基金经理江勇简介与投资理念 [page::0][page::1]

• 任职海富通基金7年，管理多只偏债混合及灵活配置基金，总规模54.09亿元。

- 投资强调绝对收益原则，风险控制严格，牛市跟指数，熊市争取超额收益。

• 组合构建注重安全边际与潜在收益弹性，股债动态配置结合期货对冲。

业绩表现及风险控制 [page::2][page::3][page::4]

• 2021年以来累计回报率达30.52%，2025年累计回报7.51%，同类排名均优于80%基金。

- 最大回撤5.72%，显著低于同类平均10.74%，回撤恢复快，风险控制能力强。

• 不同牛熊市场阶段，基金表现稳健，股票下跌期表现优异，债券上涨震荡期收益突出。

基金规模与持有人结构变化 [page::2]

• 基金规模波动，2023Q3达到峰值6.7亿元，2025Q2约3亿元。

- 持有人以机构为主，机构占比受震荡调整，个人投资者占比呈现提升趋势。

持有回报与胜率分析 [page::4]

• 持有3个月盈利概率70.5%，持有6个月80.75%，持有1年89.98%。

- 平均收益3个月1.52%，6个月2.92%，1年4.90%，适合长期持有。

资产配置与杠杆水平 [page::5]

• 资产配置稳定，股票、可转债、信用债、利率债占比较稳定。

- 可转债占比波动较大，杠杆率平均102.74%，较低风险水平。

选股风格与行业配置 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 持股成长风格均衡，低估值持仓占比达70%以上，大盘股占比约60%。

- 选股重点安全边际和潜在收益弹性，重视盈利确定性，行业持仓分散且均衡。

• 主要配置医药、机械、传媒行业，板块间均衡调控，行业集中度较低。

可转债策略细节及行业分布 [page::9][page::10]

• 可转债主要集中价格110元以下及110-130元区间，偏债型转债为主。

- 板块配置历史偏重周期，近期加仓周期、消费和中游制造板块。

• 行业配置较分散，基础化工近期占比较高（26.6%）。

债券久期及信用风险管理 [page::10][page::11]

• 整体债券久期保持短期控制，波动较低，截至2025Q2约1.8年。

- AAA以下债券占比较低，2025Q2有所回落，保持高信用等级。

• 信用债投资覆盖多类债券，风险稳健。

业绩收益拆解及稳定贡献 [page::11]

• 股票和债券双轮驱动收益，债券收益及票息贡献稳健。

- 资本利得自2024Q2回正，整体业绩保持稳健增长。

团队介绍 [page::12]

• 团队由多位资深量化研究及基金评价专家组成，具备丰富量化选股和行业轮动经验。

- 研究覆盖量化选股、因子研究、基金评价、行业轮动等领域，保障投资策略实施。

西南金工研究报告详尽分析——《海富通基金江勇：锚定安全边际，掘金潜在收益弹性》

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一、元数据与报告概览

报告标题：《海富通基金江勇：锚定安全边际，掘金潜在收益弹性》
作者及发布机构： 西南证券研究院，西南金工团队
发布日期： 2025年9月11日
核心人物： 海富通基金经理江勇
报告主题： 深度解析海富通旗下偏债混合型基金“海富通欣睿”（基金代码010657.OF）管理表现、投资策略、资产配置、风险控制及业绩特征。
核心观点：

• 坚持“绝对收益”原则，着力在熊市实现超额收益，牛市形势下紧跟指数脚步；

- 注重风险管理，严控组合回撤且采用股债动态配置及期货对冲策略保证资产稳健增值；

• 投资策略强调“安全边际”和“潜在收益弹性”，选股重视估值与盈利质量；

- 在偏债混合策略中合理运用转债“低价低回撤”和正股高弹性原则。

该报告旨在彰显基金经理江勇及其管理的海富通欣睿基金的稳健和优异业绩表现，突出其通过量化与基本面结合的选股策略，以及在混合型资产配置中合理控制风险以追求长期绝对收益的能力。[page::0, page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 基金经理简介

