国产算力及AI+应用领域持续看好 [page::0]

• 海外AI算力链持续高增长，短期存在筹码调整压力。

- 推荐受益标的包括紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、光环新网等设备厂商及第三方算力租赁龙头。

• 长期关注推理算力与模型迭代带来的产业链成长机会，新易盛、寒武纪、太辰光等相关企业受益明显。

- AI应用推广推动国产算力及私有云等需求加速，关注寒武纪、光迅科技、华工科技等企业。

国产芯片安全事件催化国产化进程 [page::0][page::1]

• H20算力芯片漏洞约谈引发行业关注。

- 国产芯片如华为昇腾、寒武纪有望借机加速国产化，形成长期确定性增长主线。

• 相关受益标的包含中芯国际、寒武纪、星网锐捷、伟仕佳杰等。

- 风险提示包括技术落地不及预期、地缘政治及贸易争端等不确定性。

投资评级及风险提示 [page::2]

• 评级体系涵盖“买入”、“增持”等多档相对上证指数的股价表现预测。

- 行业评级以行业指数相对上证指数表现划分推荐、中性及回避。

• 投资风险主要包括技术进展缓慢、AI Capex与应用推广不及预期及系统性风险。

金融研究报告详尽分析报告

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一、元数据与概览

报告标题：
【华西通信】持续推荐国产算力及 AI+ 应用

报告作者与发布机构：
华西证券研究所，证券分析师：马军（执业证号S1120523090003）

发布日期：
2025年08月03日

主题与覆盖范围：
本报告聚焦于国产算力产业链及人工智能（AI）相关应用的投资机会，特别关注国产芯片、算力设备厂商和云计算相关企业，结合当前国际芯片管制和产业趋势，系统推荐相关上市标的。

核心论点与推荐重点：
报告主题强调：

1. AI及算力产业链处于早期成长阶段，未来潜力巨大。

2. 芯片禁令管制有望放宽，短期内芯片及算力设备厂商将受益。

1. 长期看，推理算力、模型迭代升级带动投资机会，全面推动国产算力自主发展。

4. 国家芯片安全法和H20算力芯片安全事件，对国产芯片国产化进程构成催化剂。

1. 推荐标的涵盖芯片制造（寒武纪、中芯国际）、通信设备（中兴通讯等）、数据中心服务商及云计算相关企业。

总体而言，报告在当前技术与政策环境背景下保持对国产算力全产业链的强烈看多态度，建议积极布局，关注中长期成长。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 华西通信 - 人工智能 AI+ 持续深入

关键论点总结：

• AI算力链条海外市场保持高速业绩增长，指引上修背景下行业热度持续，短期内存在筹码切换带来的波动压力。

- 短期推荐芯片禁令管制可能放开的设备厂商及第三方算力租赁公司，如紫光股份、中兴通讯、光环新网等。

• 长期看，推理算力及AI模型迭代推动算力产业链处于早期成长，标的覆盖光模块、新型通信组件、CPO（光分插复用设备）和PCB产业链。

- AI应用推广伴随算力平权（算力资源更广泛普及），驱动国产算力、私有云、政企云一体机等落地，推荐相关公司布局。

推理依据：
报告认为AI算力需求增长强劲，由于海外市场芯片管制和技术壁垒，国产厂商迎来发展机遇；同时AI+场景普及带来算力通用化和多样化需求，后续市场空间大。上下游多环节齐发力，形成产业红利合力。

关键数据与逻辑：

• 短期推荐标的多聚焦于产业链中芯片禁令红利预期明显的环节。

- 长期标的聚焦算力升级和AI模型演进所需的新型硬件和通信组件，体现产业升级阶段逻辑。

• 论述涉及算力链条不同环节的具体公司，体现覆盖面广，逻辑层层递进。[page::0]

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2. 国产芯片加速国产化 - H20算力芯片事件及其影响

关键论点总结：

• 美国芯片安全法案出台及H20算力芯片漏洞事件约谈为国产芯片国产化赋予推动力。

- 相关国产AI算力芯片厂商（华为昇腾、寒武纪等）借机实现技术自主与市场拓展。

• 相关赛道推荐标的中芯国际（制造）、寒武纪（芯片设计）、星网锐捷（通信解决方案）等。

推理依据：
通过政策和安全监管的压力，强调技术自立自强的必要性，带动国产芯片产业链加速升级与自主研发投入，长期看有望释放明确且稳定增长的投资机遇。

风险提示：
同时指出多重风险因素，包括技术进展及落地低于预期、AI投资资本支出不足、AI应用推广缓慢、一体机需求不足、星座发射（卫星相关应用）进度滞后以及地缘政治和贸易摩擦等系统性风险。风险充分披露，体现报告审慎态度。[page::0,1]

