2025年二季度公募基金整体表现及资产配置概览 [page::0][page::1]

• 上证指数上涨3.3%，沪深300涨1.3%，科创50下跌1.9%，中证2000上涨7.6%。

- 公募基金资产总值升至36.7万亿元，股票资产规模升至7.2万亿元但占比下降至19.6%。

• 主动偏股型基金股票仓位高达87.5%，其中A股仓位降至70.6%，近十年低位。

- 港股配置占主动偏股型基金股票仓位28.1%，较上季度上升1个百分点。

公募基金重仓持股及行业轮动特征 [page::0][page::1][page::3][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 龙头公司持股集中度下降，重仓前100家公司占比由57.4%降至52.2%。

- 创业板、科创板仓位持续上升，主板仓位下降至64.5%。

• 行业加仓明显集中于通信（+2.2个百分点）、银行（+1个百分点）、非银金融、传媒及国防军工等。

- 减仓集中于食品饮料（-2.3个百分点）、汽车（-1.3个百分点）、电力设备等传统消费及周期行业。

• 细分赛道中，军工、创新药、光伏风电仓位小幅提升，酒类仓位明显下降。

主题投资与资金流动趋势 [page::1][page::4][page::8]

• 专精特新主题仓位轻微上升至6.2%，数字经济和人工智能主题仓位分别下降至7.8%和4.1%。

- 股票型ETF资产总规模突破3万亿元，整体ETF资产扩张至5.4万亿元。

• 普通股票型基金出现份额净赎回，股票持仓占比虽有微升但市场资金供给结构在变化。

- 基金持股占A股自由流通市值比例持续上升，表明资金在A股市场的影响力增强。

公募基金仓位历史趋势及仓位结构变化 [page::6][page::7][page::9]

• 偏股型基金维持高仓位，主动偏股型基金维持约87.5%仓位。

- 灵活配置型基金仓位自2016年低点以来持续攀升，显示基金经理对权益资产的积极配置意愿。

• 偏股混合型基金A股持仓有所下降，显示部分资金调整方向。

后续投资策略建议与市场展望 [page::2]

• 受益于货币秩序重构及弱美元背景，人民币资产吸引全球资金关注。

- 资金筹码结构健康，赚钱效应提升，预计资金持续流入A股形成正循环。

• 建议重点关注高景气产业趋势：AI基础设施与应用、创新药、航空航天、军工、有色金属。

- 债券仓位回落，股票持仓占比小幅提升，结构性配置以成长科技及金融板块为主。

报告详尽分析：中金公司《公募二季报回顾：加仓成长及金融》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《公募二季报回顾：加仓成长及金融》

- 作者： 李求索、魏冬、黄凯松等

• 发布机构： 中金公司研究部

- 发布日期： 2025年7月23日

• 主题： 分析2025年第二季度公募基金的资金流向、行业配置变动、投资策略等，重点涵盖主动偏股型基金及公募ETF的仓位变动及持仓行业结构。

- 核心论点： 2025年二季度，公募基金整体资产规模继续扩张，但整体权益资产占比有所下降，主动偏股型基金维持较高仓位且微调配置。资金结构显示A股仓位处于近10年低位，港股配置提升。行业配置显示加仓成长板块，尤其是通信、金融和国防军工等行业，减仓消费领域食品饮料和汽车。报告指出资产配置趋向“成长+金融”双重主题，资金面宽松及政策利好预示潜在市场机会。

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二、逐节深度解读

1. 公募基金仓位变动（页0-1）

• 关键论点：

- 2025年二季度A股市场走势整体为先抑后扬，上证指数上涨3.3%，创业板及中小市值股票表现较好，科创50表现下跌。
- 主动偏股型基金单季度收益率中位数为2.1%，较上一季度回落。
- 公募基金资产规模由33.8万亿元增至36.7万亿元，但权益资产和债券资产占比均呈下降趋势，现金比例显著提升。
- 主动偏股型基金股票仓位微增0.1个百分点至87.5%，但A股仓位继续下降至70.6%，为近10年低点。
- 港股仓位提升1个百分点至28.1%。
- 新发主动偏股基金数量较上一季度提升1.4倍，股票型ETF发行份额虽有所回落但仍处历史高位。

