报】2025年8月详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 《东吴金工 指数择时月报——基于技术指标的指数仓位调整月报202508》
作者： 高子剑、凌志杰
发布机构： 东吴证券研究所金融工程团队
发布日期： 2025年8月5日
研究对象： 中国A股市场主要宽基指数（沪深300、中证500、中证1000）及申万31个一级行业指数
主题： 利用量价数据构建27个技术指标，测试单指标及多指标组合对指数仓位调整的择时效果，旨在获取超额收益。

核心论点与评级核心信息：
本报告提出基于量价技术指标的择时策略，以单指标与多指标信号进行仓位动态调整，从而实现超额收益。作者通过历史回测验证了27个单一技术指标信号的效果，并开发了多信号组合策略（5信号与7信号组合），进一步提升策略表现。两种核心策略“滚动稳健策略”和“滚动追涨策略”分别适合不同风险偏好投资者。最新回测数据显示，多个策略在宽基指数表现出了超额收益潜力，尤其在风险控制与调整频率的找寻上表现出了稳健性与灵活性。

当前整体仓位判断以稳健维持信号为主，表现出谨慎乐观的择时态度。报告充分提醒模型基于历史数据，且存在一定误差和波动风险，非投资建议。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 研究结论与策略框架（第0-1页）

总结要点：

• 本课题基于量价数据，构建27个技术指标，分别测试其对沪深300、中证500、中证1000及31个申万一级行业指数的择时能力。

- 技术指标围绕量价“背离”等核心概念设计，27指标在34个指数上的平均超额年化收益约3.75%。

• 多信号策略（5信号和7信号组合）在宽基指数表现提升，尤其在中证1000年化超额收益2.54%，超过单信号。

- 信号合成存在两种方法：后置买卖法产生“滚动稳健策略”，适合偏好低风险者；前置买卖法产生“滚动追涨策略”，风险稍高但追涨能力更强，适合看好市场的投资者。

• 7月滚动追涨策略在沪深300表现出-0.32%，在中证1000表现平稳（0.00%）。

- 当前仓位信号多为维持状态，沪深300和中证500倾向稳健维持，中证1000则边际偏向减仓。

推理与假设：
量价技术指标是市场价格与交易量的经典组合，用以捕捉趋势或反转信号。单指标信号虽有效但较为单一，通过相关性筛选构建多指标组合策略，试图从多维度捕获市场走势。两种交易信号处理机制体现了风险-收益权衡，回测和频率调节进一步验证策略灵活性。
策略设计假定历史量价模式未来仍有参考价值，且通过技术指标信号进行仓位调整可规避大跌或充分参与上涨。

关键数据：

• 平均超额年化收益率3.75%（属于中等偏上，具有一定实际意义）

- 多信号组合策略提升明显，特别是中证1000（小盘股指数）年化提高至2.54%。

• 仓位信号16看多对8减仓的比例反映市场偏中性偏多。[page::0,1]

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2.2 模型绩效统计（第1-3页）

核心内容：

• 回测统计分为非滚动与滚动两大部分，分别反映单信号和组合信号的表现。

- 表1（非滚动部分）显示：
- 优选单信号在沪深300、家电、公用事业等部分指数表现正向（最高1.11%），但普遍行业指标月度表现波动较大，多数带负收益，尤其是周期和资源类行业中超额收益极低或负值，如建筑材料（-7.14%）、煤炭（-10.06%）等。
- 5信号结合与7信号结合策略表现波动较大，有时呈现大幅负收益，反映组合信号策略并非在所有环境下均有效。

• 表2（滚动部分）：

- 滚动稳健策略和滚动追涨策略7月表现整体低迷，沪深300与中证500负收益较大（稳健策略分别为-3.43%、-4.99%），中证1000表现相对较好，追涨策略持平0.00%。
- 行业层面，银行板块表现较好（约2%超额收益），部分行业如医药、建筑材料、通信等亦出现明显负超额收益。

数据解读与意义：

• 短期月度业绩表现负面意味着策略在7月市场表现不如预期，可能由于7月市场波动不适合策略信号触发或市场趋势不明。

- 大部分周期类、资源类行业痛点明显，反映这类行业技术信号的预测准确性可能较差。

• 滚动策略与非滚动策略均有不同表现，可能由于调仓频率和信号处理方式不同，增加研究和应用难度。

推断：

• 尽管回测长期看有收益潜力，短期表现波动大，提示投资者需结合风险偏好进行参数调整。

- 组合信号并非对所有行业均有普适优势，需适度行业选择或基于多因子优化。

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2.3 净值表现图分析（第4-5页）

图1-3展示了滚动追涨策略在3个宽基指数的超额净值走势。

描述与解读：

• 图1（沪深300）显示策略净值从年初维持1.0基准缓慢上涨，存在波动，近7月有所回调，超额收益在0.95至1.1区间波动，体现策略有一定追涨能力但伴随调整。图中灰色面积代表超额收益的累积变化，蓝色线为策略净值，淡蓝线为基准指数。

- 图2（中证500）净值走势强化，净值在1.0至1.09区间变动，图中部分时间点策略净值优于指数，但多次回调表明追涨策略在中证500表现不持续稳定。

• 图3（中证1000）净值趋势呈现显著上升走势，策略净值稳步突破指数表现，表明追涨策略对小盘股指数适配性较好，超额收益起伏较小。

联系文本内容：
图形与文本中7月策略收益为0或小幅负收益数据相符，突出了策略短期波动，且不同指数表现差异明显。图表辅助验证了滚动追涨策略适合愿意承受波动的投资者，特别是在中证1000中表现优异。

