15五规划下制造型硬消费国际化进程 [page::1]

• 制造密集型硬消费品（如家电、3C数码、汽车等）率先实现国际化，凭借供应链优势和技术创新快速扩展海外市场。

- 软消费领域（互联网、游戏、文化创意等）亦出现全球级传播现象，成为消费品出海的新动力。

• 制造业由成本优势转向产业链效率优势，家电巨头布局全球供应链，部分企业实现美国本地化生产制造。

科技与品牌驱动中国制造升级 [page::1]

• 工程师红利显著提升中国科技消费品技术领先性，如扫地机器人、无人机等实现高端品牌定位。

- 企业并购整合能力成熟，国内龙头通过并购欧美日韩品牌强化市场地位，如海尔并购GE家电、美的并购东芝。

• 逆全球化趋势推动供应链全球化布局向多样化调整，重点向东南亚、墨西哥转移。

“两个变局”下AI要素化跃迁与投资机会 [page::2]

• AI技术完成由技术向要素的跃迁，Agent驱动要素进入“量价齐升”阶段，产品及服务趋向自主协作和增量收益分成模式。

- 投资主线包括算力基础设施、AI Agent及MaaS服务、智能终端及绿色低碳产业。

• 全球南方市场数字经济快速增长，为AI产品跨境输出和要素交易创造新机遇。

军工领域智能化装备升级与持续高景气 [page::3]

• “十五五”装备智能化加速，战场体系呈现系统快速重构、智能进化等五大特征。

- 以军事智能化和多域融合为核心，推动装备低成本高质量生产及全产业链转型升级。

• 军贸市场扩大，军民融合推动相关产业和新兴市场发展，聚焦2027年建军百年节点。

传媒产业文化出海与科技创新驱动 [page::4]

• GDP增长稳定及进出口扩展为文化产业国际化创造有力支撑。

- 文化出海以优质内容驱动，游戏与影视为重要载体，推动文化软实力提升。

• 科技创新引领生产力提升，人工智能促进内容创作与分发模式变革。

科创板市场表现与华为云Tokens加速布局 [page::5]

• 科创板指数上涨1.42%，通信板块表现突出，农林牧渔表现相对疲软。

- 华为云Tokens服务接入384超节点，提升AI推理性能和资源池化，规划升级至8192颗卡组建超大AI集群。

• 主题基金表现优于指数基金，半导体材料设备等细分领域受资本青睐。

金融研究报告详尽分析报告

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河晨报】9.26丨消费：畅想十五五，制造型硬消费全球化奋楫争先——十五五系列报告》

- 作者与发布机构：原创，中国银河研究团队，中国银河证券研究所发布，发布于2025年9月26日，北京

• 主题范围：主要围绕中国“十五五”时期（2026-2030年）消费产业的全球化发展趋势，特别聚焦制造型硬消费产品及其国际竞争力发展，辅以AI、军工、传媒、科创板等多领域的跨行业研究。

- 核心论点与信息传递：
- “十五五”规划预计将实现从生产驱动向生产与消费双重驱动转变，消费产业尤其是制造型硬消费的国际化成为重中之重。
- 制造密集型硬消费（家电、数码、汽车、纺织服装等）全球供应链优势显著，技术创新驱动品牌高端化。
- “软消费”如互联网、网文、潮玩等产业自2020年以来也开始全球化，成为新的增长动力。
- 通过技术研发、供应链布局、跨境并购整合，中国消费龙头在全球市场增强竞争力。
- 其他行业如AI、军工和传媒的深度分析补充说明中国未来五年技术升级与产业转型的路径与挑战。

• 风险提示：主要围绕消费需求不足、政策落实不及预期和国际形势不确定性等风险因素。

- 评级：报告主要提供行业深度分析及投资建议，含评级体系但本报告中未特别定量指定具体股票评级。

该报告旨在为投资者和行业观察者提供系统的十五五期间中国消费产业尤其是制造型硬消费的全球化趋势分析及其投资价值判断，传达制造硬消费将凭借产业链优势和科技创新全球竞争的主导地位。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 消费产业全球化趋势与制造型硬消费

