7月新股市场表现及活跃度分析 [page::0][page::1]

• 7月共7只新股上市，市场活跃度较此前下降，近6个月新股正涨幅比例明显下滑。

- 科创板新股首日涨幅大幅下降，但首日开板估值得到提升，创业板和主板新股表现活跃，首日涨幅和开板估值均提升。

• 7月份科创板1只、创业板2只、主板4只新股上市。创业板/主板新股的首日涨幅和开板估值均提升，呈现结构分化特征。

巨星科技（002444.SZ）国际订单和业务发展点评 [page::2][page::3]

• 电动工具产品首次大规模进入欧洲市场，获得欧洲大型零售业订单，预计未来三年每年订单金额不少于1500万美元。

- 2024年电动工具业务收入同比增长36.53%，公司全球制造供应链体系完善，新增东南亚制造产能，促进产能释放和成本降低。

• 自有品牌销售收入同比增长35.97%，整体毛利率提升至32.01%，各业务线毛利均有提升。

- 预计2025-2027年净利润分别26.1亿、31.8亿、38.5亿元，同比增长13.5%/21.5%/21.3%，首次覆盖给予“买入-A”评级。

海信家电(000921.SZ)2025年上半年业务综述 [page::3][page::4][page::5]

• 2025H1实现营业收入493.4亿元，同比增长1.44%；归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%。

- 海外收入表现强劲，欧洲、美洲、中东、亚太及东盟区域均实现两位数增长，家空及洗衣机业务增幅显著。

• 毛利率为21.48%，冰洗业务毛利率提升，暖通空调毛利率下滑。净利润率6.06%，同比有所下滑。

- 公司预计2025-2027年营业收入及净利润稳健增长，估值较低，给予“买入-A”评级。

• 高层管理人员变动，增添未来发展变数。

山西证券研究早观点（2025年8月5日）详尽解析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《山西证券研究早观点》（20250805）

- 作者：彭皓辰、叶中正、姚健、陈玉卢等，均来自山西证券研究所

• 发布日期：2025年8月5日08:42

- 发布机构：山西证券研究所

• 报告主题：

- 新股市场表现监测与分析
- 巨星科技（002444.SZ）电动工具业务发展点评
- 海信家电（000921.SZ）2025年上半年业绩及战略点评

本批研究报告围绕近期资本市场热点展开，包括7月新股市场表现、具体机械制造企业巨星科技的新订单与国际化布局，以及家电行业领军企业海信家电的业绩状况与发展动向，旨在为投资者提供多维度的市场洞察和投资建议。

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2. 逐节深度解读

2.1 【山证新股】新股月报（2025年7月）

核心论点与信息

• 7月份共有7只新股上市，整体市场活跃度较此前下降。

- 创业板新股首日涨幅及开板估值有所提升，而科创板新股首日涨幅下降，但开板估值提升。

• 7月新股月内涨幅正向个股显著减少，占比仅1.46%，远低于前值71.74%，显示短期市场回调明显。

- 具体个股表现：
- 科创板“屹唐股份”首日涨幅高达210.06%，但月内跌幅超9%。
- 创业板新股“新恒汇”月涨幅超过10%，“山大电力”跌超20%。
- 沪深主板上市新股中，“江南新材”月涨超10%，其他如“信通电子”等跌幅显著。

• 7月新股周期分布为：科创板1只，创业板2只，主板4只，创业板及主板新股的市场表现优于科创板。

作者逻辑与假设

• 作者根据新股上市首日和月内表现差异，推断市场对表面估值与成交量存在分歧，投资者可能趋向于更谨慎的估值认知。

- 从市场周期看，创业板及主板的新股估值及涨幅提升，说明投资者恢复对成长性中坚企业的认可。

关键数据点解析

• 1.46%正涨幅个股占比 vs 前值 71.74%，反映市场情绪冰点；

- 屹唐股份首日涨幅210.06%，但月内回落9%，显示股价高点压力大；

• 多个沪深主板新股月跌超20%，风险较高。

风险提示

• 新股市场的高波动性及新股业绩不达预期的风险依然存在；

- 系统性风险仍是上行道路阻碍。

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2.2 新股市场历史与持续跟踪

本节详细罗列了2023年2月至2025年7月期间的多只重点新股，涵盖了半导体、运动相机、光电、智能硬件等前沿行业的龙头标的，表明山西证券高度关注具有技术创新和市场潜力的细分领域。

• 新股持续布局涵盖高科技、智能制造及电子信息，体现资本市场对科技创新的长期认可。

- 没有近期待上市重点新股，说明当前重点关注已发行及已获批复的股票。

• 重点推荐的远端深度覆盖企业体现了多元化投资策略，兼顾成长和安全。

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2.3 【山证机械】巨星科技（002444.SZ）点评报告

事件描述

• 巨星科技获得欧洲某大型零售企业为期三年的电动工具订单，采购金额预计每年不少于1500万美元，规模约占公司2024年电动工具业务收入的5%以上。

事件点评

• 2021年以来，巨星科技大规模发展电动工具业务，2024年实现收入同比增长36.53%。

- 订单涵盖欧洲近千家门店，凸显公司电动工具产品国际认可度提升。

• 持续完善全球制造及供应链体系，包括在中美欧三地的仓储及23处生产基地，正在拓展东南亚新产能（墨西哥、新加坡、马来西亚）。

- 自有品牌如WORKPRO、DURATECH等销售同比增长35.97%，提升毛利率至32.01%，尤其电动工具毛利率提升达3.83个百分点。

• 公司实现生产供应链全球化分布式制造，降低综合成本，推动盈利能力提升。

投资建议

• 公司通过产品创新和全球化拓展建立竞争壁垒，未来电动工具有望迎来快速爆发。

- 2025-2027年归母净利润预计分别为26.1亿元、31.8亿元及38.5亿元，复合增长率稳健。

• 基于当前估值（8月4日股价31.77元），PE分别为15倍、12倍和10倍，给予“买入-A”评级。

风险因素

• 贸易摩擦带来的关税与政策不确定性；

- 汇率波动影响海外订单竞争力；

• 原材料价格上涨可能抑制盈利空间。

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2.4 【公司评论】海信家电（000921.SZ）

业绩表现

• 2025年上半年营业收入493.4亿元，同比微增1.44%，归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%。

