宏观及权益市场回顾与展望 [page::1]

• 7月权益市场受重大政策利好推动上涨，但政策预期出现修正，部分板块回落。

- 中美贸易关系趋紧，基本面压力增加，市场定价面临不确定性。

• 建议稳健守住现有盈利，关注红利板块特别是银行股，科技板块或因自主可控逻辑受益。

债市展望：8月或迎高光时刻 [page::2][page::3]

• 7月债市表现超预期，10年、30年国债收益率双双上行，主要因资金面收敛及风险偏好变动。

- 五大理由支撑8月债市看多，包括中美关税谈判、政策等待期、商品降温、资金利率低点及机构资金回流。

• 预计8月利率债收益率仍有10-12bp下行空间，但全面降准降息概率较低，需把握中上旬节奏。

盈利预期期限结构选股策略表现 [page::3][page::4]

| 指数 | 组合超额收益(%) | 2025年前7月涨幅(%) | 组合超额收益(%) |
|------|--------------|---------------|-------------|
| 沪深300 | 2.89 | 12.17 | 8.59 |
| 中证500 | 3.23 | 16.16 | 7.42 |
| 中证800 | 3.39 | 14.27 | 9.38 |
| 中证1000 | 0.99 | 17.28 | 5.47 |

• 盈利预期期限结构因子综合排名提升最大组表现优异，远跑赢各自基准。

- 因子结合了不同年度盈利增速和加速度，超越传统预期提升筛选方法，具有更优选股能力。

传媒与新能源行业动态综述 [page::4][page::5][page::6]

• 网络收费新规促行业规范化，微信下调提现手续费提振支付平台普惠化。

- 影视行业因优质内容及政策刺激，电影票房逆势增长，相关龙头企业估值具备吸引力。

• 新能源汽车销量持续回升，产业链价格与盈利能力稳步提升。

- 光伏材料及组件受成本上升及供应链调节影响，下游需求增长提供支撑。

• 欧洲漂浮式海风项目获批，有望推动海风产业链快速发展，海风龙头供应商受益。

黄金市场供需与投资建议 [page::7][page::8]

• 2025年Q2黄金供应同比增3%，矿山产量创历史新高。

- 黄金需求同比增10%，投资需求强劲增长78%，ETF持有量显著提升。

• 珠宝及部分工业用金需求有所下滑，但央行购买和金条金币投资活跃。

- 建议关注黄金资源股，考虑地缘政治及货币政策带来的黄金价格支撑。

华西最强声 0807 综合分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：《华西最强声 0807 | 8月，债市或迎高光时刻；盈利预期期限结构选股月报》

发布机构：华西证券研究所

发布日期：2025年8月7日

核心主题：
本期报告涵盖宏观策略、固收市场、量化选股策略、传媒行业动态、电力新能源行业观察及黄金市场分析等多个领域。重点强调2025年8月份债市的投资机会与潜在风险，介绍盈利预期期限结构因子的应用及效果，分析传媒及电新行业热点，以及黄金市场当前供需和投资格局。

核心论点与信息传递：

• 宏观环境下，权益市场面临不确定性，固收转债市场表现亮眼，建议阶段性控制风险，守住收益，伺机反攻。

- 8月债市有望迎来“高光时刻”，五大理由支持债券收益率有下行动力，值得把握时机介入。

• 基于盈利预期期限结构的选股组合在主要指数中表现优异，超额收益加速。

- 传媒行业政策利好推动规范运营，优质内容带动票房增长，行业复苏不断强化。

• 电新能源行业高景气度持续，产业链技术进步与需求增长驱动盈利改善。

- 黄金市场需求稳健增长，投资需求大幅提升，央行增持趋势持续，长期看好其避险与价值储备功能。

以上内容结合多维度数据，提供了较为完整的投资视角和策略建议。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 宏观与权益市场视角（田乐蒙）

关键内容及观点总结

• 7月市场表现强劲，受政策“反内卷”主线推动，基建和科技板块轮动。

- 市场在涨势中出现定价不确定性，外部风险（如中美贸易摩擦、基本面数据的回落）可能带来调整压力。

• 转债市场上，价格逼近130元的高位，机构倾向兑现，但核心逻辑仍是收益荒支撑转债价格。

- 策略上建议降低仓位弹性、守住已有收益，关注红利板块和半导体中自主可控逻辑。

推理与依据

• 政策周期带动资金入市，短期行情强势，但中美关系紧张局势和PMI回落为下行风险。

- 转债价格靠近历史高位，基于正股表现和市场风险偏好低估算其价值，转债潜在年化收益仍具吸引力。

• 投资策略符合“防守反击”思路，着眼于风险管理和阶段性机会捕捉。

风险提示包括美联储政策不确定及权益市场风格加速轮动，表明对市场风险保持谨慎警觉。[page::1,2]

