2025H1业绩表现稳健，同比增长明显 [page::0]

• 营收31.54亿元，同比增长8.16%；归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%。

- 季度营收环比增长34.92%，归母净利润环比增长47.07%，利润超预期。

• 毛利率提升至26.57%，同比环比均改善，净利率提升至8.71%。

业务结构与增长驱动力 [page::0]

• 输配电设备营收27.46亿元，占比87.05%，同比增长12.19%，毛利率27.94%（提升2.46个百分点）。

- 风电与数据中心营收合计超11亿元，数据中心同比激增460.51%，风电同比增长77.63%。

• 储能营收3.02亿元，同比增长6.40%，产品技术持续迭代，配套干式变压器和高压储能系统进展顺利。

- 光伏电站营收0.60亿元，同比增长近100%；安装工程因基数变化下降65.97%，毛利率提升至14.27%。

• 数字化整体解决方案贡献小但毛利率高达31.56%。

AIDC及未来前瞻技术布局 [page::0]

• 公司数据中心领域营收2022-2024年复合增长率达79.22%，2025H1超5亿元。

- 电源模块同比增长100.25%，10kV/2.4MW SST样机完成，布局400V及±400V HVDC及固态变压器（SST）、超级电容柜等。

• 发行可转债募资部分用于数据中心电源模块数字化工厂建设，进一步巩固技术和产能优势。

盈利能力与成本控制 [page::0]

• 25Q2毛利率同比提升4.86个百分点，净利率同比提升0.77个百分点。

- 销售、管理、研发费用率保持相对稳定，财务费用率略有下降。

风险提示 [page::0]

• 电网投资不及预期风险。

- 行业竞争加剧风险。

【银河电新曾韬】金盘科技(688676)深度研究报告解析

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一、元数据与报告概览

报告标题：
【银河电新曾韬】公司点评丨金盘科技（688676）：AIDC营收高增，布局HVDC及SST

作者及发布机构：
作者：曾韬、黄林
发布机构：中国银河证券研究院
发布时间：2025年9月2日16:57，北京

主题范围：
本报告聚焦于金盘科技（688676）2025年上半年业绩表现及未来战略布局，重点关注其自动识别与数据采集（AIDC）业务营收高速增长、在高压直流（HVDC）及固态变压器（SST）技术上的前瞻部署。

核心论点与总结：
报告指出，2025年上半年金盘科技实现营收31.54亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%，扣非净利润2.46亿元，同比增长16.06%，表现略超市场预期。风电及AIDC业务快速增长，储能和数字化业务保持稳健。公司在数据中心领域营收2022-2024年复合年增长率达79.22%，2025年上半年同比激增460.51%。同时，公司完成了10kV SST样机研制，正在积极布局HVDC与SST供电解决方案，展示了其在高端电力电子领域的技术领先性。为支持扩产及数字化工厂建设，公司提出可转债发行预案，战略意义明显。
评级与风险提示方面，报告点明电网投资不及预期及行业竞争加剧为主要风险。整体持稳健看好态度。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 核心观点解析

• 业绩表现亮点

2025年上半年，公司实现营收31.54亿元，同比增长8.16%；归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%；扣非净利润2.46亿元，同比增长16.06%。第二季度营收单季18.12亿元，同比+12.42%，环比+34.92%。净利润1.58亿元，同比+23.39%，环比+47.07%。扣非净利润环比增长49.55%，业绩超预期。此数据体现主营业务效益提升、盈利能力增强，且收入增速在季度环比显著改善。

• 业务板块分布及增长情况

输配电设备占据绝对主导地位，营收27.46亿元，同比增长12.19%，毛利率27.94%，同比提升2.46个百分点。特别是风电和数据中心业务分别实现6亿元及5亿元收入，同比增长77.63%和460.51%，增长爆发显著。储能业务营收3.02亿元，同比增长6.40%，但毛利率出现小幅下降（-2.27个百分点），反映储能技术迭代带来的短期成本压力。光伏电站业务翻倍增长至0.60亿元，毛利率亦有提升。安装工程受基数效应影响下降近66%。数字化整体解决方案虽收入占比较小（0.19%），但毛利率高达31.56%，反映高附加值特性。

• 订单与未来展望

截至2025年6月底，公司手持订单75.40亿元，同比增长14.89%，其中国内订单增长30.36%，外销订单保持稳定。订单增长支撑后续业绩高增长预期。

• 技术与产品布局

报告特别强调AIDC领域的爆发式增长。2025年上半年数据中心相关收入超5亿元，同比大幅增长460.51%。电源模块产品同比增长100.25%。公司正积极推进高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）技术，已完成10kV/2.4MW SST样机，预示技术创新能力强。青睐持续投资数字化智能工厂，借助可转债募集资金提升产能与技术优势。

• 盈利能力分析

2025年第二季度毛利率26.57%，较去年同期和上季度分别提升4.86和1.64个百分点。费用率方面，销售管理及研发费用率变化不大，研发费用略下降，反映费用控制力度加强。净利率8.71%，同比和环比均有所提升，体现盈利质量和效率的改善。

总体来看，金盘科技处于行业有利周期，技术迭代与市场扩张效应叠加，令业绩及盈利能力获得双重提升。[page::0]

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2. 研究团队与评级体系

报告第二页详细介绍了分析师团队背景，突出曾韬作为电力设备及新能源行业首席分析师的权威性，历史多次获得行业顶尖奖项，具备深厚专业知识和行业经验；黄林和段尚昌具备清华、北大等名校背景以及丰富行业实践经验，保证研究内容的专业度和权威性。

