2025年1-8月工业企业利润数据及贵金属市场动态 [page::0][page::1][page::2]

• 全国规模以上工业企业利润同比增长0.9%，8月当月同比增长20.4%，利润改善明显。

- 装备制造业、原材料制造业利润大幅增长，钢铁行业由亏转盈，有色金属利润增长12.7%。

• 白银价格突破2010年以来高点，年内涨幅超30%；铂金价格创2012年以来新高，年涨幅超73%。黄金需求增长，央行增持储备，黄金ETF资金流入活跃。

上周大类资产表现及权益行业走势 [page::2][page::3]

• 境内权益类宽基指数全线上涨，科创50表现最佳，涨幅6.47%。

- 债券类资产指数全线下跌，长期债券跌幅最大。

• 境外资产表现分化，日经225和德国DAX小幅上涨，恒生科技指数下跌近1.58%。

- 商品指数全面上涨，COMEX白银涨幅7.95%。

申万一级行业市场表现及估值变化 [page::3][page::4][page::5]

• 电力设备、有色金属、电子行业涨幅领先，分别涨3.86%、3.52%、3.51%。

- 社会服务、综合等行业跌幅最大，超过4%。

• 主要宽基指数估值普遍提升，中证800涨幅2.20个百分点，中证1000估值小幅下降。

ETF规模与资金流动分析 [page::5][page::6]

• 非货币ETF整体规模增加1532.58亿元，资金净流入1153.4亿元。

- 股票型ETF规模增加721.79亿元，净流入243.58亿元。

• 债券型ETF规模增加显著，为769.44亿元，资金净流入779.32亿元。

- 跨境港股ETF规模下降52.81亿元，但资金净流入66.66亿元。

主题与行业ETF资金流向 [page::6][page::7]

• A股科技板块ETF规模增长351.68亿元，资金净流入185.78亿元。

- 医药生物板块ETF规模减少25.83亿元。

• 资金净流入前五主题包括半导体芯片、中证A500、机器人、证券公司、港股科技。

- 连续两周净流出主题集中于光伏产业、中证1000、沪深300、科创50等，累计流出超240亿元。

ETF日均成交额及表现突出品种 [page::8][page::9]

• 跨境非港股ETF中景顺长城标普消费精选ETF日均成交额跃升，股票型ETF国泰中证半导体材料设备主题ETF表现最佳，涨幅超16%。

- 商品型ETF南方上海金ETF表现优异，涨幅3.39%。

• 债券型ETF博时中证可转债及可交换债券ETF表现最佳，涨幅0.95%。

- 日均成交额提升显著的基金还包括华安黄金ETF及中证AAA科技创新公司债ETF。

当前ETF市场规模与基金公司集中度 [page::10][page::11]

• 市场1310只ETF，总规模达54642.65亿元。

- 股票型ETF规模最大，超36000亿元，股票指数组合主导。

• 科技板块规模最大，约4067亿元，金融板块紧随其后。

- 华泰柏瑞、华夏、易方达等头部基金公司管理规模合计占比超77%。

ETF发行与上市情况 [page::11][page::12]

• 本周21只ETF上市，上周新成立25只。

- 新基金涵盖国际(QDII)股票型基金、被动指数债券基金等多类型。

• 9月累计发行44只ETF，规模近593亿元。

风险提示 [page::12]

• 报告基于历史数据统计，存在数据滞后和第三方不准确风险。

- 基金表现受多因素影响，投资需审慎与合理风险管理。

资深金融分析报告详解：《【西南金工】ETF与指数产品周观察85期》

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【西南金工】ETF与指数产品周观察85期》

- 作者：郑琳琳、盛宝丹及西南证券量化西南角团队

• 发布机构：西南证券研究院

- 发布日期：2025年9月29日

• 主题领域：ETF（交易型开放式指数基金）与指数产品全周期市场分析，覆盖宏观经济工业利润、贵金属市场表现、主要权益类及债券ETF的估值、资金流动、产品发行及基金管理规模。

- 主要信息：报告围绕2025年前8个月工业企业利润增长、贵金属市场强势、境内外权益类大类资产指数表现、ETF的估值动向与资金流向、ETF发行情况及管理规模，进行全面观察与分析。报告意在为投资者提供ETF与指数产品市场的动态脉络和短期表现趋势，助力理性投资决策。

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2. 逐章节深度解读

2.1 核心观点与行业热点（页码0-2）

• 经济指标与工业企业利润：2025年1-8月，全国规模以上工业企业利润较去年同期增长0.9%，由此前7个月的下降转为增长，尤其8月利润同比实现高达20.4%的显著增长，说明宏观工业盈利能力持续改善[page::0][page::1][page::2]。

