2025年上半年有色金属行业业绩回顾 [page::0]

• 2025年上半年行业营业收入同比增长6.70%，业绩同比增长43.88%。

- 2025Q2季度营业收入同比增长6.03%，净利润同比增长23.80%。

• 行业业绩增速因高基数影响有所回落，但整体保持高增长趋势。

行业盈利能力与资产效率提升驱动ROE上升 [page::0]

• 2025Q2行业整体ROE由2.69%升至3.09%，环比上升0.40个百分点。

- 资产周转率提升从0.25增至0.28，贡献ROE提升0.33个百分点。

• 销售利润率微升及权益乘数小幅提升也对ROE提升有所贡献。

行业现金流持续改善及投资环境分析 [page::0][page::1]

• 2025Q2经营净现金流同比增长22%，环比增长21%，显示现金流回稳。

- 资金回流改善强化企业现金状况，有色金属企业现金流连续四季度同比改善。

• 美国降息预期增强推动国际金价上涨，中美贸易冲突和稀土管控加强提升战略价值。

- 国家加强稀土出口管控，稀土行业形成全球垄断格局，带动2025Q3稀土及磁材价格上涨预期。

评级体系及风险提示 [page::1]

• 对行业及公司均设有推荐、中性及回避评级标准，基准指数涵盖沪深300和恒生指数。

- 主要风险包括国内经济复苏不及预期、美联储降息不及预期、中美贸易战超预期、有色金属需求和价格波动风险。

【银河有色华立】行业深度丨巩固行业向好态势——A股有色金属行业2025年半年报业绩回顾 详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河有色华立】行业深度丨巩固行业向好态势——A股有色金属行业2025年半年报业绩回顾》

- 发布机构：中国银河证券研究院

• 作者：华立（首席分析师）、阎予露、孙雪琪等

- 发布日期：2025年9月9日 07:55 北京时间

• 研究主题：A股有色金属行业2025年上半年及2025Q2业绩表现、行业基本面趋势、估值与风险提示

报告核心论点与目标

本报告立足2025年上半年A股有色金属行业的业绩半年报，确认了行业正稳步进入回升新周期。核心观点强调，受国内稳增长政策和全球宏观利好因素（如美联储降息周期启动、稀缺战略金属价值提升等）推动，有色金属行业整体营业收入和净利润实现高增长，同时ROE水平持续改善，现金流状况向好。作者对未来持谨慎乐观态度，建议关注稀土与黄金等子行业的投资机会。核心投资建议基于政策导向、美联储货币政策走向及地缘政治影响，强调了稀缺金属战略价值提升及供应管制的利好。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 业绩增长趋势：

- 2025年上半年A股有色金属行业营业收入同比增长6.70%，净利润同比大幅增长43.88%。2025Q2单季度收入和业绩增速分别为6.03%和23.80%；相比上季度业绩增速有所放缓，主要归因去年同期高基数效应。[page::0]

• ROE及财务结构：

- 杜邦分析显示，2025Q2总体ROE由2.69%提升至3.09%，环比增加0.40%。主要推动力是资产周转率从0.25提升至0.28（贡献ROE增长0.33个百分点），其次销售利润率小幅提升（5.26%至5.29%，贡献0.02个百分点）及权益乘数小幅提升（2.01至2.05，贡献0.06个百分点）。此说明行业运营效率改善是推动ROE提升的主要因素，盈利能力和杠杆水平的变化略带积极影响。[page::0]

• 现金流情况：

- 2025Q2经营净现金流同比增长22%，环比增长21%。连续四个季度实现同比正增长显示现金流回暖趋势，且二季度往往因季节性和回款政策等因素表现更佳，有色金属企业流动性状况稳步改善。[page::0]

• 宏观环境与价格驱动：

- 国内稳增长政策发力使GDP达5.3%，超预期，叠加美联储降息周期放开，缓解了贸易战及地缘冲突带来的需求波动，有效支撑商品价格上涨。
- 黄金因避险需求和美联储降息预期加速资金流入。稀土价格则因国内政策调控加强出口管理和供给总量管控而保持强势。稀土行业的全球垄断地位进一步明确，磁材等下游需求增长带动量价齐升。[page::0]

• 投资建议：

- 报告强调，美联储降息预期升温及美国内部政策环境对美元和避险资产的影响将推动黄金价格。
- 国内严格稀土政策和出口管理强化国产供给战略地位，建议关注稀土磁材需求增长带来的投资机会。[page::0]

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2. 风险提示章节

• 主要风险识别：

1. 国内经济复苏速度可能低于预期，影响需求端。
2. 美联储降息进度和幅度可能不及预期，影响流动性及商品价格。
3. 中美贸易战存在升级风险，增加市场不确定性。
4. 有色金属下游需求可能不及预期，压缩行业增长空间。
5. 有色金属价格若大幅下跌，将直接冲击行业营收与利润水平。[page::1]

