2025年8月煤炭供给与产量趋势 [page::0][page::1]

• 1-8月原煤累计产量达到31.65亿吨，同比增长2.8%，但同比增速边际递减。8月单月产量3.91亿吨，同比下降3.2%，环比增长2.5%。

- 产量增速的边际放缓反映供应收缩趋势明显。

需求与投资数据分析 [page::0][page::2][page::3]

• 固定资产投资1-8月同比增长0.5%，制造业投资5.1%，基建投资2%，但房地产投资下降12.9%。

- 主要煤炭下游行业表现分化：火电需求略有回升（8月同比增长1.7%），焦炭需求保持增长，水泥和生铁需求呈小幅下降趋势。

煤炭进口与价格行情 [page::0][page::4][page::5][page::6]

• 1-8月煤炭进口量为3亿吨，同比下降12.2%，但8月当月进口环比增长20.02%，显示进口需求对供应收缩形成部分补充。

- 8月煤炭价格超预期上涨，动力煤价格环比涨幅最大，炼焦煤价格虽然涨幅更大，但8月有回落，长协价格倒挂现象解除，价格阶段性创新高。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 随着国内产量收缩与需求的阶段性回升，煤价持续上行，动力煤和炼焦煤市场弹性较强。

- 推荐关注华阳股份、晋控煤业、山煤国际等动力煤相关企业；炼焦煤方面关注潞安环能、山西焦煤。

• 风险包括供给收缩不及预期、需求回升疲软、进口煤大幅增加可能导致相关公司业绩下滑。

【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 8月：供给收缩，煤价超预期上涨 —— 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 8月：供给收缩，煤价超预期上涨》

- 作者：胡博

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年9月16日08:29

• 主题：煤炭产业月度供需及价格分析，覆盖原煤产量、煤炭需求、进口及价格动态，结合宏观经济投资趋势，重点关注煤炭供需变化对市场及相关企业的影响。

核心论点与投资评级总结：

该报告详细分析了2025年1-8月煤炭产业供需形势，指出原煤供给在今年表现出边际递减趋势，尤其8月份供应出现同比下降。需求端因制造业和基建投资支撑略有改善，8月煤炭价格超市场预期大幅反弹，尤其是焦炭价格涨幅尤甚。进口煤需求也因国内供应收缩而出现环比上涨。综合来看，报告认为煤炭价格上涨具备一定持续性，短期市场弹性标的表现优先，建议关注动力煤和炼焦煤相关优质煤企，提示风险主要为供给和需求不及预期以及进口煤增长超预期。报告整体基调积极，强调煤价上涨将带动煤炭企业绩表现改善[page::0].

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二、逐节深度解读

（1）供给状况分析

• 关键论点：2025年前8个月原煤累计产量31.65亿吨，同比增长2.8%，但同比增速呈现边际递减。8月单月产量3.91亿吨，同比下降3.2%，但环比提升2.5%。

- 推理依据与逻辑：报告指出，国内“反内卷”政策推动产量控制，供给逐步收缩成为常态，8月同期产量同比下降佐证这一点。环比小幅增加可能因季节性调整。

• 图表解读：

- 图1显示过去近5年内原煤产量及同比增速趋势，2025年产量持续增加但增速明显放缓，部分月份甚至出现负增长，体现供给增长乏力。[page::1]
- 图2进一步展示了原煤产量的季节分布，2025年8月产量虽有所回升，但仍低于四年前同期水平。

（2）需求端情况与宏观支持

• 关键论点：终端需求主要来自制造业和基建，火电需求有所改善。1-8月固定资产投资同比微增0.5%，制造业及基建投资分别增长5.1%和2.0%，房地产投资下降12.9%。

- 数据说明：火电、焦炭、生铁、水泥等重要下游行业累计同比增速生变，焦炭呈正增长2.8%，但火电和生铁分别微降0.8%和1.1%，水泥降幅较大。8月当月火电和焦炭增速回升至正增长区间，生铁小幅改善，水泥持续下滑。

• 推理：制造业、基建投资支撑需求，尤其对焦炭需求起推动作用。房地产投资疲软则拖累水泥等行业需求。

- 图3、4、5、6解读：
- 图3和图4展示固定资产及房地产投资走势，显示经济结构中制造和基建保持韧性，房地产持续弱势。
- 图5与图6对比原煤与下游产品产量增速走势，8月焦炭和火电增速反弹明显，水泥依然负增长，数据验证需求分化特征[page::1-3]。

（3）进口煤数据与趋势

• 核心论点：2025年前8个月煤炭进口量累计3亿吨，同比下降12.2%，但8月单月进口4273.7万吨，环比增加20.02%，彰显进口煤供给弹性。

- 逻辑说明：国内供应收缩带动价格上涨，吸引进口煤增加，进口成为调节市场的重要弹性来源。

• 图7、8、9图表解读：

- 图7以累计进口量和同比增速动态显示进口煤总体趋势，8月进口虽同比下降，但环比大幅提升。
- 图8进一步呈现进口煤季节分布，显示8月进口明显回暖，符合前述结论。

