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成长为主,供需出清迎拐点——食品饮料板块2025年中报总结

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摘要

报告总结了食品饮料板块2025年上半年业绩表现,指出白酒板块需求承压、行业加速去库,成长性大众品如软饮料、黄酒、乳制品表现较优,营收与利润结构性分化。建议关注成长赛道的饮料、零食和食品饮料标的,牧业板块有望受益周期反转,同时提示消费复苏不及预期和成本上涨风险。[page::0]

速读内容


食品饮料板块整体业绩表现 [page::0]

  • 2025年上半年收入和净利润同比均增长约1%;

- 2025年第二季度收入微涨0.2%,净利润下降2%;
  • 白酒板块需求承压,去库存加速,呈现分化趋势。


白酒行业细分表现及趋势 [page::0]

  • 高端白酒收入同比增长3%,净利润小幅增长1%,以茅台为代表的高端品牌业绩总体稳定;

- 次高端白酒收入增幅在1%左右,净利润增长19%,但库存压力较大;
  • 区域白酒收入和净利润下降,净利润同比下跌42%;

- 行业渠道和产品创新是未来业绩提升关键。

大众品类表现分化,成长赛道结构性增长 [page::0]


| 品类 | 收入同比增长(%) | 净利润同比增长(%) |
| -------- | -------------- | ----------------- |
| 啤酒 | +2 | +13 |
| 黄酒 | +9 | +64 |
| 软饮料 | +17 | +19 |
| 零食 | +11 | -54 |
| 乳制品 | +4 | +47 |
| 调味品 | +6 | +9 |
| 餐饮供应链 | +3 | -14 |
| 卤制品 | -14 | -41 |
  • 软饮料、黄酒、乳制品持续保持高增长和盈利修复;

- 零食品类内部表现分化明显,部分如魔芋品类增长强势;
  • 卤制品与餐饮供应链利润承压,存在一定风险。


投资建议与风险提示 [page::0]

  • 推荐聚焦成长型饮料、零食和食品饮料板块标的;

- 关注白酒行业中高端和二线品牌的差异化调整;
  • 牧业板块有望受益行业周期反转;

- 主要风险包括消费复苏不及预期、市场竞争加剧和成本上涨。

深度阅读

国泰海通|食饮:成长为主,供需出清迎拐点——食品饮料板块2025年中报总结 报告详尽分析



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一、元数据与概览(引言与报告概览)



报告标题:成长为主,供需出清迎拐点——食品饮料板块2025年中报总结
发布机构:国泰海通证券研究所
发布日期:2025年09月02日(全文时间信息有轻微差异,一处标注2025.09.01),研究团队由多位注册分析师组成:訾猛、颜慧菁、庞瑜泽、李美仪、张嘉颖、苗欣等 [page::0, page::1]。
主题覆盖:对中国食品饮料整个板块2025年上半年及第二季度的经营表现和行业趋势进行深度总结与展望,主要涵盖白酒、大众品(啤酒、黄酒、软饮料、零食、乳制品、调味品等细分行业)、以及牧业等子板块。
核心论点
  • 食品饮料板块2025年上半年收入和净利润同比分别仅微增1%,第二季度收入同比增长0.2%,但净利润出现2%的下滑,整体盈利增速放缓。

- 白酒细分市场需求承压,去库存速度加快,表现显著分化,高端白酒稳定,二线次高端白酒去库存速度较快。
  • 大众品表现差异明显,成长性赛道(如软饮料、黄酒、零食及乳制品)出现结构性增长。

- 牧业有望受益于周期性反转,板块整体供需调整迎来拐点。
  • 投资建议中,鼓励关注饮料、零食、食品饮料等成长型标的,关注白酒业绩预期修正后带来的投资机会,同时警惕消费复苏不及预期、成本上升、市场竞争加剧等风险。


总体上,报告呈现出“成长为主,供需出清”这一主线,体现了行业处于需求压力与结构升级并存的阶段,成长赛道展现较优成长性和盈利修复,白酒行业则展现去库存加快与分化明显的趋势。[page::0]

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二、逐节深度解读



1. 食品饮料行业整体表现



报告指出2025年上半年食品饮料板块收入和净利润同比微增1%,第二季度毛利保持微增0.2%,但净利润同比下滑2%。白酒作为核心子板块,表现受制于消费环境趋弱,整个行业加速去库存过程,需求偏弱;相较而言,大众品中软饮料、黄酒、调味品、乳制品等细分品类显示出业绩环比修复或增长趋势,尤其零食和速冻食品收入增速加快,啤酒板块营业利润提升。由此反映出行业内部供需结构调整,成长型品类需求相对较强,传统刚性消费品面临增长压力。[page::0]

推理与逻辑
  • 白酒市场受宏观消费者支出紧缩和消费升级影响,市场有效需求下降导致库存压力加大。

- 新型大众品尤其休闲食品和功能饮料受年轻消费者青睐,带来细分市场成长性。
  • 产业链中成本压力和竞争格局对盈利能力产生制约,但某些品类通过产品升级和渠道变革取得市场份额和利润率提升。


2. 白酒细分行业分析



白酒板块表现分化显著,2025年第二季度高端白酒收入同比增长3%,次高端增长1%,区域白酒降幅27%;净利润方面,高端提升1%,次高端增加19%,区域板块净利大幅下降42%。受消费环境压制,白酒市场需求减弱,5月突发事件(文中称“黑天鹅”)加剧了调整,龙头品牌茅台表现稳定,二线白酒去库存节奏更快,导致头部与二三线品牌报表差异显著。酒企面对存量竞争采取产品创新和渠道改革策略以求突破,同时部分高端品牌通过渠道平衡以维持收入,但实际回款表现逊色于报表数据,显示回款压力较大。[page::0]

