2025年上半年市场背景及资金主体解析 [page::0]

• A股市场经历显著波动，跟踪大型机构持仓有助理解市场走势。

- 中央汇金系和保险系作为主要资金力量，持仓变动值得关注。

中央汇金资产管理持仓分析 [page::0]

• 中央汇金资产管理增持沪深300ETF华泰柏瑞、易方达和华夏等多只宽基ETF。

- 还增持上证50ETF、中证500ETF、创业板ETF、中证1000ETF，累计增持金额超2100亿元。

• 旗下资产管理计划侧重增持医药、军工、中概互联网、酒及有色金属类ETF，同时减持消费、5G通信等主题ETF。

保险系ETF持仓趋势 [page::1]

| 宽基ETF | 流入/流出（亿元） | 变动趋势 |
|-------------------|-----------------|-------------|
| 沪深300 | -315.87 | 大幅减持 |
| 中证A500 | +185.53 | 增持 |
| 中证1000 | 减持 | 减持 |

• 保险系宽基ETF整体大幅减持，增持中证A500显示仓位调整。

- 行业主题主要增持科技TMT、军工制造、券商，减持高股息红利及医药类。

• 保险资金风险偏好向成长行业倾斜，展示风险收益偏好提升的态势。[page::1]

渤海证券研究报告详尽解读——《中央汇金和保险系机构ETF持仓半年度跟踪—权益事件点评》

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《中央汇金和保险系机构ETF持仓半年度跟踪—权益事件点评》

作者：金工团队，宋旸（证券分析师，SAC No：S1150517100002），张笑晨（证券分析师，SAC No：S1150525070001）

发布机构：渤海证券研究所

发布日期：2025年09月10日 09:23

主题：本报告重点跟踪和分析了2025年上半年中国A股市场中两类重要机构——中央汇金系和保险系投资机构在ETF（交易型开放式指数基金）领域的持仓变化及投资偏好，结合权益市场的波动分析主力资金动向及其投资策略调整。

核心论点：

• 2025年上半年A股市场显著波动。“中央汇金系”和“保险系”两大主要机构代表了市场两种主要资金力量，研究其ETF持仓变动对于洞悉市场脉络极为关键。

- 中央汇金资产管理有限责任公司大幅增持宽基ETF，尤其是沪深300等主流指数ETF，涉及金额超过2100亿元，显示其稳健布局市场主流蓝筹和指数标的。

• 中央汇金旗下资产管理计划呈现结构性配置调整：一部分增持医药、军工、中概互联网等主题ETF，另一部分则调整增减多样化，偏好芯片、红利类ETF。

- 保险机构则整体上表现为减持传统宽基指数ETF（如沪深300），增加对中证A500成长指数和科技TMT、军工等成长行业的配置，显示保险系风险偏好有所提升。

报告结论隐含：权益市场面临结构性调整，主力资金从传统宽基向成长主题转变，体现机构投资策略逐步多元化与精选化趋势。[page::0,1]

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2. 深度章节解读

2.1 核心观点解析

（1）市场脉络与主力资金重要性

报告开篇指出，2025年上半年A股大幅波动，市场总体环境复杂多变。中央汇金及保险系作为两大主力机构资金，从宏观层面引领甚至反映市场情绪与趋势，特别在ETF资金动向层面值得重点关注。

推理依据：机构资金规模庞大、持仓稳定，是市场风向标。其ETF持仓变化直接影响相关指数表现和市场行情，理解这两类资金动向可更好捕捉大盘趋势和板块轮动。[page::0]

（2）中央汇金资产管理有限责任公司持仓特征

• 明显的宽基ETF增持动作，主要包括“沪深300 ETF”（华泰柏瑞、易方达、华夏）、“上证50 ETF”、“中证500 ETF”等；共计12只ETF均有增持；

- 金额庞大，按区间均价推算，增持金额超2100亿元，强调资金投入力度和市场下注的积极态度。

逻辑解读：选择主要宽基ETF显现其风险偏好以稳健大盘蓝筹为主，利于分散风险，对整体市场持看涨或稳健态度；同时涵盖创业板、中证1000等维持一定的中小市值领域配置，布局结构具备平衡感。[page::0]

（3）中央汇金旗下资产管理计划细分

• 易方达基金－汇金资管单一基金：偏好医药ETF、军工ETF、中概互联网ETF、酒ETF、有色金属ETF的增持，同时对中概互联网、消费、5G通信相关ETF进行减持，显示主题轮动与精选调整；

- 华夏基金－汇金资管单一基金：宽基ETF增持中证500ETF，行业主题增持芯片、央企红利、恒生红利、黄金股ETF；医药、食品饮料、有色金属、医疗器械ETF出现减持，凸显对部分行业持谨慎态度。

推理细节：

• 主题ETF的轮动反映了对中长期成长驱动力的重新评估，部分行业如医药、消费短期内调整，可能源于政策变化或估值因素。

- 同时加仓军工、芯片等具备政策支撑且增长潜力大的新兴主题。[page::0]

（4）保险系主体风格

• 对传统宽基指数ETF（沪深300、中证A500、中证1000）整体呈现净减持，特别是沪深300净流出315.87亿元；

- 对中证A500净流入185.53亿元，显示有限换仓态势；

• 行业配置中，科技TMT、军工制造、券商等成长性行业获得增配，而高股息红利、医药等传统防御性板块被削弱；

- 总体资金结构显示保险资金风险收益偏好提升，朝向成长行业调整。

逻辑分析：

• 保险类资金虽传统上偏好稳健资产，但从持仓变动作上看，对经济转型和科技创新领域的认可度在上升。

- 减持高股息和医药等传统板块表明对业绩稳定性的分歧或行业周期性考虑。[page::1]