核心摘要：

• 消费产业定位转变：“十五五”政策将更重视消费与生产的平衡，促进消费产业国际竞争力提升。

- 制造型硬消费国际化先行：家电、3C数码、汽车、纺织服装等凭供应链优势率先走向全球市场，部分消费品品牌实现高端化。

• 软消费扩展新动力：“软消费”领域（互联网游戏、文化创意、网文视频等）自2020年起出现全球扩张和传播，为出海消费产业注入新活力。

- 竞争优势从“成本优势”向“产业链+技术优势”升级：
- 工业4.0智能制造（例如美的、海尔的灯塔工厂）及数字化制造体系（Shein的灵活制造+快速直销）实现效率提升。
- 逆全球化背景下，供应链全球布局愈显重要（家电企业普遍布局海外、供应链多元化）。
- 针对美国市场，部分企业已具备本地化生产能力和品牌运营（如海尔旗下GE业务）。

• 技术优势与品牌定位：

- “工程师红利”助推中国研发投入全球领先，技术驱动消费品具备国际领先性。
- 技术领先的创新型消费品如扫地机、无人机、智能割草机等实现高端品牌反超。
- 传统消费品则利用性价比和并购整合提升品牌影响力。

• 国际并购的成熟能力：

- 家电企业成功整合欧美日品牌，提升国际竞争力（海尔并购GE、美的并购东芝等）。
- 其他行业如体育用品、机器人、工具设备亦积极通过并购拓展全球市场。

推理依据及逻辑：

• 结合国家政策导向与全球经济政治形势，中国消费产业加速国际化是对经济内需不足、外部环境复杂的战略回应。

- 制造型硬消费凭借技术创新和产业链整合能力，突破传统成本优势，实现全球竞争优势提升。

• 并购整合实践展示中国消费巨头提升“软实力”以品牌力推动国际扩张。

关键数据点：

• 工业4.0智能制造灯塔工厂数量领先全球。

- Shein的数字化供应链重构传统欧美快时尚龙头效率优势。

• 逆全球化背景下家电企业已实现全球供应链布局和区域产能转移。

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2. “十五五”规划相关宏观背景和风险提示

• 2024年上半年中国经济面临“有效需求不足”的突出问题，限制经济增长。

- 规划将侧重激发国内消费需求和国际市场拓展，支撑制造和消费双重发展。

• 风险点包括国内消费市场需求低迷、政策执行不到位及国际地缘政治和经济的不确定性。

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3. 计算机及AI产业“两个变局”与技术跃迁

核心观点：

• AI产业在“十四五”期间完成“技术”到“要素”的跃迁，实现算力、数据、政策和市场的质变。

- AI Agent成为“十五五”期间价值交易和跨境输出的重要载体。

• 产业链形成国产全栈闭环（从芯片、模型、数据到应用），提升全球竞争力。

- 未来五年具备爆发潜力的五大场景包括企业流程编排、消费级伴生智能、社会自治系统等。

• 投资重点：算力基础设施、AI Agent及MaaS服务、智能终端与具身智能硬件、绿色低碳 AI 应用。

逻辑及技术解析：

• 参数提升、计算能力进步和模型架构创新共同促成AI技术大跃进。

- AI算力定价内生化，数据变为可交易财政要素，政策支持贯穿“攻关—应用—变革”全过程。

• Agent由被动执行演进为自主协作，实现价值变现的新商业模式。

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4. 军工产业“十五五”新局

• 军事智能化、多域体系对抗升级为未来主流，装备智能化和系统快速重构为发展重点。

- 高质量低成本并重，推动军工生产效率革命，毛利率短期压力下低效产能出清。

• 2027年建军百年为节点，军事装备批量交付及智能弹药等新领域需求显著增长。

- 军贸和军民融合产业边界扩展，新技术向市场份额迅速转化。

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5. 传媒产业文化出海与科技自强

• 经济新常态下，GDP增长趋稳，稳中有增的进出口贸易为文化出海提供支撑。

- 文化出海依靠优质内容为核心，特别是游戏和影视作为重要表现形式，推动中国文化软实力。

• 科技创新驱动传媒生产力变革，AI技术推动内容创作和消费模式的深刻变革。

- 投资建议强调政策引导、优质内容积累与科技进步驱动下的文化产业国际化。

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6. 科创板市场与华为云算力设施

• 科创板近期整体交易活跃，日均成交额上涨，行业表现分化明显，通信行业涨幅最大，农林牧渔行业跌幅最大。

- 科创板估值（PE 71.38）及科创50估值相对较高，反映市场对成长性及科技创新的较高预期。

