市场环境与行情概述 [page::0]

• 本周市场温和缩量，热点集中，科创50指数涨约6.5%，带动资金主要流向科技板块；

- 钢铁板块因政策支持呈探底回升态势，其他板块个股表现弱势，小微盘调整明显；

• 海外数据刺激市场波动，美二季度GDP增速修正至3.8%，通胀压力依然存在。

股指期货基差及交易数据分析 [page::1]

| 合约代码 | 上周基差 | 本周基差 | 基差变动 | 指增年化收益 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|
| IF2510 | -14.92 | -6.85 | 8.07 | 4.0% |
| IH2510 | 3.46 | 4.18 | 0.73 | -0.6% |
| IC2511 | -65.35 | -38.31 | 27.04 | 9.9% |
| IM2510 | -94.39 | -40.59 | 53.80 | 10.2% |

• IH维持年化2%的升水，IC、IM年化贴水有所缩窄，期限结构趋平；

- 各股指期货合约日均成交量和持仓量环比小幅波动，市场流动性稳定。

量化风险管理与对冲策略提示 [page::0][page::1]

• 基差变化与年化收益率表明不同品种具备差异化的对冲成本和潜在收益；

- 市场环境下采用远月合约保持期限结构平坦，有利于降低展期风险；

• 报告提示投资者关注市场波动收窄的风险，同时结合政策面审慎择机部署市场中性对冲策略。

周度报告｜股指对冲周报 深度分析

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：股指对冲周报

- 作者：虞堪、李宏磊

• 发布机构：国泰君安期货投研

- 发布时间：2025年9月29日 17:11

• 地域范围：中国香港市场

- 主题内容：本报告聚焦于中国及海外宏观经济数据、政策动态对股指期货市场的影响，包含市场成交量、持仓结构、基差波动及资金流向，旨在为专业投资者提供股指期货的风险对冲策略建议。

报告核心观点

整体来看，报告传达的主要信息是：当前市场没有明显的短期政策调整，政策层面依旧保持审慎态度，市场热点集中在科技板块，呈现缩量但结构分化的行情。钢铁行业受到政策支持，股指期货基差整体波动有限，沪深股指期货维持一定升水或贴水，期限结构平坦，远月合约对冲成本较合理。市场成交量环比明显下降，但持仓再次回升，暗示参与者依旧保持谨慎布局。整体评级或投资建议中未给出明确买卖提示，更侧重于风险对冲和观察态势。[page::0]

---

2. 逐节深度解读

2.1 报告导读

关键论点：

• 市场温和缩量，个股表现整体疲软，热点较为集中。

- 国务院新闻发布会和金融监管部门发声透露“十四五”金融发展规划，强调稳定市场波动、科技投入扩大与对外开放，明确未涉及短期政策调整，反映政策态度审慎。

• 钢铁行业政策明确未来两年年均增长目标约4%，并对环保排放提出具体指标，市场对钢铁板块短期形成底部反弹。

- 美国产出数据显著上修，二季度GDP增速达3.8%，消费支出强劲，通胀顽固可能影响美联储货币政策放松，外部环境复杂影响A股资金流向。

• 成交量向科技板块集中，科创50指数周涨幅近6.5%，表现抢眼；同时，其他板块指数周线呈现弱势，小微盘调整更为剧烈。

- 指数期货基差波动有限，IH升水约2%，其他品种贴水有所收窄，期限结构变得更加平坦，有利于远月合约对冲策略实施。

推理及假设：

• 政策未放松：强调“十四五”金融业规划，比对短期无调整表明市场短期不预期大变。

- 钢铁政策及环保目标预期推动该板块资金流入。

• 海外宏观数据影响情绪及资金态度，推测对未来政策走向持谨慎预期。

- 资金从弱势板块向科技板块转移，导致指数结构分化。

关键数据点：

• 美二季度GDP增速3.8%（上修）。

- 科创50指数周涨6.5%。

• 上证50、沪深300、中证500周涨幅均约1%。

- 中证1000、2000分别下挫0.5%和1.8%。

• 基差：IH升水年化2%，IC贴水约9%，IM贴水约12%。

- 成交量：IH下降18.2%，IF下降18.5%，IC下降16.6%，IM下降13.3%；持仓环比均呈微增。

该部分构建了宏观及微观市场现状的定量和定性监测框架，为后续风险对冲和投资决策提供依据。[page::0]

