期货公司分类评价新规解读 [page::0][page::6]

• 证监会发布《期货公司分类评价规定》，完善扣分机制，突出以生效监管措施为依据，避免重复扣分，合理设置梯度。

- 新增期货做市、衍生品交易等业务指标，将市场竞争力细分为三大类9项指标，强化服务产业及机构客户能力。

• 删除“成本管理能力”“净资产收益率”等指标，专项评价整合为服务国家战略、党建文化建设、信息技术建设三类。

- 特殊激励适用于配合监管开展风险处置和持续合规无扣分等情况，引导行业差异化及风险管理提升。

基金代销规模及券商市场表现 [page::0][page::1][page::6]

• 中基协发布基金代销TOP100名单，权益基金保有规模5.14万亿元，同比增长5.89%，非货币市场基金及股指基金分别增长6.95%和14.57%。

- 券商上榜57家，股指类基金保有规模1.08万亿元，占百强总规模55%，在指数基金代销领域具领先优势。

• 中信证券、华泰证券、国泰海通位列权益、非货及股指基金前三。

行情及市场交易回顾 [page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

| 股票名称 | 周涨跌幅(%) |
|---------|------------|
| 长江证券 | 5.96 |
| 国海证券 | 5.56 |
| 指南针 | 5.04 |
| 太平洋 | 4.46 |
| 国盛金控 | 4.20 |
| 国联民生 | -2.53 |
| 中信建投 | -1.67 |
| 长城证券 | -1.45 |
| 兴业证券 | -1.38 |
| 中粮资本 | -1.20 |

• 上证综指上涨1.52%，沪深300上涨1.38%，创业板指数涨2.10%，整体市场行情表现积极。

- 日均成交金额2.33万亿元，较前期减少10.63%。

• 两融余额2.34万亿元，环比提升2.33%，融资余额2.32万亿元，融券余额167.43亿元。

债市及投行业务动态 [page::3][page::5][page::6]

• 中债-总全价指数较年初下跌1.94%，中债国债10年期到期收益率上行25.93bp至1.87%。

- 2025年8月股权承销金额234.77亿元，其中IPO金额40.93亿元；再融资193.84亿元，融资市场保持活跃。

风险提示及研究团队 [page::0][page::7]

• 宏观经济数据、资本市场改革、一级二级市场活跃度不及预期风险。

- 金融市场波动及并购炒作风险。

• 报告由山西证券研究所刘丽、孙田田、李明阳等分析师独立完成。

【山证非银】行业周报（20250908-20250914）详尽分析报告

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1. 元数据与概览

标题：山证非银行业周报（期货公司分类评价修订，基金代销百强榜单发布）
作者：刘丽、孙田田
发布机构：山西证券研究所
发布日期：2025年9月19日 08:31
主题：本周报告聚焦两大核心内容：一是证监会发布《期货公司分类评价规定》的详细解读及其对行业监管和发展导向的影响；二是中基协发布基金代销TOP100名单，重点分析权益类产品代销规模变化及行业格局。报告同时回顾了证券行业市场表现和相关金融指标变化，并涉及部分上市公司重要公告。

核心论点：

• 《期货公司分类评价规定》的完善，通过优化扣分和加分机制，引导期货公司强化内部风险管理，更好服务实体经济，推动行业高质量发展。

- 权益类基金代销规模稳步增长，股指类基金保有规模增速显著，券商机构在指数基金代销领域领跑。

• 证券行业市场短期呈现温和上涨态势，但成交金额环比有所回落，信用业务及基金发行活跃。

- 市场面临宏观经济波动、改革不及预期及市场活跃度等风险。

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2. 逐节深度解读

2.1 投资建议与期货公司分类评价规定解读

总结关键论点：
报告重点解读证监会发布的《期货公司分类评价规定》，该规定从扣分机制、加分体系、指标设置、专项评价及激励机制五个维度进行改进，强化监管效能，引导期货公司差异化发展。

