宇树科技计划2025年Q4提交IPO申请 [page::0]

• 宇树科技四足机器人成交占比约65%，人形机器人占30%，组件占5%。

- 四足机器人80%应用于研究及教育，20%应用于工业领域。

优必选获得2.5亿元人形机器人采购合同 [page::0]

• 合同主要采购Walker S2人形机器人，具备自主热插拔换电系统。

- 合同为全球人形机器人至今最大订单，交付将于今年内启动。

光伏行业价格动态及市场观察 [page::0][page::1]

• 多晶硅均价48元/kg，环比涨4.3%；颗粒硅报价稳中有升，市场看涨预期明显。

- 硅片价格持稳，头部厂商酝酿第二轮涨价，行业整体库存合理。

• 电池片价格小幅上涨，预计价格将保持稳定，分型号价格分化明显。

- 组件价格稳中小涨，预计短期横盘整理，传统旺季需求相对疲软。

• 光伏玻璃价格涨幅显著，3.2mm和2.0mm镀膜玻璃价格分别涨8.1%和18.2%。

政策与监管动态推动行业规范发展 [page::0][page::1]

• 工信部与市场监管总局联合提出依法治理光伏低价竞争，推进产能布局和质量管理。

- 国家发改委发布电力中长期市场规则(意见稿)，规范防范恶性竞争和市场操纵。

投资建议与风险提示 [page::1]

| 重点推荐方向 | 重点推荐标的 | 建议关注标的 |
|--------------|---------------------------|-------------------------------------------------|
| BC新技术 | 爱旭股份、隆基绿能 | 信义光能、协鑫科技、通威股份等 |
| 供给侧改善 | 大全能源、福莱特 | TCL中环、新特能源、帝尔激光等 |
| 海外布局 | 横店东磁、阳光电源、阿特斯 | 福斯特、海优新材、晶澳科技等 |
| 电力市场化 | 朗新集团 | 天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份等 |
| 国产替代 | 石英股份 | 广信材料 |
| 机器人领域 | 优必选、中大力德、亿嘉和等 | 麦迪科技、大业股份、德昌股份、禾川科技、均胜电子等 |

• 风险提示涵盖光伏装机量低于预期、产业链价格波动、海外政策风险及机器人行业进展不及预期。 [page::1]

【山证电新】行业周报（2025年9月1日－9月7日）详尽分析报告

---

1. 元数据与概览

报告标题：
《【山证电新】行业周报（20250901-20250907）：宇树将于Q4申请IPO，两部门提出依法治理光伏等产品低价竞争》

作者：肖索、贾惠淋
发布机构：山西证券研究所
发布日期：2025年9月9日
主题：本报告聚焦于机器人行业重大IPO动态及光伏产业链的市场价格变动、政策监管进展，以及相关投资建议和风险提示，重点覆盖机器人四足及人形产品销售状况，光伏产业链中多晶硅、硅片、电池片、组件及玻璃价格走势和市场分析。

核心论点与主要信息传达：

• 宇树科技计划在2025年第四季度（10-12月）提交IPO申请，标志着其业务将进入公开资本市场，2024年销售结构以四足机器人为主。

- 优必选获得2.5亿元人形机器人合约，为全球最大规模人形机器人合同之一，反映机器人产业的市场拓展和应用落地进展。

• 工信部及市场监管总局联合发文推动光伏产业规范发展，重点防范低价恶性竞争，强化产品质量管理，促进行业高质量增长。

- 国家发改委发布电力中长期市场规则（征求意见稿），引入独立储能参与电力市场的机制，规范价格行为，防止市场操纵。

• 各光伏产业链环节价格有所调整但整体处于较稳定状态，市场开工率与排产合理，组件需求旺季低于预期。

- 基于政策及市场走势，山西证券研究所提出详尽投资建议及风险提示。

总结来看，报告旨在传达机器人行业的技术进步及市场机遇，同时聚焦光伏产业政策新规及市场价格态势，指明投资重点方向及潜在风险，具有行业研判与投资指导双重价值。[page::0, page::1]

---

2. 逐节深度解读

2.1 投资要点

• 宇树科技IPO申请：公司将在2025年第四季度提交IPO申请，2024年主要销售结构中，四足机器人占比65%、人形机器人30%、组件5%。其中四足机器人80%应用于研究、教育和消费领域，20%用于工业领域（检查、消防）；人形机器人全部应用于研究、教育和消费领域。

这反映宇树在机器人产品多样化布局，且四足机器人市场应用较广，工业领域商业价值逐渐显现。IPO带来的资金将助力公司进一步扩张及技术研发，且公开披露将加大市场关注度。[page::0]

