2025年上半年业绩亮眼，增速显著 [page::0]

• 营收达到12.1亿元，同比增长50.4%。

- 归母净利润1.8亿元，同比增长56.4%。

• 单季度净利润环比提升40%，显示出强劲增长动力。

核心驱动力：下游需求回暖与产能扩张 [page::0]

• 主要下游行业：消费电子、新能源汽车、工程机械、医疗器械及航空航天。

- 东莞和南京新生产基地投产缓解产能瓶颈，提升交付效率。

• 产能和需求双轮驱动，推动业绩高增长。

盈利能力稳定提升，行业领先 [page::1]

• 2025H1综合毛利率达30.0%，同比提升0.4个百分点。

- 期间费用率下降1.7个百分点至11.5%。

• 净利率14.6%，同比提升0.6个百分点。

- 产品价格稳定，核心部件自制率高，盈利能力领先行业。

技术创新与布局机器人产业 [page::1]

• 新产品涵盖数控车床、数控磨床、高端卧加、五轴加工中心及自动化线。

- 2025年上半年投资1000万元参股上海开普勒机器人，促进技术合作与业务协同。

未来业绩展望及投资建议 [page::1]

| 年份 | 2025E | 2026E | 2027E |
|-------------|----------|----------|----------|
| 营业收入(亿元) | 26.2 | 34.1 | 44.3 |
| 同比增长(%) | 49 | 30 | 30 |
| 归母净利润(亿元)| 3.6 | 4.7 | 6.1 |
| 同比增长(%) | 77 | 30 | 31 |
| EPS(元) | 2.99 | 3.88 | 5.08 |
| 预计PE倍数 | 26 | 20 | 15 |

• 公司是国内数控机床领军企业，预计业绩保持高速增长。

- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

• 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格上涨风险。

华西机械—乔锋智能（301603）研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《乔锋智能（301603）：25H1业绩高增，参股开普勒机器人》

- 发布机构：华西证券

• 分析师：黄瑞连（执业证书编号S1120524030001）

- 发布日期：2025年9月3日

• 报告主题：聚焦乔锋智能2025年上半年业绩表现、业务发展与未来展望，重点关注数控机床行业的增长机遇及机器人业务布局。

核心论点与评级：

报告围绕乔锋智能2025年上半年强劲的业绩增长展开，揭示其旗下数控机床产品对多个高景气下游行业的贡献及产能扩张带来的业绩释放。同时，公司参股机器人公司开普勒，迈出机器人业务的战略步伐。该公司盈利能力优于行业平均，稳定而具成长性。基于业绩高增和成长潜力，报告首次覆盖给予“买入”评级，目标估值对应2025-2027年PE分别为26、20和15倍。

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二、章节深度解读

（一）2025年上半年业绩综述与驱动因素

乔锋智能2025年上半年实现营收12.1亿元，同比增长50.4%；归母净利润1.8亿元，同比增长56.4%。第二季度营业收入7.4亿元，同比增长67.5%，环比增54%；归母净利润1.0亿元，同比增长65.8%，环比增40%。数据体现出强劲的成长势头。

驱动逻辑：

• 需求端：公司数控机床产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、模具、工程机械、医疗器械和航空航天等多个景气行业，行业下游复苏推动需求快速拓展。

- 供给端：东莞、南京两大新增生产基地投入使用，显著缓解了过去产能瓶颈，提升整体产能和交付效率，为业绩增长提供了坚实支撑。

两者形成有效供需合力，推动上半年业绩显著增长。

（二）盈利能力分析

2025年上半年，综合毛利率为30.0%，同比微升0.4个百分点；期间费用率下降1.7个百分点至11.5%；净利率为14.6%，同比提升0.6个百分点。第二季度毛利率29.9%，环比略降0.2个百分点；期间费用率11.7%；净利率14.0%。

