公司2025年H1业绩亮眼，Q2利润同比翻倍增长 [page::0]

• 2025年H1公司实现营业收入8.38亿元，同比增长41.20%。

- 归母净利润达1.38亿元，同比增110.25%，扣非归母净利润1.35亿元，同比增长111.72%。

• Q2营收4.48亿元，同比增38.07%，环比增14.98%；归母净利润0.77亿元，同比增99.38%，环比增26.32%。

毛利率提升与费用率下降助推盈利能力增强 [page::0]

• 2025年Q2毛利率为41.35%，同比增2.71个百分点，环比增2.79个百分点。

- 主营业务电力熔断器及配件上半年营收同比增长34.5%，毛利率提升至39.40%。

• 激励熔断器业务收入同比增116.5%，占比提升至12.8%，毛利率高达44.11%。

- 高压直流熔断器全球市占率领先，ASP提升至2元/W，利润空间约3亿元。

• 研发、销售、管理及财务费用率整体下降，规模效应显著。

新能源汽车及风光储能业务增长成为盈利主动力 [page::0]

| 业务板块 | 2025H1营收(亿元) | 同比增长(%) | 毛利率(%) | 毛利率同比变化(pct) |
|--------------|----------------|-------------|---------|---------------|
| 新能源汽车 | 5.56 | +52.4 | 39.90 | +2.92 |
| 风光发电及储能 | 1.88 | +13.5 | 44.44 | +4.57 |
| 通信行业 | 0.34 | +55.5 | - | - |
| 工控电源及其他 | 0.54 | +77.4 | - | - |
| 轨道交通 | 0.06 | -42.9 | - | - |

• 新能源汽车及风光储能业务双双实现量利增长，推动公司盈利能力大幅提升。

积极拓展AI数据中心、eVTOL及智能装备新兴市场 [page::0]

• 熔断器作为核心电路保护件，应用范围广泛，持续巩固传统行业领先优势。

- 积极布局人工智能数据中心、eVTOL和具身智能领域，紧密对接行业头部客户需求，研发定制产品。

• 新兴业务有望成为未来业绩持续增长点，推动公司长期成长。

风险提示 [page::1]

• 下游客户销量不达预期风险。

- 市场竞争加剧可能影响盈利。

• 新业务拓展执行及效果存在不确定性。

【银河汽车石金漫】公司点评丨中熔电气 (301031)—报告详尽分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题： 【银河汽车石金漫】公司点评丨中熔电气 (301031)：Q2利润翻倍增长，新能源业务量利齐升

- 作者： 石金漫、秦智坤

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布日期： 2025年9月5日

• 主题： 针对中熔电气2025年上半年及第二季度财务业绩及业务发展状况的点评分析，重点涉及新能源、新兴业务布局及盈利能力变化。

核心论点概述：
报告聚焦于中熔电气2025年Q2利润实现同比近翻倍增长，主要受益于规模效应及产品结构优化带动的毛利率提升和费用率下降；新能源业务（新能源汽车、风光发电及储能）实现量利齐升；公司同时积极拓展AI数据中心、eVTOL、具身智能等新兴市场，探索业绩新的增长点。总体传达出对公司盈利能力持续提升和未来增长潜力的乐观看法。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

• 关键论点总结：

- 规模效应和产品结构优化推动毛利率提升及费用率下降。
- 2025年Q2扣非归母净利润同比翻倍。
- 新能源汽车与风光发电及储能业务均实现收入和利润增长。
- 公司加快拓展人工智能数据中心、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、具身智能等新兴应用领域，探索新的业绩增长点。

• 支撑推理与逻辑：

公司业务规模扩大带来的规模效应直接减轻单位成本压力，提高毛利率。同时，公司通过主动调整产品结构，增加高附加值产品比例，例如激励熔断器，提升整体盈利能力。新能源和风光发电业务量价齐升，既反映了行业积极环境，也实际推动营业收入增长。新兴市场的积极布局体现公司在创新与多元化扩展中的战略部署，增强未来增长的确定性。

• 关键数据点：

- 2025年上半年营业收入8.38亿元，同比增长41.2%。
- 归母净利润1.38亿元，同比增长110.25%。
- 2025年Q2营业收入4.48亿元，同比增38.07%，环比增14.98%。
- Q2归母净利润0.77亿元，同比增99.38%，环比增26.32%。
- Q2毛利率41.35%，同比提升2.71个百分点，环比提升2.79个百分点。
- 主要业务电力熔断器及配件营收7.29亿元，同比增长34.5%。
- 激励熔断器收入同比大增116.5%，毛利率高达44.11%。
- 费用率方面，2025年Q2研发、销售、管理及财务费用率分别为10.23%、5.42%、5.55%及0.26%。[page::0]

2. 规模效应与产品结构优化带动盈利提升

• 论点解析：

规模效应是指随着业务扩展，固定成本分摊至更大产量，单位成本下降，从而提高毛利率。产品结构优化则是提升毛利率更有力的工具，通过增加毛利率更高的新品种销售占比，提高整体盈利质量。

