近期宏观经济与政策动态 [page::0][page::1]

• 《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》明确2030年和2035年现代化人民城市建设目标，重点推动绿色低碳转型与治理能力提升。

- 美国撤销三星、SK海力士等在华“验证最终用户”授权，可能引发存储芯片供给紧张。

• 外资持续加仓中国股票，摩根大通等机构增持H股，全球对冲基金押注中国股市显著增加。

- 中央汇金增持多只芯片及主题ETF，持仓占ETF总规模三成，彰显政策支持和市场信心。

• IT产业政策推动手机直连卫星等新应用，卫星通信产业迈向高质量发展。

重要上市公司2025年中报表现 [page::1][page::2][page::3][page::4]

• 泸州老窖实现净利润76.63亿元，战略分红稳投资者信心，数智化转型带来营销创新。

- 迈威生物上半年收入下降12.43%，净亏损扩大至5.52亿元，创新药BD业务关键。

• 希荻微收入同增102.73%，行业增速第一，智能视觉感知芯片和传感器产品驱动营收增长。

- 鹿山新材聚烯烃材料销量增长22.67%，积极拓展固态锂电与机器人材料新赛道。

• 皖通高速实现净利润9.60亿元，通行费收入稳健增长，宣广高速改扩建促收入恢复。

- 新和成营收同比增12.76%，净利润同比增63.46%，维生素等核心产品价格上涨，推动毛利率提升。

• 甘源食品营收及利润双降，渠道及品类压力明显，电商及海外渠道逆势增长，未来渠道优化和新品推广可望带来修复。

皖通高速盈利预测及投资评级 [page::3]

| 指标 | 2025年 | 2026年 | 2027年 |
|-----------------|-------|-------|-------|
| 净利润(亿元) | 19.3 | 20.0 | 18.6 |
| EPS(元) | 1.17 | 1.21 | 1.12 |

• 预计2027年净利润小幅回落，主要因车流及收费到期因素影响。

- 公司分红意愿强烈，历年分红金额持续提升。

• 建议重点关注宣广与广祠整体贯通后收入增长潜力。

新和成盈利预测及投资评级 [page::4]

| 指标 | 2025年 | 2026年 | 2027年 |
|-----------------|--------|--------|--------|
| 净利润(亿元) | 61.97 | 70.06 | 77.96 |
| EPS(元) | 2.02 | 2.28 | 2.54 |

• 公司以维生素、香精香料为核心，综合毛利率显著提升。

- 新材料及蛋氨酸项目投产将带来业绩增量。

• 维持强烈推荐评级，风险包括原料价格波动和下游需求不确定。

甘源食品转型压力与渠道策略 [page::4][page::5]

• 2025年上半年营收9.45亿元，同比减少9.34%；净利润下降超五成。

- 电商及海外渠道增长迅速，电商毛利率明显优于传统经销。

• 新品冻干坚果及健康食品布局持续推进，三季度旺季费用率预期缓解。

- 风险：海外市场拓展风险、原材料价格波动及转型成效不及预期。

量化因子或策略内容

• 本报告未包含具体量化因子构建或量化策略回测内容，主要为宏观政策与公司基本面分析。[page::全篇]

东兴证券研究所《晨会分享（0901）》报告深度分析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：东兴 | 晨会分享（0901）

- 发布机构：东兴证券研究所

• 发布时间：2025年9月1日 07:01 北京

- 报告主题：宏观经济政策、重要公司资讯、重点行业新闻、每日研报介绍等广泛金融市场信息分享

• 主要内容：本报告涵盖宏观经济政策动向、重大公司业绩发布、资本市场动态及东兴证券对特定行业和公司的深度研报简述。内容不仅包含政策解读，还涉及重点公司财务表现评述及市场事件解析。

报告通过汇总近期经济政策文件、公司财报、市场行情与投资评级情况，为专业投资者提供一个多层次、多角度的综合市场信息参考，目的是帮助投资者把握当前经济环境、政策导向和企业经营现状，便于形成合理投资判断及决策。

---

二、逐节深度解读

1. 经济要闻

• 核心论点：

- 国家层面对城市高质量发展的顶层设计，提出2030年和2035年两阶段的系统目标，包括城市治理、绿色转型、文化繁荣等七大领域的重点任务。
- 美国对三星、SK海力士及英特尔撤销在华“验证最终用户”豁免，表明中美科技竞赛态势趋紧，可能引发存储器供应链紧张。
- 外资机构加仓中国资本市场，尤其是在港股的新能源、新经济股票投资增多，显示境外资本信心提升。
- 中央汇金增加对芯片及红利类ETF的持有，表明政策支持下的长期价值投资信号。
- 文化娱乐产业数据反映暑期档电影票房持续超出去年，消费回暖迹象明显。