• 风险影响及缓释：

- 报告并未详细说明具体缓释策略，但隐含预期有色金属行业通过政策扶持和战略资源控制等方式部分对冲部分风险。
- 投资者需持续关注宏观经济指标、美联储政策动态及地缘政治演变。[page::1]

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3. 评级体系及团队介绍

• 评级体系：

- 行业评级基于相对基准指数（如沪深300、三板成指、恒生指数等）未来6-12个月涨幅情况，设定“推荐”“中性”“回避”三个档位。
- 公司评级进一步细化涨幅区间，最高至“推荐”（涨幅20%以上）。

• 研究团队背景：

- 首席分析师华立拥有英国名校硕士学位和丰富行业研究经验。
- 团队成员包括拥有多年证券研究和跨境业务经验的资深分析师。
- 评级及方法论较为规范，具备较强的权威性与专业度。[page::2]

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三、图表深度解读

图表1（首页配图 imagery）

• 描述：图片背景为科技与地球元素结合的设计，隐喻全球资源与科技驱动的行业发展趋势。

- 解读：尽管无具体数据，但通过视觉设计强化了行业全球视角及资源战略重要性的主题。

图表2（核心数据图示）

• 描述：报告首段配图显示了行业关键财务指标增长，包括营业收入增速、净利润增速、ROE提升及现金流变动。

- 解读：
- 数据显示高基数背景下，二季度表现略有放缓但依旧维持高增长。
- ROE提升主要源自资产周转率提升，说明行业运营效率改善，非杠杆驱动。
- 现金流连续四季度同比增长体现现金流动性恢复良好，反映季节性与政策双重影响。

• 与文本对应：图表直观支持正文关于行业整体“向好态势”及“经营性净现金流持续回暖”的论点。

图表3（团队介绍与评级体系）

• 描述：明确展现研究员照片、学历、经验等核心背景信息，提升报告专业权威形象。

- 解读：增强读者对报告结论和投资建议的信任感。

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四、估值分析

• 本报告文本部分并未详细披露具体估值计算过程或目标价，但透露如下信息：

- 整体行业估值处于历史低位（目录中涉及但正文未展开）。
- 投资建议侧重于全球宏观规则及政策对行业估值的影响，而非具体DCF或PE模型展现。
- 评级体系明确行业应该关注相对于基准指数的表现，这为投资者提供量化参考，但缺乏单一目标价。

• 分析推断：

- 基于盈利和现金流大幅改善及ROE提升的事实，当前低估值区间存在修复潜力。
- 政策和供给管控可能对估值提供安全边际，但报告未展示敏感性分析细节。[page::0,2]

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五、风险因素评估

• 报告全面识别宏观经济、货币政策、贸易政策和需求波动四大类风险，是对行业短期不确定性的客观反映。

- 重点风险——经济复苏放缓和降息不达预期—均直接关联行业需求与商品价格表现。

• 对风险概率未量化，也未详细讨论缓释措施，但提示投资者关注相关宏观环境变化，体现风险管理意识。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 乐观倾向明显：报告基调整体积极，强调业绩高增长和现金流改善。对未来依赖稳增长政策和美联储降息预期，有一定乐观成分，忽略了可能的政策调整风险和外部突发事件。

• 高基数影响被强调但未深入量化：2025Q2增速回落归因去年高基数，但具体同比数据与去年同期基数的对比未深入解读。
• 估值部分不够透明：报告提及估值处低位，但未充分说明估值测算方法和假设，缺乏具体目标价和敏感性分析，略显粗略。
• 风险提示层面可扩展：未对如何有效应对风险提供具体建议，可能限制了投资者的风险管理策略形成。
• 叙述表达存在部分拼写和格式小瑕疵，如报告目录中出现乱码符号，未影响整体阅读但稍显不够规范。[page::0,1,2]

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七、结论性综合

本报告通过详实的2025年上半年与2025Q2的业绩数据验证了A股有色金属行业正处于稳健的向上周期。收入和利润的双升，结合ROE的持续提升和现金流状况的改善，说明行业整体财务状况健康且运营效率提升。特别强调国内政策支持和美联储降息带来的流动性宽松，作为行业景气度加强的双重动力，而稀土作为战略稀缺资源在全球供应链中地位突出，成为投资亮点。

图表配合文本生动展现了各主要指标的同比环比增长趋势及其背后逻辑，使得结论更具说服力。尽管行业估值目前处于较低区间，尚需关注宏观经济放缓及贸易摩擦风险，投资者应审慎评估外部不确定性。

综合来看，银河证券研究团队对有色金属行业维持“推荐”态度，强调稳定增长趋势与战略资源稀缺属性的长期投资价值。报告客观详实，但估值剖析与风险缓释策略建议留有提升空间，为投资者提供了有价值的参考框架与行业洞见。[page::0,1,2]

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参考图片（部分）

• 行业业绩及财务指标概览图：

• 中国银河证券研究LOGO及报告概况：

• 报告团队合影与个人照：

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综上，本报告因详尽的数据支持、清晰的逻辑体系和对行业周期性与结构性利好因素的准确把握，为投资者研究有色金属行业提供了强有力的支撑资料。

报告