休闲越野车行业概况与细分品类介绍 [page::0]

• 市场主要包含全地形车、中大排摩托车、高尔夫球车三类产品。

- 作为全球制造大国，中国企业凭借产品力和品牌力，积极开拓海外市场，提升全球份额。

• 报告梳理主要休闲越野车市场情况，分析国产厂商与国际龙头的竞争态势。

核心上市公司盈利预测调整 [page::0]

| 公司 | 2025年收入预测(亿元) | 2026年收入预测(亿元) | 2027年收入预测(亿元) | 2025年净利润预测(亿元) | 2026年净利润预测(亿元) | 2027年净利润预测(亿元) | 评级 |
|----------|----------------------|----------------------|----------------------|-----------------------|-----------------------|-----------------------|--------|
| 涛涛车业 | 39.78 (+33.65%) | 48.77 (+22.58%) | 64.40 (+32.06%) | 7.16 (+66.06%) | 8.87 (+23.84%) | 11.91 (+34.28%) | 增持 |
| 春风动力 | 195.63 (+30.09%) | 242.58 (+24.00%) | 302.94 (+24.88%) | 18.52 (+25.87%) | 23.83 (+28.63%) | 36.39 (+52.72%) | 增持 |

• 上述调整基于最新中报业绩，反映公司业绩向好，增长态势强劲。

- 以最新收盘价计算，2025年静态市盈率显示公司仍具估值优势。

风险提示与报告定位说明 [page::1]

• 行业需求可能不及预期，竞争加剧，政策和汇率波动带来不确定性。

- 报告面向华西证券专业机构客户，内容仅供参考，不构成投资建议。

• 评级规则详细列出买入、增持、中性、减持、卖出等标准。

华西家电休闲越野车行业深度报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《休闲越野车行业深度报告：国产厂商的星辰大海》

- 作者/发布机构：华西证券研究所（华西研究）

• 发布日期：2025年9月25日 07:30

- 报告主题：休闲越野车行业，聚焦国产厂商与国际品牌在海外市场的竞争格局

• 核心观点：

- 中国作为全球制造大国，在产品力和品牌力不断提升的背景下，国产休闲越野车厂家正强势出海，抢占海外市场份额。
- 报告涵盖三类主要的休闲越野车市场（全地形车、中大排摩托车、高尔夫球车）情况，对国产厂商和国际龙头企业的竞争态势进行了深入对比和评估。
- 对两家重点标的公司——涛涛车业和春风动力，基于中报数据调整盈利预测，均维持“增持”评级，并给出了具体盈利预测和估值参数。

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2. 章节深度解读

2.1 行业背景与市场分析

• 关键论点：

- 海外休闲越野车市场涵盖多种细分品类：全地形车（ATV）、中大排量摩托车和高尔夫球车，中国凭借制造优势，产品性能和品牌逐渐接近甚至超越国际品牌。
- 当前行业处于国产品牌出海的关键窗口期，受益于全球对智能化和电动化休闲交通工具的升级需求。

• 推理依据：

- 报告指出中国制造的产品力和品牌影响力提升明显，对比国际龙头企业优势缩小，具备竞争优势。
- “出海红利”期内海外需求增长显著，为国产品牌提供高速发展空间。

• 数据与预测：

- 未直接给出细分市场规模数据，但通过对代表性上市公司盈利预测，间接反映行业增长趋势。

2.2 公司盈利预测与投资建议

• 涛涛车业：

- 结合2025年中报，预计25-27年收入分别为39.78亿元、48.77亿元和64.40亿元，较之前预测分别上调33.65%、22.58%、32.06%。
- 归母净利润预测为7.16亿元、8.87亿元、11.91亿元，同比增幅分别为66.06%、23.84%、34.28%。
- EPS预测为6.57元、8.13元、10.92元。以2025年9月12日收盘价208.1元计算，对应PE分别31.69、25.59和19.06倍。
- 维持增持评级。

• 春风动力：

- 25-27年收入预测为195.63亿元、242.58亿元和302.94亿元，较之前预测分别上调30.09%、24.00%、24.88%。
- 归母净利润18.52亿元、23.83亿元、36.39亿元，同比提升25.87%、28.63%、52.72%。
- EPS预测为12.14元、15.62元、23.85元。基于9月12日收盘价284.98元，对应PE分别23.47、18.25和11.95倍。
- 继续维持增持评级。

