公司基本情况与股权结构 [page::0]

• 公司成立于2017年，专注光伏支架核心零部件的研发和制造。

- 股权相对集中，控股股东李涛直接间接持股78.91%。

2024年财务表现及盈利能力 [page::0]

• 营业收入7.29亿元，同比增长10.84%；归母净利润0.9亿元，同比增长15.19%。

- 毛利率18.42%，净利率12.33%，费用率由3.01%升至3.59%。

• 产品涵盖支架扭矩管、轴承组件、安装结构件及檩条等核心零部件。

研发投入及技术升级 [page::0]

• 2024年研发费用1213.43万元，占收入的1.66%。

- 新授专利5项，公司设立研发中心并扩大团队，与Nextracker深化研发合作。

市场环境与政策驱动 [page::0]

• 光伏发电产业受益于多项国家及欧盟政策支持。

- 预计行业需求持续增长，公司作为关键配套供应商将受益设备更新和产能扩展。

募投计划及资金使用 [page::0]

• 计划募集资金3.6亿元，主要用于生产基地建设（2亿元）、研发中心建设（0.5亿元）、智能化改造及扩建（0.4亿元）及补充流动资金（0.7亿元）。

估值对比与投资亮点 [page::0]

| 公司名称 | 市盈率（倍） |
|---------|-------------|
| 意华股份 | 76 |
| 中信博 | 19 |

• 公司深耕光伏支架核心部件，市场空间广阔，客户合作关系稳固，具较强成长潜力。[page::0]

风险提示 [page::1]

• 市场竞争风险

- 客户集中度及单一大客户依赖

• 产业政策变动风险

- 海外市场变化风险

【银河证券北交所研究】酉立智能（920007）研究报告详尽分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：【银河证券北交所研究】公司跟踪丨酉立智能（920007）：聚焦光伏支架智造，技术升级赋能未来发展

- 作者：范想想、张智浩，中国银河证券研究院分析师

• 发布日期：2025年8月7日7:56，北京

- 机构：中国银河证券研究院

• 研究对象：酉立智能，公司聚焦光伏支架核心零部件的研发、生产与销售。

- 主题：围绕光伏支架制造领域，探讨酉立智能的业务现状、财务表现、研发投入、市场需求与政策支持，以及募投计划和估值对比。

核心论点与评级：

• 酉立智能自2017年成立以来，专注深耕光伏支架领域，已成为“国家级专精特新小巨人企业”。

- 2024年实现营业收入7.29亿元，同比增长10.84%；归母净利润0.9亿元，同比增长15.19%。

• 公司研发投入不断加大，2024年研发费用占收入比1.66%，并获得5项新专利。

- 市场需求和政策驱动强劲，如国内可再生能源发展试点示范政策、欧盟“净零工业法案”等多项政策促进光伏行业增长。

• 计划募集资金3.6亿元，重点用于产能扩张及研发创新。

- 估值方面，与同行意华股份（市盈率约76倍）和中信博（市盈率约19倍）对比，估值存在差异，考虑行业发展潜力，公司未来市场空间较大。

• 综合来看，对酉立智能持持续关注态度，报告未给出明确买入或卖出评级，但分析重点在于基本面稳健及成长空间。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

关键论点总结：

• 公司聚焦光伏产品，尤其是光伏支架的研发制造。

- 2024年收入和净利润均实现增长，盈利稳定。

• 研发投入持续上升，新专利保持创新驱动力。

- 多项国内外政策利好推动行业发展。

• 计划3.6亿元募资支持产能及研发，提高技术水平和竞争力。

推理说明：

报告通过业绩数据反映公司基本面稳健，以及研发成果支撑未来竞争力。政策环境的描述强化了行业景气度，显示未来市场需求仍有较大成长空间。募资计划体现出公司扩张与技术升级的决心。