• 具体体现：

- 电力熔断器及配件业务规模扩大，营收7.29亿元，毛利率提升至39.40%。
- 激励熔断器收入占比上升至12.8%，毛利率44.11%，高于传统产品。
- 公司高压直流熔断器全球市场占有领先地位，是大客户唯一供应商。
- 800V平台普及推动ASP（平均售价）升至2元/W，潜在利润提升空间达三亿元。
- 费用率保持较低水平，研发费用略增但反映技术投入，销售及管理费用率下降体现运营效率优化。

• 费用率变化的意义：

从同比角度看，财务及管理费用率大幅下降，表明公司运营成本控制高效，结合毛利率提升，整体盈利能力显著改善。

3. 新能源及风光发电业务带来的双重增长动能

• 业务收入分布及增长率：

2025年H1新能源汽车业务实现营业收入5.56亿元，同比增长52.4%；风光发电及储能业务收入1.88亿元，同比增长13.5%；其他业务如通信、工控电源及轨道交通收入也有不同程度增长或下降。

• 毛利率提升：

- 新能源汽车业务毛利率同比提升2.92个百分点至39.90%。
- 风光发电及储能业务毛利率同比提升4.57个百分点至44.44%。
这两领域的毛利率提升是公司整体盈利能力增长的重要驱动力。

• 分析意义：

新能源汽车和风光发电储能是行业增长热点，增长的业绩贡献体现市场需求旺盛及公司产品竞争力日益增强。同时高毛利产品的放量也增强了整体利润水平的提升基础。

4. 新兴市场的战略布局与潜力

• 公司战略：

在延续现有行业领先地位的基础上，重点布局人工智能数据中心、eVTOL、具身智能等新兴应用领域。

• 具体举措：

- 积极与行业领先客户开展技术交流和项目对接，深入了解行业特殊需求。
- 针对新兴领域开发定制化电路保护产品，满足行业特定应用场景需求。

• 预期效果：

这些布局有望成为未来新的业绩增长点，推动业绩持续增长，同时分散单一业务风险。

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三、图表深度解读

图1（page=0，顶部蓝色地球背景及中熔电气标题图）

• 描述: 该图为报告封面，展示公司及报告主题，传递科技感和全球视野。
• 作用: 加强报告的专业性及权威性，未涉及具体数据解读。

报告正文未公开详细财务表格，仅有部分数据披露

• 关键数据点 的数值核心均通过文本呈现，如收入、利润、毛利率及费用率指标。
• 数据趋势说明：

毛利率和净利润呈现显著增长，环比与同比均持续走高，体现公司业绩的稳健成长。

• 潜在限制：

报告中未披露更详细的细分业务现金流、资产负债表等，未来需结合更多财务数据综合判断。

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四、估值分析

报告正文并未具体披露估值方法、目标价或相关财务模型（如DCF、可比公司法等），未涉及详细估值计算及敏感性分析。

但基于报告中的盈利能力提升和业务增速，可以推断作者对公司估值持正面态度，同时这些增长为未来估值提升提供了坚实的业绩支撑。

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五、风险因素评估

报告单独列出风险提示：

• 下游客户销量不及预期： 若下游行业（如新能源汽车、风电）需求疲软，可能对公司订单和收入造成压力。

- 市场竞争加剧风险： 行业内竞争者增加，尤其头部企业间的市场争夺可能压缩利润空间。

• 新业务拓展不及预期风险： 新兴业务（如AI数据中心、eVTOL）市场不成熟或推广缓慢可能导致新增长点未能如期兑现。

风险提示客观反映行业与市场不确定性，未见具体缓解策略说明，投资者需关注外部环境变化及公司执行进展。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 偏见可能性： 报告作为证券研究机构产品，倾向强调公司亮点和成长潜力，审慎角度少，可能对业绩增长的稳定性评价相对乐观。

- 潜在假设风险： 报告对规模效应和产品结构优化的盈利提升假设较强，若市场需求波动或竞争加剧，盈利改善可能受限。

• 数据局限： 缺乏更全面的财务数据和估值模型细节，限制深入评估估值合理性和财务风险承受能力。

- 风险提示较为简略，未详细展开缓解措施，投资者应结合宏观行业环境审慎判断。

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七、结论性综合

报告通过数据和逻辑梳理，全面揭示了中熔电气2025年上半年及Q2的优异业绩表现。公司通过扩大规模和优化产品结构，实现了毛利率和净利润的显著提升，Q2扣非归母净利润同比翻倍，反映出强劲盈利能力。新能源汽车及风光发电、储能业务作为增长主力，表现亮眼，毛利率有明显提升，为整体公司盈利注入强劲动力。另一方面，公司积极布局AI数据中心、eVTOL及具身智能等新兴市场，旨在培育长期新增长点，体现了战略前瞻性。报告虽未详细展开估值，但业务和业绩基础强化为未来估值提升提供有力支撑。风险方面，下游需求不及预期、竞争加剧、新业务发展放缓均需关注。整体来看，报告对中熔电气持积极评价，突显其规模与结构优势及新能源方向增长动能，为投资者提供了理性乐观的参考框架。

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总结图示

报告首页图片链接示例:


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参考文献

- 中国银河证券研究院，石金漫、秦智坤，《【银河汽车石金漫】公司点评丨中熔电气 (301031)：Q2利润翻倍增长，新能源业务量利齐升》，2025年9月5日。[page::0,1]

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