营收与盈利能力稳步提升 [page::0]

• 2025年H1营业收入同比增长7.5%，归母净利润同比增长16.05%，ROE提升至15.75%。

- 成本收入比下降至22.51%，说明成本控制有效。

规模扩张与资产负债结构优化 [page::0]

• 净息差为1.72%，小幅收窄，但负债端成本率显著下降，存款成本率减少22bps。

- 贷款增速8.14%，对公贷款贡献增加，制造业、科技和绿色贷款分别同比增长超20%。

• 零售贷款有所压降，主要因风险控制和信贷需求不足。

- 存款规模同比增长7.9%，企业和个人存款增速均明显提速，定期存款占比提升至74.79%。

非息收入表现与投资业务 [page::0]

• 非息收入同比下降2.06%，理财业务收入降幅较大（-24.81%），但交易银行和保函业务收入大幅增长。

- 投资业务收入增长16.37%，其中投资收益同比增长93.93%，但公允价值变动损益波动较大。

资产质量与资本状况 [page::0]

| 关键指标 | 2025年6月末 | 环比变化 | 同比变化 |
|--------------|------------|-----------|---------|
| 不良贷款率 | 1.12% | -1bp | - |
| 关注类贷款占比 | 0.54% | +6bp | - |
| 对公贷款不良率 | 0.80% | - | -7bp |
| 零售贷款不良率 | 2.38% | - | +36bp |
| 拨备覆盖率 | 252.8% | +1.31pct | - |
| 核心一级资本率 | 9.05% | +9bp | - |

• 制造业与房地产不良率显著下降，零售贷款不良有所上升。

- 拨备覆盖率及资本充足率维持良好水平，拟发行可转债强化资本实力。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 积极推进结构调整和协同效应，保持轻资本稳健转型。

- 规模和风险管理能力提升，大股东增持表明对公司未来发展信心。

• 重点关注经济下行、利率变动及国际贸易风险对银行业绩影响。

【银河银行张一纬】青岛银行（002948）研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 《【银河银行张一纬】公司点评丨青岛银行 (002948)：业绩稳步高增，规模扩张动能延续》

- 作者及机构： 张一纬，中国银河证券研究院银行业分析师

• 发布日期： 2025年9月8日

- 研究主题： 青岛银行2025年上半年业绩表现及未来发展潜力分析

• 核心信息： 报告综合评价青岛银行2025年上半年业绩稳步增长，盈利能力提升，资产负债结构及资产质量均表现良好，具备良好规模扩张潜力和资本充足性，风险可控，并结合市场环境提出风险提示与投资建议，评级倾向积极推荐[page::0,1]。

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2. 逐节深度解读

2.1 业绩摘要与核心观点

• 收入与利润增长稳健： 2025年上半年，青岛银行营业收入同比增长7.5%，归母净利润同比增长16.05%。季度环比数据显示Q2季度利润同比增速达15.79%，显示盈利能力持续增强，年化加权平均ROE为15.75%，较去年同期上升0.41个百分点。成本控制有效，成本收入比下降2.62个百分点至22.51%，提升了运营效率[page::0]。

• 负债成本和资产规模扩张： 利息净收入同比增长12.19%，增速呈逐季提升趋势，主因资产规模扩大带动。净息差1.72%，年初下降1个基点，但较去年同期收窄，负债成本按年大幅降低，其中存款成本降22个基点。贷款方面，6月底贷款余额较年初增加8.14%，对公贷款增速显著，为11.35%，重点加大制造业（+21.19%）、科技（+20.85%）、绿色贷款（+38.18%）布局力度；零售贷款则因风险主动压降及需求疲软下降3.25%。存款规模上涨7.9%，其中企业和个人存款增速均超7.7%。定期存款占比提升至74.79%。整体资产负债规模保持稳健增长[page::0]。

• 非息收入压力与投资业务表现： 非息收入为负增长（-2.06%），主要因理财业务收入下滑24.81%。中收同比下降13.28%，但降幅有所收窄。交易银行和保函收入快速增长，结算及其他业务收入分别同比增长44.92%及18.07%。投资业务收入保持稳步增长，投资收益同比大幅上升93.93%，但公允价值变动收益出现大幅波动，同比下降99.78%。贵金属销售收入下降影响部分非息收入表现[page::0]。
• 资产质量改善与资本充足： 不良贷款率1.12%，较上季度环比下降1个基点。关注类贷款占比0.54%，环比上升6个基点。对公贷款不良率下降0.07个百分点至0.8%，其中制造业及房地产业不良率分别下降0.97和0.18个百分点，显示重点领域风险缓释明显。零售贷款不良率小幅上升0.36个百分点至2.38%。拨备覆盖率提升至252.8%，核心一级资本充足率9.05%，环比增加9个基点。拟发行不超过48亿元可转债，若转股成功将进一步优化资本结构[page::0]。

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2.2 投资建议与公司战略

• 公司坚持“调结构、强客户基础、优协同、提能力”战略，发挥多牌照业务优势，转型轻资本模式，增强综合经营能力。

- 规模扩张稳健，资产质量稳定，风险抵御能力增强，资本实力有望进一步夯实。

• 大股东近期增持显示市场对公司未来发展前景的信心。

- 报告提示主要风险包括：宏观经济增长不及预期可能导致资产质量恶化；利率下行可能对净息差和盈利造成压力；国际贸易摩擦及关税冲击对需求端构成压力[page::1]。