（4）价格走势与市场反应

• 关键论点：8月煤炭价格超预期上涨，动力煤价格月内持续强势，长协价格倒挂局面取消，且价格高点相较传统旺季有所推迟。

- 重点数据：8月动力煤价格环比涨幅排第三，炼焦煤和焦炭涨幅更大，但炼焦煤月内呈回落，显示价格调整分化。

• 走势原因：供应收缩、需求回暖以及进口需求提升共振，推动煤价反弹。

- 图9至14图表详细解析：
- 图9和图10显示山西优混5500动力煤年均价与月均价走势，2025年价格高增长明显，彰显煤价强势。
- 图11至图14分别呈现京唐港主焦煤和天津港二级冶金焦年均价及月均价，均显现今年以来价格反弹活跃，尤其是焦炭价格涨幅较大，支持文本中“焦炭涨幅更大”的结论[page::4-7]。

（5）点评与投资建议

• 观点总结：

- 供应收缩持续，需求结构性回暖
- 煤价涨势超预期，尤其焦炭市场活跃
- 进口煤作为重要补充，进口规模边际改善。

• 投资建议：

- 动力煤关注华阳股份、晋控煤业、山煤国际，因长协价格倒挂解除，三季度产销比改善。
- 炼焦煤关注潞安环能、山西焦煤，金九银十需求旺盛，供给扰动可能引发价格反弹。

• 风险提示：

- 供给侧收缩不及预期或需求回升缓慢
- 进口煤大幅增加可能压制国内价格与业绩。

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三、图表深度解读

图1：原煤累计产量&增速分析

• 描述：图1通过红色柱状展示累计产量，黄色折线表示同比增长率，数据跨度从2020年2月至2025年7月。

- 解读：
- 累计产量整体呈上升趋势，2025年产量高于以往年份，但同比增速明显低于2020-2022年高峰，甚至局部出现负增长，反映产量边际递减。

• 文本联系：支持“原煤累计产量实现31.65亿吨，同比增长2.8%，同比增速边际下滑”的结论。

- 局限性：月度数据存在季节波动，不同行业影响下原煤产量弹性较大。[page::1]

图3-6等投资与行业需求图

• 重点：

- 固定资产投资维持小幅增长，但房地产投资持续萎缩
- 下游产业中，焦炭需求作为炼钢的重要输入恢复较快

• 意义：宏观投资结构调整，制造业和基建正成为煤炭需求的主要驱动。

- 局限：需求侧受多重宏观政策影响，且行业周期性较强，短期波动较大，预测需结合多因素。

图7-8：进口煤及褐煤进口趋势

• 数据表现：进口量环比显著提升，累计同比依然下降，反映市场对进口煤需求具备明显的弹性。

- 分析：进口作为补充缓解国内供应不足，对价格形成支撑。

图9-14：价格走势图解

• 重点：

- 动力煤价格呈现强势反弹趋势
- 炼焦煤及冶金焦价格波动较大，但整体有反弹迹象

• 意义：煤价回暖推动煤炭企业盈利能力恢复，激励产销端改善。

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四、风险因素评估

• 供给收缩不及预期：若国内煤矿产量未有效控制，市场供应宽松将抑制煤价。

- 需求回升不及预期：宏观经济不确定性带来终端需求波动，尤其制造业或基建投资低于预期。

• 进口煤大幅增加：若进口煤快速增量，可能冲击国内煤市价格与相关企业利润。

- 缓解策略：报告未明确提出具体策略，隐含市场需密切关注政策调整与全球贸易动态。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体偏积极，假设核心基于政策“反内卷”引导的产量控制和制造业+基建需求改善，隐含对宏观政策支持持续性的信心。

- 需求端虽有改善，但房地产投资大幅下降尚需关注对水泥及部分工业煤需求的压制。

• 煤价“超预期”上涨可能存在时间和空间的区域性差异，资产价值波动风险存在。

- 进口煤因素影响复杂，国际贸易政策和港口通关效率均可能产生不确定性。

• 图表多基于历史统计数据和累计同比增速，短期数据季节性强，预测应用需谨慎。

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六、结论性综合

该报告全面解析了2025年煤炭行业的供需与价格动态，通过系统数据验证原煤供应收缩趋势和需求端逐步结构性改善的格局形成。8月煤价出现“超预期”上涨，主要受限产效应和下游需求回升推动，尤其焦炭价格反弹显著，动力煤价格长协倒挂局面解除促进市场活跃。进口煤作为调节供应波动的弹性部分，贡献环比改善，但累计同比仍呈下降。图表分析充分支撑以上结论，显示产量增速边际下滑，制造业和基建投资的韧性，以及价格走势的上涨趋势。投资标的上，报告建议重点关注产销比改善及需求旺季弹性较强的优质煤企，体现对行业景气度回升的判断。同时，风险主要集中在政策实施不力、需求复苏未达预期及进口煤量加剧竞争，这些均可能制约煤价及相关企业业绩表现。总的来看，报告立场积极中带谨慎，细致呈现煤炭供应链上的多维度变化，对行业未来市场走势提供了较为清晰的研判框架。

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参考图片

• 图1：原煤累计产量&增速[]

- 图3：固定资产投资及分项累计增速[]

• 图5：原煤与下游各行业累计增速对比[]

- 图7：煤及褐煤累计进口量与增速[]

• 图9：山西优混5500年均价趋势[]

- 图11：京唐港主焦煤年度均价[]

• 图13：天津港二级冶金焦平仓年均价[]

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本次分析基于《【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 8月：供给收缩，煤价超预期上涨》报告原文及其图表资料，所有内容均严格溯源，确保信息准确和客观。[page::0-7]

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