关键数据：

• 2024年营业收入7.29亿元，同比增长10.84%。

- 归母净利润0.9亿元，同比增长15.19%。

• 毛利率18.42%，净利率12.33%。

- 费用率由3.01%上升至3.59%，显示费用控制需关注。

• 研发费用1213.43万元，占收入1.66%；新获专利5项。

- 股权结构：董事长李涛直接+间接持股约78.91%，控股股东稳定。

这些数据揭示公司盈利能力稳定、研发保持投入增加态势，也指出公司面临费用率上升的管理挑战[page::0]。

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2. 核心观点分析

公司业务聚焦

酉立智能专注光伏支架领域，产品包括核心零部件如扭矩管（TTU）、轴承组件（BHA）、安装结构件（URA）、檩条（RAIL）等，构成公司收入主要来源。

经多年积累，公司在上下游客户中具备稳定合作关系，形成一定市场壁垒。报告强调公司为“国家级专精特新小巨人企业”，表明其技术领先地位。

财务表现与盈利能力

• 营收与归母净利润双增长，表明公司保持良好成长态势。

- 毛利率18.42%，相对稳定，体现光伏支架领域具有一定技术门槛，但行业竞争仍存在压力。

• 费用率从3.01%升至3.59%，可能由研发扩大、市场推广或管理费用增加所致，对未来盈利弹性构成一定压力。

- 公司面向技术升级投入，高研发投入比例及新专利反映技术创新驱动发展战略。

股权与控股结构

董事长李涛实际控制公司，持股近79%，股权集中，有利于战略决策的执行效率与稳定性。同时，聚力机械持有大部分股份，其董事长即李涛，为公司赋予资源支持和产业链协同优势。

这些治理结构使公司具备长远发展稳定的资本支持和集中决策优势[page::0]。

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3. 行业及政策环境

光伏发电作为新型清洁能源技术，国家通过“可再生能源发展试点示范”等政策直接支持光伏产业技术创新。此外，欧盟“净零工业法案”、“REPowerEU”政策推动太阳能屋顶安装义务，促进全球光伏需求增长。