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2.3 评级体系说明

• 本报告采用中国银河证券的评级体系，对公司未来6至12个月的相对市场表现进行预判：

- 推荐： 预期股价或行业指数涨幅超过20%（公司）或10%（行业）。
- 谨慎推荐： 涨幅介于5%-20%（公司）或-0.5%至10%（行业）。
- 中性： 股价涨跌幅在-5%至5%之间。
- 回避： 下跌幅度超过5%。

• 该评级体系为投资者提供参考框架，结合市场基准指数（沪深300等）实现相对表现衡量[page::2]。

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3. 图表深度解读

• 图片1（页面0顶部）：可见报告标题设计及品牌Logo强化了报告权威性与专业感，为报告的正式发布奠定视觉基础。

• 图片2（页面0中部）：报告导读部分以清晰的图标配合关键数据点，直观展示业绩高增长、负债成本下降、资产质量优化及风险抵补能力提升的四大核心观点，增强信息传递效率。

• 图片3（页面1）：显示研究团队重要成员照片与资质背景，包括主分析师张一纬及助理袁世麟，加深用户对研究团队专业性的信赖。
• 图片4（页面1底部）：银河证券标识及版权声明，确认了内容知识产权归属，体现正规合规性。

上述图片虽无具体财务数据，但布局合理，结构化支持了报告文字核心内容的传递和品牌信誉塑造。[page::0,1]

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4. 估值分析

报告全文未披露详细的估值模型和具体目标价，但从评级体系可推断：

• 公司目前盈利和资产规模的稳定增长，以及优于同业的资本充足率和拨备覆盖率，是构建较高估值的基础。

- 盈利增长驱动的ROE提升，以及净息差稳定为估值提供支持。

• 负债成本下降使得净息差收窄幅度减小，利息净收入增速明显，进一步强化估值。

- 中收承压但正在通过结构调整及新业务拓展缓解，投资业务收入平稳增长为估值提供弹性支撑。

如发行可转债成功，进一步增强资本实力，有利于未来估值提升和风险防范。

整体来看，银行板块估值多采用市净率（P/B）和市盈率（P/E）结合方法，考虑核心一级资本比率及资产质量风险，报告暗示青岛银行估值具备较好支撑，符合“推荐”评级逻辑[page::0,2]。

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5. 风险因素评估

报告明确指出三大主要风险：

1. 经济增长不及预期导致资产质量恶化： 宏观环境恶化可能使不良贷款增加，影响盈利和资本充足。

2. 利率下行风险： 如果利率持续下降，净息差可能被压缩，进而影响息差收入和整体盈利能力。

1. 关税及贸易摩擦带来的需求减弱风险： 可能影响银行重点支持的制造业、科技及绿色贷款的客户经营，增加潜在信用风险。

报告并未详细量化风险发生概率或缓解措施，但通过强调风险管理及拨备覆盖率提升，暗示已有风险防范机制[page::1]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对青岛银行基本面评价积极，但对中收压力和理财业务收入大幅下滑的分析较为简略，未详细探讨业务结构调整面临的挑战及外部环境限制。

- 投资业务中公允价值变动收益同比下降99.78%，幅度巨大，说明潜在波动性风险，报告未深入说明该变动的具体背景及对未来现金流或盈利的影响。

• 负债端定期存款占比上升，表面提升稳定性，但长期依赖定期存款可能增加负债成本波动性风险，报告对此未作深入讨论。

- 风险提示中针对利率下行和经济放缓的可能影响简述明显，但对潜在外部政策变化（如监管政策、金融开放等）的关注较少，可能限制了全面风险评估视角。

总体报告逻辑严谨，观点深刻，但在风险管理细节和负面因素潜在影响分析上略显薄弱，值得投资者结合其他信息进行补充判断[page::0,1]。

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7. 结论性综合

本报告系统剖析了青岛银行2025年上半年业务表现，揭示了其渐进式业绩增长的路径特征：

• 业绩端持续稳健增长，营业收入及净利润双双高增，核心资本回报率上升，显示良好盈利及成本控制能力。

- 资产端聚焦对公贷款特别是制造业、科技及绿色贷款等战略领域，贷款结构优化，资产风险有所缓释。

• 负债端成本优化及存款稳健增长为净息差稳定提供有力支持，且结构调整提升业务协同效应。

- 非息收入承压，但通过交易银行等业务推动结构优化，投资业务收入相对稳定，提供多元收入支撑。

• 资产质量整体改善，拨备覆盖率和资本充足率持续上升，风险抵补能力增强，资本补充渠道（可转债）明确。

- 报告最终给予银行“推荐”评级，反映对其未来业绩和股价表现持积极预期。

图表和数据点充分支持上述结论：如7.5%营收增长、16%净利润增长、1.12%不良率、252.8%拨备覆盖率及9.05%核心一级资本充足率等等，均体现青岛银行运营稳健且具成长动力。

投资者应关注宏观经济波动、利率环境变化及结构调整进展带来的中长期影响，均衡风险收益。

综上，青岛银行凭借优质资产结构和稳健财务表现，兼具风险控制与增长动力，符合银河证券“推荐”评级及良好投资价值判断[page::0,1,2]。

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参考溯源

• 张一纬，中国银河证券研究报告《青岛银行（002948）：业绩稳步高增，规模扩张动能延续》，2025年9月8日[page::0,1]

- 银河证券评级标准说明[page::2]

报告