全球市场回顾与资金流动概览 [page::0]

• 上周全球股市涨跌不一，MSCI全球指数下降0.4%，其中发达市场微跌，新兴市场微涨。

- 债市方面，法国10年期国债收益率显著上升；贵金属银价涨幅领先。

• 主要货币走势为美元上涨，英镑下跌，人民币升值。

- 全球资金7月主要流向印度、欧洲、中国香港及韩国，港股通资金净流入，资金流动呈现小幅转松态势。

港股可选消费板块盈利预期下调 [page::0]

• 恒生指数2025年EPS盈利预期从2190下修至2140，显示该板块盈利展望趋于谨慎。

- 对比全球其他主要市场，美国标普500指数盈利预期小幅上调，欧股盈利预期略有下调。

• 市场交投情绪回暖，港股投资者情绪虽处历史高位但环比下降，波动率略有上升。

中美经济预期与政策环境分析 [page::0][page::1]

• 中美经济领先指标边际上升，尤其是美国受到预期降息及科技巨头财报利好提振。

- 欧洲经济指标有所下滑，主要受欧元区经济景气下降影响。

• 市场广泛预期美联储9月份将开始降息，年内降息次数市场预期约2次。

- 风险提示包括美联储降息节奏及政治政策不确定性。

国泰海通证券研究报告详尽解读：港股可选消费板块盈利预期下修

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一、元数据与报告概览

报告标题：港股可选消费板块盈利预期下修
发布机构：国泰海通证券研究所
发布日期：2025年9月1日
报告作者：吴信坤、陈菲（分析师）
报告主题：海外宏观策略分析，聚焦港股可选消费板块盈利预期调整及其背后的宏观经济、资金流动和市场情绪变化。

本报告旨在系统分析近期全球金融市场的表现与盈利预期变化，重点指出港股可选消费板块2025年盈利预期出现下调的现象。报告通过宏观经济指标、市场情绪、资金流向及行业盈利预期的观察，为投资者提供深刻洞察，标明港股可选消费板块面临的风险与机遇，便于策略调整和资产配置优化。

报告核心观点包括：

• 全球市场涨跌分化，交投活跃度提升，投资者观望情绪增强；

- 近期美联储官员暗示9月降息可能，市场预期年内降息约两次；

• 中美经济预期边际上调，美股科技板块盈利预期持续向好，港股盈利预期整体边际下滑，尤其是可选消费板块；

- 港股2025年每股收益（EPS）预期由2190点下调至2140点；

• 美股与欧股盈利预期则小幅调整甚至上修，显示全球市场盈利表现分化；

- 资金流动方面，7月资金主要流入印度、欧洲、中国香港和韩国，港股通净流入港股。

总的来说，报告通过宏观+微观多维度分析，传递出港股尤其是可选消费领域盈利预期承压的信号，呼吁投资者注意该板块风险，同时关注资金流动与政策预期所带来的潜在机会。[page::0][page::1]

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二、逐节深度解读

1. 市场表现与整体环境

报告开篇聚焦全球资本市场表现：上周全球股市涨跌不一，MSCI全球指数下跌0.4%，发达市场同样跌0.4%，新兴市场小幅上涨0.6%。债券市场方面，法国10年期国债收益率显著上升，大宗商品价格中白银涨幅居前。汇率方面美元走强，英镑贬值，日元保持稳定，人民币升值。

板块表现方面，港股材料板块领涨，美股能源板块表现强劲。此表现反映全球市场不同经济体与行业表现错位，市场对未来增长和政策环境的预期正在动态调整中。

整体来看，全球市场情绪有所回暖，交投活跃度向好，体现出投资者对潜在政策调整（如降息）和经济数据表现的积极反应。[page::0]

2. 投资者情绪与交易活跃度

从成交量和成交额数据看，上周恒生指数、标普500、欧洲Stoxx50和日经225成交量均提升，但韩国Kospi200成交下滑。投资者情绪方面，港股投资者情绪环比下降，但仍维持在历史高位，美股投资者情绪也有所回落，但同样处于高位。波动率指标显示港股、美股及欧股波动率上升，表明市场存在一定不确定性和波动压力，日股波动率下降则反映日股市场稳定性较高。

整体估值水平方面，发达和新兴市场估值均较前周下降，显示股价调整或盈利预期变化的双重影响。[page::0]

3. 盈利预期变化

盈利预期调整是报告核心，分地区呈现明显差异：

• 港股盈利预期出现边际下调，恒生指数2025年EPS预期从2190下调至2140，主要拖累来自可选消费板块盈利预期的下修，意味着相关行业公司盈利能力预期弱化。

- 美股盈利预期小幅上修，标普500 2025年EPS预测从268提升至269，反映其科技板块等龙头企业盈利持续向好。

• 欧股盈利预期轻微上修，STOXX50 2025年EPS由335调整为336。

这反映美股和欧股表现基本维持积极态势，而港股盈利承压，尤其是消费相关板块，因其受宏观环境变化、消费者信心及政策影响较大。[page::0]

