2025年中期业绩表现概述 [page::0]

• 2025H1营收23.38亿元，同比增长1.8%。

- 归母净利润3.69亿元，同比下降11.19%，扣非后净利润减少9.71%。

• Q2营收13.59亿元，同比减少9.18%，归母净利润2.69亿元，同比下降20.40%。

主营业务及产能利用率变化 [page::0]

| 产品类别 | 营收(亿元) | 同比变化(%) | 产能 | 产能同比增长(%) | 产能利用率(%) | 利润率(%) |
|---------|--------------|------------|-------|--------------|-----------|-----------|
| 拉链 | 12.93 | +2.68 | 4.85亿米 | +10.23 | 65.28 | 43.32 |
| 纽扣 | 9.62 | -0.17 | 63亿粒 | +6.78 | 下降至68.98 | 43.48 |
| 其他辅料| 0.85 | +11.20 | - | - | - | - |

• 拉链产品保持增长，纽扣业务稍显疲软。

- 总产能利用率下降，由70.73%降至65.28%。

• 存货周转天数拉链29天，纽扣31天。

国际化战略和市场分布 [page::0]

• 国内市场收入14.74亿元，同比下降4.09%，产能利用率跌6.5个百分点至68.98%。

- 国际市场收入8.64亿元，同比增长13.72%，产能利用率48.29%，产能占比提升至18.5%。

• 孟加拉国和越南本土制造扩张带动海外业务增长。

财务指标及盈利能力分析 [page::0]

• 毛利率提升至42.89%，同比增加1.09个百分点。

- 净利率下降12.68个百分点至15.95%，主要因收入下降及汇兑净损失约1041万元。

• 销售、管理、研发费用率分别上升，合计对利润率形成压力。

- 经营性现金流净额同比增长10.44%至4.3亿元。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 公司凭柔性制造和一站式服饰辅料解决方案构建竞争壁垒。

- 新品类辅料和国际业务成为业绩新动能。

• 需关注订单需求波动、海外产能拓展及国际贸易政策风险。

银河纺服郝帅—伟星股份 (002003) 研究报告详尽分析

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河纺服郝帅】公司点评丨伟星股份 (002003)：Q2业绩承压，持续推进全球化战略》

- 作者：郝帅、艾菲拉

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年9月2日

• 研究主题：伟星股份（002003）2025年中期财务业绩及业务发展战略，特别聚焦业绩表现、主营业务细分、新品类发展、国际化战略和未来投资建议。

本报告基于公司最新发布的2025年中期业绩数据，聚焦在第二季度业绩承压的背景下，深入分析公司业务结构分化、国际化战略推进效果与盈利能力变化，旨在为投资者提供全面透彻的研判与投资建议。报告基本评价仍偏积极，认为公司作为服饰辅料行业龙头具备核心竞争优势，海外扩张显现潜力，新品类驱动新增长点，尽管面临短期压力，但长远展望乐观。[page::0,1]

---

2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点总结：

- 2025年上半年，公司整体实现营收23.38亿元，同比增长1.8%，但归母净利润同比下降11.19%；第二季度业绩承压明显，Q2收入下降9.18%，净利降幅高达20.40%。
- 主营业务中表现分化，拉链业务表现优于纽扣，且其他服饰辅料作为新品类增长迅速。
- 国际化布局成效显著，海外收入增长13.72%，占比提升，利用海外低成本产能优势推动业绩。
- 毛利率小幅提升至42.89%，但净利率大幅下滑至15.95%，主要因规模效应减弱和汇兑损失，费用率小幅上升。

• 作者逻辑推理：

- Q2业绩疲软主要归因于外部关税政策调整和终端消费需求疲软，业务分化反映公司产品结构及市场适应能力；海外市场扩张缓解国内需求不足风险。
- 毛利率提升被认为是产品结构优化和客户结构调整的结果，费用与汇兑影响则压制净利率水平。
- 期内现金流状况改善，表明运营效率保持总体稳定。

• 关键数据要点：

- 2025H1营收23.38亿|同比+1.8%；
- 归母净利润3.69亿|同比-11.19%；
- Q2营收13.59亿|同比-9.18%；
- Q2净利润2.69亿|同比-20.4%；
- 现金分红率31.64%；
- 拉链/纽扣/其他辅料营收分别12.93/9.62/0.85亿，同比增长2.68%、-0.17%、11.20%；
- 产能利用率整体从70.73%降至65.28%；
- 国内市场营收14.74亿，同比下降4.09%，产能利用率降至68.98%；
- 国际市场营收8.64亿，同比增长13.72%，产能利用率48.29%；
- 毛利率42.89%，同比提升1.09个百分点；
- 净利率15.95%，同比下降12.68个百分点；
- 汇兑损失1041万元，去年同期为汇兑收益1353万元；
- 经营性现金流净额4.3亿元，同比增长10.44%。

该部分详尽呈现了公司上半年的运营现状及分业务、分地域的表现情况，体现了公司在面对宏观和微观挑战下的韧性和应对策略。[page::0]

---

2.2 投资建议

• 主体观点：

- 伟星股份作为服饰辅料行业龙头，具备柔性制造和一站式服务优势，构筑深厚竞争壁垒。
- 虽然短期业绩有所承压，公司国际化战略和海外产能布局正在持续释放价值。
- “大辅料”战略驱动新品类（如其他服饰辅料）表现强劲，预示未来增长潜力明显。