推理依据：

• 扣分机制完善：以生效监管措施为扣分依据，避免重复扣分，体现管理的精准和公平。将股东及实际控制人违规纳入评价，表明监管从经营层面向股权结构层面延伸。

- 加分体系优化：市场竞争力指标由大类调整为三大类9项指标，新增期货做市、衍生品交易等前沿业务，突出服务实体经济能力中的产业及机构客户，表明期货公司评价更加注重业务多样性和经济服务功能。

• 指标调整和删除：删除成本管理能力、净资产收益率等指标，适应行业发展趋势，体现监管重点转向公司的业务竞争和风险管理能力。

- 专项评价及特殊激励：形成服务国家战略、党建与文化建设、信息技术建设三类专项评价，体现政治及文化要求与行业发展并重；加强对风险处置、合规无扣分及合并行为的激励，鼓励公司积极合规及整合资源。

重要数据点：无具体数值，重点为制度细节和逻辑梳理。

结论：新规定通过指标准确划分优劣，扶优限劣，提高监管精准性，推动期货公司强化风险管理，突出服务实体经济，提升行业竞争力。[page::0]

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2.2 权益类基金代销规模及基金代销TOP100名单解析

核心信息总结：

• 权益类基金的代销保有规模达到5.14万亿元，同比增长5.89%。

- 非货币基金及股指类基金分别达到10.20万亿元和1.95万亿元，较2024年底分别增长6.95%和14.57%。股指类基金增速显著高于其他基金类型，显示指数基金市场快速扩容。

• 券商共57家入榜，较2024年末增加1家，显示券商渠道稳步增强。

- 中信证券、华泰证券及国泰海通在权益、非货及股指类基金中均位列前三。

• 券商股指类基金保有规模合计1.08万亿元，占百强基金总代销规模的55%，七席进入前十，表明券商在指数基金领域占据领先优势。

推理与逻辑：
基金代销规模增长反映资本市场活跃和投资者风险偏好提升，尤其是指数基金受益于其低费率和分散投资的优势，推动股指类基金爆发式增长。券商作为基金代销主渠道，依托广泛客户基础和产品配置能力，具备显著市场份额优势。

重要数据点总结：

• 权益基金5.14万亿元，增长5.89%

- 非货币基金10.20万亿元，增长6.95%

• 股指类基金1.95万亿元，增长14.57%

- 券商57家入榜，股指类基金1.08万亿元，占比55%
这三条主要数据反映了整体产品结构及机构竞争格局特点。[page::0,1,6]

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2.3 行情回顾及证券行业市场表现

主要指标回顾：

• 上周主要指数上涨：上证综指涨1.52%；沪深300涨1.38%；创业板指数涨2.10%。

- 申万一级非银金融指数涨幅0.28%，行业排名中游(24/31)；证券Ⅲ指数涨0.65%。

• A股成交金额11.63万亿元，日均成交2.33万亿元，环比减少10.63%。

- 两融余额2.34万亿元，环比提升2.33%，反映融资融券业务活跃度提升。

个股表现：

• 涨幅前三为长江证券（5.96%），国海证券（5.56%），指南针（5.04%）。

- 跌幅前三为国联民生（-2.53%），中信建投（-1.67%），长城证券（-1.45%）。

推理分析：
指数上涨体现市场整体向好，其中创业板涨幅领先，表现出成长股活跃。成交环比下降反映短期交易热情有所回落。信用业务数据显示市场杠杆需求持续，融资余额的提升支持了资金面稳定。个股涨跌幅显示证券板块表现分化，部分具备优势和利好消息公司股价表现突出。

图表解读：

• 图1显示申万31个一级行业涨跌幅排名，其中电子、房地产涨幅居前，银行、综合等行业相对疲软，非银金融行业表现中等偏下。

- 表1列出证券业个股涨跌排名，证明行业内业绩和消息面差异明显。

• 图2、图3量化主要指数涨幅及市场成交额，显示资金流动性和市场整体活跃度。

整体反映市场结构性机会和风险并存的态势。[page::1,2,3]