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2. 债市专题：8月债市展望（刘郁）

核心观点

• 7月债市意外表现为收益率震荡上行，主要因股市和商品市场风险偏好超前反应及资金面的超预期收敛。

- 未来8月份债市看多主要基于五大理由：中美贸易谈判的不确定性，需求端偏弱、政策刺激有滞后，商品价格回调，资金利率年内低点、机构资金回流。

• 8月债市有望成为下半年关键业绩窗口，但长端利率难突破前低，收益空间具备10-12bp下行潜力。

数据与逻辑

• 7月国债收益率从年初低点（10年1.64%、30年1.85%）震荡上行至1.75%、2.00%，表明市场短期情绪转向谨慎，但基本面未逆转。

- 资金面角度，8月初资金利率降低为积极信号，预计跨季压力与季末扰动降低，将促使资金流入债市。

• 机构的存量负债资金有望向债市重新配置，尤其险资对超长债券的需求，量化支持利率下行机会。

风险提示包括货币政策和财政政策的超预期调整风险。[page::2,3]

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3. 盈利预期期限结构选股月报（张立宁）

核心论点

• 将分析师预测的未来年度盈利预期结构定义为盈利预期期限结构，结合盈利增速和加速度构建综合因子。

- 选股策略基于该结构，选择排名提升最大的标的，形成精选组合。

• 2025年7月，沪深300及其它主要指数成分股组合均表现出明显超额收益，且2025年前7个月整体超额收益显著。

数据点

• 7月份各指数选股组合超额收益分别为2.89%、3.23%、3.39%、0.99%。

- 1-7月累计超额收益范围在5.47%至9.38%之间。

分析

• 该模型整合年度预期增长节奏及历史业绩成长，效果好于传统分析师预期提升策略。

- 风险提示量化模型基于历史统计规律，未来可能因历史规律变化而失效。[page::3,4]

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4. 传媒行业动态（赵琳）

核心内容

• 新政规范网络交易平台收费，降低经营者负担，推动支付平台规范发展。

- 微信提现手续费下调，鼓励资金流转和支付普惠化。

• 影视作品《南京照相馆》票房表现突出，行业“内容为王”逻辑得到验证，文娱消费韧性增强。

具体数据

• 《南京照相馆》累计票房突破12亿元，预计总票房超42亿元。

- 传媒指数与子行业表现相较创业板及恒生指数表现抢眼。

• 传媒行业多层次内容（院线、影视剧综艺、游戏等）均有热度，标的推荐包括腾讯、阿里等科技龙头和相关影视游戏企业。

行业投资建议

• 看好互联网龙头、游戏行业、电影文旅产业的政策支持与消费修复带来的机会。

- 关注政策风险和宏观经济下行风险。[page::4,5]

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5. 电力设备与新能源（杨睿）

行业热点与观点

• 人形机器人因AI突破与国产化需求，有望量产，相关国产企业受益。

- 新能源汽车7月销量持续环比增长，固态电池及智能化转型是核心驱动力。

• 多晶硅等环节节能监察加强，推动能效提升与产能优化。

- 光伏产业链供给端向好，原材料和组件价格有望反弹，玻璃企业减产缓解供需压力。

• 海外漂浮式海风项目获批，欧洲海风加速发展，国内供应链企业看好出口。

- 电力设备领域AIDC（AI数据中心）需求旺盛，相关发电、散热等硬件需求增强。

受益标的

• 晶澳科技、隆基绿能、大全能源、东方电缆等。

风险提示包括新能源汽车及新能源装机不达预期、价格下降、招标不足等风险。[page::5,6,7]

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6. 黄金市场分析（晏溶）

供需基本面

• 2025Q2黄金供应同比增长3%，达到1249吨，其中矿山产量创新高。

- 2025Q2黄金需求同比增长10%至1079吨，环比下降17%。情形复杂：
- 金饰需求下降，受历史高价影响，尤其中国、印度金饰消费大幅萎缩。
- 投资需求强劲，黄金ETF持有量大增，全球净流入明显。
- 央行购金量保持高水平但环比下降，仍多国央行增持黄金储备。

详细需求拆分

• 投资需求中，黄金ETF净增170吨，金条和金币投资增长11%。

- 央行购金受益于战略储备与金价，继续保持活跃。

• 工业用金略减，受贸易摩擦和陶瓷替代等因素压力。

投资建议

• 近期关税政策落地及降息预期提升黄金价值。

- 长期看，全球货币宽松与财政赤字压力将支撑黄金价格和黄金资源股表现。

• 投资标的涵盖赤峰黄金、山东黄金等黄金资源股。

风险包括美国经济变化、美联储政策调整及地缘政治事件。[page::7,8,9]

