2025年第32周行业指数表现及融资余额变化 [page::2][page::3][page::4]

• 通信（3.14%）、医药（2.73%）、传媒（1.11%）领涨，有色金属（-4.69%）、煤炭（-4.56%）领跌。

- 年度看，有色金属2025年涨幅居首（26.06%），煤炭仍居跌幅榜首（-6.89%）。

• 融资余额净流入最多的五个行业为医药（65.47亿）、电子（61.49亿）、计算机（36.92亿）、通信（22.45亿）、银行（20.36亿）。

| 行业分类 | 2025年周涨跌幅(%) | 2025年累计涨跌幅(%) | 融资余额周增(亿元) |
|----------|------------------|------------------|------------------|
| 通信 | 3.14 | 20.37 | 22.45 |
| 医药 | 2.73 | 22.79 | 65.47 |
| 有色金属 | -4.69 | 26.06 | -7.16 |
| 煤炭 | -4.56 | -6.89 | -3.41 |
| 银行 | -0.75 | 14.16 | 20.36 |

行业/主题ETF资金流向概览 [page::4][page::5]

| 资金流向 | 净流入前五ETF | 净流出前五ETF |
|----------|-----------|-----------|
| 资金额（亿元） | 酒ETF(14.31)、消费ETF(13)、红利ETF(8.05)、化工ETF(6.63)、银行ETF(6.33) | 半导体ETF(-23.11)、医药ETF(-17.26)、光伏ETF(-15.36)、科创芯片ETF(-15.26)、芯片ETF(-12.04) |

• 本周行业资金偏谨慎流入防守型消费和红利板块，资金集中度较高。

- TMT及医药生科等成长板块资金净流出明显，表现出资金短期轮动趋势。

• 消费行业龙头酒ETF和红利低波ETF成交活跃，成交额分别为50.86亿元和25.3亿元。

扩散指数行业轮动模型表现与推荐配置 [page::6][page::7]

• 扩散指数模型2025年年内累计超额收益-0.40%，当前推荐配置钢铁、综合金融、非银行金融、有色金属、建筑。

- 本周行业扩散指数环比提升的主要为建筑（+0.089）、机械（+0.028）、消费者服务（+0.015）等。

• 模型在历年表现波动较大，2021年表现优异，但近两年策略回撤风险加大。

GRU因子模型行业轮动及表现分析 [page::8][page::9]

• GRU模型基于深度学习处理分钟频交易数据，2025年以来累计超额收益-2.35%，短期因市场主题炒作聚焦超额收益有限。

- 本周调入有色金属，调出石油石化，配置房地产、交通运输、银行、钢铁、建筑等行业。

• 行业因子环比提升显著为非银行金融、有色金属、建材，下降较多为石油石化、医药、国防军工。

- 模型自适应行情能力强，但短周期表现优于长周期，且面临极端行情失效风险。

核心观点总结 [page::0][page::1][page::6][page::8]

• 指数维持上行节奏，回调空间有限且被板块轮动和资金流向结构所支撑。

- ETF资金偏谨慎避险流入消费与红利，银行板块提前调整有助控制指数回调幅度。

• 从量化策略角度，扩散指数与GRU行业因子模型提供配置参考，但模型风险及策略周期性需重点关注。

ETF资金偏谨慎流入消费红利防守，银行提前调整使指数回调空间可控——行业轮动周报20250803详尽分析报告

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《ETF资金偏谨慎流入消费红利防守，银行提前调整使指数回调空间可控——行业轮动周报20250803》

- 作者及研究机构： 肖承志、李子凯，Zeta金工研究团队，发布单位为中邮证券有限责任公司

• 发布日期： 2025年8月4日

- 主题： 本报告围绕中国A股市场行业轮动表现展开，分析本周中信一级行业指数涨跌、融资余额变动、ETF资金流向、行业扩散指数和GRU因子行业轮动模型表现，评估市场资金配置动向及风险提示。

• 核心信息与观点：

- 上证指数经历新高后回调，但在3400点附近得到支撑，回调空间可控。
- 行业板块轮动明显，银行等抗跌缓解了市场风险，消费与红利ETF资金谨慎流入表现防守偏好。
- 扩散指数和GRU行业轮动模型均显示目前市场偏向防守及部分周期板块，且行业轮动策略今年以来超额收益表现承压。
- 融资资金流入医药、电子、计算机等领域，但部分科技主题ETF本周流出较大。
- 风险主要包括模型失效及政策变动风险。

总体上，报告强调市场呈现谨慎乐观态度，行业轮动紧凑，重点行业轮换与资金流动趋稳，指数调整节奏合理，风险可控。[page::0,1,5,9]

