基金经理舒灏简介及管理规模 [page::0][page::1]

• 硕士学历，17年证券从业经验，14年基金管理经验，管理4只产品，规模约6.99亿元。

- 投资理念结合自上而下行业配置与自下而上个股精选，重视仓位控制与止盈止损纪律。

华安大安全基金基本情况与业绩亮眼 [page::2][page::3]

• 成立于2015年，规模4.34亿元，2025年累计收益33.92%，同类排名前24.24%。

- 基金相对中证800指数累计超额收益显著，年化超额收益17.10%。

• 2019-2021年和2025年表现尤为突出，最大回撤发生于2021年至2024年初。

风险收益特征与持有体验 [page::4]

| 年份 | 区间回报(%) | 同类排名(%) | 最大回撤(%) | Beta |
|--------|-------------|------------|------------|-------|
| 2019年 | 65.45 | 6.16 | -12.23 | 1.60 |
| 2020年 | 69.07 | 19.20 | -14.70 | 1.52 |
| 2021年 | 31.85 | 9.73 | -15.47 | 1.58 |
| 2025年 | 33.92 | 24.14 | -12.31 | 1.35 |

• 基金持有3个月盈利概率60.82%，平均收益5.33%；持有1年盈利概率65.45%，平均收益18.65%。

资产与行业配置分析 [page::5][page::6][page::7]

• 长期高股票仓位，2019Q1起平均股票仓位87.67%。

- 主要配置先进制造板块和国防军工，TMT配置逐渐下降。

• 行业集中，前三大行业占比超80%，国防军工占比2021H2后达75.94%。

个股持仓风格与超额收益表现 [page::7][page::8][page::9]

• 持股偏向大盘股（70%），成长风格突出，高成长比例44.18%。

- 重仓股超额收益显著，超额胜率88.89%，重仓股季度加权平均超额收益14.52%。

• 重点重仓个股包括中航成飞、西菱动力、闻泰科技等，贡献明显超额收益。

持仓分散度与交易策略 [page::9][page::10]

• 前十大重仓占比呈先升后降趋势，最新降至35.18%，分散度提高。

- 换手率由高峰逐步下降，2025H1降至1.33X，显示交易节奏趋稳。

• 重仓股稳定性合适，平均保留约5.38只，调仓节奏适中。

超额收益归因：精选个股贡献主导 [page::10][page::11]

• Brinson模型显示，总超额收益20.07%中个股选股贡献16.07%，行业配置贡献4%。

- 2025H1个股选股贡献达到34.71%，核心超额来源为个股精选。

• 行业内重点超配国防军工，电子和机械设备等行业逐步增仓。

投资交易能力：调仓换股能力突出 [page::11][page::12]

• 模拟组合与实际净值高度匹配，尤其2019-2020显著跑赢模拟组合。

- 长期来看，体现出基金经理优秀的调仓换股及市场波动把握能力。

【西南金工】华安基金舒灏：聚焦高景气精选个股，平衡业绩与主题 挖掘超额 ——深度解读与分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《华安基金舒灏：聚焦高景气精选个股，平衡业绩与主题 挖掘超额》

- 作者与发布机构：原创 郑琳琳、王天业，西南证券研究院

• 发布日期：2025年9月8日

- 主题：聚焦华安基金旗下主动权益基金“华安大安全”（基金代码002181.OF）及基金经理舒灏的投资风格和业绩表现，深入分析其选股策略、组合管理和超额收益来源。

• 核心观点概述：

- 基金经理舒灏拥有17年证券经验和14年基金管理经验，管理基金多只，代表产品华安大安全表现优异；
- 投资理念结合“自上而下”和“自下而上”策略，重点精选处于景气向上的行业及未充分研究的中小市值个股，注重业绩确定性和事件驱动机会的平衡；
- 华安大安全2025年初至今累计收益33.92%，同类排名优异，且从基金经理任期起累计超额收益显著，表现稳定强劲；
- 超额收益来源以精选个股为主，行业配置贡献次之；
- 组合风格偏向大盘成长，聚焦高景气的先进制造板块，尤其是国防军工；
- 风险提示明确，强调历史业绩不代表未来表现，存在市场波动等风险。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11]

