全球经济及通胀下行与通胀指标表现 [page::1][page::3][page::4]

• 2025年9月5日BDI指数跌至1978.4点，较上周下降53.85点，全球经济活跃度下降。

- 美国及欧洲经济政策不确定指数均有所下降，显示经济政策环境趋于稳定。

• CRB商品价格指数微涨至301.30点，显示全球通胀小幅上升。

- 布伦特原油价下跌0.69美元至67.48美元/桶，美国通胀指数国债利率下降至1.8025%。

国内经济生产与通胀表现 [page::5][page::6][page::8]

• 8月制造业PMI为49.4%，略高于上月，制造业生产有所改善，产成品库存下降。

- 高炉开工率降至80.38%，螺纹钢开工率降至42.28%，工业生产活动有所放缓。

• 猪肉价格小幅下跌，维持CPI平稳，南华工业品指数下降至3598.19点，PPI压力有所减轻。

消费：必需品稳定，可选消费显著增长 [page::10][page::11]

• 一线城市地铁客运量有所下降，显示部分生活和出行恢复遇阻。

- 柯桥纺织价格指数微降，必需品消费持平。

• 乘用车销量明显回升至15.26万辆，电影票房有所下降，显示可选消费类别中差异化趋势。

投资领域整体回落，房地产及基建均表现疲软 [page::12][page::13]

• 房地产领域商品房成交面积降至18.41万平方米，土地成交面积大幅减少。

- 挖掘机销量略有增长，但石油沥青开工率降低至28.1%，基建投资整体表现疲软。

• 水泥价格指数小幅下跌，反映建筑行业景气度持稳偏弱。

制造业开工率下降及新兴行业景气波动 [page::13][page::15][page::16]

• 汽车轮胎半钢胎开工率降至67.47%，全钢胎59.78%，制造业制造环节减速明显。

- 费城半导体指数下降125.28点，反映半导体行业景气度下滑，DXI指数转好。

• 智能手机和集成电路产量为正增长，新能源汽车销量明显增长，光伏行业价格指数小幅提升。

出口方面：运价指数持续下降，港口吞吐略有回升 [page::14]

• 出口集装箱运价指数降至1149.14点，连续10周下降，显示出口成本和需求承压。

- 主要港口货物吞吐量上升至27443.8万吨，短期港口外贸活跃度有所回升。

其他经济金融相关指标及市场情绪 [page::17]

• 7月社会融资规模同比增长9%，月度值为11320亿元，融资环境保持宽松。

- 花旗中国经济意外指数轻微回升，但仍为负值，市场整体预期经济表现稍逊。

经济金融高频数据周报（09.08-09.12）详尽分析报告

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：经济金融高频数据周报（09.08-09.12）

- 作者/发布机构：叶彬，财信证券研发中心，财信证券研究部

• 发布日期：2025年09月10日

- 核心主题：全球及中国经济状态、通胀情况、工业生产、消费表现、投资动向、出口状况及新兴行业景气度的高频经济金融数据周度跟踪和分析。

• 报告类型：宏观经济数据周报，用于观察当前宏观经济运行态势，未包含具体评级和目标价，但内含投资评级系统说明，指明风险等级和适用客户群体。

- 核心论点：
- 全球经济活跃度有所下行，通胀呈上升趋势。
- 中国制造业PMI有所回升，物价整体平稳。
- 工业生产高炉及螺纹钢开工率下降，投资端有所回落，尤其房地产和基建表现疲软。
- 消费端中必需品消费平稳，可选消费表现较好。
- 出口集装箱运价指数下降，港口货物吞吐量有所回升。
- 新兴产业中半导体景气度下降，光伏价格指数保持稳定。
- 数据具有一定滞后性，政策动向是重要不确定因素。

---

2. 逐节深度解读

2.1 投资要点

• 全球经济与通胀：BDI指数（衡量全球航运和贸易活跃度）下降53.85点至1978.4，反映全球经济活跃度降低；CRB指数（大宗商品价格）微升0.29点至301.3，暗示全球通胀压力略增。

- 国内经济与通胀：中国8月份制造业PMI为49.4%，较上月略升0.1个百分点，制造业略微回暖；猪肉价格轻微下滑至24.81元/公斤，显示通胀压力较低。

• 工业生产：9月5日中国高炉开工率为80.38%，较上周下降2.8个百分点，螺纹钢开工率跌至42.28%，线下货源供应减少。

- 消费：必需品消费稳定，而乘用车销量显著回升，日均销量提升8.12万辆，显示可选消费逐步改善。

• 投资情况：房地产销售面积和基建如石油沥青开工率均下滑，制造业内如汽车轮胎大幅下降。

- 出口状况：集装箱运价指数连续十周下行，港口货物吞吐量却出现反弹，可能与货物流转效率或内部结构调整有关。

• 新兴行业：半导体指数下跌125.28点，显示一定疲软，光伏指数持稳于14.84。

- 风险提示：报告明确表示数据存在滞后性，需警惕政策超预期变化的风险。[page::0,1]