---

二、章节逐节深度解读

2.1 摘要与投资要点

• 摘要内容总结：

本周A股市场上证指数新高后出现有抵抗力的回调，显示出短线资金的谨慎。板块轮动有效消化风险，银行板块展现抗跌性，降低指数下行动能。创新药与光通信板块表现稳健，无大幅破位。概念股如雅下水电站表现较好，情绪中性偏强。融资资金净流入以医药和电子为主。ETF资金流向偏好消费和红利，体现防守姿态。

• 逻辑与推理：

指数回调源于资金结构变化和板块轮动消化利空；融资余额、ETF资金流向的分行业分布反映市场资金逐步调整配置，偏向防守蓝筹与消费红利，周期性行业通过扩散指数和GRU行业因子轮动得到支持。

• 关键数据点：

- 上证指数难以跌破3400点，回调受阻。
- 通信本周涨幅3.14%，医药2.73%；有色金属跌4.69%，煤炭跌4.56%。
- 融资余额净增最多5行业为医药（65.47亿）、电子（61.49亿）、计算机（36.92亿）、通信（22.45亿）、银行（20.36亿）。
- ETF资金流入以酒ETF（14.31亿）、消费ETF（13亿）和红利ETF（8.05亿）为首，资金偏谨慎流入防守股。

• 观点总结：

行情短线回调但整体走势偏强，板块轮动消化风险，资金结构偏谨慎，防守品种占优。[page::0]

2.2 中信一级行业指数表现

• 周度表现：

正收益居前板块为通信（3.14%）、医药（2.73%）、传媒（1.11%）、国防军工（0.66%）、计算机（0.3%）；负收益有色金属（-4.69%）、煤炭（-4.56%）、综合金融（-3.51%）、建材（-3.32%）、交通运输（-3.28%）。

• 年度表现：

截至目前，涨幅最高为有色金属（26.06%）、医药（22.79%）、综合金融（21.83%）、通信（20.37%）、传媒（19.14%）；跌幅较大的有煤炭（-6.89%）、食品饮料（-5.03%）、房地产（-2.16%）、石油石化（-0.9%）、交通运输（-0.77%）。

• 融资余额周度变动：

医药、电子、计算机、通信和银行为融资余额净流入最多的行业，分别达到65.47亿、61.49亿、36.92亿、22.45亿和20.36亿元。有色、煤炭等行业融资余额下降明显，体现部分资金回撤。

• 图表说明：

- 图表1（第2页）清楚展示本周中信一级行业指数涨跌幅分布，蓝色柱状图体现不同板块涨跌落差明显。
- 图表2（第3页）为年度涨跌幅柱状图，展示从长期趋势来看部分周期及成长板块持续领先。
- 图表3（第3页）则详细列出了沪深两市分行业融资余额变化，定量展现资金流向细节。

• 推断依据：

该章节体现市场资金主动从部分周期、大宗商品等板块撤出，转向成长性较优医疗、电子及防守属性强的银行板块，符合整体市场谨慎情绪下防守优先的资金流趋势。[page::1,2,3]

2.3 行业/主题ETF资金流向

• 总体资金流向概况：

- 净流入前五ETF为酒ETF（14.31亿）、消费ETF（13亿）、红利ETF（8.05亿）、化工ETF（6.63亿）、银行ETF（6.33亿）。
- 净流出前五ETF为半导体ETF（-23.11亿）、医药ETF（-17.26亿）、光伏ETF（-15.36亿）、科创芯片ETF（-15.26亿）、芯片ETF（-12.04亿）。

• 行业分类：

- 净流入行业依次为消费（36.36亿）、红利（30.15亿）、上游及材料（17.19亿）、国防军工（7.26亿）、金融地产（2.56亿）。
- 净流出行业则为TMT（-105.87亿）、医药生科（-30.43亿）、中游制造（-13.56亿）、新能源（-7.79亿）、基建运营（-3.23亿）。

• 核心逻辑：

- ETF资金的流入流出呈现行业轮动明显，防守及红利风格受到资金青睐，部分高估值或短期调整后估值压力较大的科技及成长板块则遭遇资金流出。

• 图表4-6解读：

- 表4、5分别列出了ETF净流入和净流出规模，体现资金流动的微观轮动趋势。
- 表6则从行业维度汇总ETF资金流向，明确消费和红利的资金防守属性最明显，且行业成交额排行也反映资金活跃度的行业优先级。