作为光伏支架关键配套供应商，酉立智能有望受益于设备更新换代政策，获得技术和产能扩展机遇。

这部分论述突出了宏观政策环境对公司业务的正面拉动，强化了行业发展空间和公司业绩增长的外部驱动力[page::0]。

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4. 募投项目规划

公司计划募集资金3.6亿元，用于以下项目：

• 光伏支架核心零部件生产基地建设（2亿元）

- 研发中心建设及加工项目（0.5亿元）

• 智能化改造及扩建项目（0.4亿元）

- 补充流动资金（0.7亿元）

募投项目目标明确，以提升产能、加强技术创新及智能制造水平为重点，体现公司积极扩张战略及数字化转型意图，这有助于增强未来市场竞争力和盈利能力。

从资金配置看，62%以上资金投向产能扩张，研发和智能化改造则占据较大份额，显示技术升级与规模提升同步推进的策略[page::0]。

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5. 估值对比

报告选用可比公司意华股份和中信博作为同行参考，市盈率差异显著：

• 意华股份约76倍

- 中信博约19倍

估值差异归因于营收规模及业务细分的差异。酉立智能虽规模较小，但专注核心零部件且受益行业政策支持，未来市场空间较大。

报告未明确给出目标估值倍数或市值，但通过行业对比侧面体现公司在行业中的估值位置，提示投资者关注其成长潜力及相对估值优势[page::0]。

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6. 风险提示

风险方面，公司识别了以下主要风险：

• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润率。

- 客户集中度及单一大客户依赖：过度依赖单一或少数客户，可能导致订单波动风险。

• 产业政策变动风险：政策调整可能影响补贴及市场需求。

- 海外市场变化：国际贸易政策及市场需求波动等可能影响出口业务。

报告未针对具体风险给出缓解方案，但提示投资者警惕上述因素带来的潜在影响，反映出公司经营面临的外部不确定性[page::1]。

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三、图表深度解读

图表1：公司股权结构（页面0图）

• 内容描述：图示公司股东构成，董事长李涛直接持股10.72%，聚力机械持股68.19%，李涛持聚力机械100%股权，合计持股约78.91%。

- 数据解读：股权高度集中，有利于决策效率与战略实施，同时降低外部股东干预，保障公司稳定发展。

• 联系文本：该图表支持文本中对公司控股结构清晰说明，突出实际控制人及大股东的核心地位，有助投资者理解公司治理风险及优势。

- 潜在局限性：股权相对集中也存在少数股东利益受限风险，未来股权流动性的影响不可忽视。

图表2：2024年公司营收与利润增长（无具体图表，仅数字）

• 描述：2024年营收7.29亿，同比增长10.84%，归母净利润0.9亿，同比增长15.19%。

- 解读：营收与利润增速均高于10%，利润增长速度快于营收，反映公司经营效率有所提升。

• 联系文本：数字支持报告盈利稳定增长的论点，体现公司核心业务优势及经营能力。

- 数据局限：具体季度分布和客户结构未详述，尚需关注季节性和订单集中风险。

图表3：研发投入及专利情况

• 内容描述：研发支出1213.43万元，占营收的1.66%；2024年新增专利5项。

- 解读：较高的研发投入力度保证了公司的技术创新能力，有助应对行业技术迭代及竞争压力。

• 联系文本：对应报告强调科研与技术升级战略，是公司差异化竞争的核心优势。

- 局限性：研发费用/收入比例适中，不算过高，需观察技术成果转化效率及专利质量。

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四、估值分析

报告未详细展开估值模型，但通过行业市盈率对比，间接提示估值层次。

• 方法：参考同业市盈率倍数，结合公司业务特点及成长性判断估值合理区间。

- 关键假设：
- 公司业绩稳步增长，未来盈利能力保持/提升。
- 政策支持释放潜力，市场需求持续增长。
- 股权结构稳定，经营风险可控。

• 估值结论：相比意华股份（市盈率76倍）和中信博（市盈率19倍），酉立智能估值有一定弹性，但需要观察公司营收增长转化为利润的能力。
• 敏感性：估值高度依赖于行业景气和研发技术能否成功转化为市场优势。若行业政策发生不利变动，则估值水平及业绩可能受影响。

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五、风险因素评估

• 市场竞争风险：光伏支架行业竞争激烈，技术及价格竞争均可能对公司边际利润形成压力。

- 客户集中风险：依赖少数大客户，客户流失或订单缩减可能对营收产生重大影响。

• 产业政策风险：政策支持是行业驱动力，政府相关补贴或激励政策调整后，可能对市场需求产生波动。

- 海外市场风险：全球贸易环境、国际竞争对手及需求变化均可能给出口和海外营收带来风险。

报告未具体提供缓解策略，但明确提醒关注这些不确定性，有助投资者理性评估潜在风险暴露范围。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对公司定位高度肯定，强调“国家级专精特新小巨人企业”，但对潜在的经营困难如费用率提升等并未深入分析。

- 研发投入比重虽有所增长，但1.66%在制造业中处于中等水平，研发效率和成果转化仍需持续观察。

• 公司的客户集中度风险未见具体披露大客户比例，仅做了点到为止的提示，缺乏详细数据支持，可能低估风险。

- 报告未说明募投项目的阶段性进度或历史实施效果，募资使用的资金回报和达标风险尚不明确。

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七、结论性综合

本报告全面分析了酉立智能作为一家光伏支架核心零部件制造企业的行业地位、财务状况、研发活力和未来发展潜力。公司多年来深耕技术积累，已形成稳定的客户关系与技术护城河，营收及利润稳步增长，研发投入确保技术升级，符合行业发展趋势。

图表清晰展示了公司股权高度集中优势及盈利增长态势，配合强烈的政策支持背景，揭示公司具备较强成长动力。募资重点聚焦扩产及智能研发，将进一步强化竞争力。

风险方面，市场竞争激烈、客户集中度高及产业政策变动等均构成潜在挑战。估值处于同业对比中较为合理区间，但对未来业绩持续性依赖行业景气及研发成果转化。

总体看，报告通过数据佐证及外部环境分析，展现酉立智能在光伏支架领域的优势与成长空间，投资者可以持续关注公司在行业升级及产能扩张方面的进度和成效，未来有望在技术和市场份额上取得双重突破，体现稳健且具有成长潜力的投资价值。

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（完）

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报告