• 逻辑分析：

- 行业地位和技术柔性为公司抵御单一市场风险提供缓冲。
- 海外生产基地带来的成本优势及国际客户开发带动收入结构优化和弹性增长。
- 新产品线拓展开辟了额外增长空间，缓解传统纽扣业务趋缓的压力。

• 风险点提示：

- 订单需求不及预期可能导致收入下滑；
- 海外产能扩张不及预期影响国际化目标；
- 国际贸易环境不确定性带来的政策和关税风险。

投资建议部分综合沪深市场和行业评级体系，虽未在文本明确数字评级，此部分预示作者对公司持谨慎乐观态度。[page::0,1]

---

2.3 评级体系介绍（附录）

• 报告说明评级定义和相对市场表现关系，主要分为推荐、中性、回避等多档。

- 行业和公司评级均基于未来6~12个月相对基准指数表现。

此评级体系为理解报告评级言辞的标准提供基础，有助于投资者对作者判断维度有清晰认识。[page::2]

---

3. 图表深度解读

3.1 封面图背景图 (图片名称及内容提示)

• 图像设计简洁，带有国际化蓝色科技感背景，暗示伟星股份推动全球化和科技赋能的战略理念。

- 视觉上传达公司正面向未来、科技与全球化交织的发展方向。

3.2 核心观点页图标（公司标识及数据快速概览）

• 图标清晰展示公司品牌，配以核心数据摘要块帮助快速抓住房报主要内容。

- 陈列的同比增减幅度数字直观展示公司营业收入和净利润的走势，支持文本中“Q2业绩承压”的描述。

3.3 投资建议与风险提示页图标

• 投资建议页使用较为稳健的行业与公司标识，体现专业研究分析的权威性。

- 风险和CGS评级体系部分配图整齐，给予读者可信赖的评级逻辑解读。

总结图表作用： 此类图示帮助层层递进地引导读者理解报告脉络，强化文字表达的逻辑性与细节感受。报告中未包含财务报表实体表格或趋势折线图，强调文字数据的精准阐释，视觉辅佐提升阅读体验。[page::0,1,2]

---

4. 估值分析

• 本报告主要聚焦业绩公告解读与业务战略评述，未涉及具体估值模型细节。

- 报告通过行业杠杆反馈和业务结构优化，隐含了对公司未来业绩增长的信心。

• 作者提示公司业务国际化和新品类将推动未来业绩弹性，为潜在估值提升奠定基础。

- 鉴于缺乏DCF、市盈率等定量估值计算披露，估值部分需投资者结合公司市况及未来实际业绩动态判断。

---

5. 风险因素评估

• 订单需求不及预期：受宏观经济、终端消费者购买力和时尚趋势影响，需求下滑直接冲击收入和盈利。

- 海外产能扩张不及预期：全球化布局进度缓慢将限制海外业务增长，影响整体营收结构调整。

• 国际贸易风险：关税政策调整、汇率波动及地缘政治因素带来的运营成本不确定及汇兑风险。

报告指出上述风险均具备一定实质性，尤其国际汇率风险已造成财报中的显著汇兑净损失，未来需关注缓解方案和动态调整策略。[page::0,1]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 业绩承压的深层次成因：报告虽点明关税政策和终端消费不振，但未完全展开宏观经济不确定性对下游服装消费的长远影响，分析深度略显不足。

- 海外产能利用率仍然偏低：虽然占比提升，但低于国内水平的48.29%产能利用率暗示海外基地尚未充分释放产能潜力，存在未达预期风险。

• 净利率大幅下降需持续跟踪：净利率同比下降12.68个百分点是显著变化，归因于收入减少和汇兑损失，可能影响市场信心。

此外，费用率虽有所上升，研发投入维持增长，显示公司在提升产品竞争力方面的持续努力，体现一定战略韧性。报告措辞较为中性，对业绩下降持谨慎态度，未有乐观过度渲染，体现较好专业水准。[page::0]

---

7. 结论性综合

本报告全面剖析了伟星股份2025年上半年表现，揭示其在全球化布局和新品类创新驱动下的成长机遇与业绩波动：

• 经营业绩：尽管第二季度因关税和消费疲软影响业绩承压，但上半年营收略有增长，总体业务具备一定韧性。净利润下降主要受到收入规模与汇兑因素共同挤压。

- 业务结构传导：拉链业务保持较好增长和毛利率优势，纽扣业务趋于平稳，其他新品类快速成长成为未来重要增长支撑。

• 国际化战略：通过孟加拉国、越南产能基地产能加强，国际市场收入实现两位数增长，产能利用率提升潜力较大，为业绩多元化奠定基础。

- 盈利能力：毛利率稳步提升体现公司产品和客户结构优化，但净利率下滑提醒需关注成本控制及汇率波动风险。

• 投资价值观点：面对行业龙头地位和全球化战略带来的长线机会，报告表达较为谨慎但积极的投资态度，建议关注公司未来订单恢复、海外产能释放及市场环境变化。

图表虽较为简洁，辅以清晰数字支持，帮助深入理解业绩分解与结构变化。风险提示具体且贴合当前宏观及行业状况。

综上，报告为伟星股份的投资逻辑提供了清晰的财务及业务图景，展现公司在当前不确定经济环境下积极调整与多元化布局的努力，是理解其未来发展趋势的有力参考。

---

图片引用

• 封面及导读图示:

• 核心观点标识图:

• 投资建议及团队介绍图片:

---

综上所述，本报告为投资者厘清了伟星股份当前经营质态、风险边界及未来成长逻辑提供了扎实的分析基础，对理解未来半年甚至更长时间的业务走向与投资价值具有重要参考意义。[page::0,1,2]

报告