• 优必选2.5亿元人形机器人合同：优必选获得一国内顶级企业的2.5亿元合约，产品为具备自主热插拔换电系统的Walker S2人形机器人，是迄今全球最大规模人形机器人合同。合同将在2025年内启动交付，显示市场对高级人形机器人的需求增长，以及优必选的行业领先地位。

此合同将成为优必选营收和技术落地的重要支撑，也反映人形机器人产业的商业化阶段逐步成熟。[page::0]

• 政策监管方面：两部委发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，明确光伏等领域要破除内卷式恶性竞争，实现高质量发展，依法治理低价竞争。这包括：合理规划布局光伏、锂电池产能，落实产品质量强制标准，加强政策联动，推动产业技术进步，特别强调储能电池的安全标准建设。

该政策体现监管层对产业结构优化及市场秩序规范的决心，有助于遏制无序竞争，提升整体行业竞争力。[page::0]

• 电力市场规则：国家发改委拟推出电力中长期市场规则，涵盖价格上下限设定、独立储能参与市场的使用身份区分（放电按发电身份，充电按用电身份），体现对电力市场价格机制的规范化设计，防止市场操纵，促进公平交易。

此举与光伏产业的电力消纳、储能发展密切相关，将对整个新能源生态系统形成重要支撑。[page::0]

2.2 价格追踪与市场动态

• 多晶硅：本周多晶硅价格上扬，致密料均价48.0元/kg，上涨4.3%；颗粒硅47.0元/kg，上涨2.2%。价格上涨基于行业自律、硅料厂库存减少与硅片端库存增加的库存结构变化以及限产限销措施。短期价格维持稳中有升态势。

多晶硅作为光伏产业的上游关键材料，价格变动直接影响下游硅片生产成本和产业链利润分布。[page::0]

• 硅片：130μm厚度的182-183.75毫米N型硅片均价1.25元/片，另182210mm规格均价1.40元/片，均与上周持平。尽管价格稳定，产能利用率因涨价推动有所提升，库存从去库转向小幅累积，库存水平合理。头部企业正在谋划第二轮涨价，价格走势仍受上游成本及下游接受程度影响。

硅片环节回暖迹象明显，但价格弹性受上下游博弈影响较大。[page::0]

• 电池片：182-183.75mmN型电池片均价为0.30元/W（转化率25%+），上涨1.7%；182210mm型号维持0.285元/W。排产略增，减产意愿低，预计价格短期稳定，183N和210N型号价格坚挺，210RN受库存压力价格偏弱。

电池片是光伏组件核心环节，其价格稳定有助于保障产业链利润稳定。[page::1]

• 组件：TOPCon双玻组件价格0.69元/W，环比上涨0.7%；210mmN型HJT组件0.83元/W持平。BC组件价格0.76元/W，较TOPCon存在13.4%溢价，分布式BC组件价格亦保持不变。主流一线组件企业报价平稳，开工率及排产基本维持8月水平。受最终需求疲软影响，价格预计短期横盘整理。

组件环节价格坚挺，但需求端不及往年，对涨价承受能力有限，市场谨慎乐观。[page::1]

• 玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格20元/㎡，上涨8.1%；2.0mm镀膜玻璃价格13元/㎡，上涨18.2%，涨幅明显。光伏玻璃价格迅速上涨，可能对组件成本形成上行压力，反映材料供应端有较强的涨价动力。[page::1]

2.3 投资建议

报告重点推荐以下方向和龙头标的：

• BC新技术龙头：爱旭股份、隆基绿能

- 供给侧改善：大全能源、福莱特

• 海外市场布局：横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份

- 电力市场化：朗新集团

• 国产替代：石英股份

同时建议关注的多元标的涵盖光伏、机器人核心相关企业，体现报告对机器人产业及光伏全产业链多环节的投资关注，凸显其综合产业研判能力。[page::1]

2.4 风险因素

报告列举主要风险：

• 光伏新增装机量低于预期，影响下游需求

- 产业链价格波动带来的利润压力

• 海外市场政策风险，如贸易壁垒或补贴调整

- 机器人技术或市场推广进程不及预期，影响企业业绩

风险说明具体且具备针对性，但未详列各风险发生概率及缓释措施，对投资者提供适当预警。[page::1]