关键数据点
  • 白酒不同价位段收入和净利润增长率差异大,区域酒尤其承压。

- 去库存加速表明渠道库存去化明显,行业环节出现资金链压力。
  • 头部品牌对渠道管理更为精细化,试图通过创新和变革稳固市场份额。


推断:白酒市场正处于“竞争份额替代”阶段,行业结构性修复仍需时间,短期内业绩波动风险较大。

3. 大众品细分行业表现与成长赛道



报告详细分析多个人气细分品类:
  • 啤酒:第二季度收入同比+2%,净利润+13%,体现了结构升级和成本控制成效,盈利持续改善。

- 黄酒:收入大增9%,净利润高达64%,表现亮眼,显示行业活力提升。
  • 软饮料:收入和净利润分别同比增长17%和19%,景气度高,头部企业业绩突出。

- 零食:收入同比提升11%,净利润负增长54%,表现分化明显,其中魔芋品类表现强劲。
  • 乳制品:收入增长4%,净利润提升47%,盈利能力显著修复,龙头企业更具优势。

- 调味品:收入和净利润分别增长6%和9%,成本回落助推盈利改善。
  • 餐饮供应链卤制品表现相对疲弱,第二季度收入和净利润同比均出现不同程度下滑,显示出消费复苏力度不及预期和行业供需错配问题。


这些细分行业体现了大众消费升级带来的市场招引力及盈利修复空间,成长性赛道内部存在显著的分化与机会。[page::0]

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三、图表深度解读



本次报告未直接提供传统表格数据,但存在二维码图像用于关注国泰海通证券研究所官方公众号以获取完整详报内容。该二维码图片对理解报告来源及官方信息认证具有辅助作用,保障内容来源正规权威,进一步提高报告的信任度和正规性。[page::1]



报告文字部分呈现了大量定量文本数据,体现了各细分行业收入和净利润的同比增长/下降幅度,反映整体行业动态。虽然缺少完整财务历史图表,数据披露详尽具体,能有效支持文本分析。

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四、估值分析



本摘要内容未披露具体估值模型、估值方法或目标价。投资建议中强调关注成长性细分行业和部分有望受益于周期反转的品种,表明研究员层面主要从基本面业绩和行业周期角度进行策略判断。
因此估值部分如存在,应在完整版报告中详细讨论,包括可能采用的多重估值法、市盈率对比、现金流折现等传统估值测速方法,但本节无明确信息体现。[page::0]

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五、风险因素评估



报告明确列示主要风险因素为:
  • 消费复苏不及预期,使得板块整体需求不足,压制收入增长;

- 市场竞争加剧,尤其白酒领域的存量竞争激烈,导致部分品牌面临市场份额下滑风险;
  • 成本进一步上涨,尤其包括原材料和物流费用,可能侵蚀利润空间。


这些风险因素对应潜在盈利下滑或估值压力,报告未直接提出缓解策略,但在战略上通过建议关注产品创新、渠道变革和成长赛道,反映出对应行业调整和提升内部竞争力的应对思路。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别


  • 报告对白酒行业的分析较为谨慎,体现出需求压力和去库存加速的现实,显示对传统巨头短期盈利的审慎态度,但未详细揭示不同地区和品牌间更细化的业绩表现差异,可能存在业绩披露数字背后不同账务处理的潜在风险。

- 高增长细分行业如软饮料和黄酒的业绩非常亮眼,但报告未深入探讨这些增长的可持续性,尤其是否依赖于促销、渠道扩展或单一产品驱动,存在一定乐观倾向。
  • 零食净利润大幅下滑但收入增长,表现分化较大,暗示成本控制或市场竞争压力,但报告未明确区分具体驱动因素。

- 报告整体偏向结构性成长及价值修复机会的积极解读,可能掩盖宏观经济波动和消费者信心变化带来的不确定性。
  • 本文通过短期数据为主要分析对象,对全年及更长期的可持续成长逻辑尚未充分展开。


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七、结论性综合



通过对国泰海通证券2025年中期食品饮料板块研究报告的全面解析,可以总结出以下关键发现:
  • 产业动态: 食品饮料板块整体收入和净利润增长放缓,第二季度企业盈利受压;尤其白酒行业处于消费需求受限和渠道库存快速去化期,表现呈现显著分化。

- 细分行业: 大众品行业中成长性显著的软饮料、黄酒、部分零食和乳制品展现出强劲的收入及利润增长,反映消费者习惯升级与新品类增长潜力。啤酒通过结构升级和成本管理实现盈利改善。
  • 风险提示: 消费复苏不及预期以及市场竞争激烈、成本上升为主要风险因素,投资策略应聚焦于产品创新和结构优化的成长型企业。

- 投资建议: 聚焦成长为主的饮料、零食、零售食品标的,关注白酒行业业绩加快修正带来的分化机会以及牧业因周期反转带来的潜在收益。
  • 图表数据支持: 报告文字中具体披露了分行业营收净利润同比估值,用以反映结构调整与竞争态势,辅以官方二维码图片保障信息来源正规。


总的来看,国泰海通证券对食品饮料行业的判断基于现实业绩数据和需求端变化,提倡稳健中不失成长视角的投资策略,白酒行业压力明显但存在结构调整机会,大众品行业结构性增长带来较大投资吸引力,是2025年中报阶段食品饮料板块的整体核心判断。[page::0, page::1]

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参考文献


国泰海通证券研究所《成长为主,供需出清迎拐点——食品饮料板块2025年中报总结》,2025年09月02日。[page::0, page::1]

报告