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2.4 行业重点数据跟踪

信用业务：

• 质押股数3017.37亿股，占总股本3.69%。近半年市场质押股数缓慢下降，表明市场质押压力略有缓解。

- 两融余额2.34万亿元，融资规模2.32万亿元，融券余额167.43亿元。两融余额稳步提升，显示融资交易活跃。

基金发行：

• 2025年8月新发行基金数量为140只，份额达1020亿份，同比增长6.62%。

- 股票型基金份额471.90亿份，环比大涨32.76%，份额占比46.25%。显示资金重回权益市场，基金发行活跃。

投行业务：

• 8月股权承销规模234.77亿元，IPO金额40.93亿元，再融资193.84亿元，表明资本市场融资活动保持韧性。

债券市场：

• 中债-总全价指数同比下降1.94%，中债10年国债收益率升至1.87%，较年初上涨25.93基点。 国债收益率上升体现利率环境趋紧，对固定收益市场是一个风险信号。

图表解读：

• 图4展示质押股数及占比逐步下降趋势，反映市场信用风险稍有缓解。

- 图5、6、7体现两融余额连续增长，资金杠杆使用增加。

• 图8显示国债收益率波动上升，政策预期和经济数据影响明显。

综合体现信用市场和资本市场资金面活跃但也面临利率上行压力。[page::3,4,5,6]

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2.5 监管政策与行业动态

《期货公司分类评价规定》关键内容：

• 明确扣分以生效监管措施为准，消除重复扣分，保障公平。

- 加分体系包括服务实体经济能力和市场竞争力等多维指标。

• 删除“成本管理能力”等指标，符合行业实际发展。

- 事项评价包括服务国家战略、党建与文化建设、信息技术建设等，体现监管对全面发展的关注。

• 激励措施鼓励合规及风险处置配合行为，促进行业稳健运行。

基金代销TOP100名单解读：

• 权益基金总体规模增长，尤其是股票型指数基金快速扩展。

- 资金流向趋势向权益类产品偏好转移。

• 券商渠道在基金代销中占据显著优势，巩固市场领先地位。

上市公司公告摘选：

• 西部证券完成对国融证券的控股收购，持股比例达64.6%，表明行业整合加速。

- 中原证券子公司参与设立债转股基金，反映券商板块多元化业务布局。

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2.6 风险提示

• 宏观经济数据表现不及预期，可能拖累市场活跃度。

- 资本市场改革推进速度不及预期，影响市场制度环境。

• 一、二级市场交投活跃度不足，限制市场动能。

- 金融市场的大幅波动增加投资风险。

• 市场炒作及并购活动可能诱发额外风险。

报告未具体量化风险发生概率或缓解措施，但显示了对外部及市场环境不确定性的高度警觉。[page::0,7]

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3. 图表深度解读

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

• 图示电子、房地产、农林牧渔等行业涨幅领先，银行、综合、石油化工因利率和周期性影响表现较弱。

- 非银金融业涨幅0.28%，行业表现中游偏下，显示面临一定压力。

• 反映当前市场资金对成长和周期板块的偏好。

表1：证券业个股涨跌幅榜

• 五大涨幅股集中在5%以上，显示个股消息面和基本面驱动明显。

- 五大下跌个股跌幅控制在2.5%以内，证实行业个股呈现分化走势。

图2、图3：主要指数涨跌幅与市场成交额变化

• 指数普遍上涨，其中中证500涨幅最高(3.38%)，表明中小盘股表现抢眼。

- 成交额虽上涨但环比下降，显示市场短期交投不均衡，可能受流动性考量影响。

图4：市场质押股数及占比趋势

• 质押股数及占总股本比重均呈下降趋势，从4.2%左右下降至3.69%。

- 说明质押风险有所缓解，有助于提高市场安全边际。

图5、6、7：两融余额变化及基金发行图

• 两融余额稳步攀升，尤其是融资余额推动市场杠杆增加。

- 新基金发行数量和份额逐渐活跃，特别是股票型基金发行高速增长，预示资金流入权益市场热度回升。

图8：10年期国债到期收益率走势

• 收益率逐步上行，达到1.87%，波动性增加，反映流动性和利率政策调整对市场产生影响。

- 此现象可能导致固定收益资产吸引力下降，投资者对其他资产类别配置需求提升。

所有图表均来源于Wind数据库及山西证券研究所监测，具有较高的市场代表性和数据准确性。[page::1,2,3,4,5,6]