• 数据深意：

ETF作为被动资产配置的重要工具，其资金流向可以较好反映机构投资者对行业配置的偏好和风险偏好。当前，资金趋向防守性的消费、金融与红利ETF，表明短期市场整体偏防守，规避波动较大的科技成长和新能源等板块。[page::0,1,4,5]

2.4 扩散指数行业轮动

• 模型背景及历史表现：

扩散指数行业轮动模型基于价格动量，反映行业价格趋势。截至2025年，该模型历史表现波动较大，2021年9月前取得较大超额收益，之后回撤加剧。2024年底策略出现大幅回撤，今年以来整体超额收益为负（-0.40%）。

• 当前表现与建议配置：

2025年8月建议配置钢铁、综合金融、非银行金融、综合、有色金属、建筑等行业。

• 周度和月度变化：

- 周度排名提升行业有建筑(+0.089)、机械(+0.028)、消费者服务(+0.015)等，回落行业包括煤炭(-0.491)、石油石化(-0.246)、房地产(-0.114)等。
- 平均收益-1.67%，近月和今年均为负超额收益，表明当前轮动策略压力较大。

• 图表7与8解读：

- 图表7详细展示主要行业扩散指数的周度变化，数值趋近1的行业表现趋势强劲。
- 图表8中行业轮动净值曲线体现模型收益与基准的偏离度。

• 逻辑推断：

扩散指数依赖趋势延续性，市场震荡可能导致模型失效。当前建议配置防守及周期性行业反映模型对市场波动的适应，但整体回报受限。[page::2,5,6,7]

2.5 GRU因子行业轮动

• 模型简介：

GRU因子基于分钟频率的量价数据，通过递归神经网络模型深度学习市场交易行为，捕捉行业间超额收益机会，短周期表现更优。

• 2025年表现与行业变化：

- 今年以来超额收益为负（-2.35%），反映市场当前阶段主题炒作激烈，行业间超额表现难度加大。
- 调仓表现为本周新增有色金属，剔除石油石化，核心配置包括房地产、交通运输、银行等。

• 因子排名与变化：

- 行业因子排名靠前为非银行金融(-1.15)、有色金属(0.5)、建材(-2.63)等。
- 因子提升最大行业为非银行金融、有色金属、建材，下降最多为石油石化、医药、国防军工。

• 图表9-11分析：

- 图9展示GRU因子周度RankIC指标，反映排序相关性，图表显示近期指标仍处于较低负区间，验证超额收益困难。
- 图10为行业因子详细排名及涨跌幅。
- 图11行业轮动净值曲线显示近期超额收益的有限增长，弱于扩散指数模型。

• 风险与逻辑：

该模型对极端行情和长期趋势表现有限，当前市场集中高度主题炒作导致模型难以稳定捕捉超额收益。[page::7,8,9]

2.6 风险提示

• 扩散指数模型失效风险： 依赖于动量趋势，趋势转向将导致失效。

- GRU模型失效风险： 依赖历史训练，在极端行情和长周期表现不佳。

• 政策变化风险： 行业轮动基于历史数据，难以快速响应政策密集变动，导致跟踪失准。

- 总结： 报告强调投资者需关注模型局限和外部政策环境变化，并审慎配置资金，以防模型失效带来的潜在风险。[page::1,9]

---

三、图表与数据解读

图表1（行业指数周度涨跌幅）[page::2]

• 反映本周各行业涨跌幅，通信、医药、传媒小幅上涨，周期和资源类行业跌幅显著，尤其是有色金属与煤炭，跌幅接近5%。

- 支持结论：资金优选防守及成长行业，规避周期资源的波动风险。

图表2（行业指数年度涨跌幅）[page::3]

• 展示2025年至今行业涨跌幅，有色金属、医药、综合金融等表现突出，周期板块分化，煤炭等继续承压。

- 细节体现市场今年涨跌因子分明，反映中长期配置热点。

图表3（融资余额周度变化）[page::3]

• 精确展示沪深市场不同板块融资余额变化，医药和电子领域资金流入明显，表明资金对新兴成长及防守板块持续看好。

- 数据量化支撑资金偏向，强化对报告资金流动分析的信度。

图表4-6（ETF资金流向）[page::4,5]

• 资金流入的ETF多为偏防守或消费板块，流出的多为科技及新能源细分ETF，侧面反映市场风险规避情绪。

- 资金流量数据清晰展示了部分行业的资金热度和冷度，指导行业配置逻辑。

图表7-8（扩散指数周度及月度轮动）[page::6,7]