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2. 逐节深度解读

2.1 基金经理简介

• 基本信息：

- 舒灏先生硕士学历，17年证券从业经验，14年基金管理经验；
- 截至2025年Q2管理4只基金，总规模约6.99亿元，管理产品包括两只主动权益基金和两只偏债混合基金；
- 华安大安全于2018年12月由舒灏担任基金经理，管理年化收益率近20%，最大回撤50.31%[page::0,1]。

• 投资理念：

- 坚持企业基本面驱动投资回报，结合自上而下产业景气度选赛道、自下而上挖掘中小市值和低关注度优质股；
- 灵活调整行业配置仓位以适应市场风格切换，注重业绩确定性与主题性机会平衡；
- 以军工行业结构性机会为投资核心，实现长期稳健超额收益；
- 严格仓位管理并运用止盈止损纪律降低组合波动风险。[page::1]

• 管理规模变化：

- 图1显示舒灏管理规模从2018年Q4至2025年Q2大幅波动，2021年达到峰值约32亿元，之后有所回落至约7亿元，体现了资金申购赎回的动态调整趋势。[page::1]

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2.2 华安大安全基金基本情况与业绩表现

• 基金定位：灵活配置型基金，专注于大安全主题投资，注重风险控制和资产稳健增值。

- 成立于：2015年8月，舒灏任职基金经理自2018年底开始，规模4.34亿（2025Q2），同比增长超170%；

• 业绩情况：

- 2025年累计收益33.92%，同类排名前24.24%（561/2314只基金），近一年回报58.79%，排名前21.51%，近6个月33.40%，排名前15.48%；
- 相对中证800指数年化超额收益17.10%，相对于偏股混合基金指数累计超额收益12.57%；

• 基金规模变动（图2）：

- 规模在2022年初至2022年中达到高峰后波动，下半年有所回落，2025Q2再次显著上升，反映市场及资金流动变化；

• 持有人结构（图3）：

- 机构投资者占比逐渐增加，个人投资者占比相应下降，显示基金获得更多机构认可。[page::2,3]

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2.3 业绩特征解析

• 基金净值走势与回撤（图4）：

- 历史累计收益显著上升，最大回撤发生在2021年末至2024年初区间，回撤幅度接近50%，之后回撤开始修复；
- 回撤期间基金NAV仍保持领先中证800指数；

• 相对中证800指数超额收益（图5）：

- 超额收益长期保持正值，均显著跑赢基准指数；

• 年度收益及风险（表3）：

- 2019至2021年为高增长期，年度收益分别65.45%、69.07%和31.85%，同类排名均靠前；
- 2022、2023年经历负收益和较大回撤，表明市场波动对基金净值产生压力；
- 2025年表现回暖，收益和风险均见改善；

• 上涨行情表现突出：

- 在三段上涨行情中，累计收益均大幅跑赢同类，排名进入前20%；

• 持有体验（图7、图8）：

- 日、月、季正收益概率分别约50%、59%、63%，持有时间越长，平均收益越高；
- 3个月持有概率60.82%获利，平均5.33%，1年持有概率65.45%，平均收益18.65%，强调长期持有优势。[page::3,4]

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2.4 资产配置及行业板块解析

• 整体仓位：

- 长期维持较高的股票仓位，平均约87.67%，个别时点回落至80%左右，显示自2019年以来的积极权益布局[page::5]。

• 行业板块配置：

- 以先进制造为主，平均配置比例达61.73%，国防军工占据核心地位；
- TMT板块配置逐步降低，2025H1仅16.41%；
- 其他板块如医药、周期、消费及金融房地产均有小幅配置；

• 行业集中度（图11）：

- 前1、3、5大行业占比分别约52%、69%、81%，呈现高度集中且国防军工比例显著提升，2021H2后该行业占基金持仓半数以上，至2025H1达到约68%；

• 具体行业偏好（图12、图13）：

- 国防军工、机械设备、电子、有色金属等为重点，配置与调整体现对军工及相关制造业景气度认可。[page::6,7]