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4. 估值分析

该周报为行业周报性质，未包含具体单一公司的估值分析或目标价格，亦未详细采用DCF、市盈率等估值模型。报告侧重于宏观政策、行业动态及市场表现的描述和解读，不涉及具体个股估值模型。

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5. 风险因素评估

风险因素：宏观经济、资本市场改革、市场活跃度、金融大幅波动、炒作和并购风险。

潜在影响分析：

• 宏观经济数据不佳会直接影响投资信心和资金动能，制约行业表现。

- 改革不及预期可能阻碍市场制度完善，降低市场效率。

• 活跃度不足加剧市场观望气氛，影响成交量及价格发现效率。

- 市场大幅波动放大系统性风险，增加投资管理难度。

• 非理性炒作及并购风险可能带来资产价格泡沫和信用风险。

报告提示风险存在，但未提供具体缓解方案，暗示投资者需持续关注宏观和政策面变化实施动态调整。[page::0,7]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对《期货公司分类评价规定》评价较为正面，未深入探讨政策实施细节可能存在的执行难点及中小期货公司的适应压力。

- 权益类基金及指数基金增长受资金市场趋势推动，但市场情绪及周期波动风险隐含未详细量化。

• 行情和信用业务数据描述详实，但报告缺少对市场流动性下降（成交金额环比下降10.63%）背后深层原因的深入分析。

- 报告未提及估值指标变动或基本面变动对证券个股的具体影响，缺乏更细致的投研视角。

总体来看，报告侧重事实陈述和政策解读，分析较为稳健，批判性讨论有限，投资者应结合更多信息做权衡判断。[page::0,1,2]

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7. 结论性综合

本期周报围绕证监会发布的《期货公司分类评价规定》进行深入解读，强调该政策通过完善扣分机制、优化加分体系、调整指标及专项评价，强化期货公司监管与差异化竞争，引导其聚焦风险管理和服务实体经济，推动行业高质量发展。同时，基金代销行业整体保有规模持续增长，股指类基金更呈现加速扩张态势，券商在基金代销市场的领军地位进一步巩固。市场回顾显示主要指数普涨，创业板表现优于大盘，但成交金额环比下降，信用业务资金规模扩张，两融余额创新高，反映资金面活跃但流动性面临一定调整压力。债券市场国债收益率上升，暗示利率环境趋紧。

风险提示部分点明宏观经济不确定性及改革推进风险，市场活跃度及金融波动风险，提醒投资需审慎应对市场环境变化。报告通过详实的数据和政策分析，为投资者提供了产业动态、市场表现及监管趋势的全景视角，但缺少细致的估值模型分析及深入的风险对冲策略探讨。

报告整体立场偏中性偏积极，肯定政策对于规范行业行为和推动价值提升的重要作用，强调指数基金及权益类基金代销市场的增长动力及券商渠道优势。对市场波动与风险管理保持警觉，呼吁关注宏观与政策动态，建议投资者在结构性机会中兼顾风险控制。

总之，该周报为投资者勾勒了一幅期货公司转型升级、基金代销渠道竞争加剧及市场活跃度变化的行业图景，结合图表和数据提供了细致的洞察，是了解非银金融领域政策导向和市场趋势的重要参考资料。[page::0,1,2,3,4,5,6,7]

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以上为对“【山证非银】行业周报（20250908-20250914）”的全面、详尽分析，涵盖报告各个章节的论点、数据、图表及风险因素，力求体现该报告的核心观点与市场解读。

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