- 细分行业表现：装备制造业利润增长7.2%，对工业整体利润增长贡献了2.5个百分点，铁路船舶航空航天及电气机械行业表现尤为突出，利润增速分别达37.3%和11.5%。原材料制造业利润同比增长22.1%，钢铁行业扭亏为盈，有色行业利润增12.7%。消费品制造业从之前的利润下滑转向1.4%的增长，表现改善明显[page::0][page::1][page::2]。

• 企业规模利润分布与成本效益：所有规模工业企业利润同比提高，私营企业利润增长3.3%，高于行业平均水平。8月每百元收入成本下降0.20元，营业收入利润率提升0.9个百分点至5.83%[page::0][page::1][page::2]。

- 贵金属市场表现：受到美联储降息及地缘政治风险影响，贵金属行情上涨。白银价格突破2010年以来新高，六个月累计涨幅超30%，铂金价格突破2012年以来新高，单周涨幅11.5%，年内涨幅73%，黄金价格稳步企稳于高位，二季度全球黄金需求同比增长3%，央行继续增持，黄金ETF资金呈流入趋势[page::0][page::1]。

• 资产类别市场表现：境内权益类宽基指数整体上涨，科创50指数大涨6.47%；债券类资产指数则普遍下跌；境外权益类表现分化，日本和德股小幅上涨，美股主要指数微跌；商品资产显著上涨，如白银涨7.95%，WTI原油涨4.47%等[page::0][page::2][page::3]。

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2.2 市场表现回顾（页码2-3）

• 详细指数涨跌：科创50涨6.47%，创业板指1.96%，上证50、沪深300及中证500涨幅均为约1%左右[page::2]。

- 债券市场压力显现：中债各类债券指数均下跌，长期债券跌幅最大为0.69%[page::2]。

• 境外权益类指数涨跌分化：恒生指数及科技指数跌幅接近1.6%，日经225及德国DAX小幅上涨，道琼斯、标普及纳斯达克小幅回落[page::2]。

- 商品市场全线走强，为相关资产带来收益机会[page::2][page::3]。

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2.3 ETF估值、规模变动与成交（页码3-7）

• 估值变化（图3-6）：主要宽基指数如中证800、上证50、创业板指、沪深300等估值分位数均呈上升趋势，仅中证1000微跌0.7个百分点。申万一级行业估值中，电力设备、有色金属、电子板块估值明显提升，社会服务、综合及交通运输等估值下滑明显[page::3][page::4][page::5]。

- 估值以市盈率(PE)分位数为核心指标，反映当前指数估价在历史范围的位置，投射市场整体情绪变化与行业资金偏好[page::4][page::5]。

• ETF规模及资金流向：

- 非货币ETF整体规模增加1532.58亿元，资金净流入1153.4亿元；
- 细分来看，债券型ETF规模增幅最大（769.44亿，净流入779.32亿），股票型ETF规模增721.79亿但净流入仅243.58亿，显示债市资金更为活跃；
- 跨境港股ETF规模反而下降52.81亿，但资金净流入为66.66亿，或涉及资金结构调整；
- 权益宽基ETF中，中证A500主题板块ETF规模及资金净流入均领先，中证1000主题板块则规模及资金均出现减少[page::5][page::6]。

• 行业及主题ETF：

- A股科技板块ETF规模增幅351.68亿元，资金净流入185.78亿元，处于最活跃地位；
- 医药生物板块ETF规模缩水25.83亿元；
- 资金净流入前5主题包括半导体芯片、中证A500、机器人、证券公司及港股科技主题；
- 持续两周净流入主题累积超371亿元，持续净流出主题超242亿元，显示资金流向趋于集中[page::6][page::7]。

• ETF单品资金流动：

- 兴业中证AAA科技创新公司债ETF资金净流入最高102.45亿元，华夏上证科创板50ETF净流出最高26.83亿元，体现债市风险偏好活跃且产品层面有所分化[page::7]。

• ETF成交活跃度：

- 跨境非港股ETF及港股ETF部分产品日均成交额显著提升；
- 股票型ETF中，半导体材料设备主题ETF成交额提升明显，商品型ETF华安黄金ETF日均成交量增加[page::8]。