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2.5 个股风格及重仓股表现

• 大盘成长风格明显：

- 大盘股平均持仓70.02%，中小盘合计约30%，2025H1大盘股配置55.21%，中小盘合计约45%，中小盘占比提升；
- 成长风格方面，均衡成长与高成长合计占比超80%，仅17.14%为低成长；

• 估值与盈利风格：

- 高估值风格明显，高估值个股配置63.89%，低估值仅7.77%；
- 盈利能力方面，高盈利预期个股比例有所上升，具体数据详见图19；

• 指数分布（图14、图15）：

- 持股覆盖沪深300、中证500、中证1000等，构成较为均衡；

• 重仓股超额收益突出：

- 管理期内重仓股加权平均超额收益14.52%，超额胜率88.89%，显示选股能力强；
- 代表性个股如中航成飞、西菱动力、闻泰科技、信捷电子等，个别季度贡献超额收益达数百个百分点，体现核心个股的优异表现；

• 持仓集中度与换手率：

- 前十大股权重呈先升后降趋势，2025Q2降至35.18%；
- 非打新股持股数和换手率有所降低，均显示趋于稳健管理；
- 重仓股保留数量为5.38只，重仓股稳定性适中，2024Q3重仓股保留高达9只，仅调仓1只。[page::7,8,9,10]

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2.6 业绩归因分析

• Brinson模型应用：

- 采用Brinson业绩归因模型分析基金超额收益来源；

• 核心发现：

- 超额收益主要由精选个股贡献（16.07%），行业配置贡献有限（4.00%）；
- 14个报告期中只有4期出现负超额收益，说明选股稳定性较强；

• 单期分解结果（图26）：

- 选股收益为最大贡献项，尤其在2020年及2021年表现突出；

• 行业超额收益展现（图27）：

- 国防军工等高配置行业贡献稳定超额回报；

• 投资交易能力：

- 通过模拟组合对比，该基金表现优于模拟，表明基金经理具备调仓换股能力和市场机会把握能力。[page::11,12]

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2.7 风险分析

• 风险提示：

- 报告指出所有数据基于历史公开数据，存在一定滞后及第三方数据风险；
- 业绩不保证未来可持续性，市场波动、风格转换、宏观环境变化均有可能导致基金净值波动；
- 投资者应结合自身风险承受能力谨慎投资。[page::12]

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3. 图表深度解读

• 图1（基金经理管理规模）：显示舒灏管理规模的阶段性波动，峰值出现于2021年，之后规模有所缩减，截至2025Q2恢复至7亿元左右，反映资金流动性变化同时与业绩和市场环境有关。
• 图2、3（基金规模与持有人结构）：基金规模在2025年Q2大幅上涨，机构持有比例逐步上升，显示基金逐渐获得机构投资者青睐。
• 图4、5（累计收益与超额收益）：净值累计上涨趋势强烈，最大回撤主要集中于近三年中，基金整体优势明显，超额收益长期稳定。
• 表3、表4、图6（风险收益与市场行情适应）：全样本区间年化收益超20%，最大回撤50%，整体风险控制合理，涨跌行情均具备较强应对能力。
• 图7、8（持有收益概率）：长持有显著提高盈利概率与收益，适合长期投资者配置。
• 图9、10、11、12、13（资产配置与行业集中度）：基金股票仓位稳定高企，行业集中度逐年提升，尤其是国防军工占比大幅增加，体现基金主题聚焦。
• 图14~19（风格与估值特征）：大盘成长与高成长风格为主，高估值持仓居多，表现出积极进取的选股偏好，配合高盈利预期，构建成长驱动组合。
• 图20、21、22、23、24、25（重仓股超额回报与持仓变化）：基金重仓股表现强劲，具有较高的超额收益贡献，持仓集中度波动与换手率下降趋势相符，重仓股稳定性适中，符合选股与灵活调仓的操作风格。
• 图26、27（Brinson业绩归因）：选股贡献明显大于行业配置，国防军工行业权重贡献超额收益持续稳定。
• 图28、29（模拟组合对比）：实际业绩跑赢模拟组合，显示舒灏具备有效择时与选股能力，增强组合表现。