2.2 本周综述

• 海外经济：美国8月经济不确定指数下降37.14点至334.92，连续4个月回落，反映政策环境较为稳定；美国10年通胀国债利率两周下降，总体通胀预期回落。

- 国内经济：出口运价指数下降，高炉开工率连续四周回落，显示工业生产压力。

• 当周趋势说明全球经济多呈现边际放缓，国内部分关键工业指标也逐步下降，需关注经济韧性。[page::2]

2.3 全球经济及通胀

• BDI指数详解：2025年9月5日当周BDI均值为1978.4点，见图1。该指标代表全球大宗散货运输成本，下降说明全球贸易需求弱化，符合全球经济活跃度下行的论断。图1显示2025年上半年BDI上行后近期下滑，趋势波动明显。

- 美欧经济不确定性指数：图2和图4展示两者均出现明显回落，尤其欧洲下降幅度（224.06点）显著，高度印证政策不确定性减少，市场信心水平提升，或为全球经济带来一定稳定性。[page::3,4]

• CRB商品价格：图3显示CRB指数自2021年以来波动后趋于稳定略上升，9月5日为301.3点，表明大宗商品价格回升对通胀形成一定支撑。

- 能源价格：图4显示布伦特油价周均价为67.48美元/桶，环比略降0.69美元，能源价格维持中高位震荡。

• 美国TIPS利率：图5的通胀指数国债利率为1.8025%，呈回落趋势，说明市场通胀预期有所下降，但仍位于较高水平，体现通胀压力存在。

整体全球数据体现经济活动适度放缓，但通胀压力仍存。[page::4]

2.4 国内经济及通胀

• 制造业PMI：8月官方制造业PMI为49.4%，虽仍低于50荣枯分界线，但边际回升（+0.1个百分点）反映制造业趋于稳定，新订单及出口订单也小幅回升，生产环节改善明显（生产PMI 50.8%），库存却下降（产成品库存PMI 46.8%），可能反映去库存进程。[page::5]

- 百度就业搜索指数：9月7日“找工作”指数上涨至1814.43，招聘指数回落，表明就业市场需求有所减弱，供求错配或存在。[page::5]

• OECD综合领先指数：稳定在99.73，微幅走低，表明经济整体处于平稳状态，无明显扩张或收缩信号。

- 日耗煤量：如图9所示，2025年日均94.44万吨，创近4年新高，显示用电及工业生产活跃，工业景气有支撑。

• 猪肉及农产品价格：猪肉价格微降，农产品价格小幅上涨，反映食品价格趋于温和上涨或稳定，通胀压力不大。

- 工业品价格：南华工业品指数下降（3598.19），显示工业品市场价格承压，PPI压力减轻。

• 蔬菜价格：寿光蔬菜价格指数由波动转为下降，表明蔬菜供应充裕或需求减弱。

综合来看，国内整体经济和通胀呈现温和稳定态势，工业价格有所回落，表明成本压力有所缓解。[page::6,7]

2.5 工业生产

• 高炉开工率：247家高炉开工率为80.38%，较上周下降2.8个百分点，连续回落，显示钢铁行业产能利用率下降，工业景气承压。

- 螺纹钢开工率：42.28%，同比明显低位，且环比下降2.33个百分点，反映下游需求疲软，尤其是房地产基建领域。

• PTA开工率及产量：69.48%的开工率和128.93万吨的产量，均较上周略有下跌，表明化纤行业面临一定压力。

- 企业经营信心指数(BCI)：8月份为46.875，低于50分界线，且环比下降，表明企业预期谨慎，信心不足。

• 产成品库存同比2.4%，有所下降，可能反映库存调整或需求疲软。

总体工业生产数据表明制造业和钢铁行业处于周期性调整阶段，景气度偏低。[page::8,9]

2.6 消费

• 必需品消费：

- 一线城市地铁客流显著下降，北京减少122.91万人次，其他三城均有5%-10%以上降幅，反映短期消费活动偏弱。
- 柯桥纺织价格指数小幅回落，反映服装等必需消费品需求平稳或有小幅收缩。

• 可选消费：

- 电影票房收入下滑，减少11200万元，显示部分娱乐休闲类消费疲软。
- 乘用车销售明显反弹，日均销量提升8.12万辆，达到15.26万辆，耐用消费品需求明显改善，可能受价格、补贴等政策影响。
这种结构性消费表现表明刚性消费稳定，可选消费分化，但部分板块（如乘用车）出现强劲反弹。[page::10,11]