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三、图表与数据解读

本期报告包含多个主要图表数据点，虽然未直接展示可视图表，但文中数据明确，关键内容如下：

• 债券收益率走势： 10年期、30年期国债收益率7月分别从1.64%、1.85%上升至1.75%、2.00%，说明债市面临收益率上升压力，但8月具备10-12bp下行空间，潜在利好配置机会。[page::2]
• 盈利预期期限结构选股表现： 7月沪深300组合超额收益2.89%，其他指数均超3%，展现出基于盈利预期时序的因子选股策略优势。[page::4]
• 传媒内容热度： 热门影片及综艺排名体现市场热点分布，为投资提供方向性指引。[page::5]
• 新能源相关产业链变化： 包含光伏原材料减产幅度达30%，电动车销量环比增长，反映行业景气度及供需改善。[page::6]
• 黄金市场具体数据： 2025Q2黄金矿产909吨创新高，投资需求大增至477吨，ETF净增170吨，央行购金166吨，数据齐全具体，突出黄金作为资产避险和价值储备的地位。[page::7,8]

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四、估值分析

本报告主要为宏观策略与行业动态展望，未深入包含企业具体估值模型及目标价。但可推断：

• 固收部分对转债估值核心逻辑强调收益荒支撑、正股不弱格局以及历史退出价格，暗含收益率估值基础。债券收益率下行空间及年化收益率潜力是重要假设。

- 盈利预期期限结构的选股策略基于盈利增速及加速度排序，体现了未来收益预测对估值的影响。

• 黄金资源股的投资建议隐含对黄金价格上涨及盈利恢复的预期，估值处于较低且具有上升空间。

具体估值参数如折现率、假设增速等未披露，符合本报告宏观及策略主题定位。[page::1,3,7,9]

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五、风险因素评估

宏观与权益市场风险：

• 美联储货币政策的不确定性，存在加息或缩表行为逆转可能。

- 中美贸易关系可能恶化，管理层讲话及贸易政策存在新变数。

• 股市风格轮动加速，需关注市场避险情绪变化。[page::1,2]

债市风险：

• 货币政策若出现超预期调整，将对债市定价产生冲击。

- 财政政策方向调整带来的资金面不稳定。

• 全球风险资产波动可能导致转债价格放大振荡。[page::2,3]

行业与具体资产风险：

• 传媒及互联网行业监管政策不确定性。

- 新能源及电力设备行业技术迭代不及预期。

• 黄金市场受美国经济数据、地缘政治影响大，价格波动风险。

- 黄金ETF市场流动性及投资者偏好变化。

对应风险的缓解策略偏向多元分散投资、阶段性控制仓位及关注政策动态。[page::4,5,6,7,8]

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六、审慎视角与细微差别

• 报告在技术研发与产业链前景方面乐观，尤其新能源及电力设备板块，需谨防宏观经济波动及市场竞争带来的压力。

- 盈利预期期限结构选股策略的历史表现优异，但警示其基于历史统计规律，未来模型失效风险不可忽视。

• 债市观点综合宏观政策和资金面，但未对可能的突发经济冲击进行充分情境分析。

- 黄金需求复苏的乐观判断，建立在地缘政治与货币政策宽松前提上，仍需警惕美国政策变化和国际局势波动对黄金价格带来的突然影响。

• 传媒行业虽有政策利好和消费复苏，但行业内部竞争激烈且受政策监管影响较大。

整体报告立足数据逻辑，观点审慎，兼顾乐观与风险提示。[page::1-9]

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七、结论性综合

华西证券研究所2025年8月7日发布的《华西最强声 0807》报告为投资者提供了全方位的宏观策略及行业深度观察。债市作为本期重点，作者通过详尽的基本面和资金面解读，提出8月债市潜在时机，具有较强说服力。盈利预期期限结构因子选股策略的持续优异表现亦为权益投资提供量化支持。

传媒行业的政策规范与优质内容驱动文娱消费表现，新能源及电力设备行业技术创新和市场扩展趋势明显，黄金市场需求结构复杂，投资需求强劲成长，并伴随央行储备的稳步增长，显示出多维投资机会。

风险提示涵盖全球贸易、政策调整、市场波动及行业技术等方面，提醒投资者应加强风险管控和灵活调整策略。

整体来看，报告综合宏观、中观及微观视角，既强调守住阶段性收益的防守策略，也鼓励把握机会伺机反攻，体现出专业和谨慎兼备的投资思路。

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重要引用

• [page::0,1,2] 宏观与债市观点与策略

- [page::3,4] 量化选股模型表现与数据

• [page::4,5] 传媒行业政策与消费动态

- [page::5,6,7] 电力新能源投资机会

• [page::7,8,9] 黄金市场供需与投资分析

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以上为《华西最强声 0807》报告的细致剖析解读，涵盖报告中所有主要章节和图表数据内容，充分把握其投资策略、风险因素及行业洞察，旨在为投资决策提供系统性支持。

报告