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4. 估值分析

报告中无专门估值模型披露，更多强调投资策略基于行业景气度与个股基本面研判，而非传统估值模型，如DCF或市盈率倍数法。基金持仓体现对高成长、高估值资产偏好，体现“以成长驱动为核心”的动态配置理念。

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5. 风险因素评估

• 报告提示基于历史数据，存在时滞和第三方数据准确性风险；

- 业绩不保证未来，与宏观经济环境、行业景气变化密切相关；

• 市场波动、基金风格切换等因素可能导致净值波动；

- 未出现专门的风险应对策略，风险主要依靠投资组合多元化和严格仓位管理进行递减；

• 对投资者的风险承受能力提出提醒，强调审慎投资原则。[page::12]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体客观详尽，但高度强调基金及基金经理优势，过度强调选股能力，潜在忽视系统市场风险及外部冲击因素，未详细探讨极端行情下的潜在回撤风险管理措施；

- 持仓集中度较高（超过80%行业集中），可能在行业或细分赛道不利时加剧净值波动；

• 基金规模波动明显，管理资产相较顶峰有所缩水，或意味着资金流动性风险；

- 高估值偏好加大市场估值调整风险，成长股熊市下的承压可能较大；

• 换手率下降显示近期操作趋于稳健，但是否影响捕捉新机会能力未深入分析；

- 估值工具缺失使得投资组合的绝对价值判断在报告中较为薄弱。[page::1~12]

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7. 结论性综合

该研究报告系统呈现了华安基金舒灏管理的“华安大安全”基金的投资理念、运作策略、业绩表现及风险特征。基金经理以深厚的证券和基金管理经验为基础，坚持“以基本面为核心，结合自上而下与自下而上的多维度选股策略”，聚焦国防军工与先进制造等高景气赛道，且优先挖掘中小市值且市场关注度较低的个股，体现出独到的选股眼光和对结构性机会的敏锐把握。

华安大安全基金自舒灏任职以来业绩优异，2025年前八个月年化超额收益显著，且超额收益主要由个股精选贡献，充分展现出基金经理的选股能力和灵活管理风格。基金持仓显示偏大盘成长风格，高估值、高成长特征明显，行业配置集中度较高，尤其国防军工占据基金股票资产逾六成。

报告中丰富的图表解析细致展现基金的仓位调整、行业变动、持股风格、估值水平和重仓股贡献，配合Brinson模型业绩分解，整体佐证基金的稳健性与高超额收益来源于精选个股而非单纯行业配置。

风险方面，报告坦诚基金面临市场波动、基金风格及估值回调风险，强调投资者需审慎评估自身风险承受能力。批判视角中，需关注基金行业集中度及持仓高估值可能带来的系统风险，以及规模动态变化背后的资金波动风险。

总体而言，报告在数据支持下展现出华安大安全基金在舒灏管理下的主动管理优势及长期超额回报潜力，适合风险承受能力较强、追求成长性和结构性投资机会的专业投资者配置。

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综上，本报告提供全面透彻的华安大安全基金分析，凝练基金经理舒灏以选股为核心、聚焦高景气子行业的投资策略及其产业链深度布局的成功经验，数据与图表充分支持业绩归因结论，信号明确且具备较强参考价值。[page::0~13]

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图表参考示例（部分）

• 基金经理管理规模变化，数据截至2025年6月30日

- 华安大安全基金规模变化，2025年6月30日前数据

• 基金累计收益与滚动回撤

- 基金资产配置股票仓位比例，数据截至2025年6月30日

• 行业及风格配置趋势

- 重仓股季度加权平均超额收益情况

• Brinson业绩归因模型解析超额收益

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注：文中所有页码标识均基于原文页索引，以便溯源引用。

报告