农业行业周报及投资建议 [page::1][page::2]

• 2025年8月25日至31日，沪深300指数上涨2.71%，农林牧渔板块涨2.02%，板块排名第8。

- 生猪价格稍有下跌，饲料行业景气度预计筑底回升，推荐关注海大集团，重点生猪养殖股包括温氏股份、神农集团等。

• 肉鸡行业可能受新增需求驱动，宠物主粮品牌竞争加剧，推荐关注乖宝宠物和中宠股份。

- 风险因素包括养殖疫情及原料价格波动等。

人工智能产业政策及山西省发展现状 [page::2][page::3]

• 国务院发布“人工智能+”行动方案，提出2027年达到重点领域智能应用普及率70%以上，2030年达到90%以上。

- 政策重点支持智能制造、智能农机及模型基础能力建设，强化AI产业转型升级。

• 山西省算力行业领先，全国排名第八，具备算力基础设施及多家头部企业入驻。

- 山西AI应用已深入煤矿和制造业，相关政策补贴加速产业提速，未来将强化企业算力和大模型研发支持。

• 风险包括政策落地不及预期及技术进展缓慢。

重点公司2025年中报点评及投资建议 [page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16]

• 美的集团：2025H1收入同比增长15.7%，净利润增25%，新能源和工业技术增速最快，首次覆盖买入-A评级。

- 沃尔核材：高速线收入大幅增长，新能源及电子材料稳健增长，2025-27年净利润预增，买入-A评级。

• 航宇科技：营收有所下降但订单增长，向燃气轮机和半导体设备零部件拓展，维持增持-A评级。

- 中直股份：Q2营收大增，费用端优化，聚焦低空经济，维持增持-A评级。

• 海利得：越南基地业绩同比增长196%，差异化产品竞争力提升，平台型新材料企业战略成效显著，买入-B评级。

- 华安证券：投行业务和投资业务大幅增长，自营权益投资提升，基金投顾快速发展，维持增持-A评级。

• 安踏体育：电商渠道持续增长，精细化运营提升盈利能力，预计未来三年盈利稳步增长，维持买入-A评级。

- 海尔智家：全球市场业务韧性强，收入和利润均实现双位数增长，积极推进多品牌战略，买入-A评级。

• 国金证券：经纪业务市场份额提升，投资业务贡献显著，投行业务结构优化，业绩持续改善，维持增持-A评级。

综合风险提示

• 行业风险包括原材料价格波动、政策落实不及、市场竞争加剧及外部宏观经济环境变化等。[page::1][page::3][page::4][page::10][page::14][page::16]

山西证券2025年9月3日研究早观点报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：山西证券研究早观点（20250903）

- 作者：彭皓辰等（多位分析师分别负责不同板块）

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年9月3日

• 主题：涵盖农业、计算机（人工智能）、军工、通信、新能源、纺织服装、家电、新三板等多个行业与代表公司（如美的集团、海尔智家、中直股份、航宇科技等）的公司中报点评及行业评论。

核心论点与投资观点概述：
整体报告展现了多行业的积极信号，尤其是农业猪周期边际改善、人工智能产业政策驱动加速、制造业与新能源业务增长显著、多个行业龙头中报业绩超过预期。其中，对美的集团、沃尔核材、海利得、安踏体育、海尔智家等公司的中报给予正面评价，纷纷维持或上调“买入”或“增持”评级，表明分析师团队普遍看好2025-2027年多行业企业的持续增长潜力和估值修复机会。

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二、逐节深度解读

2.1 农业行业周报与生猪养殖周期分析

• 关键论点：

- 生猪养殖的“猪周期”本质是产能周期，当前处于产能恢复与盈利阶段，但负债率仍高，盈利周期可能持续超出市场悲观预期。
- 价格角度，2025年猪价虽小幅下跌，但饲料原材料价格筑底回落，养殖利润边际改善，饲料行业有望回升，重点推荐海大集团等龙头。
- 未来潜在需求回升和成本下降将带动行业估值修复。

• 推理基础与假设：

- 分析基于各省猪价数据（四川、广东、河南外三元生猪价格均价约13.25-14.84元/公斤）、仔猪及母猪价格变化，以及养殖利润数据（自繁自养32.24元/头，外购仔猪养殖净亏损148.41元/头）。
- 结合历史的猪周期数据及资金负债压力的分析，判断当前处于盈利修复但产能扩张仍有限的阶段。
- 预计原料端成本下行和宏观需求的积极信号将提升行业盈利。

• 数据/趋势：

- 生猪价格环比轻微波动，猪肉均价为19.94元/公斤，仔猪价格保持持平。
- 畜禽饲料及食品加工子行业表现较好，板块整体上涨2.02%。

• 风险：

- 养殖疫情、自然灾害、饲料成本波动等风险被强调。

2.2 计算机行业：人工智能“人工智能$^+$”政策解读

• 关键论点：

- 8月26日国务院发布的“人工智能 $^+$”行动意见，设定了2027、2030、2035三个阶段目标，明确AI在智能制造、农业等重点领域的深度融合应用。
- 山西省已具备领先的算力基础和丰富的产业落地场景，政策发布将加速山西AI产业发展步伐。