• 推理依据与假设：

- 通过基金资产规模、股票仓位占比测算公募基金持仓动态，结合沪深指数表现，映射基金经理资产配置偏好变化。
- 公募基金资金流出方面，主动偏股型基金出现647亿元净赎回，被动基金则持续扩容，反映投资者结构性偏好调整。
- A股仓位低点与资金流出有关，但新基金发起和港股配置扩大表现投资者主动寻找其他成长机会。

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2. 重仓股配置特征（页1-2）

• 关键论点：

- 前100大重仓股权重从57.4%回落至52.2%，说明基金分散度有所提升，投资者减少对领先龙头公司的集中配置。
- 成长风格板块配置分化，创业板和科创板仓位均上升，主板仓位下降。
- 行业配置方面，通信行业加仓2.2个百分点领跑，金融板块银行和非银金融获加仓，国防军工、医药生物和农林牧渔也获增持。
- 食品饮料（尤其白酒）、汽车、电力设备、机械设备显著减仓。
- 专精特新主题仓位微升至6.2%，数字经济和人工智能主题仓位分别下降2.0和0.4个百分点。
- 重点赛道中，光伏风电、创新药和军工仓位小幅提升，新能源车、消费电子及半导体仓位下降。

• 推理与数据支撑：

- 具体基金仓位变化通过Wind数据及基金招募报告，对比上季度数据得出详实行业仓位变动。
- 价值分散度降低反映投资风险管理和风格变动。
- 行业追踪与主题资金流动态密切相关，反映市场对传统消费行业的谨慎与对成长及新兴行业的偏好。

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3. 公募ETF基金表现（页1）

• 核心信息：

- 公募ETF资产规模从4.8万亿增至5.4万亿，股票资产占比虽小幅缩减至64.9%，但股票型ETF资产总值突破3万亿元。
- 宽基指数ETF资产稳步增长至2.2万亿，创新药、人工智能、机器人等主题指数ETF规模也继续提升。

• 结论：

- ETF仍是市场配置重要工具，机构和投资者偏好透明且低成本的被动投资。
- 主题ETF增长体现资金对细分赛道长期看涨的预期。

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4. 下一阶段操作建议（页2）

• 主要观点：

- 市场资金面整体宽松，流动性充裕，带动优质成长行业资金面回暖。
- 未来重点关注具备高景气度产业趋势（如AI产业链、创新药、航空航天、有色金属）、市场活跃板块（券商、保险等多元金融）、低估值且具边际变化的反内卷板块（钢铁、水泥、光伏等）及新质生产力相关产业。
- 结构性政策聚焦反内卷、地产等关键领域，带来市场新机会。
- 市场有望迎来更多外部资金关注人民币资产。

• 逻辑与假设：

- 货币政策、国际资本流向和居民资产配置需求是资金供给的基础。
- 政策环境导向明确，对结构性改革的支持增强板块活跃。
- 当前资金布局虽谨慎但呈现多头排列信号，推动资金持续流入。

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三、图表深度解读

图表1-3（页2）

• 展示公募基金行业仓位变动，重点加仓通信（+2.2%）、银行（+1.0%）、非银金融、小幅加仓国防军工等，减仓食品饮料（-2.3%）、汽车（-1.3%）及机械设备。