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3. 图表深度解读

报告首页附有封面图片（见图1），融合城市天际线与金融数据波动图，象征报告主题的宏观视角和数据驱动分析特点。虽没有具体数据图表，但视觉体现动态市场与数据分析的结合。

图1描述：图片以城市背景结合动态金融数据（价格、指数波动）为主，视觉引导读者关注权益市场流动性与主力资金动态的脉动特征。体现本报告“独立诚信、细研深究”的追求。[page::0]

另外，报告底部带有渤海证券研究所标志图，彰显权威性与专业保障（图2）[page::2]。

由于报告篇幅简短未见具体表格及数据曲线，本次重点关注文本中的数据提及（如2100亿元增持金额，指数净流入/流出规模等）均为核心量化点。

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4. 估值分析

本报告为权益市场持仓趋势及资金流动跟踪性质，未展开单一公司或行业的估值模型详细计算，故无传统DCF或者P/E估值方法的具体应用。

报告通过“增持金额”估算等量化手段衡量资金流向，这是分析机构行为模式和市场影响的常用方法。该方法基于实际ETF份额变动乘以平均成交价估算资本流入，反映机构资金配置意图。

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5. 风险因素评估

报告中对风险给出简洁提示：

• 使用市场公开数据存在误差可能，信息结论不构成投资建议；

- 强调信息针对符合适当性管理办法的专业投资者，非专业人士需谨慎对待；

• 由于ETF投资波动和市场变化，持仓变动随时可能调整，不是绝对趋势；

此外，隐含风险：

• 机构持仓结构调整受外围经济、政策环境影响较大；

- 成长性行业和主题ETF的估值波动幅度更大，伴随较高不确定性；

• 传统宽基ETF减持可能反映部分行业下行风险；

报告虽未具体点明缓解策略，但作为监控性质，提供了动态观察工具，提醒投资者关注资金流向变化背后的系统性风险。[page::0,1]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告表达较为客观，侧重数据监控与趋势判断，无明显鼓励买入或卖出的强烈立场；

- 对中央汇金和保险系机构资金行为给予平衡解读，既指出增持扩容又提示减持换仓，保持中立声音；

• 需注意“增持金额”推算基于区间均价，实际成本和市场成交价可能存在波动，估算存在不确定性；

- 保险系资金对成长行业配置意图上升，暗示机构风格正在发生变化，但具体政策不确定性及市场波动仍加大投资风险；

• 报告文中“中概互联网ETF”在不同资管计划中被增持与减持，可能反映对该板块短期风险和长期机会的不同判断，投资者需留意这类分歧信号。

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7. 结论性综合

该报告以半年度持仓数据为基础，深入剖析了2025年上半年中央汇金与保险系两大机构投资主体在ETF领域的显著动向，体现了当前A股市场资金流向的结构性特点：

• 中央汇金系大幅增持以沪深300等主流宽基ETF为核心，资金超2100亿元，明确展示了稳健做多主流大盘蓝筹的投资态度。旗下不同资产管理计划对行业主题ETF进行了精选配置，兼顾成长与防御，表现出活跃的主题轮动和风险管理策略。
• 保险系资金则整体呈现传统宽基减持，中证A500成长指数增持的特征，倾向于科技TMT、军工和券商等成长行业的曝光增加，反映出险资的风险承受能力和回报期待有所上升。
• 资金流动体现了市场从宽基指数到主题成长的结构调整趋势，既说明市场对经济转型和创新驱动的认可，也隐含对传统行业和防御性板块估值及盈利可持续性的审慎态度。
• 报告提供了具体资金量级的衡量与趋势判断，是洞察2025年上半年A股机构资金布局及市场风格转换的重要参考。

总体来看，报告揭示了当前中国资本市场中核心机构投资动向的多样性和分化，反映市场主体在波动环境中以数据驱动、动态调整、风险收益平衡为导向的资产配置策略，提示投资者需关注机构持仓变化对于后续股市板块格局的深远影响。[page::0,1]

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附：报告中关键数据点汇总

| 事项 | 具体数据/说明 | 备注 |
|----|---------|----|
| 中央汇金宽基ETF增持金额 | 约2100亿元 | 以区间均价推算 |
| 中央汇金增持ETF数目 | 12只 | 包括沪深300、上证50、中证500、创业板等 |
| 保险系宽基ETF净流出（沪深300） | 315.87亿元 | 表现出减持态势 |
| 保险系宽基ETF净流入（中证A500） | 185.53亿元 | 结构换仓可能 |
| 保险系主题ETF增配方向 | 科技TMT、军工制造、券商 | 增持成长行业ETF |
| 保险系行业ETF减配 | 高股息红利、医药 | 减持防御板块 |
| 中央汇金资管计划主题ETF增持 | 医药、军工、中概互联网、酒、有色金属、芯片、红利类、黄金股 | 行业主题轮动显著 |

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总结

渤海证券报告基于公开市场数据，详细跟踪中央汇金及保险系两大机构2025年上半年ETF持仓变化，勾勒出当前A股机构资金策略的稳中求进与动态轮动。报告通过对ETF持仓结构的定量分析和行业偏好解读，为投资者理解关键机构资金行为及市场流动性变化提供有力支持，同时提醒风险谨慎，强调信息仅供专业投资者参考，体现高度的专业性和合规意识。此报告是理解当前中国权益市场机构资金配置状态和潜在趋势的重要研究工具。[page::0,1,2]

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