• 政策内容及推理：

- 面向模型、数据、算力、智能终端的全面提升及场景化落地。
- 山西智算规模32 EFLOPS，杰出的能效指标（PUE=1.2）。
- 具体扶持措施如对智算中心投资补贴、算力券以及大模型研发支持。

• 风险提示：

- 政策落地和技术发展不及预期，市场竞争加剧。

2.3 美的集团2025年中报点评

• 财务亮点：

- 2025上半年营收2523.31亿元，同比增长15.68%；归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%。
- 分业务线看，智能家居占比最大（66.58%），新能源工业技术增长最快（28.61%）。
- 海外市场收入增长17.7%，体现全球扩张成效。
- 净利率提升至10.61%，得益于费用控制。

• 估值及投资建议：

- 预计2025-2027年EPS分别为6.09元、6.86元、7.73元，当前PE分别12.5、11.1、9.9倍。
- 给予买入-A评级，强调变革创新驱动业绩持续超预期。

• 风险点：

- 原材料价格波动、汇率及贸易摩擦风险。

2.4 沃尔核材半年报点评

• 核心信息：

- 25H1营收39.45亿元，同比增长27.46%；归母净利润5.58亿元，同比增长33.06%。
- 高速通信线产品营收额12.46亿元，同比增62.46%，尤其单通道224G产品增长近400%。
- 新能源（尤其新能源汽车充电枪产品）及电子材料稳定增长。

• 趋势与预测：

- 未来5G及芯片更高速发展驱动铜线需求激增。
- 预计2025-2027年归母净利润分别12.9、19.4、26.3亿元，维持买入评级。

• 风险：

- 公司治理风险、市场需求波动及行业竞争风险。

2.5 航宇科技与中直股份军工板块点评

• 航宇科技受订单支撑，但2025H1营收、利润同比下降，负债及资金状况变化明显，需关注下游交付节奏，维持“增持-A”评级。

- 中直股份营收大幅提升25.28%，利润结构改善明显，尤其Q2同比大增64%，聚焦低空经济战略，未来新机型潜力值得关注。

2.6 海利得：产业国际化与新材料布局

• 越南基地产能爬升显著，业绩同比增长超196%。

- 差异化纤维产品及绿色材料发展迅速，涤纶工业丝行业盈利改善明显。

• 技术研发涵盖PPS、LCP、PEEK等高端材料，推进平台型新材料企业转型。

- 预测2025-2027年净利润持续增长，评级提升至买入-B。

2.7 华安证券与国金证券半年报点评

• 华安证券投行业务大幅提升，投资业务贡献显著，归母净利润同比增长近45%。

- 国金证券业绩增长更为显著，归母净利润同比涨幅144%，经纪及投资业务表现强劲，投行业务稳定，维持“增持-A”。

2.8 纺服行业以安踏体育为代表

• 安踏体育营收增长14.3%，剔除Amer上市一次性收益后利润同比提升14.5%，体现核心业务健康。

- 电商渠道及DTC模式推进明显，使命精细化管理提升运营利润率。

• 各品牌均保持增长，库存周转天数有所增加，现金流健康。

- 维持“买入-A”。

2.9 海尔智家业绩点评

• 2025H1营收同比增长10.22%，归母净利润增长15.59%。

- 内销表现坚韧，外销尤其是新兴市场增长迅猛。

• 多业务板块均实现增长，毛利率略微提升，数字化SKU效率提升13%。

- 维持“买入-A”。

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三、图表深度解读

报告中有关图表主要出现在最后部分（page 16），展示山西证券研究所的品牌标识及背景图，未提供具体财务或行业图表。前文中关键数据点和趋势均通过文字描述详尽呈现。例如：