4. 经济预期

中美经济预期均有所上调，花旗经济领先指数显示美国经济意外指数上升，受多因素推动，包括市场预期美联储降息，科技巨头中报优异表现。欧洲经济意外指数下降，主要由于欧元区经济景气指数走势疲软。中国经济意外指数上升，受政策支持、居民入市预期及个别企业亮眼中报的积极影响驱动。

这体现全球经济动态复杂多变，各地区经济表现与预期存在分化，投资者需关注区域间经济基本面差异。[page::0]

5. 资金流动状况

报告指出全球宏观流动性环境出现小幅转松迹象。多位美联储官员表态暗示9月降息可能，市场隐含利率期货显示年内降息概率升至约2.2次，推动资金向风险资产流动。

具体资金流向方面，7月资金主要流入印度、欧洲、中国香港和韩国。港股通资金净流入港股，表明外资对港股尤其是部分板块持有较积极态度。这种资金流动趋势对于行情短期波动及结构性机会形成关键影响。[page::0]

6. 风险提示

报告强调两类风险：

• 统计指标精度和测算方法可能影响判断准确度；

- 美联储降息节奏若快于预期，可能引发市场震荡及政策调整风险；

• 特朗普政治相关政策不确定性也构成潜在风险变量。

这些风险特别提醒投资者在决策时需要考虑宏观政策与非经济因素的不可预见影响。[page::0]

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三、图表深度解读

报告虽未附带复杂表格，但通过文字版本同步解读数据：

• 盈利预期表述：港股恒生指数2025年EPS从2190降至2140（约2.28%下降），反映了可选消费板块盈利能力的边际下滑；

- 美股标普500上调1点EPS（约0.37%提升），显示盈利小幅改善；

• 欧股轻微上调EPS，显示该市场盈利预期稳定。

这些变化尽管幅度不大，但在数值微调中反映出市场对不同区域企业盈利的信心分化趋势。

• 资金流动：6-7月份资金流入印度、欧洲、中国香港和韩国，体现国际资本对部分新兴和发达市场的青睐，尤其是对港股净流入说明外资对港股市场仍具吸引力，可能抵消部分盈利下修带来的负面影响。

报告所述汇率、债券利率及大宗商品价格波动，也为整体金融环境描绘了动态背景。

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四、估值分析

本次报告未直接披露具体估值模型或指标，并未明确采用DCF（现金流折现）、P/E、市净率等传统估值法展示目标价或估值区间。但通过盈利预期（EPS）的调整，间接体现了对港股可选消费板块未来盈利变化的担忧。

盈利预期下修往往会导致相应板块估值的折价，投资者需结合当前板块PE水平及宏观环境审慎评估。美联储潜在降息预期可能带来宽松流动性，有助缓解估值压力。

建议投资者配合量化估值模型对盈利预期变动做动态调整，结合资金流、市场情绪等多维因素进行整体投资判断。

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五、风险因素评估

报告识别以下关键风险：

• 指标测算误差及数据准确性风险：统计来源和模型推演存在固有不确定性，可能导致判断偏差。

- 货币政策调整风险：美联储如降息速度超过市场预期，可能引发资本市场短期剧烈波动。

• 政治风险：特朗普相关政策的不确定性，可能影响市场情绪及资本流动。

每项风险均可能直接或间接影响港股盈利预期及资金流动，投资者需密切关注货币政策与国际政治动态以制定相应应对策略。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

报告整体分析严谨，数据详实，但存在以下需要投资者留意的细节：

• 盈利预期调整幅度虽被强调，但绝对下降或上升幅度有限，投资者忽视边际变化时，可能对板块趋势判断产生偏差。

- 资金流向消息表明外资依然流入港股，部分与盈利下调信号并不完全匹配，显示出资金层面的乐观与盈利预期分化之矛盾，或反映市场对未来调整空间的期待。

• 报告未细化分行业或公司层面盈利预期调整，投资者应结合具体公司财务与经营状况，避免一刀切判断。

- 对美联储降息的判断较为依赖市场隐含利率期货和官员言论，存在政策变数风险，需要持续跟踪。

整体建议结合更详细行业及公司数据以完善策略判断。[page::0]

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七、结论性综合

国泰海通证券报告基于全球宏观环境、流动性状况与板块盈利预测变化，提出港股可选消费板块目前盈利预期已被下修的观点，反映该板块面临的盈利压力。相比之下，美股科技与欧股表现相对坚挺，全球资本市场呈现热点分化特征。

报告指出美联储潜在降息预期带动市场情绪回暖，资金流向积极，尤其是外资净流入港股显现出投资者对未来的谨慎乐观。这为港股在调整中寻求价值得到佐证。

数字解读显示港股恒生指数EPS下调近2.3%，虽幅度有限但显著，提醒投资者关注港股市场特定板块的盈利质量与成长性变化。整体估值和资金氛围的活跃，给予市场一定支持，但外部风险尤其是政策与政治不确定性依然存在，需保持警惕。

综上，报告在宏观层面透视全球资本市场多重变量状况，客观表达港股可选消费板块盈利预期的调整事实，并建议投资者密切关注后续政策走向与资金动向，合理调整投资策略，以应对未来潜在波动与机会。[page::0][page::1]

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参考文献

- 国泰海通证券研究报告《港股可选消费板块盈利预期下修》，2025年9月1日。[page::0][page::1]

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