• 江勇具备12年证券行业经验和近7年基金投资管理经验，2017年入职海富通，2018年正式开始基金管理。管理产品覆盖债券、灵活配置及偏债混合型基金，规模总计超54亿元。

- 投资理念清晰，“绝对收益”导向，强调熊市中的超额收益、牛市中的跟随指数，同时严格实施风险预算管理，对资产组合潜在回撤提前评估。组合构建体现股债动态配置，利用期货工具进行风险对冲。他倡导通过均衡行业分布和精选低估且盈利确定性强的股票实现价值投资，同时在转债配置方面采用低价、低回撤、正股预期收益高的策略保证资产的稳健增值。

• 具体投资策略融合量化选股与基本面分析，偏好大盘股，成长和价值风格均衡，透明且风险控制严格。[page::0, page::1]

表1解析（基金经理在管产品）：

• 江勇管理的基金涵盖灵活配置及二级债券基金，收益表现稳定，最大回撤普遍控制在10%以下，部分产品如“海富通红利优选A”的年化收益达24.34%，显示较高业绩波动及高收益潜力。

- 数据反映江勇的风险控制能力与收益水平兼顾，同时其管理的基金较为多元，可应对不同市场全景环境。[page::1]

2.2 基金产品基本信息与业绩表现

• 海富通欣睿是一只偏债混合基金，自2021年成立并由江勇管理以来，累计回报率30.52%，远超同类平均15.22%的超额收益，保持在同类基金的前5.47%。

- 机构投资者占比超过59%，显示其专业投资者认同度较高，个人投资者占比较近期呈增长趋势。

• 基金规模在2021年至2023年间呈增长态势，2023年底达峰值后有所回落，2025年第二季度稳定在3亿元左右。[page::2]

图1-2说明：

• 图1显示基金规模先升后降，显示市场环境波动对白基金规模影响。

- 图2基金持有人结构图显示机构占优但个人参与度逐步提高，可能反映投资者对该基金的认可及流动性需求的变动。

• 这反映基金长期业绩稳定吸引机构及个人用户，规模调整与市场行情及资产配置策略调整相关。[page::2]

表3、图3（基金风险收益特征与累计回撤）详解：

• 各年份回报率虽有波动（2022年小幅负收益-1.15%），但最大回撤控制优于同类基金（最大-5.72% vs 同类-10.74%），体现了极强风险管理能力。

- 2024年5月-9月经历最大回撤5.72%，仅用9日修复，显示基金短期内回弹能力突出。

• Beta系数长期约在1上下，2024-2025年出现轻微大于1，表明基金波动性适中，适当跟踪市场。[page::2, page::3]

牛熊市下表现（表4）：

• 股票下跌区间内表现优异，如2021初至2022年10月，累计涨7.51%，同类排名约前7%；而同期同类平均往往为负收益。

- 债券市场上涨震荡期间表现同样优于同类平均，2021至2022年区间涨超11%，同类均仅3.71%。

• 基金能有效应对市场波动行情，实现绝对收益，与其风险控制和股债动态平衡策略相关。[page::3, page::4]

持有体验分析（图4、图5）:

• 持仓时间越长胜率越高，持有1年胜率近90%，平均收益率接近5%，显示其稳定且适合长期投资。

- 该数据正面印证基金经理以稳健收益为核心的投资理念。[page::4]

2.3 资产配置及风险管理

• 资产配置结构中，股票、信用债与利率债所占比例相对稳定。可转债比例经历阶段性调整，2021-2022年初下降，随后持续上升，进入稳健成长阶段。

- 杠杆率较低，长期维持在100%左右，偶有轻微波动，整体杠杆控制严谨避免过度冒险。

• 可见基金经理擅长通过资产配置调节风险，避免极端情况下的组合大幅波动。[page::5]

图6-7说明：

• 图6显示股票占基金资产近20%-30%，信用债占比最大，表现偏债风格；可转债波动较大反映调整灵活。

- 图7杠杆率稳定，反映基金风险控制严密。

• 结合基金整体策略，适度杠杆与多元化资产配置确保其收益稳定性。[page::5]