---

2.2 股指期货基差表解析

表1详细列示了主要合约（IF、IH、IC、IM）上周与本周基差变动、年化指增收益率。基差反映期货价格与现货价格的差异，是衡量市场预期、套期保值成本的关键指标。

描述：

• 合约代码涵盖2025年10月至2026年3月多个交割月。

- IF（沪深300股指期货）基差普遍由负转负幅度减少，说明期货价格趋近于现货。

• IH（上证50）基差维持正值或小幅波动，年化收益率多维持在1%左右。

- IC（中证500）基差贴水大幅缩小，部分合约年化收益率接近10%。

• IM（中证1000）基差长期贴水但有所回落，年化指增收益较高，最高逾13%。

趋势解读：

• IF基差变动显示贴水改善，市场预期稍趋稳定，反映投资者对沪深300指数期货的需求仍较大，可能因政策审慎但稳定。

- IH维持正基差，表明市场对大蓝筹股期货需求相对平稳，套利空间有限。

• IC和IM的基差贴水收窄明显，显示中小盘股期货市场情绪有所改善，可能与科技板块回暖相关。

- 高年化指增收益率反应了期货保证金率与基差收益之间的良好匹配，远月合约仍具吸引力。

文本联系：

• 表中数据支持导读中所述基差波动小、贴水收窄的论断。

- 基差利差状况佐证了筑底反弹但市场仍偏谨慎的态势。

• 资金向科技股转移的结构性变化反映在中证板块的基差表现上。

数据来源及局限：

• 数据来源Wind和国泰君安期货内部研究。

- 基差计算以20%保证金率及2%现金理财收益假设为基准，实际保证金及资金成本波动可能影响实际收益。

• 部分合约基差波动较大，投资者需关注流动性和持仓风险。

该表为理解当前期货与现货价差的关键工具，对制定远月对冲策略极具参考价值。[page::1]

---

3. 图表深度解读

3.1 封面及免责声明图片

封面图片与免责声明栏提供合规性及责任声明框架，确保读者为合格投资者并规避非专业者使用风险，表明该报告专注服务专业用户，信息权威且数据来源合规。符合证券期货报告规范要求。

3.2 股指期货基差表截图

该图体现了前述数字，清晰呈现具体基差数据及涨跌变动，有助于一目了然观察短期市场变化趋势。

3.3 机构与分析师介绍图片

此图标明报告的权威发布机构及具体分析师，增加报告的可信度与专业度。

---

4. 估值分析

本报告主要聚焦市场动态与期货基差分析，并不涉及具体企业估值模型或财务预测，未涵盖DCF、市盈率等传统估值方法的详细应用，因此估值分析模块在本报告中缺席。

---

5. 风险因素评估

报告中未专门设立独立风险分析章节，但通过内容可归纳以下风险：

• 政策走向不确定性：当前政策审慎但如若突然调整，可能引发市场波动。

- 宏观经济数据波动风险：海外经济数据修正及美联储货币政策动态存在不确定性，可能影响市场情绪。

• 市场资金结构变化风险：热点板块集中，存在资金虹吸效应，非热点板块承压风险加大。

- 期货市场流动性风险：成交量环比下降，流动性减少可能导致对冲效率下降。

• 基差变化风险：基差出现异常波动可能导致套期保值成本上升。

报告未明确提出缓解措施，但上述风险提示要求投资者重视政策动向及市场结构变化，通过远月合约和多品种配置分散风险。

---

6. 审慎视角与细微差别

• 报告总体稳健，语气谨慎，未对短期市场做出乐观或悲观极端判断，体现专业、中立的立场。

- 对政策解读强调“未涉及短期调整”，但并未详述“十五五”规划可能提前影响市场的具体机制，这一点可能导致投资者对潜在风险存在一定盲区。

• 基差数据背后假设较为标准，但未充分说明市场极端波动情况下的适用性，需投资者自我校验。

- 成交量下降与持仓上升的矛盾值得注意，或暗含资金在调整策略，需进一步观察。

---

7. 结论性综合

综上，国泰君安期货本期股指对冲周报系统梳理了当前市场的宏观政策环境、海外经济背景、板块资金流向和股指期货基差动态。市场整体处于温和缩量状态，资金从广泛板块向科技板块集中，科创50指数领涨，传统板块尤其是小微盘出现较大回调。政策层面保持审慎，未见短期放松预期，钢铁等传统重工产业迎稳增长与环保改造支持，呈现结构性机会。股指期货基差整体波动不大，IH维持适度升水，IC和IM贴水明显收窄，远月合约期限结构趋于平坦，利于投资者实施远期风险对冲策略。成交量整体下行，但持仓稳中微升，反映谨慎但地下资金活跃度尚存。

报告没有提供明确的买卖评级，更注重为专业投资者提供市场风险状态及对冲机会的量化指标，是一份中立且细致的策略参考文档。

---

参考页码溯源：

• 报告核心观点与细节均摘自[page::0]

- 基差表及数据解析来自[page::1]

• 免责声明及机构信息来自[page::2]

---

总结：本期周报重点呈现了当前宏观审慎态势下市场的风险对冲环境，通过深入的数据和基差分析揭示期货品种间的收益潜力与风险结构，是专业期货投资者制定对冲与交易策略的重要参考。

报告