- 赛道持仓占比下降由44.1%回落至39.2%，其中酒类下跌2.7个百分点，新能车、消费电子及半导体也有所下降，光伏风电、创新药及军工小幅上涨。

• 反映基金经理调仓结构调整，聚焦低估值且潜力行业。

图表4-5（页4）

• 显示主动偏股型基金港股仓位明显提升，达到历史高位28.1%，而A股仓位逐渐下降至70.6%。

- 图4 A股与港股仓位走势呈现“背离”趋势，市场资金配置地域结构正在调整。

• 图5 公募基金股票市值整体达到7.2万亿元，显示行业资金规模稳健。

图表6-8（页5-6）

• 图6 全部公募基金总资产中股票占比较低，约19.6%，债券与现金资产占比较高，反映风险偏好偏低。

- 图7 主动偏股型基金持有股票市值约2.3万亿元，行业细分仍聚焦成长和金融板块。

• 图8 主动偏股型基金整体股票仓位为87.5%，保持高位，基金经理积极管理仓位。

图表9-10（页7）

• 展示偏股混合型及灵活配置型基金仓位历史演进，二季度维持高位，但整体呈现轻微仓位回落趋势。

- 反映配置策略趋于稳健，受市场调整影响基金开始适度节奏调整。

图表11-12（页8）

• 普通股票型基金份额净申购呈现波动，近期波动幅度扩大，投资者活跃度提升。

- 公募基金持股市值占A股自由流通市值的比例从历史低位反弹至约14.6%，显示基金持股集中度逐渐增强。

图表13-18（页9-13）

• 基金重仓行业中电子（19.5%）、医药生物（11.7%）、电力设备（10.2%）为首位，食品饮料、汽车分列其后。

- 季度仓位变化凸显通信设备、化学制药、元件获加仓较多，白酒、乘用车、消费电子减仓突出。

• 剔除价格因素后调整趋势依然显著，持仓优化明显。

- 具体至细分行业，通信设备及化学制药位居加仓榜首，说明资金对该类赛道集中加注。

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四、估值分析

报告并未专门提供拓展估值模型和目标价数据，主要侧重于资金结构、仓位及行业配置的动态跟踪与分析，估值判断更多依赖行业仓位变动和资金面趋势暗示。

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五、风险因素评估

报告未专门独立列示风险章节，但隐含风险包括：

• 市场风险： A股整体仓位偏低，资金流动结构易变，市场或遭遇流动性边际恶化压力。

- 行业风险： 对成长板块过度集中可能引发估值较大波动。

• 政策风险： 结构性改革政策的不确定性及外部货币环境变动对人民币资产影响。

- 资金风格转换风险： 投资者从主动转向被动基金可能影响主动基金估值。

• 报告未具体展开风险缓解策略。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对市场及资金面的分析较为乐观，强调资金面宽松和政策利好影响，但对投资者行为的多样性及外部环境的不确定性关注不足。

- A股低仓位未深入探讨背后原因，可能涉及投资者信心不足及宏观经济的修复节奏风险。

• 成长及金融板块的加仓策略虽基于资金流和行业景气推断，但对估值合理性和市场波动容忍度考量较弱，存在局限。

- 港股配置提升虽然看似分散风险，但高波动性和科技板块调整压力可能影响回报。

• 报告依赖历史数据趋向和行业仓位变化，但缺少前瞻性情景分析模型和宏观政策变化的敏感性考量。

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七、结论性综合

中金公司2025年二季度公募基金回顾报告全面梳理了公募基金整体资产规模、股票及债券仓位、细分行业配置特征及新基金发行态势。核心发现包括：

• 公募基金资产总值继续扩容至36.7万亿元，权益资产虽绝对扩大但占比显著缩水到19.6%，显示整体市场风险偏好仍处较低水平。

- 主动偏股型基金股票仓位保持高位87.5%，但A股仓位跌至近10年低点70.6%，同时伴随港股配置不断攀升至28.1%，基金经理调整地域配置寻求成长机会。

• 重点加仓通信（+2.2%）、金融（银行+1.0% /非银+0.7%）、国防军工（+0.6%）等产业趋势向好板块，减仓传统消费领域（食品饮料-2.3%、汽车-1.3%）以及部分周期产业，凸显配置风格的成长+金融双轮驱动特征。

- 主题资本市场如创新药、人工智能、机器人类ETF资产规模继续增长，反映资金看好科技创新赛道。

• 资金面宽松及政策利好共同推动资金多头排列，资金持续流入，具有一定的正向循环动力。但报告也指出A股仓位低位及行业集中度回归分散，提醒关注市场波动风险。

- 图表综合揭示了公募基金配置的细节调整，行业仓位的季节性及趋势性变动，为理解机构资金策略及市场风格演变提供重要参考。

综合来看，报告通过详实数据和多维度指标分析了2025年二季度公募基金的资金流态及仓位结构，描绘了一幅当前投资者偏好成长与金融双轮驱动，谨慎布局但资金面支持良好的市场配置图谱，为投资者及市场参与者提供了重要的中观投资逻辑参考。

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以上分析结构严谨、详尽地解读了报告的每一重要论点、数据和图表，解释了公募基金的仓位动态及资金面配置的变迁，符合专业金融研究报告深度剖析要求。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

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