盈利优势说明：

• 公司产品价格保持稳定，说明有较强的议价能力。

- 核心部件高自制率，有效降低对外采购风险，提升毛利率。

• 费用率降低，成本管控有效，进一步带动净利率改善。

整体盈利能力优于行业平均且保持稳定，体现公司运营效率和竞争力。

（三）新产品开发及机器人业务布局

自2020年以来，公司相继推出数控车床、磨床、高端卧加、五轴加工中心及自动化生产线等新产品，进一步丰富产品线，并已开始市场化销售，带来新增长动能。

机器人领域战略：

• 2025年上半年，公司以1000万元投资参股上海开普勒机器人。

- 通过股权合作，公司可与开普勒开展技术和业务协同，助力双方产品技术加速迭代。

• 把握机器人产业发展契机，布局数控设备与机器人融合的战略端口。

这一举措预示公司向智能制造及机器人产业链纵深发展，具备长远成长价值。

（四）未来展望与估值建议

公司2025-2027年预测营业收入分别为26.2亿、34.1亿和44.3亿元，同比增长49%、30%、30%；归母净利润分别为3.6亿、4.7亿和6.1亿元，同比增长77%、30%、31%；对应EPS分别为2.99元、3.88元和5.08元。

以2025年9月2日股价76.99元计算，对应2025-2027年PE分别为26倍、20倍和15倍。

投资建议：

• 乔锋智能作为国内领先数控机床企业，具备快速增长能力和稳健盈利表现。

- 报告首次覆盖给予“买入”评级，风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧及原材料价格上涨。

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三、图表深度解读

封面图（页0）

图为华西证券品牌标识及高楼蓝天视角，象征机构的专业与视野开阔，“华西研究 创造价值”口号强调研究报告的价值创造理念。该图虽无直接财务数据，但增强了品牌识别度与权威感。

二维码与信用信息（页1）

该页展示华西证券研究微信公众号二维码及华西证券研究所标识，提示报告的专业性及获取途径。底部提供发行声明、评级标准，体现了报告的制度合规性与评级逻辑。

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四、估值分析

报告采用市盈率（PE）估值法：

• 未来三年EPS预测基于公司营收和净利润增长假设，增长率稳定且合理。

- 市盈率相对较高，反映投资者对公司高速成长以及领先盈利能力的认可。

• 对应2025至2027年的PE为26、20、15倍，显示估值随成长预期的兑现逐年下降，体现市场对成长兑现路径的合理期望。

估值合理且具有吸引力，基于行业龙头地位与增长潜力给予“买入”评级。

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动风险：经济增速变动将直接影响制造业设备需求。

- 行业竞争加剧风险：数控机床行业技术进步快且竞争激烈，新进入者或现有对手均可能影响市场份额。

• 原材料价格风险：金属及电子元器件价格波动会影响成本，进而冲击盈利水平。

报告提及风险但未详细量化发生概率及缓释措施，仅提示投资者需关注相关不确定性。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告核心假设基于景气行业需求持续向好，若下游行业需求恢复不及预期，业绩增速可能有所放缓。

- 对产能释放的期待假设生产基地新投产顺利，实际或受供应链及调试周期影响。

• 机器人业务投资金额规模较小，短期贡献有限，需重点追踪长期战略实施成效。

- 盈利能力虽优，但末详细披露单产品线毛利水平和定价策略，存在结构性盈利差异隐患。

• 估值采用PE法，缺少现金流折现（DCF）或相对估值对比补充，估值敏感性及多维度评估略显不足。

总体而言，报告内容相对稳健但对部分假设的敏感性分析不充分。

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七、结论性综合

本报告全面展示了乔锋智能2025年上半年强劲的业绩成长及未来发展潜力：

• 业绩表现亮眼：营收与净利润双双实现超50%以上增长，二季度成长速度更快，反映公司下游需求复苏和产能充分释放的良好共振。

- 盈利能力稳定且领先：整体毛利率保持30%水平，期间费用率降低，有效提升净利润率，核心竞争力突出。

• 产品创新与战略布局：新产品如磨床、高端加工中心贡献持续放量，并积极投资机器人企业，构建智能制造战略优势。

- 成长预期合理且估值具备吸引力：未来三年收入及利润保持30-50%高增长，PE从26倍逐步下降至15倍，体现成长兑现路径。

• 投资评级明确：基于稳健的业务基本面和战略前瞻，首次覆盖给予“买入"评级，风险点包括宏观经济、竞争和原料价格变动。

结合报告中的数据、趋势和分析，乔锋智能作为数控机床及智能制造领域的优质标的，具备显著的价值成长潜力，值得投资者关注与布局。

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参考图片

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参考文献

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