2.4 权益资产选股策略解析

• 基金权益投资组合风格均衡，成长和价值兼顾。成长型持仓约57%以上，2025年上半年升至71%，显示对成长股的重视。

- 低估值持仓超过50%，强化“安全边际”选股核心理念；高估值股占比较低，强化风险控制。

• 大盘股票持仓占比64.98%，偏向市值较大企业以降低波动性；盈利质量高，平均高盈利股票占54%以上，明确聚焦盈利弹性。

- 行业配置均衡，重点投资中游制造、医药、周期等板块，近期侧重于TMT和周期产业，动态调整行业比重。

• 整体权益配置体现“安全边际”与“潜在收益弹性”双重目标。[page::6, page::7, page::8]

图8-11分析：

• 图8成长风格显示均衡成长与高成长波动，低成长比例较少，意味着积极选取有增长潜力股票。

- 图9估值风格凸显低估值优势，整体持股估值偏低促进组合安全性。

• 图10市值风格显示大盘股持仓占主导，以求稳健收益。

- 图11盈利质量图形表明基金持仓以高质量盈利为主，符合弹性收益策略。

• 行业配置多元分散，基本无单一行业过重仓位风险，符合稳健配置理念。[page::6, page::7]

2.5 可转债与债券策略综述

• 可转债以110元以下或110-130元中低价为主，强调价格优势及债底保护，控制波动；偏债特性保证收益稳定性。

- 可转债股债属性主要是偏债型转债，风险相对较低。

• 可转债行业分布偏周期板块集中，2024年底后增加消费及中游制造，调整行业结构响应宏观变化。

- 债券整体久期保持在2年附近，偏短，减少利率风险。

• 信用评级较高，AAA以下占比长期控制较低，2025年Q2出现回落至11.31%。

- 资产高信用策略有效降低信用风险，增强组合防御功能。

• 收益拆解显示债券贡献票息稳定，资本利得2024年Q2后回正，股票收益弹性明显，是业绩波动主要来源。

- 这种资产收益结构与基金绝对收益稳健定位高度吻合。[page::8, page::9, page::10, page::11]

图14-21解读详尽

• 图14基金可转债价格分布显示价格结构逐渐向更高价位迁移，但稳健区域仍为110元以下。

- 图15股债属性显示偏债型可转债占主导地位。

• 图16-17行业配置明晰，周期、消费与制造为重点，可转债行业变化匹配市场情况。

- 图18久期图显示债券风险管理偏向保护型，久期稳健。

• 图19 AAA以下评级债券波动，近期回降，体现基金风险管控持续加强。

- 图20-21收益拆解清晰说明主业绩驱动力及票息收益稳定支撑整体收益。

• 综合来看，债券与可转债策略与权益投资形成互补，降低整体波动风险。[page::9, page::10, page::11]

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2.6 风险提示

报告明确提示历史业绩不代表未来，数据具有延迟性并存在第三方错误风险，投资受宏观经济及市场波动影响。风险因素包括市场行情大幅波动、风格转换风险等。报告强调投资需谨慎，投资者应根据自身风险偏好进行合理配置。[page::11]

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三、图表深度解读

重要图表概要：

• 表1（基金经理管理产品一览）：展现了基金经理在多基金、跨类型管理的实力和业绩情况，突出其一般控制风险的能力。

- 图1（基金规模变化）：反映基金管理过程中资金流入流出的波动，规模稳定性适中。

• 图2（持有人结构变化）：机构与个人投资者比例动态变化，表明基金吸引力及投资者结构更趋多元。

- 表3和图3（风险收益与回撤）：业绩在同类中稳居领先，最大回撤显著优于同行。可靠性和风险控制双重印证。

• 表4（牛熊市场业绩表现）：呈现基金在不同市场阶段均表现优异，尤其在下跌行情中相对抗跌能力强。

- 图4-5（持有期回报与概率）：体现长线持有优势，概率和收益双提升。

• 图6-7（资产配置与杠杆）：体现基金均衡配置与严控杠杆策略。

- 图8-11（持股风格和行业配置）：直观展现基金在成长、估值、市值和盈利风格上双向均衡，行业配置多元化且动态调整科学。

• 图14-17（可转债特征及行业）：低价转债和偏债型转债是配置核心，行业集中周期及制造，风险收益兼顾。

- 图18-19（久期和信用评级）：久期保持短期，AAA及以下债券比例下降，展现对利率和信用风险的双向管控。

• 图20-21（收益拆解）：债券票息稳定贡献基础收益，股票收益弹性驱动总收益增长，资本利得2024年后回正，增强业绩持续性。[page::1-11]