• 逻辑与推理：

- 城市高质量发展战略指出未来15年的重点发展方向，强化政策环境和产业升级，为城镇居民生活品质和经济布局提供政策底气。
- 美国限制对中国先进芯片技术输出意在遏制中国半导体能力提升，直接影响芯片制造和供应链，短期内替代困难，暗示相关公司业绩波动风险。
- 外资大举买入反映国际投资者对中国市场的长线信心，提供流动性及估值支撑。
- 汇金控股ETF结构优化显示政策资金配置偏好，推动相关板块发展。
- 文化消费复苏促进经济活力，对相关产业链有正向带动。

• 关键数据：

- 政策提出2030年人民城市建设取得重要进展，2035年实现基本现代化。
- 美国撤销VEU豁免，政策120天生效。
- 外资增持宁德时代、中兴通讯、药明康德等H股。
- 中央汇金累计增持12只ETF，耗资超2100亿元，持仓市值1.28万亿元。
- 2025年暑期档票房116.5亿元，观影人次破3亿。

整体来看，经济要闻板块梳理了政策环境的演变，国际经贸政策变化对科技及资本市场的影响，以及文化消费的回暖，这些都是投资者策略配置的重要参考。

---

2. 重要公司资讯

• 泸州老窖：2025上半年营收164.54亿元，净利润76.63亿元。公司通过高分红及数智化转型强化投资者信心，突出抗周期能力。

- 迈威生物：因创新药业务关键性，今年上半年营收出现12.43%下滑，净亏损同比扩大，但股价翻倍，反映市场对中长期创新潜力的认可。

• 震元生物：新基地投产是企业培育合成生物产业链新格局的关键步骤。

- 希荻微：受消费电子回暖影响，上半年营收同比增长102.73%，亏损缩减，产品线扩展助力业绩提升。

• 鹿山新材：聚烯烃材料增长迅速，同时开拓固态锂电和人形机器人材料，布局新赛道。

这些企业的动态反映了各行业的不同发展阶段及成长潜力，且在部分企业间显示了创新驱动和产业链深化趋势。

---

3. 每日研报精选：皖通高速（600012.SH）

• 核心观点：

- 公司上半年营业收入37.41亿元，同比增长11.7%，归母净利润9.6亿元，同比增长4.0%。
- 通过收购泗许高速和阜周高速，公司资产规模扩大，新资产贡献利润12.3%。
- 宣广高速改扩建后收入恢复到2019年改扩建前90%，盈利能力有望提升。
- 其他路产收入整体表现稳健，主要得益于交通流量增长及路网贯通效应。
- 下半年关注宣广和广祠高速改扩建后的收入恢复及利润率回升。

• 数据与推理：

- 通行费收入增速高于营业收入整体增长，显示主营业务表现强劲。
- 宣广高速毛利率下降，主要因无形资产摊销，预期随车流恢复利润率改善。
- 预计2025-2027年净利润分别为19.3亿、20亿、18.6亿元，对应EPS逐年略有波动，尤其2027年因收费期限到期与高速改扩建影响。

• 风险提示：

- 路网分流风险可能压制盈利增长。
- 资产收购效益未达预期。
- 宏观经济波动对交通量的影响。

• 投资评级："强烈推荐"，公司盈利能力稳定且具高股息分红特征，适合稳健配置。

---

4. 新和成（002001.SZ）半年度报告及分析

• 业绩表现：

- 营业收入111.01亿元，同比增长12.76%；归母净利润36.03亿元，同比增长63.46%。
- 毛利率提升显著，营养品和香精香料业务贡献高毛利。

• 驱动因素：

- 产品价格上涨推动营收和毛利率提升。
- 多元化发展战略支持产品体系丰富，有望持续带来业绩增长。
- 重点项目如液体蛋氨酸投产、尼龙新材料取得审批进展，拓宽业务边界。

• 盈利预测：

- 预计2025-2027年净利润分别为61.97亿元，70.06亿元，77.96亿元，EPS分别2.02，2.28，2.54元。
- 当前估值水平对应12-10倍PE，考虑行业和产品优势，维持“强烈推荐”。

• 风险因素：

- 原材料及产品价格波动。
- 技术路线与产能投放不及预期。
- 下游需求变动。

---

5. 甘源食品（002991.SZ）业绩解读

• 业绩快照：

- 2025年上半年营收9.45亿元，同比下降9.34%，净利润0.75亿元，同比下降55.20%，扣非净利润更显著下降。
- 二季度虽有改善，但整体承压。

• 表现分析：

- 主要品类如果仁及豆果系列收入下滑较明显，库存积压导致经营压力。
- 渠道变革成果初现，直营及电商渠道增长显著，分别同比大幅和明显增长，经销渠道相对疲软。
- 海外收入同比增长162.92%，但短期受越南查税影响。
- 费用率提升，毛利率略有下滑，短期营销与渠道投入增加。