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2.4 ETF业绩表现（页码8-9）

• 各类型ETF涨幅领跑产品：

- 跨境非港股ETF中，南方东英沙特阿拉伯ETF涨5.3%；
- 跨境港股ETF富国中证港股通科技ETF涨1.56%；
- 股票型ETF易方达中证半导体材料设备主题ETF表现最佳，涨幅达16.18%；
- 商品型ETF南方上海金ETF涨3.39%；
- 债券型ETF博时中证可转债及可交换债券ETF涨0.95%[page::8][page::9]。

• 较为明显的行业主题表现集中于半导体及金属相关板块，反映产业景气度及宏观避险情绪双重推动。

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2.5 融资融券情况（页码9）

• 本周ETF融资买入总额为1087.48亿元，较上周减少184.32亿元；

- 融资卖出总量较上周减少0.1亿份；

• 日均融资买入额排名靠前的ETF多为指数型债券ETF和科技ETF，体现机构投资者在相关板块的活跃交易[page::9]。

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2.6 当前ETF市场规模与基金公司管理（页码10-11）

• ETF市场规模总计54642.65亿元；

- 股票型ETF规模最大，接近36012.57亿元，其中规模指数ETF规模超24000亿元，主题指数ETF约7400亿元；

• 按板块划分，A股科技及大金融板块规模居前，分别4067亿元、1977亿元；

- 主题ETF中，沪深300与中证A500主题规模最大，分别达1.17万亿和2002亿元；

• 管理规模集中度较高，前十基金公司管理规模合计占77.76%，前五基金公司（华夏、易方达、华泰柏瑞、南方、嘉实）管理规模分别为8800亿元、8369亿元、5824亿元、3551亿元、3293亿元[page::10][page::11]。