---

3. 图表深度解读

报告正文中未展示具体数据图表，但提供了价格走势及库存动态描述，涉及多个关键环节：

• 多晶硅价格上涨趋势：价格上涨4.3%和2.2%表明材料端供需趋紧。结合库存结构变化（硅料厂库存下降，硅片库存增加）显示供应链调整阶段，反映厂家或通过限产限销实现价格平衡。走势符合市场基本面和政策指引，有助于行业利润稳定。
• 硅片产出和价格持平：价格稳定与产出上升并存，典型的阶段性矛盾，企业通过提高产能利用率寻求利润空间，库存小幅累积反映需求尚未完全释放，需关注后续价格弹性。
• 组件价格与市场需求：不同技术路线组件价格差异显著（TOPCon、HJT、BC），凸显技术溢价效应。价格横盘对应组件终端需求疲软局面，政策层面预期高质量发展，市场需通过技术进步与成本控制赢得竞争。
• 玻璃价格大幅上涨：8.1%和18.2%的涨幅极具警示意义，原材料端紧张或成本推动双重因素显现，可能削弱后续环节盈利空间，需要重点关注。

图表和数据虽无直接可视化文件，但数字背后反映出光伏产业链上下游价格传导机制和产业周期的内在张力。整体呈现稳中有升的价格格局，凸显近期行业调整趋向均衡态势。[page::0, page::1]

---

4. 估值分析

本次周报未单列估值模型或目标价，主要基于行业政策、市场动态、技术产品应用及价格监控提供定性和定量分析。报告通过产业链价格波动和供需结构评估来辅助投资建议，未涉及具体财务DCF或市盈率分析。

应理解此报告为行业跟踪周报，侧重于短期市场状况和中长期政策指引，估值与股价表现留待后续专题深度报告。[page::0, page::1]

---

5. 风险因素评估

• 新增装机量不及预期：光伏需求直接影响组件及材料销售，若装机低于预期，将拉低全链条业绩增长动力。影响利润率和设备产能利用率。

- 产业链价格波动：上游多晶硅、硅片价格变动波及组件与下游，容易导致成本端压力传导，企业利润波动大。

• 海外政策风险：主要涉及出口限制、关税调整或补贴变动，影响企业海外布局和订单。

- 机器人技术或市场推广延迟：技术成熟度或应用场景接受度不及预期，将损害相关企业业绩表现。

当前风险提示全面，但未见缓释措施及风险分级。投资者需结合宏观及行业动态持续警惕潜在变数。[page::1]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告较重视机器人IPO及人形机器人重大合同，展现积极的市场预期，但未详述宇树科技及优必选具体财务指标或技术成熟度，存在一定乐观假设。

- 光伏价格及产能调整描述中，强调“稳中有升”和“持稳”，反映市场谨慎，但未充分分析终端需求疲软的深层原因，尤其在传统旺季需求欠佳情况下，可能面临库存积压风险。

• 政策推动方面，虽强调依法治理低价竞争与提高行业规范，但未详述政策执行力度及潜在区域发展不均问题。

- 投资建议涵盖面较广，涵盖机器人、光伏、储能多方向，但缺少细化优先级和短中长期预期，建议投资者结合个股基本面做更详细分析。

• 报告未深入对海外政策风险及市场波动的预警机制和应对方案，风险评估整体偏向提示性质，安全边际相对不足。

总体，报告分析专业且信息丰富，但需警惕下游需求疲软及政策执行不确定性对产业链的隐性挑战。[page::0, page::1]

---

7. 结论性综合

本期《山证电新》行业周报兼顾机器人及光伏两大热点产业，全面跟踪了宇树科技拟于2025年四季度IPO及优必选获得巨额人形机器人合同的行业动态，体现机器人产业高速发展、市场逐步商业化的趋势。两部委依法治理光伏低价竞争及国家发改委电力中长期市场规则的推出，展示了政策层面对光伏产业国民经济战略地位的重视和行业健康发展的推动方向。

价格追踪数据显示多晶硅价格适度上涨，硅片价格暂稳，电池片和组件价格整体平稳且不同技术路线溢价明显，玻璃价格涨幅尤为显著。产能利用率提升和库存结构变化反映产业链正处于微调期，供给侧与需求端相互博弈，终端需求弱势对价格形成一定制约。报告基于此提出了涵盖技术创新、供给侧改善、国产替代及海外布局的投资建议，强调机器人及光伏产业的多元投资机会，同时提醒光伏新增装机不及预期、产业链价格波动、海外政策风险和机器人进展不及预期等风险。

该周报体现出山西证券研究所在新能源机器人领域的综合行业洞察力和政策解析能力，但对未来市场波动预警和企业财务表现的深度剖析尚需完善。总体而言，报告客观分析光伏及机器人产业现状、风险与投资机会，为投资者提供了有效的市场动态参考和战略指引。[page::0, page::1]

---

图表索引示例

• 报告第2页含有山西证券二维码及分析师承诺图片，确保信息来源合规与可信（见下方图片）。

---

（全文字数：约1600字）

报告