- 2025年第二季度收入同比下降2.6%，净利润下降8.25%，短期存在压力。

• 分地区看，海外收入增速显著，欧洲、美国、中东、亚太及东盟区均保持两位数增长，其中东盟区开门冰箱和洗衣机增速突出，空调自主品牌占比突破80%。

各业务品类状况

• 暖通空调业务收入236.9亿元，同比增长4.07%；但海信日立业务收入和净利润小幅下滑，毛利率回落；

- 冰洗业务收入153.9亿元，同比增长4.76%，毛利率提升显著；

• 其他主营业务增长8.89%，三电业务新增商权69亿元，显示市场拓展与技术创新成效。

盈利能力与成本

• 2025H1公司整体毛利率为21.48%，同比持平略增；

- 各项费用率变动幅度不大，研发费用率略有上升指标公司持续投入；

• 净利率小幅下降，财务费用增加0.3个百分点，影响业绩表现。

高管变动

• 公司董事长、总裁变动带来一定管理层调整，或对未来战略有影响。

投资预测及建议

• 预计2025-2027年营业收入分别985.42亿、1040.12亿及1122.66亿元，复合增长6.2%、5.6%和7.9%；

- 净利润分别为36.91亿、41.71亿和45.87亿元，增速可观；

• EPS预计为2.67元、3.01元、3.31元，2025年PE估值保持在7.7-9.6倍区间，整体估值处于较低水平，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示

• 销售业绩不及预期；

- 关税政策波动；

• 集团层面战略调整等不确定风险。

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3. 图表深度解读

报告中未直接包含描述性图表，但提供了附加底部声明图片（page 6）为分析师承诺声明，无实质分析数据。此图形主要展示了报告的合规性和专业态度，增强报告可信度。

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4. 估值分析

• 巨星科技估值：

- 采用市盈率（PE）法进行估值，结合未来三年盈利预测（26.1亿、31.8亿、38.5亿元），对应PE分别为15倍、12倍、10倍。
- 估值平衡了行业成长潜力和国际化布局前景，改进毛利率与品牌效应给予较强支撑。
- PE逐年下降体现市场对公司现金流与市场地位预期不断提升。

• 海信家电估值：

- 同样使用PE法，结合预测EPS和当前股价，2025-2027年PE区间9.6倍至7.7倍，属于行业中低估值水平。
- 估值合理体现了公司稳定的盈利能力和海外快速扩张带来的增长预期。

整体来看，两家公司均处于合理或偏低估值区间，反映了分析师看好其未来增长潜力。

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5. 风险因素评估

• 新股市场：波动性大，新股价格大幅波动可能带来投资风险，新股业绩达不到预期影响估值。

- 巨星科技：
- 贸易摩擦可能造成订单减少及关税增加；
- 汇率波动影响出口竞争力和盈利；
- 原材料价格提高可能降低毛利率。

• 海信家电：

- 销售表现可能不如预期；
- 关税及海关政策变化带来不确定因素；
- 管理层变动可能影响战略执行。

报告指出风险提示清晰，合理覆盖了行业和公司固有风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 新股报告中的活跃度下降与涨幅骤减，暗示市场可能进入调整周期，报告未深入探讨市场情绪转变背后的宏观经济或政策因素，这是进一步分析的空间。

- 巨星科技强调全球布局带来的成本优势，但对未来产能扩张的具体风险（如外部环境、地缘政治）略显淡化。

• 海信家电中，海外市场增长强劲与整体盈利率下降并存，表明虽然拓展有效，但成本端或存在不小压力。此外，高管变动可能带来组织不确定性，但报告没有详细讨论对短期战略调整的潜在影响。

- 估值分析较为传统，依赖PE倍数，未体现现金流折现（DCF）或其他方式的深度估值，可能低估了不确定性的影响。

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7. 结论性综合

本次《山西证券研究早观点》报告围绕2025年7月份资本市场新股表现、机械制造龙头巨星科技及家电行业代表海信家电展开，兼顾新兴市场动态与稳健企业基本面。

• 新股市场呈现活跃度下降、部分板块估值理性回落的态势，市场情绪趋于谨慎，短期挑选具备业绩支撑的标的更为重要。这反映资本市场对估值和成长性的重新平衡。

- 巨星科技凭借电动工具新增欧洲大订单及全球制造布局优势，预计未来盈利快速增长，品牌建设显著提升毛利率。估值合理，买入评级支撑其成长性投资价值。

• 海信家电在全球市场尤其海外区域的稳步增长促进整体业绩改善，尽管存在毛利率和财务费用压力，公司仍保持较好的盈利和现金流基础。估值低位，风险可控，首次覆盖给予积极评级。

综上，本报告为投资者提供了涵盖新股动态、成长型制造业、传统家电领先企业的综合视角，结合详细数据和未来业绩预测，支持投资者在波动市场环境下发现核心投资机会。

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参考文献标注

所有观点与数据均来源于《山西证券研究早观点》（20250805）相关页码内容整理汇总，具体引用见页码注释 [page::0] 至 [page::6]。

报告