• 分析驱动力：

- 两公司业绩展望大幅提升的根本原因：中报业绩超预期、海外市场拓展加速、产品竞争力提升，带动收入及利润双增长。
- 估值方面，根据现价和EPS测算，未来三年PE降幅明显，表明盈利增长速度领先股价提升，潜在估值修复空间。

2.3 行业风险提示

• 报告列示的主要风险包括：

- 行业需求不及预期：全球经济或消费端疲软可能影响休闲越野车销量。
- 行业竞争加剧：国产与国际品牌竞争加剧可能压缩利润空间。
- 关税及政策变化：进出口关税调整或贸易政策波动可能增加成本或限制出口。
- 汇率波动：人民币兑外币汇率剧烈波动会对海外盈利和成本造成不确定影响。

• 该部分提示投资者关注宏观和外部政策风险，未明确给出具体缓解方案。

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3. 图表深度解读

• 封面图片（page 0，图片路径：images/7932a3dc846a2f2d5f6999d3404a1e73abdb08d89bc2077ff439a7338ffb7e93.jpg）：

- 视觉上展示高楼大厦与上空飞行的飞机，传达信息技术与全球视角的结合，象征“华西研究创造价值”的宏大愿景。
- 图片体现报告对全球市场及未来成长空间的关注，呼应“国产厂商出海”的主题。

• 二维码（page 1，路径：images/d77789531f0cbbc18bf58883eb3f8527e5aeb098f71600cf37c3519ad5f5c5d5.jpg）：

- 示例二维码鼓励用户关注华西证券研究公众号，强化信息传播渠道，但不直接贡献行业内容解读。

• 评级说明表（page 1）：

- 表格清晰列明公司和行业评级定义标准，基于发布后6个月内股价或行业指数相对上证指数的涨跌幅度确认评级（买入、增持、中性、减持、卖出）。
- 该表阐释投资评级的量化标准，为投资建议背书提供了公开透明的参考框架。

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4. 估值分析

• 报告没有详细披露具体估值模型（例如DCF或比较法），但通过EPS及现价计算PE倍数来反映市场对未来盈利的预期。

- 重点公司涛涛车业和春风动力的PE在未来三年呈下降趋势，表明盈利增长预期较乐观。

• 投资评级维持增持，暗示市场尚有估值修复及股价上涨空间。

- 缺少敏感性分析或不同情景假设，报告对于估值风险提示较薄弱。

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5. 风险因素评估

• 报告较为简要地列出行业风险，包括需求不及预期、竞争加剧、关税政策和汇率波动。

- 这些风险均与国际市场开放及宏观环境紧密相关，关乎企业海外出口和盈利能力。

• 报告未展开对风险发生概率的评估及应对策略，留下一定不确定性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 虽然报告对主营公司业绩给予积极评价，调整盈利预期显著上调，但未充分说明调高预测的背后具体驱动因素（如新产品推出、海外订单增加详细情况等）。

- 较为乐观的盈利预期和估值假设是否充分考虑了行业政策变动或国际贸易风险尚未明晰，存在一定假设乐观的倾向。

• 报告中未公开具体的海外市场份额数据和竞争对手情况，缺少更细化的市场结构分析。

- 风险提示较为笼统，未提供具体缓解策略，投资者需自行判别外围冲击可能性。

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7. 结论性综合

本报告围绕休闲越野车行业展开，重点分析了国产企业在全球市场的快速崛起，尤其聚焦涛涛车业和春风动力两家代表性企业的业绩表现与盈利预测。报告显示，国产厂商凭借产品及品牌力提升，正在成功拓展海外市场，正值出海红利期，预计未来三年将保持收入和利润的高增长态势。

盈利预测调整后，两家公司2025-2027年的收入和净利润均显著上调，EPS对应的PE降幅明显，市场估值存在上行空间，基于此维持“增持”评级。这一判断符合市场对国产休闲越野车行业未来增长强劲的预期。

图表和评级说明部分虽未详列行业结构图，但通过封面图片和评级标准展示了报告的专业性和透明度。

同时，报告指出主要风险包括全球需求波动、行业竞争、贸易政策及汇率风险，提醒投资者需警惕外部不确定因素可能带来的冲击，但缺乏针对性缓解措施分析。

总体来看，报告为投资者提供了详尽的盈利展望和清晰的评级框架，强调国产厂商抓住出海机遇的潜力和路径，具备较强的现实指导意义和行业洞察能力。[page::0,1]

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注：上述分析基于报告前两页内容，因数据有限，部分深层细节及后续章节内容未覆盖。

报告