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2.4 最新持仓及信号判断（第5-7页）

主要观点：

• 8月初数据反映沪深300中16个指标看多、8个指标减仓，单指标及两大组合策略均发出维持信号，体现结构上的谨慎偏多态度。

- 中证500同样偏多，组合维持仓位；中证1000虽有较多看多信号，但组合策略倾向减仓，表明风险偏好不同。

• 表3进一步揭示行业层面多空技术指标分布，整体偏多的行业包括电子、医药生物、社会服务等，偏空的如公用事业、银行等。

- 表4详细展示三种组合策略对应的持仓百分比及信号强弱（1、0、-1等分级指标）。例如多信号组合普遍持仓100%，但某些行业如银行、建筑材料则有持仓大幅低于100%的状况，提示信号在行业间分化明显。

说明与推断：

• 多指标结合策略整体表现更稳健，能够灵活调节仓位以避免全仓风险。

- 模型保持风险提示，尤其在市场波动和单因子表现不稳定时，建议结合资金管理严格执行。

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2.5 风险提示（第7页）

报告明确风险点：

1. 依赖历史数据，未来市场可能与历史模式不同。

2. 单因子信号波动大，需资金管理和风险控制。

1. 测算可能存在误差，提醒模型非直接投资建议。

该部分强化了模型应用的限制与使用条件，体现专业且审慎态度。

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3. 图表深度解读

3.1 表1与表2：2025年7月各策略超额收益（月度表现）

• 表1（非滚动）： 显示优选单信号、5信号、7信号三种组合的月度超额收益。数据反映优选单信号在沪深300部分正收益，但多行业及综合策略呈现负收益。

- 表2（滚动策略）： 显示滚动稳健与滚动追涨策略7月表现，覆盖宽基及行业指数。数据普遍为负，尤其周期板块受挫明显，银行板块逆势表现积极。

意义： 这些数据量化了7月策略表现，辅助投资者判断不同策略的适用环境及短期表现差异。

3.2 图1-图3：三宽基指数滚动追涨策略超额净值走势

• 三图均采用双Y轴方式，展示策略净值与基准指数对比，灰色表示超额净值累积。

- 显示策略对市场风险和收益的动态响应，体现策略灵活调仓、追涨能力与波动性。

• 中证1000曲线显示较好趋势，符合文中提到的策略对小盘股适应性。

3.3 表3与表4：2025年8月初择时指标多空及仓位统计

• 表3统计各指数及行业的看多和减仓指标数，呈现不同细分行业的信号分布情况，反映市场内部不同板块的技术信号活跃度和方向。

- 表4则结合具体组合策略，展示对应持仓比例及信号等级，帮助投资人理解策略背后具体仓位调整幅度及信号强弱。

综合分析： 图表有效衔接文本内容，体现策略月度更新与实时调仓依据，便于投资者理解与跟踪模型信号。

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4. 估值分析

本报告聚焦于量价技术指标的择时策略研究，未涉及传统估值模型（DCF、市盈率等）部分。核心内容为信号与仓位动态调整，不包括具体公司基本面估值模型，因此估值分析不适用。

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5. 风险因素评估

报告明确风险如下：

• 历史数据局限性： 模型基于过去的量价数据及指标表现，未来市场变化尤其突发事件可能导致模型失效。

- 单因子信号波动性： 单一技术因子回报不稳定，投资需多因子组合与风险管理配合。

• 测算误差风险： 统计和计算方法存在误差，提醒模型输出仅供参考，非投资建议。

报告未具体提出缓解措施，但强调资金管理和风险控制的重要性，适当降低调仓频率以提升稳健性策略性能即为一种策略层面缓解。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体结构严谨，数据详实，策略逻辑清晰，但对7月份整体表现的负收益及波动未做深入原因解释，可能投射出市场特定环境下策略效果有限。

- 多数行业及组合策略7月表现较弱，显示策略短期稳定性不足，若投资者对短期表现敏感，策略可能承受较大回撤风险。

• 信号处理方法分为“后置买卖”和“前置买卖”，对应两个策略适合不同风险偏好的投资者，体现策略设计周全，但实际应用中如何切换和组合策略未深入探讨。

- 整体策略过度依赖技术指标而未结合宏观或基本面数据，可能限制在特定市场环境中的适用性。

• 报告提醒模型存在误差，法律风险声明充分，符合合规要求。

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7. 结论性综合

本期《东吴金工 指数择时月报》通过构建27个基于量价的技术指标，结合多因子信号及滚动搜索方法，形成了两种主要策略：滚动稳健策略（适合低风险偏好者）和滚动追涨策略（适合高风险偏好者）。回测结果表明，长期维度上策略可实现超额年化收益3.75%左右，但近期7月表现中短期波动较大，部分组合策略及周期性行业表现不佳。

图表深入展示了滚动追涨策略于沪深300、中证500以及中证1000的净值表现变化，特别是中证1000小盘股策略表现较为优异。持仓及信号分析反映投资组合基于大部分指标保持稳健态势，提示当前市场处于技术指标多空分化阶段。风险提示明确指出基于历史数据、单因子波动及测算误差的限制，提醒投资者谨慎使用模型结果。

总体来看，报告展现了基于技术量价指标进行动态仓位调整的可行性，尤其在多信号整合与信号处理细分方面具备一定创新与实用价值，适合希望结合量化工具进行择时管理的专业投资者。策略灵活性、风险分层设计及详细月度更新使其具备良好阅读及应用参考价值，但短期波动及策略适用范围仍需投资者密切关注和谨慎判定。[page::0-7]

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附：关键图表示例

图1：滚动追涨策略沪深300超额净值走势



图2：滚动追涨策略中证500超额净值走势



图3：滚动追涨策略中证1000超额净值走势

报告