• 未来展望：

- 公司处转型期，渠道优化及新品推出是未来业绩恢复关键。
- 电商及海外市场潜力较大。

• 盈利预测及评级：

- 预测2025-2027年净利润分别2.54亿元、3.72亿元、4.39亿元，PE分别约22倍、15倍、13倍。
- 维持“强烈推荐”，看好业绩逐步修复。

• 风险提示：

- 海外拓展及原材料价格波动风险。
- 经销转直营的执行效果及新品推广成效不确定。

---

三、图表深度解读

报告中唯一包含的图表为报告尾部的二维码（【图1】）：

• 说明：该二维码为东兴证券微信公众号入口，方便投资者获取完整版报告和更多信息。

- 作用：为报告内容提供便利入口，符合信息公开和客户服务的合规需求。

该二维码与报告文本无直接财务数据关联，但提升了信息获取的便捷性，符合现代投行研究报告数字化趋势。

---

四、估值分析

• 报告中涉及多家公司盈利预测及估值：

- 皖通高速：依据2025-2027年净利润预测（19.3亿、20亿、18.6亿），EPS分别为1.17元、1.21元及1.12元。报告未直接披露目标价，但“强烈推荐”评级体现了对该估值水平的认可，预计基于稳定现金流和分红率的估值模型。

- 新和成：采用市盈率估值，当前股价对应12-10倍PE区间，未来三年净利润持续增长，维持“强烈推荐”。毛利率和利润增长推动高相对估值。

- 甘源食品：未来三年PE为22/15/13倍，预示市场对转型期表现持谨慎乐观态度，随着业绩修复有望估值提升。

整体估值方法采用市盈率法，侧重于盈利能力、成长性及行业前景的结合，反映了投资标的的稳定派息性和成长潜力。

---

五、风险因素评估

报告中涉及的风险因素主要集中于：

• 宏观及政策风险：例如路网分流、宏观经济不佳可能影响交通运输和消费行业表现。

- 行业特有风险：
- 科技出口限制加剧，导致半导体供应链紧张。
- 化工行业原材料价格大幅波动。
- 食品饮料行业渠道转型带来的市场不确定性。

• 公司运营风险：

- 新资产收购整合效果不及预期。
- 新项目建设与投产节奏影响预期业绩。
- 新品推广和市场认可程度有限。

• 国际市场和贸易摩擦风险：贸易政策变化对出口和海外市场拓展带来潜在冲击。

部分研报明确提出风险对应的可能后果和发展不确定性，体现了分析的审慎性。缓解措施多依托市场拓展、产品创新及渠道调整。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告偏重正面体现，多采用“强烈推荐”评级，显示较为积极的立场。

- 部分估值及盈利预测基于当前市场环境和项目进展假设，未来若原材料价格、国际环境或政策动向发生明显变动，预测可能面临较大不确定性。

• 对创新型生物医药公司亏损扩大的现象描述中，虽然股价表现良好，但未详述风险的深度，投资者需保持警觉。

- 渠道转型期食品企业业绩承压显著，报告对转型预期描述较为乐观，短期内可能存在执行风险。

• 多数公司盈利预测隐含成长假设，需关注项目进度及政策落实情况。

---

七、结论性综合

本次东兴证券“晨会分享（0901）”报告系统性地涵盖了宏观政策环境、重点行业动向及核心标的公司的年度中期业绩表现和战略布局，内容详尽紧凑，既涉及高质量城市建设的国家战略，也聚焦科技供应链和国际资本流动的前沿动态。

核心发现包括：

• 政策层面：国家推动城市现代化及绿色转型将带来诸多长期投资机会；中美科技限制强化了半导体国内替代的紧迫性。

- 资本市场动态：外资增持趋势和中央汇金大规模加仓主题ETF彰显市场信心。

• 企业层面：

- 泸州老窖等传统优势行业批量发布抗周期业绩，公司通过数智化升级和高分红稳定市场预期。
- 科技与新材料企业如希荻微、震元生物等积极拓展新赛道，表现差异明显。
- 皖通高速细致展现资产收购与路网优化对经营效益的助力，盈利预测合理且风险提示充分。
- 新和成通过产业链完善和产品价格优势实现显著成长，估值合理具有吸引力。
- 甘源食品处于渠道及产品调整期，短期业绩承压，长远需关注转型成效。

整体报告视角全面，数据详实，结合市场动态及公司基本面做出科学预测与推荐。分析师团队保持合理审慎态度，并提供了针对潜在风险的有效提示，具有较高的参考价值和实用性。[page::0,1,2,3,4,5]

---

注： 报告内容和结论均基于2025年8月底至9月初的数据与政策，投资者需结合后续市场变化和公司运行动态动态调整判断。

报告