• 华为云Tokens服务接入384超节点，提升AI推理性能至H20的3-4倍，规划扩展到8192卡，支持千亿级大模型训练。

- 华为云推出CloudRobo具身智能平台及R2C协议，集合多家合作伙伴推动机器人云端一体化解决方案。

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三、图表及图片深度解读

本次提供的报告图片均为专家团队成员照片及相关行业标志性图片，未包含详细数据图表，报告中散见的图表数据描述主要以文字形式展现，重点数据点和行业趋势均已在文本中详述，如工业4.0灯塔工厂数量领先、科创板交易量与估值情况、华为云超算节点性能指标等。由此，数据图表分析主要依托文字体现的定量数值及趋势判断，综合说明各产业的技术进步、供需变动及估值水平。

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四、估值分析

本次报告中涉及的估值信息主要体现在科创板市场的PE估值分析：

• 科创板整体PE（TTM）为71.38倍，科创50为81.46倍，均显著高于沪深主板及创业板，表明市场对科技创新企业预期较高。

- 按细分行业，社会服务PE最高（109.71倍），显示该行业成长性受到市场高度认可，农林牧渔为最低（10.59倍）。

• PE差异反映了不同子行业成长预期和风险溢价。

- 未详细涉及DCF等其他估值模型。

此外，报告提及AI领域价值变现路径和数字经济红利，暗示相关技术及企业未来估值有望随技术进展和市场拓展持续提升。

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五、风险因素评估

• 消费产业风险：国内消费市场需求不足，影响内销及出口；政策落实不到位；国际形势复杂带来的不确定性。

- AI产业风险：技术迭代速度低于预期；供应链瓶颈；终端市场需求不足；行业竞争加剧。

• 军工产业风险：改革进展缓慢；军费审定价收紧；下游订单不足；竞争压力增加。

- 传媒产业风险：内容审查严格；新兴业态需求低于预期；AIGC应用落地受限；市场竞争。

• 科创板市场风险：技术研发进度不及预期；供应链问题；政策支持力度不足；市场需求疲软；竞争态势恶劣。

报告大多未明确给出缓解战略，但通过对行业结构优化、技术创新持续以及政策持续关注，暗含一定风险防范思路。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对中国制造业“硬消费”全球化多持积极评价，但对国际地缘风险、贸易摩擦及全球经济波动的冲击讨论相对有限。

- 对“软消费”全球化的评价略显乐观，相关产业国际化深度和广度的挑战可能被低估。

• AI领域描述技术跃迁与市场潜力雄心勃勃，但风险提示中的技术迭代及供应链压力可能尚有更大不确定性。

- 军工领域关于成本与质量的双重要求可能在短期对利润率造成较大压力，报告未详尽分析此压力的持续影响。

• 报告定性较多，缺乏细致的量化预测模型与敏感性分析，估值部分较为有限，投资建议主要为行业方向性指引。

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七、结论性综合

中国银河证券2025年9月系列研究报告，以消费产业全球化特别是制造密集型硬消费为核心论题，深度剖析了“十五五”期间中国经济产能与需求结构的转型脉络。报告指出：

• “十五五”规划将推动消费和生产协调发展，制造型硬消费借助产业链整合、智能制造及工程师红利实现全球竞争优势，品牌力和供应链布局领先世界。

- “软消费”领域逐渐走向全球，成为消费产业新的增长极。

• 中国消费龙头企业具备强大并购与国际整合能力，实现品牌和市场的国际领先地位。

- 除消费产业外，AI计算机领域实现“技术”向“要素”的跃迁，以Agent为核心推动价值市场化和跨境要素交易，军工产业围绕智能化装备和多域融合加速升级，传媒产业以内容创新和技术驱动树立文化自信，科创板市场保持技术创新和资金活跃。

• 报告明确指出多行业迈向高质量发展阶段伴随风险挑战，提出细致的风险提示。

整体来看，报告以丰富的数据和实例支撑“制造型硬消费全球化奋楫争先”的观点，强调中国在全球产业链、技术创新及品牌国际化方面的显著优势和潜力。虽在细节如对国际政治经济风险的深度挖掘以及量化分析方面有所不足，但为投资者描绘了一个多元且充满机遇的产业发展图景，并指明了相关行业的投资主线和策略方向[page::0,1,2,3,4,5,6].

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备注： 本分析严格依据报告内容和附带信息进行，引用页码详见对应部分，确保观点和数据的溯源可靠。

报告