中国稀土2025年上半年业绩显著改善 [page::0]

• 公司作为中国稀土集团专业化上市平台，受益稀土价格回升，销售净利率明显提升。

- 短期受益新能源汽车及家电旺季需求，海外厂商增加库存，利好出口。

行业供需及政策趋势分析 [page::0][page::1]

• 稀土供应管控趋严，矿权探转采工作推进，冶炼分离产能稳步释放。

- 国内政策“以旧换新”等支持措施提升下游需求韧性。

• 海外项目不确定性高，缅甸矿开采未来或受限，全球供应相对刚性。

- 长期看，稀土作为战略资源重要，供给限制与需求增长形成支撑。

公司项目推进及资产注入潜力 [page::1]

• 新矿探转采推进中，江华县稀土矿保有矿石量2165万吨。

- 定南大华及中稀永州新材等产能投产，产能结构优化升级。

• 集团资产注入预期强，2024年公司产量占集团配额分别为2.93%与9.27%，资产注入空间大。

盈利预测与投资评级 [page::1]

| 年份 | 归母净利（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|-------|-----------------|--------------|----------|
| 2025 | 3.69 | 0.35 | 143.21 |
| 2026 | 5.07 | 0.48 | 104.06 |
| 2027 | 6.64 | 0.63 | 79.50 |

• 估值享有稀土集团溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

- 风险主要包括产品价格波动、产业政策及环保安全风险。[page::1]

【中国稀土（000831）深度报告】详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：【金属|中国稀土（000831）深度报告】内修主业稳健发展，优质资产注入可期

- 作者：张珂（渤海证券研究所，证券分析师，SAC No：S1150523120001）

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年9月30日9:36

• 研究主题：中国稀土集团旗下专业化稀土上市平台——中国稀土公司，涵盖稀土矿产资源、冶炼分离和相关产业链的研究。

- 核心评级与结论：首次覆盖给予“增持”评级。报告核心观点强调公司在2025年上半年业绩显著回暖，稀土行业短期内有价格支撑及需求韧性，长期看稀土作为战略资源管控严格，未来发展潜力巨大，公司存在集团资产注入预期，盈利有望逐年提升[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 核心观点概览

• 公司定位与业绩情况

公司作为中国稀土集团的专业稀土上市平台，主攻稀土矿采掘、稀土氧化物等关键环节。2025年上半年得益于稀土价格回升，业绩大幅好转，销售净利率显著提升，体现了市场景气和公司经营能力的双重改善[page::0]。

• 行业环境与价格趋势

短期层面，国内进入传统消费旺季，新能源汽车、家电领域需求因政策（如“以旧换新”）支持保持韧性。中美经贸会谈积极向好，稀土出口管制总体保持宽松。美国降息弱化了全球高利率背景下的需求抑制，海外市场或因担忧管控不确定性提前增加库存。长期看，国家安全与环保驱动稀土供应严格管控，配额发放速度放缓；稀土管控趋于严格、资源被全面监管，欧美增量项目受限，缅甸稀土矿开采不确定性增加。全球供给刚性强，需求端新能源汽车、风电、人形机器人等驱动，行业发展潜力广阔[page::0]。

2.2 公司项目推进及资产注入

• 资源储备与开发

子公司湖南稀土掌控江华县离子型稀土矿，保有矿石量2165万吨，TREO（稀土氧化物当量）22,734吨。探矿权转采许可的圣功寨、肥田矿区正推进相关手续，显示公司在资源储备与生产能力拓展上进展明确[page::1]。

• 冶炼分离产能扩张

定南大华拥有约4400吨/年的南方离子型稀土矿分离产能；广州建丰针对定制稀土产品生产；中稀永州新材配套湖南稀土5000吨/年分离加工产能于2025年初投产，标志着公司在下游环节产能布局完善[page::1]。

• 集团资产注入空间

作为实控人，中国稀土集团承诺通过业务调整或整合解决同业竞争问题。对比2024年产量和集团手中的开采与冶炼分离配额，公司产量仅占其配额的2.93%和9.27%，显示有较大资产注入空间，为公司未来成长预留充足弹性[page::1]。

2.3 盈利预测与估值

• 盈利预测

在中性情景预估下，2025-2027年归母净利润分别为3.69亿元、5.07亿元、6.64亿元，EPS为0.35元、0.48元、0.63元。预测PE分别高达143.21X、104.06X、79.50X，考虑公司作为集团专业化平台享受估值溢价，这一区间体现市场对稀土行业高成长性的认可[page::1]。

• 估值参考

iFinD可比公司2025年平均PE仅62.09X，公司的估值显著溢价表明投资者对其资源基础和成长空间的正面预期，支持“增持”评级[page::1]。

2.4 风险提示

• 主要风险包括产品价格波动、产业政策调整、原材料供应受限、市场竞争加剧及安全环保隐患，均直接影响公司业绩和估值表现[page::1]。

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三、图表深度解读

3.1 封面图（图片路径：images/99174bb443b2b03b65a07f44895416f453569cc9951dffb65229153f5fa15053.jpg?page=0）