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2.7 新ETF发行与上市情况（页码11-12）

• 本周新增21只ETF产品上市，9月则共44只ETF产品发行，规模592.68亿元；

- 产品类型涵盖国际QDII股票型基金、被动指数型债券基金、主题及板块ETF，焦点集中于科技、科创板、港股通及金融科技等主题；

• 主流管理团队集中，产品经理名单透露较强的专业化团队背景，覆盖被动指数基金高频领域[page::11][page::12]。

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2.8 风险提示（页码12）

• 主要风险包括数据滞后与第三方数据准确性风险、市场波动风险、宏观与行业基本面预期变动风险；

- 报告提醒投资者需充分认知自身风险承受能力，基金投资存在波动且不保证收益，需谨慎对待[page::12]。

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3. 图表深度解读

3.1 主要大类资产指数表现（图1，页码3）

• 图表展示了境内权益类、债券类、境外权益类及商品类资产指数上周涨跌幅。

- 显著特征是境内权益类全线上涨（以科创50为代表涨6.47%最高），债券类表现疲软，全部下跌，其中长期债券跌幅最大（-0.69%）。

• 境外权益类指数涨跌不一，亚洲市场（日经225和德国DAX）微涨，美国市场三大指数均小幅回调。

- 商品类资产表现强劲，白银涨幅近8%，WTI原油和布油涨约4%[page::3]。

3.2 申万一级行业表现（图2，页码3）

• 行业涨跌幅显示，电力设备、有色金属和电子行业涨幅显著居前，最大涨幅3.86%。

- 社会服务、综合、商贸零售跌幅较大，分别达-5.92%、-4.61%、-4.32%，行业分化强烈[page::3]。

3.3 主要宽基指数估值PE与变动（图3-4，页码4）

• 不同指数PE水平显示：创业板指估值居高，约83倍左右，中证1000最低，约30倍左右。

- 上周估值变动以中证800、上证50、创业板指为主升，涨幅区间1-2.2个百分点，中证1000估值微降0.7个百分点。

• 估值分位数反映市场对不同细分指数未来盈利预期的变化[page::4]。

3.4 申万一级行业估值PE及变动（图5-6，页码5）

• 估值层面，部分行业PE极高，如国防军工、钢铁板块，显示市场对军工预期乐观。

- 行业估值变化中，电力设备、有色金属等行业的PE涨幅较大，传统制造业及有色升级明显；社会服务、综合及交通运输行业估值降低显著[page::5]。

3.5 ETF规模与资金流入情况（图7-10，页码6-7）

• 图7显示债券型ETF规模及资金净流入居首，股票型ETF次之，跨境港股ETF规模减少但净流入持续；

- 图8-9详细披露各主要宽基ETF、细分行业及主题ETF资金变动，科技及半导体相关主题资金流入明显；

• 图10展示热门主题资金净流入与净流出的排名，有助于捕捉市场热点轮动节奏[page::6][page::7]。

3.6 连续两周资金流向主题（图11，页码7）

• 证券公司、机器人、港股科技持续受资金青睐；

- 光伏产业、沪深300、中证500等主题连续两周资金净流出，显示资金对传统蓝筹或周期行业偏慎[page::7]。

3.7 ETF市场规模格局（图12-16，页码10-11）

• 图12-13揭示非货币ETF及股票型ETF的规模分布，规模指数ETF占据最大份额，主题ETF紧随其后；

- 板块ETF中，科技及大金融规模领先（图14），主题ETF当中沪深300、中证A500最具代表性（图15）；

• 基金公司管理规模分布（图16）显示华夏、易方达两家公司合计超过32%的市场份额，集中度高[page::10][page::11]。

3.8 ETF发行规模趋势（图17，页码12）

• 近三年ETF产品发行量及规模呈上升态势，2025年以来发行频率及规模加快，反映市场活跃度及资产配置对ETF依存度提升[page::12]。

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4. 估值分析

• 报告主要采用市盈率（PE）估值法，通过比较当前PE与历史分位数以评估指数及行业板块的估值状态，反映相对合理性及风险偏好。

- 估值变动主要基于企业盈利预期变化、宏观经济基本面向好以及资金流入推动。

• 不同宽基指数（如中证800、创业板指等）估值环境存在差异，创业板指估值最高，反映成长属性；中证1000估值较低，成长潜力待挖掘。

- 行业估值差异显著，军工、钢铁等行业暂时维持高PE，显示机构对其前景乐观；社会服务等行业估值下降，引发关注板块轮动[page::4][page::5]。

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5. 风险因素评估

• 数据风险：报告数据依赖公开历史数据，存在一定的滞后性和第三方数据准确风险；

- 市场风险：宏观经济、行业基本面波动、政策环境及地缘政治因素可能导致资产价格波动；

• 投资风险：基金表现不保证未来，不同风格转换及市场情绪波动增加投资的不确定性；

- 流动性风险：部分ETF产品规模较小，可能面临流动性不足问题；

• 风险管理提示：报告呼吁投资者充分认知自身风险承受能力，理性投资，避免盲目追涨杀跌[page::12]。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告侧重于市场短期及中期表现观察，缺少对宏观经济反转情形的敏感预警；

- 估值分位数受历史数据影响较大，未来市场环境剧烈变动时估值指标实效性需谨慎评估；

• 虽然资金流入集中于科技及半导体等成长主题，但这些主题历史波动大，需关注市场偏好转变的风险；

- 报告未深入探讨ETF结构性风险（如跟踪误差、指数调整风险）；

• ETF发行激增或导致市场同质化及内部竞争加剧，基金管理人需优化产品价值[page::12][page::11]。

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7. 结论性综合

本期《ETF与指数产品周观察85期》报告全面呈现2025年9月下旬至本周的主要宏观经济指标、工业企业利润改善及贵金属行情的强劲表现，反映经济结构调整和外部环境的交互影响。境内权益类资产延续上涨，尤其以科技成长板块和中证A500主题ETF规模与资金流入最为显著，体现市场对相关行业的信心，债券ETF则表现活跃，显示风险偏好有所调整。

详细的估值分析显示，资本市场整体估值进一步抬升，尤其在电力设备、有色金属和电子行业估值提升较快，对投资者而言存在一定的风险准备需求。规模方面，股票型ETF仍为主体，基金公司集中度高，市场整合明显。近期ETF新发行活跃，主题和被动指数基金保持较高发行数量，反映出投资者结构性需求的变化及行业活力。

图表数据进一步佐证了资金流动的活跃特征及市场热点的集中度，连续两个交易周的资金流向显示科技领先的主题延续资金青睐，周期性和传统蓝筹板块资金则转出，提示投资者关注风格切换风险。ETF日均成交额的提升，特别是在跨境和科技主题ETF中，表明市场流动性转好。

整体而言，报告传递出ETF市场处于活跃调整期，资金流入集中于核心科技和成长性主题，但估值整体抬升预示未来市场波动加大，投资者应关注风险合理配置。报告坚持以公开数据为基础，重视数据的准确性和投资风险提示，兼顾宏观和行业层面的深度解读，为ETF投资者提供了系统、详尽且专业的分析框架。

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参考文献与数据溯源

• 贯穿全文的结论和数据均有明确页码标识，如[page::0]至[page::12]，包括对所有图表的详细引用。

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此报告分析基于西南证券公开发布的《【西南金工】ETF与指数产品周观察85期》完整版内容进行，旨在为投资决策提供专业参考。

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