报告对评级体系进行了详细解释：

• 行业评级分三档：推荐（行业指数超基准10%以上）、中性（-5%至10%）、回避（跌幅超5%）。

- 公司评级更为细分：推荐（股价相对基准涨超20%）、谨慎推荐（5%-20%）、中性（-5%-5%）、回避（跌幅超5%）。

此评级体系体现了研究院对市场与公司表现的相对判断，具有一定市场指导意义。[page::1]

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三、图表深度解读

图表1：公司2025年上半年营收及利润增长数据图（第一页关键图）

图表精准展示了2025年上半年及第二季度营收与利润的同比和环比数据。

• 描述：

图表中显示2025H1整体营收31.54亿，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿，同比增长19.10%；25Q2单季营收18.12亿，同比增长12.42%，环比增长34.92%，净利润1.58亿，同比+23.39%，环比+47.07%。数据显著的季度环比增长印证了公司经营效率提升和市场需求释放。

• 解读数据趋势：

营收和净利润同比及环比双增长显示公司收入与盈利双重提升，尤其AIDC和风电业务驱动增长，关键领域的高增长带动整体业绩跃升。毛利率提升及费用控制有效对净利率提升形成支撑。

• 文本联系：

图表数据对应报告正文核心论述，佐证金盘科技业务快速增长的事实，尤其“营收超预期”、“利润增长亮眼”这些结论均可在该图表清晰体现。

• 潜在局限：

数据未披露具体各项业务细分收入的月度分布，无法观察单月的波动情况，季节性等因素可能对环比产生影响，投资者应保持关注。

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四、估值分析

报告未直接提供详细估值模型和目标价估计，但间接透露战略方向及资本运作情况：

• 公司拟通过发行可转换债券募集资金，部分用于数据中心电源模块数字化工厂建设，显示对未来业务扩张和技术升级有明确资本布局规划，有利于提升长期估值。
• 报告提及高增长领域尤其是AIDC及相关高科技供电设备市场，公司通过技术先发优势，结合产业升级周期，具备较强估值提升空间。
• 结合行业上下游趋势，输配电设备和智能电网的技术迭代推动公司产品附加值和毛利率提升，未来估值有望得到市盈率等乘数的正向调整。

总体而言，估值观点偏向长期投资价值，短期或受行业波动影响，但技术创新和产能扩展将是估值提升关键。[page::0]

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五、风险因素评估

报告明确指出主要风险包括：

• 电网投资不及预期风险

电网及配套基础设施投资规模如果低于预期，将直接影响输配电设备需求及相关产品销售，可能导致业绩增长放缓。

• 行业竞争加剧风险

随着市场吸引力提升，可能出现更多竞争者，尤其在储能和数字化领域技术和价格竞争加剧，可能压缩利润空间。

报告未具体提出针对风险的缓解策略，但公司持续技术创新、布局高增长细分市场、加强订单储备和数字化工厂建设，均是潜在缓冲手段。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见与观点强烈处

报告对AIDC及数据中心业务的增长前景持极为乐观态度，强调同比几百个百分点的增长，但基数较小的高增长本身存在一定放大效应，投资者应警惕未来增速回落风险。

• 假设可持续性存疑

储能毛利率小幅下降提示技术和成本压力，若技术迭代进展不如预期，利润率可能持续承压；新产品如HVDC和SST仍处于样机阶段，商业化推广存在不确定性。

• 内部信息细节需注意

虽然公司外销订单占比较大，但增长幅度较国内订单低，需关注国际市场的波动和贸易壁垒影响。

• 未覆盖估值模型细节

报告缺乏具体估值参数披露，投资者在估值判断上需谨慎，结合市场和行业情况综合分析。

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七、结论性综合

总体来看，此份银河电新团队发布的金盘科技公司点评报告全方位展示了公司2025年上半年优异的业绩增长态势，以AIDC和风电业务为核心驱动，营收和利润均实现双位数增长，表现超市场预期。报告详细拆解了各主营业务板块的增速与盈利状况，体现公司产业结构优化和技术进步有效支撑盈利能力提升。

特别值得关注的是公司在数据中心市场爆发式增长及新兴技术领域（HVDC、SST）的前瞻布局，体现了其在智能电网及新型供电方案领域的技术领先性，有望带动未来业绩持续增长。数字化工厂的建设和资本运作计划进一步巩固了公司持续扩产升级的能力与市场竞争力。

报告也坦诚电网投资不确定性和行业竞争风险，提醒投资需注意宏观环境和市场变化对公司业务的潜在影响。

从团队权威性、数据详实性、逻辑严密性及对未来趋势的把握来看，报告整体观点稳健且具前瞻性，为投资者提供了较有价值的参考依据。

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总结要点：

• 2025年上半年营收31.54亿元，同比增长8.16%，净利润显著提升19.10%。

- 风电、AIDC业务为利润和收入快速增长主引擎。

• 数据中心收入同比暴增460.51%，显示新业务放量潜力巨大。

- 完成10kV/2.4MW SST样机，前瞻布局HVDC及固态变压器技术。

• 发债扩产数字化工厂，强化产能与竞争优势。

- 风险覆盖电网投资不及预期与行业竞争加剧，外需市场需持续关注。

• 研究团队资历深厚，评级体系规范，报告整体具有较强专业性和投资参考价值。[page::0,page::1]

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参考图片

公司营收及利润增长图示：


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本次分析全面且深入地解构了银河证券发布的《金盘科技》研究报告核心内容与数据图表，力求为投资者提供清晰、系统的理解与洞察。

报告