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四、估值分析

报告中未直接涉及估值模型或目标价设置，因基金为资产管理产品非个股，估值更多通过业绩表现、风险调整收益率和资产配置结构体现。通过年化收益率、最大回撤、Beta系数及同类排名等定量指标评估基金相对价值和表现，结合风险控制能力体现“绝对收益”定位。

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五、风险因素评估

风险内容涵盖：

• 数据与历史回测局限：存在数据滞后性和第三方数据准确性风险，可能导致分析误差。

- 市场风险：宏观经济、行业基本面剧烈变化，可能造成基金资产波动超预期。

• 投资风格风险：风格转换带来的挑战，基金风格偏价值成长，可能不适合所有市场阶段。

- 组合回撤风险：尽管风险控制严格，系统性风险依然可能导致回撤。
报告建议投资者理性评估自身风险承受能力，谨慎参与。[page::11]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调严格风险控制和“安全边际”，但对极端市场情况下的表现缺少详细说明。

- 大盘股和较高信用债务占比较高，组合稳健，但可能限制收益的极端上行潜力。

• 转债配置中价格从110元以下向110-130元升迁，需持续关注高价转债的估值安全边际。

- 基金规模波动较大，可能影响流动性与管理效率，报告未详细分析规模变动对业绩的潜在影响。

• 报告多次强调历史回报优异，但未来不确定性大，尤其市场波动可能对弹性收益构成压力。

- 投资理念和策略言辞积极乐观，但对潜在负面场景风险呈现较少，建议强化逆向讨论。
整体来看，报告内容详实且数据翔实，风险提示较为全面，但未来展望仍需谨慎权衡。 [page::2, page::8, page::11]

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七、结论性综合

本文报告细致解读了基金经理江勇所管理的海富通欣睿偏债混合基金。报告核心揭示了基金以“绝对收益”为主线，结合灵活的股债配置、坚定的风险控制、选股中彰显的“安全边际”与“潜在收益弹性”策略，形成长期稳健且超额的投资回报。

通过丰富的历史业绩数据与多角度风险指标（如最大回撤5.72%，优于同类平均），以及基金持仓资产（股票成长价值均衡、大盘股票主导、较高盈利质量及低估值偏好）表现出较好的风险收益平衡。基金可转债配置侧重价格安全且偏债，债券资产信用评级高，整体债券组合久期较短，风险偏好审慎，提升基金抗风险能力。

值得关注的是基金业绩具有明显时间维度优势，长期持有胜率高达90%，平均收益率稳定。其资产配置动态调整策略，及时应对市场变化，展现较强适应力。基金规模和持有人结构显示出机构和个人投资者的深度认可，但也需关注规模波动对流动性管理的影响。

总之，江勇基金管理的海富通欣睿实力突出，合理兼顾风险与收益，适合追求稳健绝对收益且风险承受能力中等的投资者，尤其适合长期持有。其基于安全边际和收益弹性的投资理念，在当前波动环境下展现了较强的抗跌能力和稳定的超额回报潜力，是值得关注的优质混合偏债基金产品。[page::0-11]

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参考图片示意（部分关键图表示意）

• 图1：基金规模变化趋势

• 图3：基金净值与滚动回撤

• 图6：资产配置占比

• 图8：基金持股成长风格

• 图14：可转债价格分布

• 图18：基金债券久期

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综上，该研究报告内容深厚，数据完备，解析全面，适合具备一定投资基础的专业投资者作为参考工具，助力理解和选择稳健型债券混合基金。

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报告