2.7 投资

• 房地产：

- 商品房成交面积显著萎缩，周度日均18.41万平方米，环比减幅超过30%。
- 土地成交面积减少到848.46万平方米，环比减幅超35%，显示房地产土拍市场降温，投资预期低迷。

• 基建：

- 挖掘机销量同比增长，小幅上扬，行业活跃有所恢复。
- 石油沥青开工率28.1%，环比下降1.2个百分点，制造类高耗能装置使用率低，表明基建投资前景仍受限。

• 水泥价格轻微下滑，反映建筑行业景气度疲软。

总体投资端表现较为谨慎，房地产投资明显下滑，基建投资信号混合，制造业投资疲弱。[page::12,13]

2.8 出口

• 出口集装箱运价：连续十周下行，至1149.14点，反映出口运输成本下降，但也暗示出口需求疲软或供给增加。

- 港口货物吞吐量：环比明显增长，突破2.7亿吨，说明货物流通效率提升或者内贸拉动加快。
综合看出口短期压力依然存在，但港口吞吐量增长对外贸物流形成一定支持。[page::14]

2.9 新兴行业景气度

• 半导体：

- 费城半导体指数回落125.28点至5656.88，表明全球半导体需求放缓。
- DXI指标（DRAM产值指标）反而上涨，显示部分细分领域短期景气修复。

• 电子产品：

- 智能手机产量年同比微增0.7%，增长放缓。
- 集成电路产量大幅提升10.4%，突出半导体制造增速。

• 新能源：

- 新能源汽车销量稳健增长，当月销量126.2万辆，累计逾820万辆。
- 光伏综合价格指数稳定，轻微上升。
新兴产业整体表现为分化，传统半导体行业受压，存储芯片及新能源汽车、光伏持续表现强劲。[page::15,16]

2.10 其他宏观金融指标

• 社融规模：7月社融增量11320亿元，较去年同期增加3613亿元，社融存量同比9.0%，为连续上升趋势，显示金融环境趋松，信贷支持体量充足。

- 花旗中国经济意外指数：负值（-6.9）且提升7.76点，代表经济表现略逊于预期，指数提升暗示经济情况有所好转但仍偏弱。
该部分指标均体现出经济复苏仍在探索阶段，信贷支持丰富但经济预期不高。[page::17]

---

3. 图表深度解读

• 图1 BDI指数：2025年中旬以来BDI震荡下降至1978.4，强烈反映全球大宗商品及航运需求放缓，受政策和经济周期影响明显。

- 图2及图4 美欧经济不确定指数：双指数大幅回落，反映政策环境趋稳，减少市场波动性。

• 图3 CRB指数：处于近年高位的盘整期，说明大宗商品价格仍维持高压，对成本和通胀有较大推动。

- 图4布伦特原油价格：67美元附近波动，反映全球能源供需相对平衡，略有放松迹象。

• 图5美国TIPS利率：上行后出现回落，市场对未来通胀预期有所缓和。

- 图6制造业PMI：8月份PMI持续窄幅波动，支持制造业不景气的事实，但生产指数回升表明生产信心有所回暖。

• 图7百度找工作/招聘搜索指数：找工作需求上升，招聘需求下降，反映就业市场结构不匹配。

- 图8耗煤量：新高点表明工业生产有一定支撑，但与下游工业生产开工率下降形成反差。

• 图10-13 猪肉价格及工业品指数：农产品价格稳定偏低，工业品指数回落，通胀压力整体温和。

- 图14-15高炉及螺纹钢开工率：均呈下降趋势，显示钢铁行业生产趋弱。

• 图16-17 PTA开工率及产量：同样呈明显下行。

- 图18-19 企业经营预期及库存情况：预期疲弱，库存低位盘整。

• 图20 地铁客运量：大幅减少，显示消费活动降温。

- 图21 柯桥纺织指数：小幅下降，纺织品需求稳中偏弱。

• 图22-23电影票房与乘用车销量：电影消费下滑，乘用车反弹显著，为消费分化代表。

- 图24-25 商品房成交与土地成交面积：双双大幅下降，房地产投资持续低迷。

• 图26-27 挖掘机销量和石油沥青开工率：机械销量小幅增长，但石油沥青开工率下滑，基建投资不振。

- 图28水泥价格：略微下滑，建筑业需求疲弱。

• 图29 汽车轮胎开工率：明显双降，制造业及汽车行业景气承压。

- 图30-31 出口运价与港口吞吐：运价持续下行，吞吐量反弹，反映调整中物流与需求结构的复杂性。

• 图32-33 费城半导体与DXI指数：半导体整体向下，内存领域反弹，行业分化。

- 图34-35 智能手机及集成电路产量：智能手机产量增幅减缓，集成电路产量快速增长，显示电子行业升级。

• 图36-37 新能源汽车销量及光伏价格指数：新能源方向景气持续，销量与价格均小幅提升。

- 图38 社会融资数据：社融余额和增量双双增长，资金融通环境依然宽松。

• 图39 花旗中国经济意外指数：位于负值区域，显示整体经济表现低于预期，但趋势好转。

所有图表均以2020年中期作为数据起点，体现近5年经济周期演变特征，结合本文结论，呈现全球与国内经济的景气度分化与周期性波动。[page::3-17]