• 猪价趋势数据、养殖利润、鸡蛋价格变动，均明确数字指标说明市场与利润情形，便于投资者判断养殖业底部回升信号。

- 公司财务指标如美的集团各业务成长率及毛利率变化，各子板块收入占比和毛利率的同比变化数据详尽支撑整体收入结构优化的论点。

• 高速通信线产品的同比增长率及绝对收入数值，表明公司成长潜力具体而明晰。

- 军工企业负债、存货、在手订单数据，为分析订单质量和营收变动提供明确数据支持。

整体图表和数据配合文本逻辑严密，数字和趋势清晰，易于理解。

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四、估值分析

多家公司均使用传统的市盈率（PE）估值法，结合公司未来3年（2025-2027年）的EPS预测进行估值，主要内容包括：

• 美的集团：2025-2027年PE估值分别12.5、11.1、9.9倍，依据其2025H1强劲业绩和业务转型动力，给出买入评级。

- 沃尔核材：预测EPS逐年增长，维持买入评级，暗示当前估值具吸引力。

• 航宇科技、中直股份均以PE估值对比历史及行业预计，维持“增持-A”评级。

- 海利得依据行业结构变化和国际扩张，较为保守地给出买入-B评级。

• 华安证券、国金证券则结合PB及业绩增长，给出增持评级。

- 安踏体育和海尔智家维持买入评级，PE较为合理，均基于收入稳步增长和利润率提升。

估值方法直接、透明，主要依赖未来盈利增长预期与当前股价的相对合理性。报告对估值依赖清晰，风险提示中也覆盖了诸如原材料价格波动、汇率影响、市场政策变化等可能影响估值的变量。

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五、风险因素评估

各板块针对所处行业和特定公司均列出了具体风险：

• 农业板块：疫病风险、自然灾害、饲料原料价格波动。

- AI与计算机领域：政策落地缓慢、技术进展不及预期、市场竞争加剧。

• 制造业与出口企业：原材料价格波动、汇率风险、贸易摩擦、海外市场不确定性。

- 新能源与通信线缆：技术路线变动带来需求减弱、市场竞争、基础设施投资不及预期。

• 军工行业：下游需求波动、新产品开发难度和进度风险。

- 金融行业：市场波动加剧、政策推动不力、出现重大风险事件。

• 消费品行业：渠道增长放缓、行业竞争、库存及折扣压力。

缓解策略未详细展开，但报告通过多样化业务布局、技术研发投入及市场多元化等方面的分析，隐含抵御风险的公司应对能力。

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六、审慎视角与细微差别

• 多数投资建议保持积极态度，评级多为“买入-A”或“增持-A”，存在一定行业乐观偏向，尤其对政策推动型行业（人工智能）和大市值成长股（美的、海尔）较为看好。

- 几处提及的风险多为行业共性，未详细量化可能对估值带来的负面影响，投资者应结合自身风险偏好判断。

• 个别公司如航宇科技上半年业绩下滑但评级“增持”，显示对长期订单储备和新兴领域突破抱有期望，但短期压力明显。

- 数据驱动强，但对部分细节（例如海外市场中关税等政策细节）评述较概括。

• 报告中部分数据存在一定年份标准转换（比如PE预测对应当前价），要求投资者关注基准日期差异。

- 对于人工智能政策，报告强调政策助力但也提示政策落地不确定性，保持了相对平衡的视角。

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七、结论性综合

本期山西证券研究早观点报告内容丰富，覆盖多个行业和重点上市公司，从农业猪周期修复、人工智能政策驱动、制造业业务结构优化、军工多元化布局到金融和消费品行业全面增长，体现了中国经济各主要领域2025年二季度后的积极面貌。

• 农业板块：猪周期进入盈利修复期，饲料成本筑底，预计行业估值有望修复，投资标的明确。

- 人工智能：新政策出台为AI产业加速提速提供政策基础，山西省算力及应用能力领先，未来增长可期。

• 制造业龙头：美的集团、沃尔核材等企业上半年营收利润超预期，产品结构优化，海外市场扩张有效，估值合理。

- 军工领域：尽管部分企业短期业绩波动，但订单储备充足，聚焦新兴领域和低空经济战略具备潜力。

• 新材料领域：海利得越南基地大幅放量，差异化产品和绿色材料技术领先，成长空间大。

- 金融行业：华安证券和国金证券受益资本市场回暖，盈利能力显著提升，财富管理转型见成效。

• 消费品行业：安踏体育和海尔智家均展现较强韧性和盈利提升，电商及全球化战略成效明显。

各板块公司维持买入或增持评级，表现了研究团队对中国经济中坚力量的信心，同时对相关风险进行了详细披露，为投资者提供了全面的衡量信息。

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参考文献与溯源

• 【山西证券】农业行业周报及猪周期分析 [page::1]

- 《人工智能$^+$行动意见》及山西省算力产业现状 [page::2, page::3]

• 美的集团2025年中报及估值分析 [page::4, page::5]

- 沃尔核材半年报及业务详解 [page::5, page::6]

• 航宇科技和中直股份2025年中报点评 [page::6, page::7, page::8]

- 海利得新材料产业拓展及越南基地情况 [page::8, page::9, page::10]

• 华安证券、国金证券2025年中报及投资建议 [page::10, page::11, page::15, page::16]

- 纺服行业以安踏为代表的半年报点评 [page::11, page::12, page::13]

• 海尔智家2025年中报详细信息及估值 [page::13, page::14]

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总评：该研究早观点报告结构严谨，内容全面详实，结合行业动态、政策导向及公司财务表现分析，提供了详尽的投资参考框架，值得关注其中重点行业龙头的中报及未来增长路径，同时应关注相关风险提示，理性对待短期波动。

# End of analysis.

报告