• 描述：机械齿轮影像搭配题字“君临渤海 诚挚相伴”，表明渤海证券研究所追求精准和可靠的研究风格。

- 作用与联系：此视觉元素体现报告关注行业机制和协同发展，象征稀土产业链复杂且高度系统化的特征，与报告对产业链价值强调相呼应。

3.2 渤海证券研究所标识（图片路径：images/6b11ca3bd5586e156f5b277d27570155ef1e3d2ae522d4c6fc614190129623a5.jpg?page=2）

• 描述：渤海证券研究所的官方徽标及宣称的研究数量和内容丰富度，强调本报告基于全面、丰富的证券研究体系。

- 作用：提升报告的权威性，保障信息的专业性和准确性。

注：报告中未提供具体的财务数据图表或产量曲线，仅在文字中详细阐述数据。

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四、估值分析

• 估值方法：主要依赖同行业可比公司PE倍数法，结合公司未来盈利预测进行估值判断。

- 关键假设：
- 盈利增长基于稀土价格的回暖及产能扩张；
- 公司享受集团资源注入带来的成长性溢价；
- 行业整体配额管控严格，稀土资源供给限制带来稀缺性溢价。

• 估值结果：

- 2025年PE达到143.21X，明显高于行业平均62.09X，反映未来盈利增长强劲预期和市场对公司成长的认可；
- 随着盈利基数增长，PE水平逐年下降，但依然保持高位，2027年降至79.50X。

• 溢价逻辑：

公司作为国家战略资源平台，稀土产业链关键环节占有一席之地，稀土价格和政策支持成为估值溢价重要基石[page::1]。

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五、风险因素评估

• 价格波动风险：稀土产品价格受国际贸易摩擦、下游需求变化影响大，价格剧烈波动可能影响公司收入和利润。

- 产业政策变化风险：稀土属于战略资源，政策调控趋于严格，任何政策调整均可能冲击公司运营环境。

• 原材料供应风险：资源开采受矿权许可、环保限制影响，存在资源供给不足的风险。

- 市场竞争风险：面对行业内其他配额拥有者及国际竞争，市场份额可能受压。

• 安全环保风险：稀土开采冶炼涉及环境保护要求，安全事故或环保处罚会影响生产连续性和费用[page::1]。

报告未明确给出具体缓解方案，但提及集团将稳妥推进业务调整与整合，消除同业竞争，暗示通过内部资源优化降低风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 估值偏高的合理性需关注

2025年PE高达143倍，虽基于增长预期和行业溢价，但相较同行平均水平偏高，是否存在泡沫风险，未来盈利不达预期将导致估值承压。

• 资产注入不确定性

虽然集团有大规模资产注入潜力，但实际操作过程中的整合风险、许可审批风险及同业竞争问题仍未明确解决，存在不确定性。

• 宏观与政策环境敏感

短期宏观需求韧性和出口政策宽松存在博弈空间，一旦政策调整或国际形势恶化，可能对出口及价格形成较大压力。

• 缺乏详细财务图表数据

报告虽有盈利预测和估值估算，但缺少详细的分季度、分产品线的财务数据表与图表，限制对盈利质量和波动性分析的深度。

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七、结论性综合

本报告全面分析了中国稀土作为中国稀土集团专业化平台在产业链中的战略位置及未来成长潜力，基于集团强大的资源储备和冶炼分离产能扩张，公司2025年上半年业绩显著好转并有望持续增长。稀土行业受益于政策支撑与战略资源属性，短期价格扬升及库存补充需求明显，长期供应偏紧格局下下游应用拓展驱动需求持续增长，支撑行业高成长。

公司仍有较大资产注入潜力，稀土资源和生产配额空间充足，未来盈利弹性大。估值方面，公司当前PE远高于行业平均，反映市场对未来增长的预期及战略地位的认可，但需关注估值风险。

风险点主要集中于稀土价格波动、政策及供应链不确定性。总体来看，报告基于扎实的资源与行业分析，结合合理的盈利预测，认同公司“增持”评级，建议投资者关注公司资产注入进展和稀土行业政策动向。

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总结要点

• 中国稀土作为集团平台，具备稀土矿产资源与分离产能等核心优势。

- 2025上半年业绩显著改善，净利率提升，体现行业景气与公司执行力提升。

• 行业短期受益于消费旺季与中美经贸缓和，长期稀土供给严格管控，需求多元化增长空间大。

- 公司资源储备充足，新项目逐步投产，集团资产注入空间可期，增强成长潜力。

• 2025-2027年度盈利呈现稳步增长，估值高于行业平均，有较大的成长溢价。

- 风险包含价格波动、政策调整、供应限制等，不确定性依然存在，需密切关注。

• 报告综合判断授予“增持”评级，建议关注公司成长与行业环境动态[page::0,1]。

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（上述分析基于渤海证券2025年9月30日发布的中国稀土深度研究报告内容，系统解构核心观点、重要数据与逻辑推理，结合风险提示与估值逻辑给予专业研判。）

报告