---

4. 估值分析

该报告不包含具体的估值方法、目标价或评级，但披露了投资评级系统说明，包括买入、增持、持有、卖出等评级的标准阐述，基于相对沪深300指数的涨跌幅度衡量股票和行业表现。评级体系强调预期收益相对基准指数，反映机构风险容忍度和收益预期的标准化框架。

本文更侧重宏观经济高频指标解读，作为行业或市场择时参考的基础数据支持。[page::18]

---

5. 风险因素评估

• 数据指标滞后性：作者多次强调高频数据虽及时，但仍存在滞后，不完全覆盖经济全貌，可能影响对经济瞬时状态的判断。

- 政策变化超预期：经济政策调整速度和力度的不确定性，是当前经济走势面临的最大风险，可能对宏观指标产生显著影响。

• 全球经济不确定性：美欧经济不确定性指数下降虽带来信心，但全球政治经济环境复杂，潜在风险仍存。

- 外部贸易与运价波动：出口运价指数持续下降，反映贸易外部环境承压，存在贸易摩擦风险或全球需求波动风险。

• 新兴行业调整不确定性：半导体景气度下降可能带来产业链风险。

- 房地产投资低迷的系统性风险：由于库存与销售双降，行业调整风险不可忽视。
报告中未显著涉及缓释策略，投资者需结合政策预期及时调整判断。[page::1,18]

---

6. 审慎视角与细节

• 数据覆盖面广但深度有限：虽覆盖全球及中国多项关键指标，数据详实，但因为形态以高频数据为主，缺少对背后机制和结构性原因的深入剖析。

- 缺少中长期展望：报告主要聚焦当下及短期趋势，未给出中长期宏观经济或行业发展预判，限制了战略层面参考价值。

• 部分指标监测时点不完全同步：存在周度、月度、季度不同指标混用，可能对时间序列解读产生一定挑战。

- 图表数据波动性较大：部分指标如百度搜索指数、电影票房等波动显著，需谨慎解读，避免过度反应短期变化。

• 投资评级体系与报告内容脱节：虽然存在投资评级说明，但报告主体未体现具体评级应用，说明此文更偏信息披露性质。

整体来看，报告信息扎实，坡度适中，具备实际使用价值，但需结合其他深入研究报告作为决策支持。[page::18,19]

---

7. 结论性综合

本报告以详实的高频经济金融数据为主线，全面揭示了2025年9月初全球及中国经济金融的实际运行态势：

• 全球层面，贸易活跃度有回落，通胀压力上升，政策不确定性下降，海运及大宗商品价格稳定但有回调风险。

- 国内制造业进入调整期，PMI微升，工业生产多点回落，尤其钢铁、化工行业产能利用率下降，企业信心不足。

• 消费端表现分化，必需品稳中有降，可选消费中耐用消费品如乘用车大幅回暖，生活服务类消费有所走弱。

- 投资端房地产持续低迷，土地成交和销售面积显著减少，基建投资信号不强，制造业开工率下滑，投资回落趋势明显。

• 出口持续承压，运价指数下滑，但港口吞吐量增长体现物流改善或结构调整。

- 新兴行业分化，半导体产业景气疲软，存储芯片有所回升，新能源汽车及光伏维持较好增长态势，体现经济转型动力。

• 金融环境宽松，社融增长支撑资金供给，经济意外指数趋势向好但仍为负，说明短期经济复苏乏力。

- 报告特别指出数据滞后及政策风险为主要不确定因素，提示投资者警惕政策超预期变化带来的影响。

结合图表解析，经济和行业数据均显示周期性调整和结构性分化，宏观经济内在动力不足但稳定，消费和投资差异显著。整体而言，经济仍处于恢复与转型关键期，需密切关注政策走向和外部环境变化。

该报告作为高频数据集合解读，对宏观经济脉动把握提供了重要工具，适合机构跟踪经济短期走势和辅助决策使用，但不构成独立投资建议。[page::0-17,18,19]

---

参考文献

• 财信证券研发中心，经济金融高频数据周报（09.08-09.12），2025年9月10日。[page::0-19]

---

（报告完）

报告