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3. 评级说明

报告使用标准化评级体系，依据公司股价相对于上证指数在发布日后6个月的相对表现。评级区间涵盖“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”。行业评级则通过预测行业指数相对于上证指数的表现给出“推荐”、“中性”、“回避”评级。

此监管评级体制为投资者提供明确预期的量化标尺，便于理解分析师的投资建议强度和方向。[page::2]

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三、图表深度解读

报告首页展示了华西证券品牌视觉图，图中“华西研究创造价值”的口号旨在传递研究机构的专业与价值创造能力(图1) 。报告二维码页则为华西证券研究面向专业机构客户的官方沟通渠道(图2)。

图1：象征现代城市高楼与航空运输，瑰丽高远，寓意科技与资本市场的高速发展与宏大前景，强化品牌形象。

图2：二维码配图提示本报告针对专业投资机构客户，强调信息使用和传播范围限制，彰显合规及严谨发布态度。

这两张图虽然无直接数据信息，但辅助传递报告权威性和专业性。[page::0,1]

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四、估值分析

本报告文本现阶段未提供具体的估值模型、目标价或具体财务预测数据，主要聚焦行业趋势研判和投资标的推荐。在未来完整报告或深入报告中，估值分析可能基于如下方法：

• 相对估值法：通过可比公司或历史估值倍数，对国产芯片及算力企业进行估值对比。

- 内在价值法：如DCF（现金流折现）法，结合AI应用预期增长预测企业内生现金流。

当前报告更重视政策环境、产业链格局和技术趋势对企业业绩的引导意义，强调长期成长确定性。[page::0,1]

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五、风险因素评估

报告列举了若干核心风险：

• 技术进展和产品上市不达预期，可能影响业绩表现。

- AI资本支出需求不及预期，影响相关设备及方案销售。

• AI应用推广速度缓慢，导致市场需求滞后。

- 私有云、一体机的研发和交付进度低于预估。

• 卫星星座发射进度受阻，影响相关通信及云计算应用。

- 地缘政治与贸易争端带来宏观及供应链不确定性。

• 可能遭遇整体市场系统性风险波动。

报告并未具体提出缓解策略，但通过风险明示，反映其对可能不确定性的充分认识，为投资者决策提供警示。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告保持对国产算力和AI产业链的全面看多立场，体现华西证券对国产替代及自主创新政策的积极响应。

- 报告指导思想明显倾向于在政策红利叠加产业成长的环境中积极推荐相关标的，但短期“筹码切换波动压力”提示中短期可能存在市场震荡，显示部分审慎。

• 风险提示部分虽全面，但未给出明确的概率或者缓解路径，投资者需自行评估风险。

- 报告未披露具体财务估值模型和目标价，缺乏定量支撑，对于需要明确回报预期的投资者来说略显不足。

• 报告涉及上市公司推荐较多，涵盖产业链全环节，但缺少对部分潜在竞争风险或技术障碍的深度探讨。

总体来看，报告在政策与产业趋势判断上立场坚定，数据引用和逻辑构筑合理，但存在对估值与风险细化不足的空间，应与其他研究结合使用。[page::0,1,2]

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七、结论性综合

本报告由华西证券权威分析师团队于2025年8月发布，围绕国产算力产业链与AI+应用展开深度分析。报告基于当前国际芯片管控趋紧、国产自主技术需求急增的宏观背景，描绘了国产算力产业链从芯片制造、光通信组件、服务器设备到云计算服务全链路的成长蓝图。

报告重点论述：

• AI算力及AI应用仍处于快速发展早期阶段，国产技术和产品迎来结构性成长机遇。

- 美国芯片安全法案及H20芯片安全事件加速国产化战略推进，触发国产芯片产业链升级及扩张。

• 精选芯片制造、通信设备、云服务及核心零部件企业进行推荐，覆盖上下游带来多维受益机会。

- 充分披露包括技术不达预期、资金投入不足、地缘政治风险等风险因素，提醒投资者警惕潜在不确定性。

报告图表主要用于品牌传递及合规提醒，核心投资逻辑由文本详实展现。未来建议结合具体财务估值与市场表现进一步跟踪。

综上，华西证券维持对国产算力及AI产业链整体高成长性的坚定看好，结合技术和政策双驱动因素，建议投资者关注产业链相关优质龙头公司，积极布局未来国产AI生态体系的成长红利。[page::0,1,2]

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附图

报告