• 周度扩散指数体现行业趋势强弱分布与变化，钢铁、综合金融等行业显示趋势强劲。

- 月度轮动净值曲线显示该策略今年表现承压，仍有一定正向超额收益潜力。

图表9-11（GRU因子模型表现与行业轮动）[page::7,8,9]

• RankIC指标持续负相关提示模型捕捉超额收益有难度。

- 行业因子排名及变化说明最新配置偏向传统周期与防御行业，有色金属成为调入重点，石油石化被剔除。

• 行业轮动净值呈现自2019年以来整体上涨，但近期超额收益有限。

---

四、估值分析

报告未直接涉及某具体公司估值，聚焦于行业层面资金流动与轮动模型的表现。因此，本报告中未采用DCF、PE或EV/EBITDA等传统公司估值方法，而是通过扩散指数和GRU因子模型定量辅助行业轮动决策，基于价格动量和量价关系预测未来行业涨跌趋势。此外，报告中对行业整体涨跌幅及资金流向的分析，间接反映了市场对各行业估值的调整预期。

---

五、风险因素评估

• 模型本身局限：

- 扩散指数模型依赖价格趋势动量，面临趋势逆转时失效概率较大。
- GRU模型受限于训练数据与行情环境，对于极端或新兴市场环境适应能力存在不确定性。

• 政策环境变化： 短周期的政策快速变动可能导致模型跟踪失真，投资者需警惕流动性及波动风险。

- 投资策略风险： 行业轮动策略今年以来超额收益为负，显示短期内有效把握市场动向难度加大。
报告提示市场存在上述系统性及非系统性风险，要求投资者保持谨慎。[page::1,9]

---

六、批判性视角与细微差别

• 模型稳健性疑虑：

扩散指数和GRU因子模型虽提供定量决策依据，但均存在近年来超额收益波动较大、近期表现亏损的事实，表明其在当前市场环境下捕捉超额收益难度加大。报告虽然提及风险提示，但未对模型参数调整、失效概率和应对策略做出详细阐述。

• 资金流向的数据异质性：

ETF资金流的数据反映部分资金谨慎流向防守板块，但相关消费ETF和酒ETF在周内股价出现回调(-3.62%、-4.15%)，可能影响资金持续流入的动力。

• 对政策风险描述较为笼统：

报告仅点明政策风险存在，但未深入分析当前政策背景对行业资金动向的具体影响及未来趋势，限制了对投资决策的指导深度。

• 潜在内部矛盾点：

一方面报告指出消费与红利资金流入强劲、防守特征明显，另一方面医药板块资金额度规模大，但ETF资金流出明显，显示资金流行为不完全一致，需投资者关注资金来源和投资逻辑的分歧。

---

七、结论性综合总结

该周报通过多维度的行业数据、资金流向及量化模型（扩散指数与GRU因子）分析了A股市场近期的行业轮动及资金偏好。报告强调：

• 市场表现及资金动态：

上证指数回调得到有效支撑，短期震荡调整难破关键支撑位。资金谨慎布局消费和红利板块，防御型ETF获得稳健资金流入，银行板块展现一定抗跌能力，缓解指数回调压力。科技成长板块与新能源细分领域面临资金外流压力。

• 行业轮动模型表现：

扩散指数模型建议显著防守与周期交错布局，2025年以来超额收益为负，表明市场震荡使轮动策略获利空间缩小；GRU模型则更注重基于深度学习的交易行为，短期表现波动较大。组合配置上偏向钢铁、金融、建筑、有色等传统防御/周期行业。

• 风险管理及前瞻：

报告明确两大模型及政策环境均存在失效风险，提醒投资者审慎关注模型适用环境的变化，结合自身风险偏好灵活调整。

• 图表与数据见解：

- 行业走势数据显示成长与防守板块分化显著。
- 融资余额和ETF资金流体现资金结构调整及避险情绪。
- 量化模型引导配置传统周期防御行业，但短期超额收益面临挑战。

综上所述，报告整体呈现风格审慎而积极，通过多元数据支持“市场虽回调但防守稳健，资金轮动节奏紧凑”的核心观点，指导机构投资者适度关注防守蓝筹与周期交错布局，同时注意模型和政策风险带来的潜在波动。[page::0-9]

---

结语

该报告利用丰富的市场数据结构和量化模型，深入剖析了2025年8月初市场行业轮动的资金动向及趋势，兼顾了市场实战操作视角与学术分析深度。报告清晰地展现了资金偏防守、指数调整可控的市场特征，并提示了相关投资风险。对投资者而言，理解资金流向与行业轮动模型的优缺点至关重要，报告内容为其提供了专业的参考价值。

报告